今年石化企業 4 季度盈利普遍大幅增長，主要原因是乙烯、丙烯、丁二烯同期價格大幅上漲。
市場對烯烴盈利未來如何變化的關注度較高，我們的判斷如下：
投資要點
乙烯盈利高位震蕩：16 年煤炭和甲醇價格帶動西北煤化工和沿海 MTO 裝置的成本提升了 1150元和 1800 元，相應聚乙烯價格也上漲了 1750 元/噸。對油頭乙烯來說，產品價格上漲帶來盈利大幅改善。我們認為 17 年由於甲醇的成本支撐，預計乙烯價格還將穩定在 9000 元/噸，但如果油價大幅上漲，油頭乙烯的單噸盈利會有所下滑。
丙烯看好丙烷脫氫（PDH）：丙烯價格 16 年累計漲幅接近 3000 元/噸，顯著強於乙烯。展望未來，隨著美國乙烷脫氫產能的投產，丙烯供給會大幅收縮，供需會繼續改善，PDH 將最為受益。從價差看，短期受益於甲醇的成本支撐和 2 季度開始的丙烷價格下跌，價差有望擴大到 4000 元/噸，長期有望受益於石油與天然氣價差的擴大，我們判斷單噸盈利還有望繼續擴大。
丁二烯持續高景氣：丁二烯 16 年價格上漲 231%，未來隨著美國乙烷脫氫產能投產，供給還會進一步緊張，因此也成為目前市場關注的焦點。但除了市場普遍關注的煉化產能外，我們還建議丁二烯產能彈性更大的齊翔騰達。
投資建議：
整體上說，我們判斷明年乙烯、丙烯、丁二烯產業鏈都存在機會，我們從業績彈性看，建議關注中國石化(600028，買入)、衛星石化(002648，買入)、齊翔騰達(002408，買入)。
風險提示
乙烷脫氫投產低於預期，甲醇、油煤價格大幅下滑。
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