中國等15國正式籤署RCEP 港口航運、服裝紡織等股受益大漲
11月15日，第四次區域全面經濟夥伴關係協定領導人會議舉行，東協十國以及中國、日本、韓國、澳大利亞、紐西蘭15個國家，正式籤署區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)，標誌著全球規模最大的自由貿易協定正式達成，涵蓋30多億人口、佔全世界三分之一GDP總量。
區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)的籤署，是地區國家以實際行動維護多邊貿易體制、建設開放型世界經濟的重要一步，對深化區域經濟一體化、穩定全球經濟具有標誌性意義。
市場分析認為，15國籤署RCEP，意味著亞洲15國的很多貨物將實現"零關稅"或者「低關稅」，成員國之間的經貿聯繫，貨物流動等將會大大增加。從長期來看，中國和RECP成員國之間交通運輸基本是海路，那麼貨物貿易的流通必然會依靠航運，對國際航運，港口板塊必然是長期利好。隨著全球最大的自貿區落地，國內紡織服裝、輕工、建材、農產品、採掘業、電子商務、出口、航運物流等行業均有望迎來新的發展機遇；比如港口概念股連雲港，營口港，寧波港等，航運股中遠海控、中遠海發、中集集團等；跨境電商方面如新華錦、起步股份、新寧物流；而汽車及零部件、石油化工等行業可能會受到較大衝擊，短期來說可能利空。
渤海輪渡：乘黃金航道，駛入跨境電商藍海
渤海輪渡 603167
研究機構：安信證券 分析師：劉文正 撰寫日期：2020-08-26
公司為渤海灣客運龍頭企業，全渠道布局跨境電商平臺發展有望迎來新機遇。1)公司主業為客貨滾運輸等業務；其中，客滾運輸2019年營收佔比80.6%，主營航線為大連-煙臺航線；控股股東為遼漁集團(持總股本38.74%)；2019年公司營收16.63億元/近四年CAGR 8.9%；歸母淨利潤4.10億元/近四年CAGR 24.4%；且公司分紅率較高，上市以來分紅率高達48.56%。2)根據2020年8月6日公告，公司已與煙臺保稅港區管理委員會籤署《戰略合作協議》，且承諾於2020年12月31日前設立煙臺綜保區跨境電商有限責任公司，有望成為國內首個中日韓跨境電商項目；同時在客滾船上開設展示店，線下融合煙臺市日韓旅遊流量，線上合作8大快遞公司不排除發力直郵業務，有望為公司未來發展帶來嶄新機遇。
攜手煙臺保稅區+共建快遞大通道，全渠道切入日韓特色跨境電商業務潛力巨大。
1)政策持續支持，國內跨境電商行業快速壯大：相比機場免稅、離島免稅和出境購買，跨境電商可在線上平臺(天貓國際、考拉海購等)隨時隨地購買的空間優勢；相比個人代購和海淘則具備到貨時間快及大平臺背書下品質保障的核心優勢。經過2015年至今的5輪試點運營城市擴容+3輪可售進口品類放開+進口商品綜合稅率下調(0%關稅，消費稅及增值稅*70%)的政策支持，國內進口跨境電商2019全年交易規模已超2.47萬億元/YoY+30%，為國內消費者購買境外商品的核心渠道。2)綁定保稅區+聯手日韓資源+合作快遞物流，公司跨境電商新業務發展潛力巨大：①政策優勢：煙臺為國家級跨境電商綜合試驗區城市，保稅區內跨境電商產業園面積達3萬平方米，並對相關企業在租金、倉儲、運營、扶持等多個層面設立獎金，降低初期運營壓力。②價格優勢：根據公告，綜合保稅區絕大部分商品採用綜合稅率僅9.1%，對於境外集中採購和廠家直供商品，消費者可以享有比在境外免稅店更低的購買價格。此外，公司具備多年中日韓船舶運營和船舶免稅店經營經驗，且在公告中明確指出將打造日韓跨境商品分撥中心，因此未來或不排除與日韓企業形成深層次供貨合作，進一步擴大採購價格優勢。③區位優勢：煙臺保稅區外與日韓隔海相望、內接海陸空交通樞紐，處於最佳商貿物流聚焦位臵；在運輸成本方面，根據公告，公司還計劃開闢對韓對日跨境電商海運快線，實現跨境電商貨物運輸的最優價格和最快時效。④線下流量：公司2019全年客滾船舶等客流近300萬人次(公告數據)，其中三分之一以上為旅行社組團，對發展「旅遊+購物」具備引流優勢。根據公告，公司將在每艘客滾船上開設展示店，同時採用與旅行社廣泛合作，將日韓保稅商品購物體驗嵌入到煙臺旅遊產業鏈中，保證線下銷售端豐富的客源和收入。⑤線上直郵：根據公告，公司擬開闢對韓對日跨境電商海運快線，同時與8大快遞公司籤署合作協議，實現跨境電商貨物運輸的最優價格和最快時效，未來不排除實現線下購物和線上直郵的全渠道布局，發展潛力巨大。3)相對成熟下獲有望增厚淨利8~13億元：我們預計在相對成熟狀態下，保守假設公司線下客流仍為300萬人次，對應中遠期(5-10年)的購物轉化率為30-40%，客單價3000~4000元，對應線下跨境電商業務有望新增營收27~48億元；線上直郵業務假設用戶人數600-800萬人，客單價700-800元，對應線上業務新增營收42-64億元；整體中遠期(5-10年)的跨境電商業務營收預計69-112億元，給予綜合淨利率12%假設下，對應淨利潤增厚8.3-13.4億元。
存量運輸業務：運力、航線積極拓展，業務觸角橫縱延伸：1)航線優質：渤海灣大連-煙臺航線為公司業務核心，且「煙-連」航線水路較陸路節約1325公裡，具備顯著運距優勢。除核心航線以外，公司不斷拓展蓬萊-旅順、龍口-旅順等航線，2020年3月收購了主營威海-大連航線的威海市海大客運有限公司，國內航線擴充至四線，並在2014年開闢煙臺-平澤航線邁向國際。2)運力領先：公司擁有11艘大型客貨滾船運營，船舶總噸位46萬噸、總客位2.5萬位，在渤海灣客滾運輸的市佔率高達55.6%位居首位，整體平均船齡為9-10年，比主要競爭者中海客輪年輕5-6年。考慮到行業準入門檻不斷提高，政策保障優質競爭格局；3)業務拓展：橫向拓展郵輪貨滾運輸等，縱向涉及上遊船舶燃油銷售，運輸主業有望多元化拓展。
投資建議：買入-A 投資評級。考慮到公司跨境電商業務有望今年開始布局，我們預計公司2020-2022年的收入分別為13.1億元/21.3億元/26.7億元，對應增速-21.4%/+62.8%/+25.6%；歸母淨利潤為2.45億元/5.00億元/7.38億元，對應增速-40.4%/+104.4%/+47.2%；在中遠期(5-10年)相對成熟狀態下，預計跨境電商業務的收入為69-112億元，對應歸母淨利潤8.3~13.4億元，給予20x PE 目標估值，對應市值為166~268億元；存量業務保守假設對應收入20億元，歸母淨利潤6億元，給予8x PE 目標估值，對應市值為48億元；整體中遠期(5-10年)目標市值為214億元~316億元。首次給予買入-A 的投資評級。
風險提示：客流運輸人次不及預期、跨境電商業務布局進展不及預期，商品渠道供應商合作不及預期，宏觀經濟下行等。
海峽股份:疫情影響逐漸消退，二季度業績超預期
海峽股份 002320
研究機構：東北證券 分析師：瞿永忠 撰寫日期：2020-08-25
事件：公司發布2020年半年度業績報告，上半年公司實現營業收入5.69億元，同比下降12.38%；歸母淨利潤1.75億元，同比下降2.27%；扣非歸母淨利潤1.74億元，同比下降2.64%；二季度業績超預期。
疫情影響逐漸消退，Q2歸母淨利潤同比增長49.2%。受疫情影響，海安航線1月下旬至3月旺季期間車流、客流量下降明顯，上半年公司車流50.92萬輛次，同比下降11.3%；運輸旅客158.38萬人次，同比下降34.4%；但由於車單價高於客單價，上半年營業收入下降12.38%。隨著疫情得到有效控制，公司車流和客流增速4月開始陸續轉正，疫情對海安航線的負面影響在逐步消退，上半年海安航線實現收入4.32億元，同比下降4.21%；但西沙航線至今未復航、北海航線2-4月停航，公司二季度實現營業收入2.9億元，同比增長2.12%；受益於成本費用端改善，二季度歸母淨利潤1.01億元，同比增長49.2%。
管理髮力疊加油價下降，海安航線毛利率提升1.19pct。面對疫情，公司發揮港航一體協同優勢、細化管理、提高船舶運營管理效率；此外油價下降帶動燃油成本有所下降。受此影響，公司海安航線上半年毛利率51.66%，同比提升1.19pct，客滾運輸整體毛利率43.93%，提升0.84pct。
自貿港建設和港航一體化將助力公司中長期發展。海南自貿港的建設將為公司帶來流量提升；交通運輸部亦提出積極支持按照政府引導、市場化原則開展瓊州海峽南北兩岸港航資源整合。預計航運資源整合將以海南方為主體，公司中長期發展將獲得進一步助力。
盈利預測與建議：公司是海南航運龍頭，自貿港建設和瓊州海峽港航一體化進一步助力公司發展。考慮流量增長及成本端因素，上調2020年業績，預計2020-2022年EPS分別為0.15/0.17/0.19元，對應PE分別為81/70/64倍，維持「增持」評級。
風險提示：自貿港建設不及預期，流量大幅下降
萊紳通靈:高基數效應下業績持續承壓
萊紳通靈 603900
研究機構：長江證券 分析師：李錦,陳亮 撰寫日期：2019-08-23
高基數效應疊加門店網絡布局優化力度加大,單二季度收入和業績依舊承壓。2019Q2,公司主動加大門店調整力度,淨關店55家,相較於2019Q1淨關店26家而言,門店調整力度有所加大;疊加上年基數來看,2018Q2為去年全年淨增門店最多的季度,合計淨開店29家,其中,淨增32家加盟門店,由於加盟店在當期即可貢獻一次性鋪貨的收入和毛利額,因此去年同期收入端和業績端基數均較高,同時,上半年整體鑽石首飾行業或因宏觀經濟影響呈現一定放緩,綜合使得單季度公司收入和業績降幅有所擴大,2019Q2收入端同比下滑38.84%,歸屬淨利潤降幅為39.98%。上半年分區域來看,江蘇作為公司大本營地區,區域性市場影響力猶存,收入降幅相對較小,約在13%左右,降幅較大的區域為京津冀晉區域,降幅在50%以上,整體2019H1收入同比下滑24.36%,歸屬淨利潤同比下滑27.77%。
渠道結構調整、產品結構升級促毛利率提升,費用端管控效果初顯。單二季度公司毛利率同比提升6.29個百分點,我們預計毛利率的大幅度提升一方面來自產品結構優化,另一方面或因加盟店的門店調整較多,使得公司渠道結構中更高毛利率的直營店收入佔比提升;今年上半年,公司力推降本增效,同時繼續運用影視植入方式提升品牌影響力,時尚大劇《歸還世界給你》播出,通過劇情和場景深度綁定和產品植入,強化萊紳通靈王室IP,2019H1三大期間費用較上年同期減少2,940萬元,其中銷售費用同比減少2,553萬元,運營成本進一步降低。
伴隨去年同期業績基數走低,2019Q3開始渠道調整效果有望逐步顯現。展望今年下半年,從基數來看,公司閉店調整從去年三季度開始,2018Q3收入和業績開始出現較大幅下滑,因此進入2019Q3公司整體業績基數壓力有望緩解;另一方面,伴隨公司持續對存量渠道進行梳理和優化,提升新開店準入標準,門店調整效果有望逐步顯現。預計2019-2021年EPS分別為0.64、0.70、0.81元/股,給予「買入」評級。
哈森股份：疫情影響較大，恢復尚需時日
哈森股份 603958
研究機構：光大證券 分析師：李婕,孫未未 撰寫日期：2020-08-31
上半年受疫情影響各業務銷售均承壓，利潤現虧損 公司20年上半年營業收入3.88億元、同比降38.82%，歸母淨利潤-2353萬元、扣非淨利潤-3267萬元均同比轉為虧損，EPS-0.11元。收入下滑主要為受國內外疫情影響，公司內銷品牌業務和外銷製造業務收入均有下滑；利潤端表現差於收入，主要為費用剛性、資產減值損失增加、資產處置損失所致。
收入分拆來看：1)分渠道，直營店、經銷店、出口(OEM/ODM)收入分別為3.51億元(同比-32.96%)、1988萬元(-29.80%)、1385萬元(-83.20%)，各業務均承壓、直營店受疫情影響終端客流和零售較差。20年6月末總門店1352家(較年初淨減少104家、減少7.14%)，其中直營店、經銷店數量分別為1128家(較年初-4.24%)、224家(-19.42%)。 2)分品牌，自有品牌(哈森、卡迪娜等)收入3.21億元、同比降33.57%， 代理品牌5030萬元、同比降27.40%。 3)分線上線下，線上渠道收入0.42億元、佔總收入10.93%。
費用剛性侵蝕利潤，存貨和應收帳款周轉放緩、現金流轉負 公司毛利率為58.38%、同比提升5.76PCT；期間費用率為61.12%、同比升13.24PCT ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比+11.62/+2.07/-0.26/-0.18PCT，銷售和管理費用剛性、降幅小於收入。 存貨周轉天數489天、同比增加191天，應收帳款周轉天數43天、同比增加13天。經營淨現金流轉負、為-6746萬元。
受百貨客流恢復緩慢影響，短期業績預計仍有壓力 公司業務以國內為主，內銷以直營店為主，經銷店和線上銷售佔比較低，且直營店以百貨商場專櫃為主，目前疫情影響下百貨客流尚在緩步恢復中，對公司銷售帶來不利影響、預計短期業績繼續承壓。下調20~21年、新增22年EPS 為-0.11/0.10/0.18元，維持「中性」評級。
風險提示：疫情影響超預期致國內終端消費持續疲軟；費用控制不當； 庫存積壓。