原創 《極刻》 大河財立方
大河財立方《極刻》第503期
大河財立方《極刻》團隊
記者 徐兵
「河南教師辭職後專賣康復醫療器械，一年賺了1億多，更令人意料不到，其控股公司離敲鐘上市僅一步之遙！」
剛剛，河南翔宇醫療設備股份有限公司(以下簡稱：翔宇醫療)科創板上市獲發審委通過。這家由一對夫妻控股89%的公司主營康復理療設備及創傷治療設備研發、生產、銷售。
另外值得注意的是，翔宇醫療一旦正式上市，河南將再添一家A股公司，這也是繼建龍微納、仕佳光子之後河南第三家拿到科創板通行證的企業。
康復醫療器械一年賣出4.2億元
主要來源間接銷售
10月16日，翔宇醫療首發上市申請成功通過科創板上市委員會審議。
今年5月14日，翔宇醫療上市輔導完成，擬科創板上市。從正式受理到成功過會，翔宇醫療用了5個月。
資料顯示，翔宇醫療是一家從事康復理療設備及創傷治療設備研發、生產、銷售為一體的國家級高新技術企業。產品為康復醫療器械，涵蓋聲療、光療、電療、磁療、物理治療以及康複評定等400餘款產品，主要對老年人、殘疾人、功能障礙者輔以對應的訓練和治療，以幫助其逐漸恢復身體機能。
大河報·大河財立方記者了解到，翔宇醫療選擇的上市標準為科創板上市五套標準中的第一個，也是大多數企業選擇的上市標準：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
招股書顯示，2017年~2019年，翔宇醫療的營業收入分別為2.89億元、3.59億元、4.27億元，對應的歸母淨利潤分別為6447.42萬元、8032.73萬元、1.29億元。今年1~6月，翔宇醫療營收1.86億元，歸母淨利潤為7724萬元。
圖源：Wind
從產品結構看，翔宇醫藥收入主要由康複評定設備、康復訓練設備和康復理療設備、經營及配件產品銷售收入構成，其中康復理療設備佔總收入比例較高，約六成。
2017年、2018年、2019年、2020年1~6月，翔宇醫療主營業務毛利率分別為59.47%、63.40%、66.37%、67.17%，整體毛利率逐年上升。不過，對應同期的，公司加權平均淨資產收益率分別為42.48%、30.02%、21.30%和8.33%，呈下降趨勢。
翔宇醫療表示，本次發行募集資金所投資項目建成後，公司固定資產規模將進一步擴大，預計募投項目每年新增的折舊和攤銷為3544.69萬元，將在一定程度上影響公司淨利潤和淨資產收益率。
另外，記者注意到，翔宇醫療採用的間接銷售與直接銷售的方式，其中間接銷售模式的銷售對象主要為代理商和一般間接客戶；直接銷售模式的銷售對象為終端客戶。而間接銷售為公司收入主要來源，近年佔比在78%~90%之間。
「結合部分終端醫院回款期較長的特點，公司採用間接銷售的模式可在一定程度上縮短銷售回款期，提高公司銷售的管理效率。」翔宇醫療在招股書中解釋說，公司已與31個省級行政區域內眾多間接客戶形成了良好的合作關係，搭建了較為完善的營銷網絡體系，並能夠對間接客戶進行有效管理。不過，在翔宇醫療看來，由於間接客戶直接面對市場終端客戶，也將存在無法與終端客戶保持良好的客戶關係等情況，從而對公司產品銷售產生影響。
事實上，翔宇醫療獲客需要支出的費用也並不低。記者從招股書了解到，2017年至2020年1~6月，翔宇醫療銷售費用分別為6133.75萬元、9707.04萬元、9429.30萬元、3521.62萬元，佔當期營業收入的比例分別為21.21%、27.05%、22.06%、18.94%。這在某種程度上講，其產品的護城河並不夠寬。
對於今年上半年銷售費用的下滑，翔宇醫療表示，主要受疫情影響，銷售費用中的差旅費、市場推廣費、業務招待費、辦公費等有所下降。
擬募資7億元
帳上資金已有4.57億元
與醫藥行業一樣，醫療器械是一個多學科交叉、知識密集、資金密集的全球競爭行業，翔宇醫療的競爭對手不僅限於國內，還包括強生、DJOGlobal、BTLCorporate等國際著名醫療器械企業。
記者注意到，翔宇醫療在招股書中也提到自身存在經營規模較小的競爭劣勢，與行業內跨國企業相比，在銷售收入、淨利潤、資本規模、生產規模等方面均存在較大差距，目前國內康復醫療的市場主要由跨國企業佔據。
據了解，翔宇醫療本次擬公開發行股票不超過4000萬股，擬募集金額7.08億元，主要用於智能康復醫療設備生產技術改造（1.77億元）、養老及產後康復醫療設備生產建設（1.47億元）、運營儲備資金（1.6億元）等。主承銷商為海通證券。
對於此次募資的目的，翔宇醫療表示，將以本次新股發行上市為發展契機，結合募集資金投資項目的建設，發揮公司在科研、技術、管理等方面的優勢，首先完善在國內康復行業的縱深布局，同時瞄準國際康復產業市場，逐步擴展國際業務。
雖然翔宇醫療此次募資金額達7億，1.6億元用於運營儲備資金，但是從其財報上來看，它確實「不差錢」。
截至2020年6月末，翔宇醫療總資產為8.35億元，貨幣資金達4.57億元，佔總資產54.7%。值得注意的是，其貨幣資金從2017年0.19億元飈增至4.57億元，增長了23倍。
另外，記者注意到，2017年、2018年、2019年以及2020年6月末，翔宇醫療經營活動現金淨流量一直為正，依次為5931萬元、7419萬元、1.56億元、6409萬元，呈現不斷上升之勢，現金相對比較充沛。
對此，翔宇醫療表示，2019年公司銀行存款較2018年增長較多，主要是系公司2018年和2017年閒置資金用於銀行低風險等級理財產品購買，這在其他流動資產科目中有所體現。
實際上，它不僅「不差錢」，連融資都很少。記者注意到，在翔宇醫療短期債務裡，僅2017年、2020年上半年出現短期借款，合計0.6億元，無長期借款。而資產負債率方面，由2017年的75.33%降至2020年6月末的25.24%，降幅達50.09個百分點。
而流動比率、速動比率方面高於行業平均值。報告期內，翔宇醫療流動比率分別為0.94、3.30、3.78、3.71；速動比率分別為0.48、2.04、2.66、2.80。
「2018年公司引入外部投資者及近兩年的經營積累，增加了短期資金周轉能力，流動比率、速動比率逐年上升，略高於醫療器械行業平均值。」翔宇醫療解釋說。
不過，在存貨周轉率方面，近年翔宇醫療低於行業平均水平，2020年上半年僅為0.43。但可比公司普門科技（688389.SH）和偉思醫療（688580.SH）分別為1.64、1.25。
教師轉型做醫療器械
從家庭作坊到行業領軍企業
隨著翔宇醫療的成功過會，其背後最大受益者何永正、郭軍玲夫婦也逐步走向公眾視野。
記者從招股書上了解到，何永正為1972年人，比妻子郭俊玲大一歲。兩人都是地理專業畢業，在改行做康復醫療器械之前，都曾是安陽市內黃縣楚旺鎮一中的教師。
「
何永正於1994年~2001年擔任楚旺鎮一中教師。
郭軍玲於1995年~1998年擔任楚旺鎮一中教師，1998年~2003年擔任實驗中學教師。
」
在一篇個人訪談中，何永正透露，之所以轉行做醫療器械，一定程度上受到從事理療器械銷售工作的父親影響，也與當時鼓勵下海創業的時代背景有一定關係。
2002年，何永正租賃車間廠房和辦公室，與妻子郭豔玲、趙萬裡共同出資50萬元，設立內黃縣翔宇醫療設備有限責任公司。
經過近二十年的發展，翔宇醫療已從「家庭作坊」成長為大規模的製造銷售醫療器械企業。此前，翔宇醫療相關負責人曾向記者透露，目前公司市場已覆蓋全國31個省市，渠道合作夥伴1萬餘家，市場覆蓋率達到40%左右，直接服務10萬餘家醫療機構，為數億患者解決康復問題。
關於未來發展定位，在今年河南省新冠肺炎疫情防控專題新聞發布會上，何永正曾表示，公司將著力打造全國最大的康復設備製造基地、最專業的康復整體建設管理中心、最前沿的康復技術培訓中心。
在醫療器械行業，翔宇醫療已深諳其道。但對於即將邁入資本市場的「新兵」翔宇醫療來講，或許還有新的挑戰在路上。
編輯丨李錚
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原標題：《河南教師辭職賣醫療器械，一年賺1億，剛剛控股公司過會了 | 極刻》
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