27億美元,近300起交易,全球農業科技創新投資再創新高

圖片來源@視覺中國

文｜35鬥

本篇文章是Finistere發布的2019年農業食品行業投資回顧的部分編譯。獲取全文請在35鬥（微信：vcearth）後臺回復「全球農業」。

Finistere是一家總部位於美國加州的農業&食品科技投資機構和孵化器，從2006年開始，他們就開始尋找、孵化、培育那些能夠改變全球食物鏈的企業。其參投的項目累計融資高達百億美元，主要覆蓋農業生物科技、大數據及人工智慧、設施農業等領域，明星項目包括Plenty、HFG、CropX、Farm'sfridge等。（這些項目35鬥之前都做過案例分析）

近幾年，Finistere每年都會發布行業投融資報告和分析，其見解和分析已經成為行業重要的參考信源。本次報告的數據合作方是PitchBook，這是一家位於西雅圖的金融數據公司，主要覆蓋私募股權、風險投資和行業併購數據等。

報告的主要結構是：

——全球農業科技投資概覽；

——全球農業科技投資區域、細分領域、金額等分析；

——全球農業科技活躍投資者分析；

——全球食品科技投資概覽；

——全球食品科技投資區域、細分領域、金額等分析；

——重要結論和未來趨勢預判。

報告的主要結論包括：

——產業投資已經在全球範圍內改變了農業&食品行業的生產模式和管理實踐，並且創造了新的商業模式；

——促進糧食和農業系統的結構性改革，抵消和減少農業的碳排放，改善糧食生產，包括減少廢物、糧食安全以及農民的負擔能力和盈利能力是重要的關注方向；

——美國依然是全球農業&食品科技創新和投資規模最大最成熟的地區，歐洲、亞洲、以色列等國家和地區增長迅速，並且發展起來的項目具有當地特色；

——數位化技術推動的創新如物聯網、大數據、人工智慧、網際網路等是農業&食品行業創投融資次數和融資規模最大的細分領域，不過上遊的生物技術、替代蛋白等增長迅速。

報告中最核心的兩張圖揭示了農業&食品行業的分類方法和活躍交易，如下：

圖：農業科技分類地圖及活躍交易

圖：食品科技分類地圖及活躍交易

由於報告較長，我們將作兩次推送，本文為報告農業科技部分章節。

農業科技分類

1.植物科學

對現有的植物和有機體進行改造，以改善植物的健康和產量，包括植物育種、新性狀的開發、基因改造/編輯等。

2.作物保護和投入管理

開發可提高植物產量的產品和技術，包括開發合成和天然活性成分、生物製劑、配方、種子處理和營養技術，以改善植物或土壤健康並減少相應的投入。

3.精準農業

建立軟體套件、數據管理和分析工具，以改進農場管理，包括作物投入、土壤、水分、天氣、庫存等的測量，通常在企業套件領域，對用戶友好並且可移動。

4.室內農業

為室內種植的作物設計相應的軟體和硬體系統，通常集中於住宅區或商業房地產市場，以及相關服務和基礎設施的建設。

5.傳感器和智能農場設備

專門設計的硬體和軟體系統，用於監視一系列條件，最常見的是在近距離內，外加用於農業的設備，具有讓整個平臺集成的能力。

6.圖像

設備、軟體和硬體系統+適用於實際情況的無人機和衛星天線監測。

7.動物技術

旨在提高動物健康和生產力的技術，包括動物遺傳、飼料、獸藥、專門設計的硬體和軟體系統，促進農場管理。用例範圍從健康監測到更有效地收集相關資源。

注意:在PitchBook的資料庫中，這種分類法每年都保持一致，以便隨時進行比較。

前言：技術驅動下的農業&食品科技創新

自從2006年傑裡•考爾德博士（Dr. Jerry Caulder）與其他人共同創立Finistere Ventures以來，農業科技行業的投資增長令人難以置信，最近又出現了對食品科技行業的投資。傑裡在生物技術和農業方面是先驅，畢生致力於農業創新。作為Mycogen（1998年以超過10億美元的價格賣給了Dow Chemica，是Corteva的前身）的執行長，傑裡幫助創建了我們今天看到的農業科技產業。雖然出口潛力尚待發掘，但投資和人才是在激增的，並為農業和食品領域的企業輸送著動力。

今年，Finistere和PitchBook的團隊正利用這個機會，思考2019年的投資指標如何與農業和食品行業更深層次的轉型趨勢相關聯。我們還藉此機會介紹一個擴展的分類法，其中包括食品技術空間。這種分類法是由Finistere Ventures開發的，它與農業科技現有的數據集是平行的和互補的。當我們在2017年開始這項合作時，我們的目標是為更廣泛的農業食品技術生態系統提供一致和全面的風險投資信息。

當時，由於對部門和公司的定義不一致，這方面的資料很難獲得。這在一定程度上反映了當時行業投資的萌芽階段。我們最初關注的分類學和逐年一致的數據標準取得了成效。當我們彙編了本系列的第四篇綜述時，我們開始看到這些行業的風險投資趨勢，這表明在這個領域的創新投資已經成熟。

在我們的回顧分析發現的模式中，我們注意到數字農業部門（圖像和精確農業）的增長已經放緩，部分原因是證明投資回報和試驗技術成本的周期變慢。我們正看到該行業向後期融資的轉變。我們還發現，其它與數據相關的子行業，如農作物保護行業（儘管在資本投資增長率方面存在差異），也對後期融資表現出類似的偏好。

我們認為，這一趨勢代表著對實地試驗和驗證技術的重新重視。Finistere風險合伙人兼首席農學家麥可•佩雷拉（Michael Pereira）表示：「試驗預算首先要經過深思熟慮，這主要是因為它是業務發展的關鍵驅動力。隨著公司、投資者和農民更密切地關注田間結果，我們預計未來幾年將看到數字農業和農作物保護領域的增長。」

食品技術的興起是由消費者口味的變化和對方便和改進的要求所推動的可持續發展概況。近年來，各種顛覆性行業的估值和融資規模大幅增長，並超過了對農業科技的投資。儘管食品行業可捍衛的智慧財產權在歷史上一直很少，但最近對該行業的投資集中在深層次技術的開發上，尤其是在新型蛋白質和配料子行業。

農業和食品是對氣候變化有重大影響的行業，這一認識正在迅速增長，並影響著農業食品技術的每一個部門。投資者和消費者愈加要求整個價值鏈的運營商提高可持續性。這一潮流將在未來幾十年對該行業的技術採用和投資產生連鎖效應。

在我們今年發表報告時，我們希望我們對本行業的最新和回顧性趨勢所提供的見解和分析能夠對未來的方向有所啟發。

農業科技投資概覽

圖：全球農業科技投資規模及事件數（單位：十億美元，起）

數據來源：PitchBook；

2019年，農業科技初創公司的交易總額再創新高，繼續保持著資本湧入該行業的勢頭。雖然農業科技繼續以每年58%的驚人速度擴張（自2015年以來增長了4倍），但在過去10年裡，投資生態系統發生了巨大變化。後期交易佔投資於該行業的資本的最大份額，而後期交易的貨幣前估值的顯著增長，會影響公司的成熟程度。

值得注意的是，我們看到投資利益在本世紀初吸引了投資者，隨著這個顛覆性行業的發展，投資興趣也在日益增長。我們提供了2019年農業科技投資生態系統的概覽，探索它在過去十年裡發生了怎樣的變化，最後得出了一些結論，即我們認為市場將在下一波交易中繼續走向成熟。

農業科技的風險投資生態系統在過去十年中比以往任何時候都更加強大，在289輪風險投資中，其總投資達到27億美元。2018年至2019年期間，早期和後期風險投資的預估值增長了一倍以上。有趣的是，儘管估值大幅增長，但融資規模並沒有出現同樣的增長速度。2019年，單筆後期風投交易的交易規模增長了10%，達到1100萬美元，而單筆早期風投交易的交易規模則從2018年的220萬美元增至2019年的320萬美元。

這種估值增長的趨勢可能也會阻礙首次上市的風投活動。與2018年相比，2019年科技的首次風投活動下降了27.7%。雖然近年來越來越多的多能投資者開始參與到規模可觀的後期融資中來，繼續支撐著公司的整體價值，但我們相信，隨著農業科技這個行業的不斷成熟，以及高質量的後期交易，它將變得更有競爭力。經驗豐富的專業投資者將開始成為贏家，因為他們能夠在早期階段就發現經過風險調整的優質投資機會。

誰在領導農業科技？

在過去10年裡，分階段進行的資本配置發生了轉移，在早期和晚期階段交易之間的分配完全顛倒了過來。2019年，投資於農業科技的所有風險資本中，超過70%被分配到後期風險投資交易中。對作物保護和投入管理的資金尤其加劇了這一問題，其中95%的人均資金投資於後期公司。

在過去五年裡，後期農業科技的資本配置穩步增長，在2019年達到19億美元。這與本世紀初種子輪和初創企業主導農業科技投資總額的情況形成了鮮明對比。

雖然投資於農業科技的大部分資金都是後期風險投資，但在2019年的風投中只有27%交易數量（289輪中的78輪）。在農業科技投資期間，所有三個階段的交易活動依舊活躍。農業科技行業繼續成熟，後期公司需要資本來擴大規模，處於早期和種子期的農業科技公司也在繼續獲得健康的融資渠道。

在過去的10年裡，農業科技領域成功的主要驅動力是：一個由經驗豐富的專業投資者組成的網絡出現，這些投資者跨越幾個融資階段回歸，幫助初創公司擴大規模。這些投資者大多以美國為基地——鑑於對美國農業科技公司的投資佔所有融資交易的一半以上，這並不奇怪。2019年，儘管歐洲農業科技公司獲得的投資翻了一番，總部位於美國的公司也獲得了66%的農業風險投資。綜上所述，這表明農業科技創投的核心仍在美國。

看看過去10年在農業科技內部最活躍的投資者，你會發現類似的情況。在領先的農業融資領域最活躍的十大基金中，超過一半是總部位於美國的基金，其中最活躍的交易領袖是Cultivian SandBox Ventures，其次是總部位於芝加哥的基金Seed Growth Ventures和Finistere Ventures。

一些企業風險投資集團，如拜耳（Leaps by Bayer，前身是Monsanto Growth Ventures）、先正達風險投資公司（Syngenta Ventures）和淡馬錫（Temasek），也躋身於最活躍的領先基金之列，反映了由企業支持的集團積極參與的農業科技風險投資史。過去10年，一個由高度活躍的共同投資基金組成的強大網絡，也支撐了農業科技的風險投資生態系統。這些投資者總共參與了230多項融資，為許多初創企業提供了資金、支持和專業技能，使它們能夠規模化發展。

農業科技投資趨勢分析

投資者繼續把賭注押在長期趨勢上，這一趨勢為整個行業的創新提供了信息，特別是那些在農業以外有潛在應用價值的技術。雖然農業科技的投資機會主要集中在尋求提高現有農田系統的產量、質量或可持續性的公司中，但2019年增長最快的領域是室內農業。

該部分旨在通過綜合室內生產系統，從照明系統、植物育種和數據科學等的技術中受益，顛覆傳統農業。自2018年以來，這類投資幾乎翻了一番，在2019年達到5.41億美元的新高。值得注意的是AeroFarms、Infarm、AppHarvest和Bowery農場在2019年業績得到了提升。儘管如此，該行業仍有很多公司處於領先地位，籌集了約4億美元的資金。

室內農業在增長率方面處於領先地位，但在2019年，農作物保護和投入管理以總投資的37%持續領先。獲得C輪或C輪以上融資的公司佔了該細分市場70%以上的資金，這說明該細分市場趨於成熟，鑑於該細分市場在全球範圍內擁有580億美元的市場技術，這不足為奇。

在過去10年裡，農業科技公司的投資者總共創造了35億美元的價值，這緊隨其後的兩個最大投資項目加起來還要多注入了7.865億美元。室內農業和植物科學的資本密集型業務在過去10年裡籌集了28億美元的資金。2019年，在作物保護和投入方面的風險投資比2018年增加了37%，達到9.67億美元，創下了紀錄。（以銀杏生物公司2.9億美元的E輪融資為首，這是農業科技有史以來規模最大的一輪融資，該公司以45億美元的估值獲得了E輪融資）

到2019年，數位技術（圖像、精準農業、傳感器和農場設備）約佔交易總額的41%。然而，該年的交易總額下降了4%，投資總額僅小幅上升了5.6%。然而，2019年交易總額下降了4%，投資總額僅小幅上升了5.6%。這反映出人們對這些領域的興趣正在降溫，這些領域過去曾以 Climate Fieldview、Granular 和Blue River等公司為代表。

那些想要推動業務增長的公司需要向客戶展示清晰而廣泛的價值，而這些客戶通常在採用新技術或應對複雜的渠道滲透方面反應比較遲緩。在傳感器和農場設備領域，我們將繼續看到公司關於以專有硬體為基礎來驅動價值創造的價值。

該領域的交易額同比增長37%，達到2.206億美元，首次突破2億美元大關。這可以追溯到一系列的機器人公司，它們試圖將自動化引入農場和供應鏈，其中包括2500萬美元的B系列軟機器人，以及為FarmWise Labs、Verdant robotics、Tevel Aerobotics、Invert robotics和Advanced farm Technologies提供活動資金。

Hortau和CropX也是該領域著名的公司，它們在2019年進行了後期融資，將傳感技術與數據科學相結合，為客戶提供可操作的或可預測的解決方案。精密農業技術領域的資本總額仍然相對雄厚，在過去四年裡一直徘徊在1億美元左右。

2019年，34項交易共投資1.16億美元。大約60%的資本投資於處於早期或種子期的公司。圍繞成像捕捉和分析提供解決方案的公司在2019年的投資中下降了17%，在21筆交易中共投資了1.84億美元。與精準農業形成對比的是，像Satellogic、DroneDeploy和PrecisionHawk這樣的公司大部分資金（約64%）被用於後期交易。在過去的幾年裡，數字投資的機會已經得到了鞏固，隨著頂尖的初創公司開始著手打造盈利型企業，預計未來還會出現大洗牌。公司通過產品改進，更好的整合，採用目標定位來驅動市場。

在植物科學領域中，更長的生命周期投資是其特徵之一，這一次垂直投資導致2019年僅完成17筆交易，比2018年減少了約28%。但考慮到種子和植物性狀對整個行業的價值，未來幾年這些資金可能還會再次增加。

最後，農業市場和金融科技領域去年實現了有史以來最好的業績，交易值較2018年翻了一番，僅25輪融資的總價值就超過2.7億美元。去年貿易前景黯淡，一方面導致美國農業破產超過20%。另一方面，由於債務驅動也鼓勵了正在進行的調整策略，即將農田價值作為房地產貸款的評估方式之一。企業資源規劃系統可以幫助根據產量、土壤質量和生產力分配這些估價，包括Wells Fargo在內的多個貸款機構試圖將企業資源規劃和數據收集工具結合起來，為承銷過程提供信息。

2019年，Farmers Business Network通過資本擴張和Kleiner Perkins的投後估值，籌集了1.75億美元資金，該公司造就了一隻新的農業科技獨角獸。更重要的是，這輪融資規模之大表明，人們對農場管理系統重新產生了興趣，在不確定的宏觀環境中，該系統可以將經營活動與基於數據驅動融資的成本節約機制聯繫起來。

在主要的顛覆性市場中，價值與交易量呈現逐步增加的趨勢，所有階段的市盈率都達到或輕鬆超過了1.5倍，這十年來估值都在上升，只有早期階段出現同比下降。在後期階段的交易中，估值中值幾乎翻了一番，達到1億美元大關。在研究了一些籌集資金的公司後，我們發現了一些公司有可能會對農業系統產生巨大影響，目標是在大面積的畝排作物或全新的農業生產系統上提高效率（成本節約或產量提高）。

未來農業科技投資機會挖掘

2019年將是創紀錄的一年，我們將進入21世紀20年代，在農業科技領域有兩個吸引持續資金的關鍵領域。「數字農業」和「農作物保護」為世界上現存最大的模擬產業的數位化提供了明顯的機會，並尋找下一個能幫助農民種植農作物的重磅級特許經營權，特別是生物製品。

最初，數字領域的退出活動看起來很有前景，比如2013年Monsanto收購Climate Corporation，Corteva收購Granular。同樣，在農作物保護領域，Bayer在2012年收購Agraquest，似乎將激發新一輪的農作物保護產品浪潮，該領域的投資情況也預示著未來交易有良好前景。話雖如此，由於行業整合的影響、大宗商品價格低迷、貿易戰等宏觀經濟因素以及該行業的保守性，近年來農業科技行業的貿易銷售一直處於次要地位。那麼，隨著農業科技的不斷成熟，在大量投資的行業中，機會在哪裡呢?

雖然作物保護在過去十年中獲得了超過35億美元的投資資本，但這些資本的大部分都投資於生物或自然衍生技術。儘管生物製品在農作物保護領域的投資激增，但在過去10年裡，只有少數幾家合成活性公司獲得了融資。相比之下，由於常規作物保護措施受到監管限制，生物作物保護產品的前景變得更誘人。在過去的十年裡，在這一領域的研究成果寥寥無幾。隨著大型農業公司之間的合併導致研究和開發管道的整體投資減少。

然而，事實證明，由於農民和他們的渠道合作夥伴將各種數據和見解進行整合時遇到了挑戰，農業領域數字轉型的時間比許多人預期的要長。我們相信，將會有第二波投資，不僅聚焦於整合，還會與下遊的合作夥伴合作，他們重視在農場層面收集的資料庫，農場大數據時代可能會從農學領域向消費者和價值鏈利益領域轉變。農業投資中值得考慮的問題是氣候變化的影響，以及其對農業生態系統的影響。

丹麥、愛爾蘭和紐西蘭等國都面臨來自監管機構和選民的壓力，要求設法減少動物生產的排放和影響。當對蛋白質的需求增加時，農民及其供應鏈合作夥伴也在考慮環境影響和可持續性發展，這一成果為數字創新、種子和作物保護產品、營養物質甚至生產系統提供了一套新的用例，這些用例與以植物為基礎和培養蛋白技術為核心的食品技術發展趨勢相吻合。

儘管2019年農業科技的首次投資數量較2018年下降了27.7%，但新進入者承諾向該領域投入更多資金，總交易金額接近6000萬美元。雖然出口環境持續疲弱，但中國仍增加了投資。在2018年達到峰值後，由於風投支持的「退出活動」在2019年急劇下降，同比降幅超過一半，總價值降至1億美元以下。

後期階段的投資熱情推動投資前估值中值在2019年創下新高，在後期階段同比翻倍，突破1億美元大關。交易量也反映出投資者對投資該行業相對成熟的公司很有興趣，因為在2019年這樣的公司數量再次增加。然而，後期投資的的熱潮似乎是以天使和種子輪為代價的，2019年這個階段的交易量同比大幅下降，下降了22.3%，只有不到100輪交易，這是自2015年以來最弱的年度表現。

與此同時，包括收購在內的更廣泛的併購活動仍處於擴張狀態，2019年完成的16筆交易的交易額達到49億美元，創下了紀錄。這對該領域未來的投資來說是個好兆頭，因為有能力實施和擴展新技術的老牌公司已經被證實，單點解決方案不能為農民或他們的風險資本投資者提供足夠的價值。

隨著各個部門的不斷成熟，該行業將會出現更多的整合，無論是上市公司還是私人公司，都將通過收購來尋求更大的規模和範圍。這種情況已經開始影響多面手投資者所採取的方法。第三和第四季度的風投活動水平均接近歷史高點，在135輪已完成的融資中，風投活動規模達14億美元，新的一輪融資也即將在下半年結束。隨著該行業的公司愈加成熟並實現了規模擴張，即便是在種植者觀念落後的情況下，也已經顛覆了其他傳統產業的數位化轉型，為歷史上沒有農業經驗的投資者投資農業科技提供了機會。

正如過去10年農業技術的發展所表明的那樣，為農業開發的新興技術已經在風險管理領域得到了應用，包括在銀行和保險的結合點上，更容易吸引外部人士以及最近的非傳統農業投資者。

未來10年，隨著投資者的隊伍開始多樣化，利用越來越多的成熟多面手資金池，這些發展的結合可能比任何其他因素都更能塑造風險投資領域的總體格局。亞馬遜(Amazon)、KKR、微軟(Microsoft)、紅杉資本(Sequoia)、軟銀(SoftBank)、淡馬錫(Temasek)和T. Rowe Price等公司將在2019年敲定幾筆規模最大的交易。

在過去的10年中，農業科技領域的成熟表現出了特別的彈性，這在一定程度上歸功於它吸引新投資者的能力，因此2019年在這一指標上的表現不佳是一種反常——而非新常態。

在此期間，最活躍的投資者揭示了成熟的投資者網絡的發展，這些投資者網絡能夠支撐各種專注於農業科技市場不同角落的公司，近年來，食品科技的價值鏈也進一步上升。隨著我們進入21世紀20年代，我們預計在以下因素的推動下，農業科技將繼續發展出新的強勁和多樣化的投資案例：

1. 人們越來越認識到農業和糧食生產對氣候變化的影響；

2. 在整個供應鏈和技術範圍內對新技術解決方案的需求。

全球農業科技活躍區域分析

愛爾蘭和歐洲

近年來，在農業科技方面，歐洲取得了相當大的進展，2011年農業技術投資總額達到4.886億美元，使整個地區的籌資總額達到12億美元。儘管歐洲農業技術投資遠遠落後於美國，但在過去十年裡，歐洲農業技術投資已佔到全球農業技術總投資的一半左右。就愛爾蘭而言，過去幾年來， 農業技術企業的規模有所不同， 通常每年都要完成幾筆交易。2019年也不例外，7筆融資分散在農業技術企業的多個子部門，從農作物保護到機械都有分布。

美國和北美

美國在2019年創下了145輪風險投資的近峰值，使農業技術公司10年的擴張活動總額達到74億美元，涉及845筆交易。2011年有18億美元的大型交易，創下了紀錄。這反映了領先公司在關鍵農業技術領域的成熟。加上相對成熟的加拿大農業技術公司，2019年農業技術公司在北美的風險投資首次接近20億美元。過去10年在北美積累的交易價值以驚人的優勢領先於所有其他地區，其他地方每1美元的融資規模就相當於3.25美元。

拉丁美洲

2019年，阿根廷和巴西繼續主導農業技術風險投資活動。自2010年初以來，這些國家總共獲得了47筆交易，總計1.443億美元。其中最大的份額約為1.15億美元，流向了位於阿根廷的公司。Agrosmart的系 列A展示了2019年從拉丁美洲中湧現的農場管理平臺背後的軟體開發實力。近年來，該地區的農業技術公司迅速擴張，部分原因是全球大型企業繼續尋求價值，這鼓勵投資者在2019年將創紀錄水平的資本投入到拉美地區。

紐西蘭和大洋洲

澳大利亞和紐西蘭在過去10年裡實際上分割了農業技術風險投資的總量，50筆已完成交易總計近1.3億美元。2019年， 生物技術公司BioLumic的A系列產品在紐西蘭農業技術領域佔據領先地位，而去年底澳大利亞替代蛋白開發商V2食品公司的大筆交易也表明了該地區食品技術的發展。總體而言，2011年大洋洲的農業科技風險投資與2018年的十年高點相比略有下降，因為自2010年初以來，總量限制了增長，這推動了過去幾年價值的大幅增長。

以色列和中東

2018年至2019年間，只有少數幾個國家農業技術公司的風險投資量有所增長，就相對增長而言，以色列的增幅最高。2019年，至少有18家農業技術風險投資公司在以色列融資，總金額達8210萬美元，這兩個數字都遠遠超過了前一年2250萬美元的8筆交易。

全球知名加速器和孵化器

儘管天使和種子投資在2019年籤訂了合同，但處於發展最初期階段的農業科技初創公司繼續受益於過去10年加速器和孵化器的爆炸式增長。近年來，隨著人們對農業食品技術價值鏈兩端的了解程度不斷提高，該行業也在隨之增長。儘管Y Combinator在農業科技的投資規模巨大，但近年來也出現了一些更關注地區市場的參與者，其中包括：

——The Yield Lab（美國，拉丁美洲，愛爾蘭）

——Sprout（紐西蘭）

——Sparks（以色列）

——Thrive（矽谷）

——Dog Patch Labs（愛爾蘭）

產業協同是農業科技投資重要特色

這張圖表顯示了農業科技行業的主要投資者和合作投資者之間的合作投資關係。灰色的泡泡表示主要的合作者，彩色的泡泡表示主要的參與者，線條表示共同投資關係。

圖：知名機構之間的合作

表：2019年農業&食品科技領域參與數量較多的機構名單

數據來源：pitchbook，35鬥譯製

關於PitchBook

PitchBook包括從外部渠道對初創公司進行股權投資。投資不一定非得來自機構投資者。這可能包括個人天使投資者、天使集團、種子基金、風險投資公司、企業風險投資公司和企業投資者的投資。項目中的一部分投資不包括。然而，如果繼續在後續融資中投資，那進一步融資將包括在內。

輪次處理規則

天使輪和種子輪：PitchBook將融資定義為天使輪，如果公司目前沒有涉及PE或VC公司，我們也無法確定是否有PE或VC公司風投公司參與其中。此外，如果有一份新聞稿說這輪融資是天使輪，那麼它就是按天使輪分類的。如果新聞報導中只提到個人在融資方面的投資，它也被歸類為天使投資。至於種子輪，當投資者或新聞稿聲明，這輪融資是種子融資，或這輪融資的價格低於50萬美元，並且是政府拋出的第一輪融資時，就被歸類為種子融資。如果天使投資人是唯一的投資者，那麼一輪融資只有在明確聲明的情況下才會被標記為種子期。值得注意的是，為了更好地調整農業科技種子階段的市場，本報告將該輪規模限制到200萬美元或更少。

早期階段：首輪融資通常被歸類為A輪或B輪（我們通常將其合併為早期階段），要麼是根據融資過程中發行的股票數量，要麼是根據一系列因素（如公司的存續時間、融資前的歷史、公司狀況、參與投資者等）來分類。

後期階段：多輪融資通常被歸類為C系列、D系列或更晚的階段（我們通常將其統稱為後期階段），或者根據融資過程中發行的股票系列來分類，如果無法獲得該信息，也可以根據一系列因素來分類，包括:公司的存續時間、之前的融資歷史、公司狀況、參與投資者等等。

分類風險投資：被歸類為企業風險投資的融資包括兩家公司通過成熟的風險投資部門進行投資，或通過資產負債表或其他實際使用的非風險投資方法進行股權投資。