...張坤、劉格菘、謝治宇、周應波、馮明遠等十大明星基金經理重倉...

中國基金報記者 若暉

基金三季報披露已接近尾聲，今日，傅鵬博、張坤、劉格菘、趙楓、謝治宇、周應波、朱少醒、董承非、馮明遠、楊浩等多位明星基金經理旗下季報集中亮相。

四季度即將迎來基金決戰全年業績排名的關鍵時期，明星基金經理此時的調倉換股方向尤為重要。

從三季度的調倉換股方向上看，明星基金經理的調倉方向部分出現重合。例如，傅鵬博、張坤三季度集體加倉白酒股、多隻白酒股出現在上述兩位基金經理的前十大重倉股榜單。此外，傅鵬博所管的睿遠成長價值與謝治宇所管的興全合宜、興全合潤兩隻基金集體出現在領益製造的三季度前十大流通股東之中。

港股提供了比A股更多元化的優質資產，從季報數據看，部分基金經理的港股倉位相比二季度也有所上升。

傅鵬博加倉白酒板塊

由知名基金經理傅鵬博所管的睿遠成長價值歷來是投資者及業內人士關注的焦點。

截至三季度末，睿遠成長價值混合基金的股票倉位為92.56%，連續兩個季度維持90%以上倉位運作。睿遠成長價值三季度持有港股比例在8.41%，相比上一季度提升了近4個百分點。前十大重倉股合計佔比43.51%，持股集中度相比上一季度下降近7%。

從前十大重倉股來看，截至三季度末，睿遠成長價值混合基金的前十大重倉股為：隆基股份、東方雨虹、國瓷材料、三諾生物、立訊精密、五糧液、萬華化學、先導智能、貴州茅臺、人福醫藥。儘管傅鵬博對隆基股份有所減持，但隨著隆基股份三季度股價持續上漲，隆基股份持倉市值不斷上升，三季度末取代國瓷材料成為睿遠成長價值第一大重倉股。

加倉多隻白酒股是睿遠成長價值混合基金季報中最大的亮點。相比二季度末，白酒股龍頭五糧液及貴州茅臺雙雙新進該基金前十大重倉股名單，新能源板塊中的先導智能也新進其前十大重倉股。

近期股價出現閃崩的信維通信遭到傅鵬博減持，包括信維通信、凱利泰、夢網集團在內三隻個股暫時退出前十大重倉股名單。

傅鵬博在三季報中稱，三季度，本基金依舊維持了原有的倉位配置策略，考慮到宏觀不確定性的加劇，對持倉的分散度進行了微調，同時可以看到本基金所持倉的企業在此輪盈利分化和行業集中度提升中、在產業鏈或同行業中的話語權有了一定幅度的提升，這也充分證明了優秀企業家在經歷宏觀或者行業巨大波動時具有的前瞻性和主觀能動性，企業家們展現的超常競爭力也是我們持倉信心的來源。

展望下一個季度，宏觀及貨幣政策導向、國際環境變化將成為我們不得不關注的重點，我們將依舊堅持對優質企業給予更大的關注度，通過持倉均衡的方式來確保組合的平穩運作。

基金三季報只披露前十大重倉股，近期同時披露的上市公司三季報前十大流通股東數據中，也曝光了睿遠成長價值的隱形持股名單，包括睿遠成長價值出現在夢網集團、領益智造等多隻個股的三季度前十大流通股東名單之中。

趙楓加倉地產等低估值品種

睿遠基金旗下另一隻基金——睿遠均衡價值則在三季度加倉地產等低估值板塊。

從三季度末前十大重倉股上看，港股中的小米集團從二季度末的第6大重倉股一躍成為三季度的頭號重倉股。新進前十大重倉股的股票包括萬科A、生物股份、三一重工。健康元、中國中免、東方雨虹退出前十大重倉股。

基金經理趙楓在季報中表示，市場的風格偏好對組合的影響有限，我們堅持自下而上選股構建組合，期望組合在較長時間上可以獲得合理回報，組合通過行業的分散和風格的均衡減小淨值的波動水平。

三季度減持了前期漲幅較高的醫藥和消費類個股，增持了地產等估值較低的個股。

展望未來，隨著疫情的緩解，全球經濟活動終將獲得恢復，我們對未來幾個季度的宏觀經濟形勢持有較為樂觀的看法。伴隨宏觀經濟形勢的好轉，價值類個股的盈利增長 有望提高，較低的估值也有望獲得一定的提升。經過多年的競爭，中國優秀的龍頭企業 不僅在國內獲得了更高的競爭優勢，市場份額持續提升，研發創新能力不斷增強，有部 分行業的龍頭企業已具備全球競爭力。中國品牌開始走向海外，進一步打開了增長的天 花板。我們希望通過廣泛深入的研究，不斷把這些優秀的企業納入我們的組合，使得我 們可以分享中國優秀企業成長的收益。

張坤加倉瀘州老窖、

貴州茅臺等四大白酒股

另一位明星基金經理張坤三季度也大舉加倉白酒板塊，瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺位列其前三大重倉股，白酒股中的五糧液也在其前十大重倉股之中。

新進前十大重倉股的有洋河股份、海康威視，藥明生物、天壇生物退出前十大重倉股。

談及三季度操作，張坤在季報中稱，本基金在三季度股票倉位有所增加，並對結構進行了調整。降低了醫藥等行業的配置，增加了食品飲料等行業的配置。此外，出於對預期投資回報率的判斷，我們配置了較高比例的港股通的優質公司。我們認為，在人民幣資產可投資的範圍內，港股通內的優質公司股權是很有吸引力的權益資產。

個股方面，我們依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。疫情對國內經濟活動的影響已經接近尾聲。回顧這 8 個多月，疫情加速了很多行業本身的發展趨勢，將原本可能需要 2-3 年的發展進程縮短到了幾個月內，例如電商、本地服務線上化、在線教育等。此外，絕大多數行業的企業都面臨了一次壓力測試，全方位檢驗了企業過往的積累和內功。大部分行業實現了優勝劣汰，集中度進一步提升。移動網際網路的時代，信息的傳遞速度越來越快，頭部企業相比於過往獲得競爭優勢的速度是更快的，程度是更強的。

劉格菘旗下多隻基金重倉隆基股份

光伏龍頭隆基股份三季度大漲84%，此前重倉該股的多位基金經理都有不同程度的減持，不過，去年包攬公募基金業績前三的劉格菘依舊繼續看好隆基股份，隆基股份更是同時「霸佔」劉格菘所管的廣發小盤成長、廣發雙擎升級、廣發科技先鋒、廣發多元新興、廣發創新升級、廣發鑫享等多隻基金頭號重倉股寶座，且對隆基股份的持有比例更是達到公募基金對單只個股持倉的10%上限，可謂定格買入。

劉格菘也在三季報中明確看好光伏板塊。他稱，本基金重點配置了新能源、雲計算、半導體、醫藥等成長行業。正如我們前期所預判的，光伏行業得到了更多的認可。光伏行業全面進入平價時代，海外需求明顯恢復，疊加我國為全球綠色發展所作的承諾，這些都表明該行業已經進入快行道。

謝治宇加倉比亞迪、

領益智造、三一重工

興全基金總經理助理、基金管理部投資總監謝治宇三季度也繼續優化持倉組合，儘管對隆基股份有所減持，但隆基股份依舊位列旗下興全合宜、興全合潤兩隻基金第一大重倉股。

此外，謝治宇三季度加倉新能板塊中的比亞迪股份，比亞迪也同時新進興全合宜、興全合潤兩隻基金前十大重倉股，

興全合宜的前十大重倉股中，除了比亞迪股份、領益智造、三一重工也新進前十大重倉股，華海藥業、仙琚製藥、普洛藥業則退出興全合宜前十大重倉股。

本基金報告期內股票倉位較為穩定，核心持倉總體變化不大，繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，平衡公司的短期估值和長期價值。結構上繼續重點關注優質的製造業龍頭，同時不斷尋找長期價值和性價比合適的標的。整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價值品種為主，總體結構較為均衡。

朱少醒新進寧波銀行、立訊精密

富國基金朱少醒三季度持倉變化不大，新進寧波銀行、立訊精密，安車檢測、中國平安退出前十大流通股。

朱少醒稱，三季度市場風格有所均衡化。前期漲幅最大的科技板塊和醫藥板塊有較大幅度的回調，個股走勢產生分化。低估值的周期板塊龍頭有不錯的超額收益。我們在二季報對市場結構分化的極致程度有所擔憂，在公司質地和對應的估值合理性上做了一些平衡。優質個股和大家耳熟能詳的明星股不應該是完全等同的概念。

未來我們依然會致力於在優質股票裡尋找價值。我們並不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，

本基金偏好投資於具有良好「企業基因」，公司治理結構完善、管理層優秀的企業。我們認為此類企業，有更大的概率能在未來為投資者創造價值。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

董承非加倉萬科A、北新建材

董承非所管的興全趨勢近期也披露三季度，二季度位列第二大重倉股的紫金礦業三季度晉升一名，取代永輝超市，成為董承非第一大重倉股。此外，萬科A、北新建才新進其前十大重倉股，鼎龍股份、美年健康退出前十大重倉股。

董承非表示，三季度市場波動加大，整體市場表現一般，部分高估值板塊開始調整。報告期內，中外形勢依舊在一個比較嚴峻的局面中，美國針對華為的限制還在升級，而隨著美國大選的逐步臨近，外部局勢的變化對市場也有一定影響。但是國內隨著疫情的控制、處理得當，經濟的恢復在有條不紊的開展，國外雖然疫情有所反覆，但是也基本上在可控的範圍內。 雖然短期部分板塊和個股存在高估，但是整體市場流動性依舊較好，而經濟正在從疫情的影響中慢慢走出來，即使出現二次疫情，但是隨著疫苗的推進和人們對疫情的認識加深，疫情的再次爆發對市場的影響會減弱，因此長期看，市場還是會存在機會。

本基金依舊秉承以基本面為導向，重點關注長期競爭力不斷增強的公司和具有新興成長的行業，並注重估值與業績的匹配程度，在安全邊際和進攻性之間做到平衡，為投資者創造中長期價值。

周應波繼續重倉贛鋒鋰業、深信服

相比二季度，周應波所管的中歐時代先鋒前十大重倉股出現不小變化。贛鋒鋰業、深信服繼續位列前兩大重倉股，順豐控股、寧德時代、萬華化學等7隻個股新進前十大重倉股，而立訊精密、芒果超媒、藥明康德等退出前十大重倉股。

周應波在季報中詳談了過去一個季度的投資體會，他表示，三季度，我們按照「看好宏觀、聚焦景氣、均衡成長」的總體思路，繼續保持倉位的穩定，但在結構上做了調整。整體上，我們警惕市場在行業估值差異上的極端化局面，在行業配置和選股中注意均衡，一方面，我們加強了受益於經濟復甦的部分傳統行業龍頭公司，疫情對很多行業來說是進一步加速了優勝劣汰的過程，各方面競爭力突出的傳統行業龍頭的優勢進一步擴大；另一方面，我們繼續聚焦看好的景氣行業，如雲計算、新能源汽車、5G應用（電子與傳媒）、醫療服務。

在組合管理策略探索層面，我們經歷了數個季度的規模擴大持續挑戰，回頭來看有諸多應對失當之處。總結我們並不能說很長時間的經驗和教訓，我們認為投資的本質還是要聚焦到選股層面，一方面，在所投資的主要領域、主要行業上自二季度以來做了持續的聚焦；另一方面，在持股集中度上，三季度開始我們也做了較大幅度提升。總結來說，我們希望多做減法，聚焦經過研究後重點看好的投資機會。同時，我們對基金的管理團隊進行了擴充，以應對新發基金帶來的數量、規模擴大問題。

總體業績方面，基金三季度上漲4.36%，小幅跑輸比較基準。回顧過去4年多的基金管理，特別是2019年以來管理規模困擾的歷程，在向市場學習的過程中，我們逐步建立起對「好生意」的認知，看到不同商業模式在經濟波動中的變化，也看到在行業配置上對商業模式分層判斷的重要性；第二是更重要的，我們始終在向不同公司的 「好團隊」學習，看到優質的管理團隊跨越了商業模式的限制，不斷創造長期價值；最後，儘管市場主要的波動來自於估值變化，常常有各種新潮的估值思路出現，但我們會堅持在合適的價格進行股票投資。

馮明遠重倉京東方A、韋爾股份

信達澳銀基金馮明遠歷來調倉速度較快、持倉也較為分散，即使是頭號重倉股持股比例也沒有超過5個百分點，三季度末，京東方A、韋爾股份、神州數碼位列其前三大重倉股。

馮明遠在季報中稱，報告期內，本基金的組合構成以新興產業為主，同時配置了傳統行業的公司。我們 投資於半導體、電子、計算機、新能源車、裝備、新材料、家電、食品飲料等領域。 展望未來， 本基金管理人認為5G後應用將會蓬勃發展，我們看到facebook的新一 代頭盔消費者反響熱烈；新能源車未來會進入千家萬戶，電動出行不僅僅是新能源汽車， 亦包括電單車；科技一如既往得將是推動人類社會進步的動力，中國或將持續在半導體 領域加大投入力度。

楊浩重倉順豐控股、

美的集團、芒果超媒

交銀基金「三劍客」之一的楊浩三季度依次重倉順豐控股、美的集團、芒果超媒。此外他還新進了美的集團、顧家家具兩隻股票。海爾智家、中公教育退出前十大流通股。

楊浩在三季報中表示，本季度基金淨值增長 11.88%，跑贏業績比較基準。主要是我們投資的物流、家電、 家居以及軍工等行業的個股表現比較好，同時我們減持了部分估值偏貴（相對於其歷史）的消費服務個股，整體組合的估值水平有所降低。整體而言，我們還是維持組合的平衡，不會押注某個單一行業，我們在消費服務、消費品、供應鏈管理服務、代工製造業都有較優秀的公司，作均衡的投資，降低組合的波動率。

我們在上期中報中提到我們看好新零售和工業再造，本質上是看好中國數字經濟對企業生產效率的提升，更進一步的，能否激發出新的市場需求和優化商業模型。消費服務業受益於數位化比較顯然，服務可貿易使得優秀的知識內容公司可以進一步挖掘和分享知識經驗的價值。消費品在深度數位化後，能夠提高營銷投放效率，改善庫存管理， 提高資金周轉，並讓企業可以更敏銳的捕捉消費者動向從而找到新的產品開發靈感。供應鏈服務公司也受益於數位化優化其內部網絡冗餘，縮短鏈條。對於製造業，除了供應 鏈效率的提升，敏捷的生產有望讓優秀的企業突破庫存限制因素，有機會構建產業網際網路的平臺型公司。相對於確定性高但估值也非常高的好賽道型公司，我們更希望投資一 些不斷突破自身的好管理型公司。

編輯：艦長

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