安踏,又遭做空,「渾水」連發兩份沽空報告 (附報告連結)

2021-01-09 騰訊網

安踏再被沽空機構做空

7月8日，沽空機構渾水發布了針對安踏體育的第一篇沽空報告，稱做空安踏是因為對其財務報告以及與分銷商關係的擔憂。該報告一度引發安踏股價在當日盤中跌逾8%，午間收跌7.32%至51.25港元。午後安踏宣布下午停牌。

(原報告可於連結取得：https://www.muddywatersresearch.com/research/anta/part1/ )

渾水在報告中提到，安踏的財務狀況存在明顯可怕的現實，該機構認為安踏之所以能獲得行業領先的運營利潤，並不是因為其運營良好，而是因為其利用大量秘密控制的一級分銷商欺詐性地提高利潤率。

渾水還指出，有證據表明，安踏秘密控制其分銷商的數量，並在此次沽空報告中提供了文件證據，證明安踏秘密控制27家分銷商，其中至少25家似乎是一級分銷商。

報告稱，安踏堅決聲稱其一級分銷商是獨立的第三方，這是個謊言，這種獨立分銷商的概念是一種假象，安踏的高級經理常將分銷商稱為「子公司」。

安踏盤前回應並復牌

今日(7月9日)盤前，安踏體育發布澄清公告，否認渾水周一對公司秘密控制大量一級分銷商的指控。

安踏體育在公告回應道：「有時候部分分銷商為了推廣業務的便利，會自稱其為本集團的『子公司』或『分公司』，而並非以法律的定義來表述。有關聲稱並不是有意建立亦並非確定一個法律關係，而是僅表明彼等為安踏品牌一份子的事實。」

緊隨安踏回應後的第二部分報告

緊隨安踏的回應，渾水隨後迅速發布第二份沽空報告，該報告完全猜準安踏體育的回應，認為安踏體育一定會例行否認指控，認為其行為遵循當地商業慣例。

(原報告可於連結取得：https://www.muddywatersresearch.com/research/anta/part2/ )

沽空報告的第二部分稱，在首次公開募股後不久，安踏進行了一系列交易，渾水認為安踏內部人士欺騙外部投資者，並以投資者為代價獲取利益。2008年，內部人士剝奪了公司的寶貴資產-國際品牌零售業務，並試圖隱瞞這一事實。

安踏體育已經成了沽空機構清單上的常客

2019年5月30日，沽空機構BlueOrca Capital在某投資論壇上質疑安踏體育的公司治理及旗下斐樂（FILA）收入不透明，預計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。消息一出，安踏體育盤中跳水，股價一度跌超12%，觸及43.5港元，創去年10月以來最大跌幅。

次日，安踏體育連發兩則公告：一條為澄清公告；一條為披露關聯人士現金認購新股份。公告發布後，安踏體育股價高開逾1.8%，此後漲幅迅速擴大至近6%，收報48元/股，漲2.24%。

2018年6月15日，受GMT Ressearch Limited沽空的影響，包括安踏在內的多家中國體育用品公司股價早盤一度大跌。其中，安踏股價一度跌幅近10%。報告指稱這些公司「利潤率虛高」，「最明顯的問題就是騙子公司的利潤率比耐克這樣的全球領先者都要高，而很不幸的是，安踏、特步和361的數據也存在上述特徵」。

GMT重點質疑了安踏，認為安踏存在利潤造假的嫌疑。GMT分析稱，安踏非生產性資本過大，為配合收入虛增了大量現金流，且存貨相對於收入比例過低，預付帳款相對於存貨比例又過高。據此，GMT認為安踏股價僅值10港元。而彼時，安踏的股價約為45港元。隨後，安踏強烈否認，其股價也並未受到明顯影響，且隨後一路高升。

沽空機構也是利益導向

某紡織服裝品牌管理專家表示「目前來看，此次沽空對安踏的影響不大，股價波動也不大，至多影響一些不明真相的小散而已。」

「沽空機構也是利益導向，多次沽空安踏也說明安踏的價值被國際資本所認同，說明國內外機構投資者應該都是看好安踏，看好中國市場，看好安踏走向世界的謀略。」對此，該專家表示，關聯交易不排除有毛利調節嫌疑，需要儘快完善關聯交易的公開、公平原則。

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