國泰基金李恆:消費行業裡金礦最多 品牌龍頭估值仍低

2020-12-21 新浪財經

來源：中國經濟網

原標題：國泰基金李恆：消費行業裡金礦最多 品牌龍頭估值仍低

中國經濟網北京2月25日訊（記者 康博） 今年以來，成長股表現出強勁的上漲勢頭，中小創指數漲幅遠超主板市場各指數，而在我國經濟調結構、外貿逐漸向內需轉變的發展趨勢下，大消費行業以及藍籌板塊為何如此消沉？今後的發展動力又來自於哪裡？

對此，國泰基金公司基金經理李恆表示，傳統行業的消費場景短期受疫情影響被壓制，但從經濟貢獻度看，消費仍然是最大和「金礦」最多的行業，尤其是其中的白酒、調味品等擁有品牌護城河的公司，在目前消費行業上市公司被投資者低估的情況下是難得的買入時點。其次，我國擁有龐大的製造業集群，雖然行業內有不少被高估的公司，但是從自動化程度較高同時又能整合供應鏈的優秀公司來看，其產出效率要遠遠高出發達國家同類公司。

另外，在新興行業中，我國的網際網路節點和連結數是全球之最，這給了網際網路領域充足的投資機會，也為龍頭公司提供了廣闊的發展空間。

以下為問答實錄：

1、從您過去管理的基金業績來看，累計收益率可以說非常優秀，年化在20%左右，而從重倉股來看，也都是傳統成熟行業中的龍頭公司，我想這得益於曾經多年的研究員經歷。但從近期傳統行業上市公司的表現看，似乎給人表現疲軟的感覺，尤其是在今年的行情下，傳統行業似乎已經失去光芒。您怎麼看現在傳統行業的這種「低迷」？

李恆：我們投資所有的公司，都是基於長期的角度去看它。希望我們的投資標的能歷久而彌堅。我們認為傳統行業中長期投資機會依然比較顯著，主要原因在於較多行業存在競爭格局的顯著改善，同時仍存在需求的溫和增長。如果一個有競爭力的企業能在需求平穩增長環境中輕鬆的不斷擴張市場份額，其對股東的回報要好於在一個令人激動的行業中為了保住市場份額需要拼盡全力的公司。

近期，一些傳統行業上市公司，可能因為疫情的影響，消費場景的變化，企業復工延期等，受到了一些壓制，投資者的關注度也相對不高。但是對於很多真正優秀的公司而言，它在行業中的相對競爭力、長期的發展的地位其實沒有改變，反而強者恆強格局將被加速。從需求端來看，只要這些需求只是暫時壓抑而不是就此消失了，當疫情結束之後需求仍然存在。這種短期的影響更類似非經常性損益。當前投資者的信心可能相對會比較低迷，但實際上可能恰恰是比較不錯的買入時點。

2、從消費行業上看，經過過去幾年累計大幅上漲後，目前消費龍頭股是否到了一個業績和估值比較合理的水平？後期可能會出現哪些變化去打破這種平衡狀態呢？

李恆：消費是當前對經濟貢獻最大也是金礦最多的行業，包括裡面細分的白酒、調味品等，很多公司已經建立起品牌的護城河，或者形成壟斷或者寡頭壟斷格局，未來在消費升級的大環境下量價齊升是看得到的。其實對於很多有競爭力的企業而言，相對於其長期增長的潛力和確定性，當前的？估值水平仍是低估的。

近期的疫情可能一定程度上會對短期消費有所衝擊，但是歷史經驗看，疫情結束後，疫情導致的需求後置帶動消費顯著回補，這個過程會加速行業優勝劣汰和消費升級，頭部公司或從中收益。

3、從製造業看，原有的製造業龍頭目前的估值水平處於什麼樣的狀態？能否舉幾個例子，經過疫情的影響，製造業公司是否會加大對自動化的投入，行業上有哪些變化？這樣的變化又會如何影響企業盈利？

李恆：製造業是中國參與國際經濟體系中的核心相對優勢，也是比較大的領域，由於太龐雜，我們認為當前不同類型的股票存在結構性低估和高估的現象。

其實在疫情之前，優秀的製造業企業在加大自動化投入等方面已經有了很長時間的探索了。例如國內某工程機械行業龍頭公司，任何參觀過其智能工廠的人都應該對其高效率印象深刻。實際上它的單位人力產出已經比發達國家同行要高出50%以上了。這種高效率也將形成超額的盈利能力。

製造業的中國內需市場全球最大，加上完整的產業鏈優勢，不少公司可以做到規模經濟，成長為全世界最有競爭力的企業。在走向全球的過程中還有很大的成長空間。目前，中國製造業已經不是傳統意義上簡單依靠低成本的人力土地等生產要素。當前製造業的產業鏈分工體系已經高度複雜，很多產品的背後是數十家甚至上百家供應鏈企業分工協作完成。很難想像這麼多的參與者分散在不同的小國家還會比我們更有效率，中國產業鏈的集群優勢是沒有其他國家能比擬的。

4、您年後也發行了一隻新基金國泰藍籌精選混合A（008174），能否說一下這隻基金主要的投資方向和行業配置，其中您覺得現在性價比比較高的包括哪些行業？能否舉例講一下行業未來的發展空間嗎？

李恆：簡而言之，我們希望可以分享到各行業中最有競爭力的企業長期給股東創造的價值。

根據基金合同，國泰藍籌精選混合將投向藍籌主題基金，其中關於藍籌主題的界定為：1）市值在市場前二分之一、業績優良的公司；2） 過去三年中有兩年或以上現金分紅比例高於市場平均值的公司；3）在細分行業領域中業務規模位於行業前三分之一的企業。

我們將重點在高價值回報的行業（例如消費、製造業、網際網路、教育、醫療、金融等）中精選個股。比如消費和製造業在前文已經提到過。對於網絡效應驅動的商業模式，中國天然的規模體量使其內部的節點和連結數為全球之最，在網際網路領域的投資機會表現的淋漓盡致。

此外，類似教育和醫療等服務屬性強的產業，我們供給水平相對還不夠，如果公司在品牌、服務能力、產品研發上能做到持續領先，那還會誕生有巨大成長空間的企業。

基金經理介紹：

李恆，碩士研究生，10年從業經歷。2010年7月至2016年12月在華夏基金，歷任研究員、投資經理。2016年12月加入國泰基金，目前擔任國泰金馬穩健、國泰景氣行業的基金經理。

代表產品：

國泰金馬穩健混合（020005）、國泰景氣行業靈活配置混合（003593）

相關焦點

  • 國泰金龍行業混合基金最新淨值漲幅達2.38%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金10月29日訊 國泰金龍行業精選證券投資基金（簡稱：國泰金龍行業混合，代碼020003）10月28日淨值上漲2.38%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為0.8190元，累計淨值為5.8850元。國泰金龍行業混合基金成立以來收益1,162.59%，今年以來收益42.43%，近一月收益2.25%，近一年收益44.19%，近三年收益17.00%。國泰金龍行業混合基金成立以來分紅14次，累計分紅金額12.73億元。目前該基金開放申購。
  • 國泰金泰靈活配置混合A基金最新淨值漲幅達1.61%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金09月01日訊 國泰金泰靈活配置混合型證券投資基金（簡稱：國泰金泰靈活配置混合A，代碼519020）08月31日淨值上漲1.61%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為2.1953元，累計淨值為2.0784元。
  • 國泰基金徐治彪:醫藥健康主題的馭風者
    這一領域業績突出的基金經理，就像是市場上的「馭風者」，為投資者攫取了十分可觀的回報。來自國泰基金的基金經理徐治彪即是其中之一。徐治彪，華中科技大學同濟醫學院藥學學士，上海財經大學會計學院碩士，CPA全科；具備「醫藥+金融」複合背景，目前管理國泰大健康和國泰研究精選兩隻基金。截至8月10日，兩隻基金今來以來淨值增幅均超70%。
  • 國泰基金程洲:跨年行情已開始 2021年整體估值抬升可能性不大
    因為我們通常不太會去買一些市場特別熱的板塊，因為通常在市場比較熱的板塊裡面，出現價格低估的概率是很低的，最多也就是估值合理，絕大部分情況下估值是會有一些溢價的。只有在市場不太關注的一些偏冷門的領域進行布局才有可能以好的價格買到一些股票。
  • 再講國泰頭牌基金(國泰中小盤+國泰成長優選)
    這沒什麼不好，尤其是在大牛市初期，個股漲幅分化肯定是較為嚴重的，往人堆裡扎至少能分一塊肉吃，又不用太擔心風險的集中釋放。當然老伊這裡說的是基金公司，並不意味著每一位投資者都適合這麼做，畢竟在這樣的投資方式中，止盈的能力也很關鍵。國泰成長的投資方向相對更寬泛些了，持倉中出現了醫藥、周期、農藥、科技和工程機械等等。
  • 「研報掘金」環保板塊景氣度和估值有望提升 關注低估值龍頭公司
    機構指出，伴隨著環保行業有望重回景氣周期的預期逐漸充分，環保板塊中低估值優質公司的彈性將開始顯現，繼續推薦板塊低估值龍頭公司。核心邏輯1、國家綠色基金成立，環保投資將加速落地，或將推動環保行業重回景氣周期。
  • 搜狐財經基金周報 | 22隻新基金成立總規模達713億;公募基金總規模...
    機構觀點： 中歐基金郭睿：優質標的高估值將逐漸成為常態 中歐基金基金經理郭睿表示，消費擴容和新基礎設施日益完善帶來消費品行業的創新，新消費是以消費者為核心的新一輪創新趨勢，包括健身醫美、寵物需求、短視頻、智能化等領域。新消費本質並沒有改變，依舊是需求和供給及解決痛點。
  • 國泰金龍行業混合基金最新淨值跌幅達1.72%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金09月17日訊 國泰金龍行業精選證券投資基金（簡稱：國泰金龍行業混合，代碼020003）09月16日淨值下跌1.72%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為0.8000元，累計淨值為5.8260元。國泰金龍行業混合基金成立以來收益1,133.30%，今年以來收益39.13%，近一月收益0.63%，近一年收益45.45%，近三年收益24.22%。國泰金龍行業混合基金成立以來分紅14次，累計分紅金額12.73億元。目前該基金開放申購。
  • 國泰金鵬藍籌價值基金最新淨值漲幅達2.26%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金01月23日訊 國泰金鵬藍籌價值混合型證券投資基金（簡稱：國泰金鵬藍籌價值，代碼020009）01月22日淨值上漲2.26%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為1.0850元，累計淨值為2.7120元。國泰金鵬藍籌價值基金成立以來收益354.77%，今年以來收益5.75%，近一月收益8.61%，近一年收益46.82%，近三年收益32.77%。國泰金鵬藍籌價值基金成立以來分紅10次，累計分紅金額25.43億元。目前該基金開放申購。
  • 【基金分析】國泰金龍行業精選:年化收益超50%,但需謹慎入局
    國泰金龍行業精選是一個混合型基金，成立於2003年12月5日，成立初期基金規模為6.8億份，截止2020年6月30日，該基金已成立6052天，基金份額規模達到了21.63億份，資產規模為16.09億元，基金經理為楊飛。
  • 廣發基金張東一:堅守消費行業能力圈 與優秀企業共成長
    張東一認為，最主要的影響因素就是看宏觀經濟什麼時候觸底向上，這會造成不同行業之間估值的變化。目前看來，市場很難出現普跌，畢竟很多行業的估值處在歷史比較低的水平，不管從分紅率還是其他角度說，長期看都有望實現不錯的回報。但不管行情如何演繹，萬變不離其宗的就是，在合適的位置買入有護城河的高ROE好公司進行持有，這是獲得長期收益的好方法。
  • 創金合信消費主題基金經理陳建軍:擁抱新消費傾聽「後浪」聲音
    為了讓投資人看清市場投資方向，解決大家的困惑和迷茫，金融界基金推出特別策劃《基金「牛」時代》，誠邀公募基金經理答疑解惑。談及大消費板塊的投資機會，創金合信消費主題基金經理陳建軍分析，國內消費已進入堪當大任的歷史性時刻，這裡面一定會有很多板塊獲得超預期的增長，而大消費行業中的龍頭公司們很早就證明了這一顯著共性優點——「高ROE+高現金流+可預期的持續穩健增長」。
  • 國泰金鵬藍籌價值基金最新淨值漲幅達1.81%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金09月14日訊 國泰金鵬藍籌價值混合型證券投資基金（簡稱：國泰金鵬藍籌價值，代碼020009）09月11日淨值上漲1.81%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為1.4080元，累計淨值為3.0350元。國泰金鵬藍籌價值基金成立以來收益490.15%，今年以來收益37.23%，近一月收益3.38%，近一年收益50.91%，近三年收益41.63%。國泰金鵬藍籌價值基金成立以來分紅10次，累計分紅金額25.43億元。目前該基金開放申購。
  • 基金時間丨國泰基金總經理周向勇:專業投資,回報信賴
    由上海市基金同業公會與第一財經攜手推出的《基金時間》特別策劃第四期，上周三12月9日晚8:00在第一財經「公司與行業」節目如期播出。本期節目特邀國泰基金管理有限公司總經理周向勇做客直播間，與主持人陽子分享了不同風險偏好的投資者如何把握市場機會，並介紹了ETF等熱門產品的特點和投資者挑選基金管理人應關注的方面。
  • 三年翻倍,完勝易方達消費行業 這幾隻消費主題基金有點猛
    說到消費主題基金，相信大部分老基民第一個想到的就是易方達的蕭楠以及他管理的易方達消費行業股票這隻基金。蕭楠從2012年就開始管理這隻基金了，可以說易方達消費行業股票這隻知名消費主題基金是他一手帶起來的。
  • 國泰君安:國人消費更謹慎了 但正在為健身花更多的錢
    經濟寒冬下，中國人的消費更加謹慎了，但另一個事實是，有相當數量的人，正在為健身花更多的錢。據2019年12月麥肯錫發布的《2020年中國消費者調查報告》顯示，中國72%的城市消費者增加了健身相關的支出，其中運動鞋、運動服消費支出增長最多的前十類商品。
  • 半導體板塊回暖 科技主題基金能否強勢回歸?
    從19家券商對於細分領域的看好數量來看，新能源汽車、5G、新能源、半導體等領域獲機構看好家數最多。　　國泰君安證券表示，從原先的經濟周期帶來的行業輪動、比較規律，逐步轉向對風格的研判，這一點至關重要。風險偏好位置仍是中低水平，科技風格中仍要選取有盈利的賽道。
  • 國泰金龍行業混合基金最新淨值跌幅達2.78%
    來源：金融界基金作者：機器君金融界基金03月31日訊 國泰金龍行業精選證券投資基金（簡稱：國泰金龍行業混合，代碼020003）03月30日淨值下跌2.78%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為0.5940元，累計淨值為5.1870元。國泰金龍行業混合基金成立以來收益815.72%，今年以來收益3.30%，近一月收益-13.03%，近一年收益22.47%，近三年收益4.09%。國泰金龍行業混合基金成立以來分紅14次，累計分紅金額12.73億元。目前該基金開放申購。
  • 逾八成券商看中「消費」主題 四領域投資機會獲高頻推薦
    國泰君安證券指出，一方面是經濟復甦背景下，居民邊際消費傾向上升帶來內需改善；另一方面伴隨海外及疫情的不確定性，風險偏好階段性抬升。盈利修復及風險偏好環境使得可選消費將優於必選消費。 第三，需求端改善延續，行業維持較高景氣度。
  • 建信基金吳尚偉:本輪市場上漲態勢有望延續 看好消費行業
    市場上漲的態勢有望延續 消費板塊仍有機會吳尚偉表示，7月6日全市場成交量突破1.5萬億，上證指數突破3300點，金融、銀行、券商板塊出現較大漲幅，原因之一即為A股消費、科技、醫藥板塊這兩年表現突出，長時間上漲後，以採掘、銀行、券商、房地產等為代表的周期藍籌股票的估值相對較低，從而產生了權重股板塊反彈較快的行情。