來源：槓桿遊戲
摘要：瑞幸的野心似乎不是開一家咖啡公司
這個鼠年的春節尤為漫長。一場眾所周知的劫難尚未遠去，對我國經濟等各方面的影響也已經漸漸浮出水面。
此時，著名的做空機構渾水將矛頭對準了國內知名網際網路咖啡品牌「瑞幸」。
1月31日，渾水研究（MuddyWaters Research）發布了一份長達89頁的沽空報告，指出瑞幸捏造公司財務和運營數據，並質疑瑞幸商業模式。受此影響，瑞幸當日盤後報價32.49美元，跌幅超過10%。
報告主要分為兩個部分，第一部分是對瑞幸數據造假的分析，包含5個SmokingGun Evidence（確鑿證據）和6個Redflag（危險警告），第二部分則是直接認為「瑞幸的商業模式已經基本崩塌」。
後續，瑞幸咖啡回應：一個賣空者於2020年1月31日公開了該報告，從這份毫無價值的報告中受益。
瑞幸咖啡（Luckin Coffee）堅決否認報告中的所有指控。該報告的方法有缺陷，證據不足，指控都是對事件的猜測和惡意解釋。
此外，瑞幸咖啡認為該報告表明了對該公司業務模式和運營環境的根本誤解。 瑞幸咖啡打算採取適當的措施來防禦這些惡意指控並保護其股東的利益。
就在今年1月上旬，瑞幸還在北京召開發布會，瑞幸咖啡執行長錢治亞向與會者分享了瑞幸咖啡2019年取得的成績。
據錢治亞現場透露，截止2019年底，瑞幸咖啡直營門店數達到4507家，已成為中國最大的咖啡連鎖品牌。
作為2019年中國十大虧損新經濟公司前5強，瑞幸咖啡在開店數全面超越行業大哥星巴克。
回顧此次瑞幸與渾水的交鋒，焦點圍繞在以下方面。首先報告質疑瑞幸2019年Q3和Q4誇大了商品銷售量，並在Q3虛增了有效銷售價格。
另一爭論焦點來源於廣告費用，報告認為瑞幸通過擴大廣告費用從而將此部分用於增加2019年第三季度的收入。
最後的焦點來源於2019年Q3其他產品淨收入被誇大。
雖然隨後瑞幸回應了，但值得注意的是，瑞幸在公告中並未對回應的內容進行質證，也未出具相關數據對沽空報告的指控進行駁斥，目前雙方仍處於各執一詞的狀態。
實際上，一直以來，瑞幸的模式都頗受爭議。2019年，瑞幸繼續高速擴張，線下門店量超過星巴克。但遺憾的是，這樣的擴張並沒有帶來盈利，而是持續虧損。
去年，瑞幸發布三季報時，曾說自己「盈利」了。彼時槓桿遊戲還非常興奮，但仔細一看，原來是門店級盈利。
另外值得注意的一點是，公開報導顯示，瑞幸管理層反覆強調，他們從未出售過任何股份，但是事實上，他們通過股票質押兌現了49%的股票持有量（或已發行股票總數的24%）。
陸正耀在瑞幸上市時持股約30.53%，錢治亞持股為19.68%，成立兩年出頭的瑞幸，已經幫這兩位輕鬆賺到幾十億人民幣的現金。
瑞幸以後會不會盈利不好說，但目前來看，管理層似乎賺得盆滿缽滿了。
這次的做空，如業內人士所說，比起此前被做空中概股動輒20%、30%的跌幅，瑞幸所受影響不大，但渾水發布報告的時機頗為「精明」，目前中國餐飲行業受疫情影響紛紛關店，瑞幸也不例外，這個時候任何的外部打擊都將帶來成倍的傷害。
不過，目前來看，瑞幸的野心似乎不是開一家咖啡公司，或者網際網路公司，從各種操作來說，人家壓根沒想著掙這單錢。
數據顯示，過去的四個季度，瑞幸的單季淨虧損額度在6億元上下浮動，從2017年創辦至今，瑞幸咖啡已經累計虧損了34億元。
虧損的主要原因就是「燒錢」。2019年Q3，瑞幸市場營銷費用這一項就燒掉了5.58億人民幣。
不知四季度及2019年全年經營情況會如何？這要等3月的年報出爐了。