供需共振，鈷價全線上漲
南非疫情二次爆發，脆弱的供應鏈再添不確定性
2020年3月26日，南非因疫情爆發港口封關5周，受此影響中國鈷中間品進口量在5-6兩月下滑至3000金噸左右，同比減少50%左右。11月27日，南非疫情二次爆發，截止到21年1月9日，單日確診人數為21980人，遠超2020年最高峰的13285人，且確診人數仍未出現好轉的跡象。加之變種病毒在南非出現，此次疫情的嚴重性要高於20年，不排除後續再次封關的可能，鈷脆弱的供應鏈再添不確定性。
年底備貨缺口仍在，鈷價全線上行
節後春節備貨需求缺口仍在，訂單集中簽訂，鈷系列產品成交價格預期上漲。下遊動力三元前驅體及材料需求增速較多，一季度需求較20年四季度需求繼續增加，硫酸鈷增速或為所有鈷系產品中漲幅最大的。
銅鈷高價下，相關標的業績有望繼續超預期
當前銅、鈷價格高企，華友、寒銳、洛鉬等鈷相關公司業績有望持續超預期。
碳酸鋰持續上行，鋰鹽企業利潤快速恢復
礦石提鋰增長乏力
在Pilbara公告正式收購Altura後，21年西澳鋰礦的供應商數量進一步下降，Pilbara可能成為鋰精礦散單的唯一供應商，鋰精礦價格有望回到400-500美元/噸，如果價格上漲成為產業共識，不排除由於囤貨和惜售帶來鋰鹽價格出現大幅上漲的可能。
鋰加工盈利有望加速修復
1-3月鋰鹽大廠檢修， 但部分新增/停產產線投入生產，預計明年1季度供應量環比小幅下降。需求方面，春節備貨及看漲情緒引導，已出現部分下遊超量採購，預計碳酸鋰主流成交價格繼續小幅上漲。在鋰價逐漸平穩後，鋰加工的盈利就可能開始修復，而一旦鋰價開始持續上漲，鋰加工的盈利則有望加速修復，四季度鋰鹽廠的利潤有望超出市場預期。
關注不斷成長的「準一線」鋰鹽廠
盛新鋰能等現有或規劃產能超過4萬噸的鋰鹽廠在度過行業寒冬的同時，年初至今都實現了產能增長。盛新鋰能等獲得LG、特斯拉的訂單說明在三星/LG/松下/特斯拉以及CATL這些下遊帶電池巨頭眼中，這些「準一線」鋰鹽廠已經具備了為其供貨的可能性。在迎來盈利改善的同時，這些「準一線」鋰鹽廠如果獲得電池巨頭的認證，其估值有望得到重估。
風險提示：需求回暖不及預期的風險、上遊供給大增的風險，疫情反覆的風險，庫存大幅增加的風險。
1。 小金屬價格匯總
本周(1月4日-1月10日)，新能源板塊方面，1-3月鋰鹽大廠檢修， 但部分新增/停產產線投入生產，預計明年1季度供應量環比僅小幅下降。需求方面，春節備貨及看漲情緒引導，已出現部分下遊超量採購，但1月開始採購情緒將逐漸放緩，材料廠僅以小幅補貨為主，預計碳酸鋰主流成交價格僅小幅上漲。
鈷方面，海內外看漲情緒持續，原料不確定性增強，短期春節備貨集中採購，中長期需求持續向好，儘管期貨盤拉動現貨超漲部分或現小幅回調，但鈷系列產品趨勢仍走強。
鎢：節後市場繼續保持穩中向好局勢，年初第一輪大企長單價和鎢協預測價的上調，加固了市場追漲的信心，目前原料端捂盤惜售情緒不減，成交價逐漸向高位試探，受春節前停產檢修計劃的影響場內原料持續縮減，預計後期鎢價小幅上調。
錳：1月份鋼招較好，疊加電力緊張帶來的成本上升以及大廠檢修帶來的產量下降，下遊廠商多有補貨，短期原料緊張，錳價上漲，後續價格有望持續。
本周其他小金屬：銻精礦上漲3.13%，鎘錠上漲1.56%，精鉍上漲1.32%，氧化鈮上漲0.39%，五氧化二釩下跌1.06%。
2。 鋰：碳酸鋰價格持續上行
綜述：1-3月鋰鹽大廠檢修， 但部分新增/停產產線投入生產，預計明年1季度供應量環比僅小幅下降。需求方面，春節備貨及看漲情緒引導，已出現部分下遊超量採購，但1月開始採購情緒將逐漸放緩，材料廠僅以小幅補貨為主，預計碳酸鋰主流成交價格僅小幅上漲。
3。 鈷：春節備貨，鈷鹽上行
綜述：海內外看漲情緒持續，原料不確定性增強，短期春節備貨集中採購，中長期需求持續向好，儘管期貨盤拉動現貨超漲部分或現小幅回調，但鈷系列產品趨勢仍走強。
4。 鋯：需求較弱，鋯價弱跌
綜述：本周鋯系市場行情較為堅挺，隨著年底部分企業逐漸停工，需求或將減少。下遊矽酸鋯市場需求減少，陶瓷廠開工率下滑，採購情況不佳；氧氯化鋯受成本支撐，企業積極挺價，但需求仍較有限；海綿鋯企業推漲意願較高，市場成交並不多。
鋯英砂：本周國內鋯英砂市場暫穩運行，目前鋯英砂市場無較大波動，持貨商大多報價暫穩，國際疫情依然嚴峻，國內鋯英砂現貨偏緊，特別是優質鋯精礦供應並不充足，但市場交投偏淡，下遊採購謹慎觀望心態仍存，預計後市鋯英砂或將持穩運行。
矽酸鋯：本周矽酸鋯市場運行持穩運行。目前由於環保限產，部分陶瓷廠及矽酸鋯廠開工率有所下滑，但市場需求仍不佳，下遊採購剛需支撐，同時受中澳關係問題影響，矽酸鋯企業對原料供應心存擔憂，大多積極挺價，預計後市矽酸鋯價格將持穩運行。
氧氯化鋯：本周氧氯化鋯市場行情逐漸改善，目前氧氯化鋯市場行情逐漸升溫，受原料成本支撐，企業不願降價走貨，隨著市場行情改善，氧氯化鋯企業推漲情緒較濃，部分企業試探性上漲，一定程度上利好出貨，但下遊需求恢復仍較有限，預計後市行情將堅挺運行。
5。 鎂：補庫完成，鎂價回落
綜述：本周原鎂市場價格大幅下跌，元旦節後市場跌勢明顯，主要影響因素在於市場現貨成交持續放緩，上遊供應商去庫存及資金回籠需求增強，降價爭取訂單，鑑於成本堅挺且春節備貨將至，預測價格繼續回落空間不大。
6。 錳：鋼招展開，錳價上行
綜述：1月份鋼招較好，疊加電力緊張帶來的成本上升以及大廠檢修帶來的產量下降，下遊廠商多有補貨，短期原料緊張，錳價上漲，後續價格有望持續。
錳礦：下遊錳合金價格表現較好，廠家端利潤尚可，錳礦企業上調報價，短期合金廠需求較好及廠家想鎖定利潤採購錳礦的需求疊加，錳礦報價預計會延續上漲。
矽錳：矽錳市場運行良好，短期內可能會進一步震蕩，後市需關注南北方電費及限電情況對市場的影響，鋼廠備貨需求會有所增加，而市場供應可能會收緊，市場供需關係可能會進一步變化。
電解錳：本周下遊部分鋼廠開啟2021年1月招標計劃，鋼招需求有所釋放，另一方面，南方部分錳廠1月份停產檢修計劃陸續公布，廠家挺價意願較強，場內低價現貨難尋，在利多因素支撐下，錳價繼續上行。
7。 鎢：上遊惜售，鎢價企穩
綜述：節後市場繼續保持穩中向好局勢，年初第一輪大企長單價和鎢協預測價的上調，加固了市場追漲的信心，目前原料端捂盤惜售情緒不減，成交價逐漸向高位試探，受春節前停產檢修計劃的影響場內原料持續縮減，預計後期鎢價小幅上調。
鎢精礦：鎢精礦價格上調，近期原料端捂貨盼漲情緒較高，市場低價成交可能性較小，加之進入冬季北方礦山開採難度增大，部分礦山供應基本停滯，場內原料供應持續縮減，目前原料端至春節前將持續維持縮減的狀態，場內原料的趨緊將有望繼續對鎢市提供支撐，預計後期鎢精礦價格小幅上調。
仲鎢酸銨(APT)：仲鎢酸銨價格上調，近期冶煉廠成本壓力下廠商追漲情緒較高，APT成交價逐漸向高位試探，目前APT散貨市場主流成交價在13.3萬元/噸，加之臨近年底工廠檢修計劃將陸續實施，工廠產量釋放率將有所下降，廠商惜售情緒更加堅挺，預計後期仲鎢酸銨價格小幅上調。
鎢鐵：鎢鐵價格上調，目前鎢鐵廠商受原料端惜售情緒帶動調高報價，市場小批量成交依稀可見，加之國際鎢鐵價格小幅攀升，出口市場訂單有所增多，目前臨近春節前，場內備貨情緒仍存，未來成交表現或會向好，預計後期鎢鐵價格小幅上調。
鎢粉/碳化鎢：鎢粉、碳化鎢粉價格上調，周初大型粉末企業調高報價，中小型企業也紛紛跟進報價，但囿於下遊接貨不積極，場內交投氣氛仍較冷清，實際交投有一定的商談空間，加之海外疫情仍很嚴峻出口訂單受限，宏觀面不確定性使得粉末企業心態略顯謹慎，預計後期鎢粉、碳化鎢粉價格小幅上調。
8。 鉬：鋼招較好，價格小漲
綜述：國際價格持續高位漲幅，市場利好情緒愈加濃厚，市場信心逐漸增強，業者對未來市場期望較大。但受國內外疫情再度爆發影響，生產、貨物運輸等方面問題開始顯現，業者或會選擇提前採購計劃，成交有待進一步開展。預計短期內鉬價抬升。
鉬精礦：本周鉬精礦價格上漲，國內原料價格上調帶動國際氧化鉬價格高位上調，從而給予國內鉬精礦價格一定的支撐力。下遊企業需求量仍在增加，礦山企業出貨意願較高，市場整體流通性較好，成交或將有所增加，預計後期鉬精礦價格或會小幅增長。
氧化鉬：本周氧化鉬價格上調，國際氧化鉬價格穩中上漲，加之國內鉬精礦價格呈上漲趨勢，氧化鉬價格有一定支撐，成交情況尚可，預計短期內鉬價小幅上調。
鉬鐵：本周鉬鐵價格上調，歐洲鉬鐵價格穩定增長，國內外原料端價格仍居高位且呈上漲態勢，有利於市場升溫。後市調整還需著重關注國內原料價格浮動情況，待節日後成交或會展開，市場迎來新局面。預計短期內鉬價穩中上行。
9。 鈦：成本推動，海綿鈦或小漲
綜述：由於國內礦企開工處於低位，進口礦市場尚且受到疫情幹擾風險未能全面打開，整體格局為供不應求，不排除後續精礦價格走高的可能。海綿鈦訂單較為充足，後續或將逐步提價。
鈦精礦：由於礦企開工處於低位，鈦精礦供應量不能很好滿足下遊需求，短期內國內礦商無增產計劃，進口礦市場尚且受到疫情幹擾風險未能全面打開，整體格局為供不應求，以此分析不排除精礦價格走高。
海綿鈦：海綿鈦廠家目前排產的訂單比較充足，現貨庫存數量相對緊張，現階段較為平穩的價格能夠很好的助力下遊市場保持良好恢復的狀態，伴隨著下遊向好，需求端的回溫也會為海綿鈦逐步提價打下基礎。
10。 稀土：需求好轉，價格上漲
綜述：本周稀土價格上漲。節後稀土市場好轉，氧化鐠釹現貨依舊緊張，整體成交較前期增加。鏑鋱價格高位堅挺，市場現貨有限，後市繼續看漲。
11。 其他小金屬(銻、鉻、鍺、釩、銦、鎘、鉍、鉭、鈮)
本周其他小金屬：銻精礦上漲3.13%，鎘錠上漲1.56%，精鉍上漲1.32%，氧化鈮上漲0.39%，五氧化二釩下跌1.06%。
12。 風險提示
需求回暖不及預期的風險、上遊供給大增的風險，疫情反覆的風險，庫存大幅增加的風險。
（文章來源：天風證券）
(責任編輯：DF532)