說到價值投資，必說安全邊際，而安全邊際最先提出的，還是格雷厄姆。
在格雷厄姆的經典著作《聰明的投資者》中，他明確定義了安全邊際：如果證券的價格與估值之間存在著有利的差值，那麼這個差值就是安全邊際，安全邊際是投資的核心概念。同時，在這本偉大著作的最後，他明確表示：「面對將穩健投資的秘密提煉出來的挑戰，我們大膽地說出這句座右銘：安全邊際」
按照格雷厄姆的解釋，當確定了公司價值後，價格只要低於價值，就有安全邊際，而低於價值越多，這個安全邊際就越大。
而我們經常說的四毛買一塊邏輯，這是來自於巴菲特，但這個簡單的話語，讓更多人僅從字面意義去理解安全邊際，由此帶來了很多教條的誤讀。
其實，巴菲特所說的四毛買一塊，並不是完全按照這個邏輯，必須要打四折才能買，而是一個投資思路的問題，四毛錢買一塊的東西，這一塊的價值就算估算錯誤，實際是八毛錢，那麼依然有5折的折扣，依然有錢可賺。
但是，問題來了，在現實中，價值的估算往往是兩個方面，一種是菸蒂股，一種是成長股。
菸蒂股好理解，更多都是行業處於下降周期或者萎縮周期，pe高企，更多都是從淨資產價格角度進行估算，比如低迷時期的鋼鐵、煤炭，包括現在的銀行股。
成長股，往往都是處於估值高位，pe被未來預期業績大幅度放大，且很難回到大眾能夠接受的合理估值區間。這個時候估算安全邊際，其實，很多時候都是按照自由現金流量折現來估算的。
針對這兩個方面，其實都有問題。
針對菸蒂股，陽光下無新鮮事，不好的方面、好的方面往往市場都是知道的。如果導致行業或者企業變壞的邏輯沒有變化，那麼今天打四折買，買了後，還可能看到三折的價格，如果行業或者企業邏輯轉變，打八折買，很快也會回到不打折的價格。
針對成長股，其實就是對於未來的估算，這個估算，其實水分十分大，一百個人估算，可能有一百個結果。在這樣一個不確定的角度下，所謂的打幾折買，其實很大程度上，都是射箭後，圍繞箭心畫一個圈，意義不大。
其實，我一直強調的是，格雷厄姆給我們講的是理論，價值投資的理論，而不是方法論，巴菲特、芒格、費雪、彼得林奇等等投資大師都是在格雷厄姆理論基礎上，通過自己的實踐，摸索到屬於自己的方法論，取得較大成功的。從這個角度看，他們才是方法論創造者。
其實，我認為，在格雷厄姆看來，安全邊際思想首要作用就是區分投資和投機的區別，「
我們建議用安全邊際這一概念為標準，來區分投資和投機。」
什麼意思了，就是如果是價值投資者，在選擇股票，衡量價值，決定買賣點的時候，要有安全邊際的思想，要儘量錨定準公司價值，然後才是根據實際情況的買賣點位確定，至於是打幾折，其實不是重點問題，重點問題是企業價值，在老榕樹看來，更重要的問題，還不是確定企業的價值，而是選定的企業能否有發展潛力，潛力越大，未來的價值也越大，這樣買入後的迴旋空間才更大。