來源：金色光
上海奕瑞光電子科技股份有限公司（公司簡稱「奕瑞光電子」）主要從事數位化X線平板探測器研發、生產、銷售與服務，產品廣泛應用於醫學診斷與治療、工業無損檢測、安防檢查等領域。公司核心產品包括靜態平板探測器與動態平板探測器，其中，靜態平板探測器主要用於單次X射線拍攝，而動態平板探測器增加了在透視情況下動態觀察被檢測物體的功能，因此與靜態平板探測器相比，其傳感器、電路設計更複雜，產品技術含量與市場價值相對更高。目前，公司正在衝刺科創板IPO。
轉戰科創板，老問題再遭問詢
奕瑞光電子對於資本市場來說不是新面孔，此前公司試圖在創業板IPO，2019年被否。但此次轉戰科創板IPO，此前創業板上市失敗的的老問題竟然再次被問詢，具體為：奕瑞光電子董事、實控人之一的楊偉振曾於2000年至2011年就職於深圳市藍韻實業有限公司(簡稱：藍韻實業)，歷任研發工程師、研發總監，而藍韻影像（與藍韻實業受同一實際控制人控制)在2017年、2018年等年份均為奕瑞光電子的前五大客戶，且曾存在大額應收帳款長期未收回的狀況。
藍韻影像成立於2009年，主要從事醫學影像設備和醫院信息化管理系統的研發、生產和銷售，是公司客戶之一。2017和2018年，奕瑞光電子向藍韻實業取得的銷售收入分別為2168.71萬元和2418.92萬元，2019年公司還將Venu1717X產品以低於均價20.18%的價格出售給藍韻實業。
值得注意的是，奕瑞光電子對藍韻影像的壞帳計提累計高達550.40萬元。根據此前2018年披露的創業板招股書，該筆壞帳由三筆構成，其中21萬元來自2016年，269.40萬元來自2015年，260萬元來自2014年。在不少壞帳的情況下，奕瑞光電子仍在2017-2019年與藍韻影像業務往來。
創業板IPO時，證監會發審委在審議會上，就奕瑞光電子對藍韻實業採取的100%預收款結算方式、大額應收帳款長期未收回的情況下仍繼續進行交易的合理性、交易價格公允性、是否存在利益輸送等進行了問詢。
而據最新的科創板招股書顯示，2019年，藍韻影像雖已不是公司前五大客戶，但雙方仍有業務往來，且2019年公司還以低於20.18%的均價向其銷售Venu1717X產品。發審委因此兩次要求公司回答：「2019年向藍韻影像銷售價格偏低的原因、價格是否公允，結合報告期內計提藍韻影像550萬元應收帳款壞帳說明是否存在利益輸送的情形。」
核心技術人員出走，競業禁止官司敗訴
李懿馨原是奕瑞光電子的產品研發中心技術總監，2011年入職公司，2013年離職，2016年成為上海品臻影像科技有限公司的董事長和總經理。
上海品臻影像科技有限公司專注於數字X射線影像設備的研製，因此也成為奕瑞光電子的競爭對手。
公司與李懿馨還因競業禁止協議的關係產生了糾紛，但公司最終敗訴。
根據《上海奕瑞光電子科技有限公司與李懿馨競業限制糾紛一審民事判決書》顯示，奕瑞光電子於2011年5月1日與被告李懿馨籤訂期限2年的勞動合同，李懿馨擔任奕瑞光電子的產品研發中心技術總監職務，同一天雙方籤訂了競業限制協議。
原告奕瑞光電子認為，被告李懿馨應當遵守並履行的競業限制義務自2013年5月1日起算，至2015年4月30日期滿，要求被告李懿馨繼續履行競業限制業務的訴訟請求。但法庭最後判決，不予支持。
法院認為，李懿馨因其身份等原因而參加上海品臻影像科技有限公司的開業典禮、接受上海品臻影像科技有限公司為其預定機票及受邀為上海品臻影像科技有限公司員工講解物理方面的相關知識，違反競業協議缺乏有效的證據鏈，不能充分證明李懿馨違約。
對比兩次IPO的招股書，我們還發現公司另一位核心技術人員張嵐也退出了公司。張嵐是公司當時的八位核心技術人員之一。
據2018年提交的招股書，張嵐2017年加入公司，擔任奕瑞新材料科技（太倉）有限公司總經理。張嵐從事核輻射探測技術及應用研究近30年，在半導體探測器領域擁有豐富的技術經驗，擔任國家科技部、國家環保部、北京市科委專家庫專家以及中國核儀器行業協會評審專家。但是2019年5月張嵐離職，任職不到兩年。
對於一家科創板企業來說，研發團隊的重要性不言而喻，而關鍵專業技術人員連續撤出，且任制時間都在兩年左右，對於奕瑞光電子來說可能不是個好消息。
出貨量上漲，產品均價卻不斷下滑
根據IHS Markit的研究數據，2018年全球醫療及寵物醫療平板探測器市場份額中，Varex和Trixcell分別以24.1%和19.9%的市佔率遙遙領先，奕瑞光電子排名第三，8%的市場份額不及Varex和Trixcell的一半。
在營業收入規模對比上看，2019年Varex營業收入折合人民幣約54.5億元，超過奕瑞光電子的10倍多，研發投入折合人民幣5.47億元，是奕瑞光電子的8798.47萬元的6.2倍。奕瑞光電子與行業巨頭還有很大的差距。
再看公司產品，根據工作模式不同，數位化X線平板探測器可以分為靜態和動態兩類。靜態平板探測器指單次X射線拍攝，主要可以凸顯被檢測物體的大小與形狀，而無法展現其時間維度上的變化；動態平板探測器則用脈衝式或連續X射線曝光拍攝，相比靜態平板探測器增加了時間維度的連續觀察攝影功能，能在透視的情況下動態觀察被檢測物體的情況，可更好地滿足特定使用需求。目前奕瑞光電子的產品主要為靜態平板探測器，2019年出貨量達到10473臺，而動態探測器上出貨量僅399臺，奕瑞光電子在行業細分領域內高端產品較少。
從財務狀況上看，2017年至2019年，奕瑞光電子的研發費用為4816.77萬元、6870.56萬元和8798.47萬元，佔當年營業收入的比例為13.54%、15.64%和16.11%，公司銷售費用分別為2470.70萬元、3241.96萬元和4363.71萬元，佔營業收入比例分別為6.95%、7.38%和7.99%。報告期內研發費用及銷售費用方面看上去還算合理。
但從產品銷量來看，奕瑞光電子過去三年的出貨量分別是5804臺、7750臺和11335臺。雖然出貨量有所上漲，但產品均價從2018年的5.88萬元下降到5.37萬元，2019年繼續降至每臺4.59萬元。兩年內，單臺均價下滑22%。
此外，2017年至2019年，奕瑞光電子應收帳款餘額分別為8559.81萬元、1.52億元和2.18億元，佔營業收入比例分別為24.06%、34.55%和39.92%。公司存貨餘額分別為4449.79萬元、7518.16萬元和1.26億元，增長的都十分迅速，營收質量或已出現下滑。