四季度伊始，上遊丁二烯及橡膠價格再上新的臺階，下遊輪胎產量亦在持續恢復，橡膠產業鏈整體運行更為樂觀。而在這個過程中不難發現，丁二烯、天然膠的持續性上漲成就了合成膠，但合成膠漲幅卻不及二者。
前期我們已經有過三次推演，一是橡膠低價可復活，二是輪胎產業仍存正向拉動，三是丁二烯進口猛增導致價格低廉。整體來看目前仍可成立，但第三項在四季度將發生轉變。
供應繼續在增長
但價格跌幅持續收斂
丁二烯國內供應同比增幅由1-6月的12%擴大至1-10月的15%。雖均價同比去年仍延續下滑的趨勢，但跌幅繼續收斂，1-10月份丁二烯均價同比跌42%，較1-6月份漲3%。
合成膠國內供應同比增幅由1-6月的11%擴大至1-10月的17%。價格方面1-10月均價同比去年跌19%，較1-6月份跌1%，底部重心陸續抬升。
天然膠國內供應同比增幅由1-6月的-1%擴大至1-10月的12%。價格方面1-10月均價同比去年跌2%，較1-6月份漲5%，天膠價格持續拉漲。
庫存延續高位
整體變化有限
10月底天然橡膠庫存較去年同期增加56%，合成橡膠庫存較去年同期增加46%，去庫存仍需時日。
輪胎產量持續恢復
需求轉好向上傳導
國內輪胎產量同比雖依舊呈現下滑態勢，但是跌幅已由1-6月的-20%縮小至1-10月的-8%，輪胎需求的推動下，上遊原料行情亦陸續向好。
綜合分析
產業鏈整體運行向好，卓創認為，在10月份的上漲過程中，產業鏈上下遊價格呈現相互引導的關係，而非單向驅動的邏輯。
首先，下遊輪胎的恢復性增長推動了橡膠原料的快速修復。進而合成膠的產銷轉好為丁二烯的上漲提供了需求支撐。而10月份，天膠期貨大幅拉漲，由於商品的廣泛聯動性，合成膠、丁二烯的價格也快速拉漲。
但在共振性上漲過程中，合成膠漲幅不及丁二烯與天膠。一方面原因在於前期丁二烯盈利空間維持負值，而合成膠同比盈利處於高位，且石腦油價格較原油堅挺，長期的價值均衡規律主導下，丁二烯的價格補漲速度遠高於合成膠。
另一方面，天膠的上漲主要出於對交割品產量低倉單低及雲南、海南持續降雨的炒作，多頭資金的強勢進入是關鍵的推手。而合成膠的上漲多受其帶動，基本面結構變化並不十分明顯。
後市展望
後市來看，丁二烯由於韓國裝置停車影響，價格走勢或依舊偏強，同時進口套利窗口關閉，丁二烯進口量存有下滑預期。而外盤的強勢依舊對國內市場氣氛存在支撐。
但合成膠來說，迫於丁二烯價格高企所帶來的成本壓力，部分合成膠工廠存停工減產現象，或將對丁二烯上部形成一定壓制。
天然膠方面，主產國即將進入生產旺季，產量預期增長。但部分下遊輪胎工廠受大氣汙染治理影響開工或將繼續走低。需求量的縮減將給橡膠原料帶來一定拖累。
市場多空消息交織，產業鏈整體或繼續向基本面回歸。
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