東吳證券:210尺寸陣營聯名倡議,光伏產業鏈迎大尺寸設備更新潮

事件1

11月27日，八家企業聯合署名發出《關於推進光伏行業210mm矽片及組件尺寸標準化的聯合倡議》(下稱《聯合倡議》)。

事件2

11月29日上機數控公告，下屬全資子公司弘元新材與東方日升籤訂長單銷售合同，2021-2023年，東方日升總計向其採購22.5億片單晶矽片。

投資要點

1.八家企業聯名推進210尺寸，210矽片滲透率有望加速提升

11月27日，天合光能、東方日升、阿特斯(CSIQ.US)、環晟光伏、通威股份、潤陽光伏科技、中環股份、上機數控共計八家企業聯合署名發出《聯合倡議》。《聯合倡議》稱，在210-220mm尺寸範圍內，選擇SEMI標準中確定的矽片尺寸：210+/-0.25mm作為唯一尺寸，同時依照這個矽片尺寸修訂SEMI以及光伏行業協會已有的組件尺寸標準。

大尺寸矽片降本增效效果明顯，未來幾年矽片將實現向18x/210大矽片的完全替換，我們認為210矽片是長期解決方案，滲透率有望加速提升。一方面由於210矽片光電轉換效率及生產效率具備明顯優勢，最後體現在在度電成本的大幅下降;另一方面210尺寸矽片設備及電池片設備均可向下兼容18x尺寸，因此長期來看直接選擇210路線更具經濟性。

由於垂直整合類廠商和新切入矽片環節的廠商歷史包袱較小，因此大多加入了中環為首的210陣營，從此次聯合倡議來看，210陣營不斷擴大，210矽片滲透率有望超預期提升。同時大矽片時代設備端代際差異無法完全消除，將顯著拉動矽片、電池片及組件環節的新設備投資需求。

2.上機數控與東方日升籤訂大額矽片銷售合同，產業鏈上下遊合作典範

11月29日上機數控與東方日升籤訂長單銷售合同，2021-2023 年，東方日升總計向上機數控子公司採購22.5億片單晶矽片，上下浮動不超過10%。其中2021年採購4.5億片，2022年採購8億片，2023年採購10億片。按照當前市場價格測算，預計銷售金額三年總計約 113.63億元。

打通矽片銷售渠道，矽片擴產景氣周期有望延續。2019年起隆基、中環、晶科、晶澳、上機數控、京運通、通威等龍頭相繼啟動矽片擴產。我們認為各環節爭相擴矽片的重要原因是為提高整個產業鏈的綜合話語權，預計未來行業分化會加劇，落後的小尺寸產能將逐步退場;同時18x/210矽片降本增效能力顯著，電池片廠商為增強競爭力，會有充足動力採購大矽片，而目前大矽片產能仍較為稀缺，因此我們認為矽片先進產能並未過剩，18x/210大矽片趨勢將繼續拉長矽片擴產周期。

3.晶盛機電系矽片設備行業絕對龍頭，顯著受益於210矽片滲透率提升

目前國內主要的單晶爐供應商包括晶盛機電、天龍光電、精功科技、京運通、連城數控、北方華創。連城數控是隆基的關聯企業，在單晶爐業務上和隆基深度合作。在除了隆基以外的單晶爐市場需求上，晶盛機電佔據了90%的份額，總體市佔率約50-60%，是行業內的主力供應商，我們預計在此輪大矽片擴產潮中，公司有望獲得大部分訂單。公司Q3末在手訂單59億，同比+130%，前三季度新籤光伏訂單45億元，我們預計2021年晶盛機電的業績高增確定性強。

投資建議

重點看好國內矽片設備龍頭【晶盛機電】，公司Q3末在手訂單59億，同比+130%，前三季度新籤光伏訂單45億元，未來2年業績高增確定。重點看好【某絲網印刷機龍頭，異質結具備整線能力】。【捷佳偉創】產品線廣、協同性強的電池設備龍頭。【奧特維】組件設備龍頭。

風險提示

HJT產業化進程不及預期風險、光伏行業裝機量不及預期。

1.八家企業聯名推進210尺寸，210矽片滲透率有望加速提升

11月27日，天合光能、東方日升、阿特斯、環晟光伏、通威股份、潤陽光伏科技、中環股份、上機數控共計八家企業聯合署名發出《聯合倡議》。《聯合倡議》稱，在210-220mm尺寸範圍內，選擇SEMI標準中確定的矽片尺寸：210+/-0.25mm作為唯一尺寸，同時依照這個矽片尺寸修訂SEMI以及光伏行業協會已有的組件尺寸標準。

大尺寸矽片降本增效效果明顯，未來幾年矽片將實現向18x/210大矽片的完全替換，我們認為210矽片是長期解決方案，滲透率有望加速提升。目前矽片環節擴產的參與者可分為三類 ：1)存量產能較多的矽片龍頭，包括隆基、中環等;2)已有部分矽片產能，但要垂直整合的廠商，包括晶澳、阿特斯、晶科等;3)完全沒有矽片產能，新切入矽片環節的廠商，包括通威、上機數控等。

一方面由於210矽片光電轉換效率及生產效率具備明顯優勢，最後體現在在度電成本的大幅下降;另一方面210尺寸矽片設備及電池片設備均可向下兼容18x尺寸，因此長期來看直接選擇210路線更具經濟性。由於垂直整合類廠商和新切入矽片環節的廠商歷史包袱較小，因此大多加入了中環為首的210陣營，從此次聯合倡議來看，210陣營不斷擴大，210矽片滲透率有望超預期提升。

大矽片時代設備端代際差異無法完全消除，將顯著拉動矽片、電池片及組件環節的新設備投資需求。矽片設備：長晶環節的核心設備單晶爐存量的158或者166的產能可通過零部件改造(換大的熱場)實現182的工藝適配。目前處於210大矽片滲透率初期，但行業發展初期客戶以新建產能為主。且從長期經濟效益來看，存量產能也有望逐步替換為210設備。

電池片設備：PERC電池片生產環節：擴散爐、PECVD、絲網印刷、分選機等原有設備無法兼容210工藝，需要完全更換;當然210滲透率提高，也拉長了PERC電池片的景氣周期(新擴產的PERC產線，產能增加的同時單位投資額降低)。

組件設備：目前主要設備串焊機、層壓機均不能兼容210尺寸，需要新上產線。隨大矽片時代來臨，光伏電池產業鏈各環節均主動順應行業趨勢，開始布局大尺寸產能，帶來大尺寸設備的新增需求及存量改造需求。

圖1：我們預計2020-2022年每年新增大矽片設備需求超180億元

2.上機數控與東方日升籤訂大額矽片銷售合同，產業鏈上下遊合作典範

11月29日上機數控與東方日升籤訂長單銷售合同，2021-2023年，東方日升總計向上機數控子公司採購22.5億片單晶矽片，上下浮動不超過10%(矽片尺寸可根據需求進行調整，但總體採購數量不變)。其中2021年採購4.5億片，2022年採購8億片，2023年採購10億片。按照當前市場價格及雙方排產計劃測算，預計銷售金額三年總計約113.63億元。

打通矽片銷售渠道，矽片擴產景氣周期有望延續。2019年起隆基、中環、晶科、晶澳、上機數控、京運通、通威等龍頭相繼啟動矽片擴產。我們認為各環節爭相擴矽片的重要原因是為提高整個產業鏈的綜合話語權，預計未來行業分化會加劇，落後的小尺寸產能將逐步退場;同時18x/210矽片降本增效能力顯著，電池片廠商為增強競爭力，會有充足動力採購大矽片，而目前大矽片產能仍較為稀缺，因此我們認為矽片先進產能並未過剩，18x/210大矽片趨勢將繼續拉長矽片擴產周期。

圖2：中環股份+晶科+隆基+晶澳+上機數控+通威啟動矽片擴產潮

3. 晶盛機電系矽片設備行業絕對龍頭，顯著受益於210矽片滲透率提升

晶盛機電憑藉較強的產品實力，積累了較好的客戶資源，和多家行業領先企業均建立了長期深入的合作關係。公司主要客戶可分為三類：1)有部分矽片產能，但要垂直整合客戶，包括晶澳、阿特斯等。由於矽片環節盈利能力較好，驅動組件廠商業務逐步向產業鏈上遊延伸，參與矽片擴產潮;2)大矽片趨勢帶來的存量產能更新的客戶，包括中環、晶科等。

18X/210大矽片降本增效優勢明顯，而長晶爐隨矽片尺寸增大將會完全更新換代，帶來大規模存量設備替換需求;3)沒有矽片產能，新切入矽片環節的客戶，包括通威、上機數控等。我們預計通威為提升各環節市佔率，和提高自己對全產業鏈的控制力，未來有望持續擴張矽片產能。

目前國內主要的單晶爐供應商包括晶盛機電、天龍光電、精功科技、京運通、連城數控、北方華創。連城數控是隆基的關聯企業，在單晶爐業務上和隆基深度合作。在除了隆基以外的單晶爐市場需求上，晶盛機電佔據了90%的份額，總體市佔率約50-60%，是行業內的主力供應商，我們預計在此輪大矽片擴產潮中，公司有望獲得大部分訂單。公司Q3末在手訂單59億，同比+130%，前三季度新籤光伏訂單45億元，我們預計2021年晶盛機電的業績高增確定性強。

圖3：2019年晶盛機電39億新接訂單拆分

投資建議

重點看好國內矽片設備龍頭【晶盛機電】，公司Q3末在手訂單59億，同比+130%，前三季度新籤光伏訂單45億元，未來2年業績高增確定。重點看好【某絲網印刷機龍頭，異質結具備整線能力】。【捷佳偉創】產品線廣、協同性強的電池設備龍頭。【奧特維】組件設備龍頭。【金博股份】單晶爐熱場龍頭。

風險提示

HJT產業化進程不及預期風險、光伏行業裝機量不及預期。（編輯：mz）