來源：金融界基金
作者：編小Q
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：內需為主
上周，歐美疫情與油價大跌衝擊國際市場，包括美股在內的多個股市觸發熔斷，市場進入流動性衝擊模式，周五因美國宣布進入緊急狀態、美聯儲及其他央行幹預市場，市場危機略有緩解。上周，MSCI全球股指下跌12.39％，發達市場的歐盟日本股市跌幅達-15％以上，新興市場的俄羅斯、巴西股市跌幅-18％以上，A股港股相對抗跌。境外債市受流動性衝擊而顯著回調，美債市場代表性ETF下跌約5％，美10年期國債收益率反彈20bps至0.94％。國內國常會強化降準預期，資金利率維持在近期低位，債市受寬鬆預期支撐而繼續上漲，利率債表現強於信用債，銀行間10年期國債收益率收報2.68％。商品方面，OPEC+減產談判破裂，布倫特原油期貨下跌21.7％，創2016年2月以來新低。基本金屬因中國需求支撐而相對抗跌，黑色商品在需求預期與海外礦石運輸調降支撐下小幅反彈。美豆受疫情和中國訂單削減影響大跌5％，油脂棉花繼續下挫。美元因流動性危機意外上漲，非美貨幣同步貶值，金價下跌超8％。
展望本周，海外經濟方面，上周海外疫情加劇但多個國家承諾採取更嚴格防控措施。雖然疫情拐點仍難預測，但全球多家央行聯手穩定市場流動性，或終結近期市場出現的流動性困局。國內經濟方面，目前國內疫情緩解，生產復工加速，但對經濟的制約從供給轉向需求、從國內轉向國外。2月通脹較高但邊際上行動力弱化，需求拖累下PPI無抬頭跡象。國內流動性維持寬裕，海外疫情發酵和主要央行降息進一步打開國內貨幣寬鬆空間。
具體來看，A股方面，國內流動性環境積極，境外市場有望結束恐慌下跌，或會吸引北上資金重新流入A股。國內穩增長政策雖不明朗但值得期待，外需因疫情升級而難以預測，配置或可考慮以內需為主。結構相對偏地產、汽車產業鏈和高股息的金融及公用事業。
港股方面，政策環境與資金環境將有積極改善，盈利預期短期偏弱，但中期有上調的空間，海外市場恐慌拋售模式有望結束，或將支撐港股市場的修復性反彈。結構相對偏金融地產、原材料與必需消費。
債券方面，海外需求因疫情升級而成為新的衝擊，國內增長面臨變數。海外央行普遍選擇貨幣寬鬆以紓解疫情衝擊，這將打開國內貨幣政策進一步寬鬆的空間，定向降準落地將穩定寬鬆的流動性預期。但利率債收益率下行空間有限，中高等級信用債在低利率環境下相對有利。結構或可考慮以中高等級信用債為主。
原油方面，新冠肺炎疫情在全球升級，同時OPEC+會議減產談判失敗，油價在供需兩端承壓，預計短期仍有下行壓力。後續或可關注全球疫情發展以及俄羅斯、沙特後續的產量情況。
黃金方面，近期受流動性衝擊而回調，但流動性與基本面仍將正面支撐金價，在主要疫情國家採取強力措施來控制疫情，以及確診人數下降之前，或可保持對黃金的超配。