前沿觀察|美國頁巖油15年來損失了3000億美元

2020-12-05 全國能源信息平臺

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美國頁巖油15年來損失了3000億美元

自美國第一次頁巖氣繁榮以來的15年裡，整個頁巖氣行業都未能實現盈利。

德勤估計，即將到來的衝銷浪潮可能高達3,000億美元。

美國頁巖氣的下一階段將是整合，但超過一半的頁巖氣公司可能是多餘的。

美國頁巖氣行業在頂峰時期沒有賺到錢。德勤(Deloitte)的一份最新報告顯示，在過去15年裡，頁巖氣行業的淨負現金流總計達3,000億美元，投資資本再減記4,500億美元，自2010年以來，破產企業超過190家。

在過去的5年裡，美國頁巖油工業的石油產量翻了一倍多，產量增長驚人。但該諮詢公司在一份對頁巖氣行業的強烈指控中寫道，「事實是，頁巖氣熱潮在達到頂峰時，並未給整個行業帶來利潤。」

頁巖鑽探的財務問題早已為人所知，但肺炎疫情摧毀了該行業的增長軌跡。油價暴跌和新的現實正在推動頁巖氣的「巨大壓縮」。

關於疫情過後的世界是什麼樣的，我們已經寫了很多東西。國際能源機構表示，需求至少要到2022年才能恢復到疫情前的水平。分析人士說，這次大流行可能把石油需求峰值提前了幾年，而其他人則說需求峰值可能已經出現了。

具體日期尚存爭議，但包括德勤(Deloitte)在內的多數分析師說，新冠肺炎疫情在幾個方面對石油不利。基本面受到了打擊——遠程辦公的大幅增加、供應鏈中斷和經濟增長疲軟，所有這些都削弱了對石油的需求。

對頁巖氣鑽井公司來說，更大的問題是金融市場對他們不利。這種動態已經在2018年末和2019年全年開始展開。最近的經濟低迷加劇了這種幻想的破滅。

德勤估計，即將到來的衝銷浪潮可能高達3,000億美元。雖然有些人說這是「非現金」減值(因此沒有看起來那麼糟糕)，但德勤表示，這將使該行業的槓桿率立即從40%升至54%。

更糟糕的是，在苦苦掙扎的鑽井公司需要更多流動性的時候，獲得資本的渠道正在枯竭。最近的周期性信貸再確定期，給迫切需要注入新的流動性的企業帶來了壞消息。根據彭博社和標準普爾全球評級公司的數據，貸款人今年春季平均削減了23%的借款基數。Chaparral Energy和Oasis Petroleum這兩家公司表現尤其糟糕，信貸額度分別減少了46%和44%。

低油價、資本受限、高債務和疲弱的增長前景，這些因素結合在一起，可能會導致另一波破產浪潮。德勤休斯頓辦事處負責人斯科特桑德森(Scott Sanderson)向英國《金融時報》表示:「為了維持生產，你就像在跑步機上工作，而這種跑步機運轉得非常快。」

該公司在報告中估計，大約30%的美國頁巖油運營商「技術上已經破產」，西德克薩斯中質原油的價格為每桶35美元。如果油價跌至每桶20美元，破產公司的比例將躍升至50%。

與此同時，彭博社(Bloomberg)報導了滲透在一些頁巖氣企業中的有毒文化。為了支撐公司的估值，一些頁巖氣高管向工程師施壓，要求他們抬高儲量的價值，這種情況再常見不過了。需要注意的是，高管薪酬通常與股票表現掛鈎。

瑞秋·亞當斯-希爾德在彭博社寫道:「我們採訪了五位現任和前任工程師，他們要求匿名，採訪中他們描述了一種鼓勵愉快交談的持續文化。」兩位工程師表示，高管明確要求他們增加儲備。這篇文章還詳細列舉了對保守估計儲量的工程師或承包商採取懲罰措施的其他例子。

這種文化或許代表著整個行業，或許不代表，但它最終與更大的頁巖氣故事相呼應——承諾通常建立在債務基礎上的快速增長將給公司及其股東帶來財富，至少最終如此。但根據德勤(Deloitte)的數據——自該行業成立以來，淨負現金流為3000億美元——這種說法顯然已經分崩離析。

下一步是整合。擁有較強資產負債表的大型鑽井公司可以從中獲得一些好處。但在油價持續低迷、需求增長疲弱的世界，並非每家頁巖氣公司都有必要。德勤表示，只有大約27%的頁巖氣公司能夠為買家提供額外的價值。至少有一半的頁巖氣公司是「多餘的」。

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  • 併購潮來襲 美國頁巖油正開啟新的時代
    因此，部分美國頁巖油生產商走上了另外一條路——併購重組。 　　由於新冠疫情影響了全球需求，近幾個月來油價一直徘徊在每桶40美元左右，為應對這一局面，美國石油行業正全力進行併購整合。同意以45億美元的股票價格收購歐芹能源公司(Parsley Energy Inc。)，成為二疊紀盆地最大的頁巖油生產商之一，從而加快了重塑陷入困境的美國頁巖油行業的一系列併購行動。
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