引語
實業企業通過產融結合，將自身產業與金融產業聯合起來，能夠降低融資成本，擴大信息來源，降低產業轉移難度，提升對宏觀環境和行業環境中的波動性和不確定性的抵禦能力，促進高級人才培養等。
今日為大家帶來《超級產融結合與超級金控》連載三：實體企業的產融結合之道——兼談實體企業的資本運作。
本次連載共用12篇文章系統講述：狹義產融結合，廣義產融結合，實體企業的產融結合之道，控股型集團的產融結合，金控集團運營六大模式，金控集團的戰略、管控與協同，超級產融結合，不同主體的超級產融結合，超級產融結合的再思考，網際網路金融與產融結合，網際網路金融前景展望及其金融監管的再思考，展望國有金融資本管理的改革與未來。
華彩大白希望致力於為大家帶來當代人必須具備的重要觀念，並在此感謝大家閱讀。下方進度表將為您提醒《超級產融結合與超級金控》的連載進度。
文章
連載
連載一
狹義產融結合
連載二
廣義產融結合
連載三
實體企業產融結合之道
連載四
控股型集團的產融結合
連載五
金控集團運營六大模式
連載六
金控集團的戰略、管控與協同
連載七
超級產融結合
連載八
不同主體超級產融結合
連載九
超級產融結合的再思考
連載十
網際網路金融與產融結合
連載十一
網際網路金融前景展望
連載十二
展望國有金融資本管理的改革與未來
1
實業企業的產融結合
實業企業的產融結合，通俗的說，就是在實體運作方面，充分運用金融手段的一種企業運作境界。實體運作，無外乎就是用資金買來原材料設備，把成品生產出來，分銷出去，銷售調款回來完成一個運作周期，這個就是我們所謂的實體運作。
我們知道不可能實業企業都擁有很多金融牌照，擁有金融能力來自我服務，很多企業的常態往往是自己有一小部分金融服務，外面借一大部分金融服務。實業企業產融結合過程切不可草率追求全牌照。
實業企業從實業運作到產融結合往往都要經過實業運作、投資運作、資產運作、資本運作、產融結合的歷程。在這個過程中，實業企業的產業需要資金集中、降債降息、提升效率、融資服務、投資服務、併購服務、產業整合、市值管理、商業模式創新、重構產業鏈，等等。
那麼，產融結合是如何產生利潤的呢？產融結合掙的是五個層次的錢：實業資產運作賺的錢、金融（資本）層面賺的錢、實業運作為金融層面運作提供支撐導致的金融創新運作賺的錢、金融運作為實業突破提供服務使得實業創新突破賺的錢以及金融創新與實業創新的再融合的錢賺的錢。
實業企業的產融結合能給企業帶來七大方面的利好：拓寬融資渠道，提高資金使用效率，提高運營周轉率，多維度獲利，金融思維改造實業，提升擴張速度、壓縮發展周期，機遇抓得準、業態轉得快。實業企業的產融結合同時也會給企業的財務管理帶來創新。
在成本控制方面，對於資源成本上升，原材料短缺及漲價，能源短缺及漲價，資金成本，勞力成本，土地成本，環保成本和人民幣升值這些方面可以克服虛假融資需求，進行內化解決。
在產負債率管控方面，可以進行結構性融資和債權性融資的結合、長短貸結合，採用輕資產戰略，在周期變化中把握好負債率的彈性，強化獲得帶有利潤的現金流，帶來資產的有效增長，控制槓桿率的使用，對新金融信息，產品，人才，技術的應用。
在周轉率管控方面，可以進行供應鏈融資，供應鏈金融，設備的結構性購置方案，原材料安全庫存探底，縮短流程，強化針對性開發，強化前置銷售、金融解決方案，強化流動性管理，促進票據流動管理，制定資金使用方案及計劃。
在現金流方面，可以從管理現金流，到優化現金流，再到改造現金流，最後到創造現金流。
在財務戰略方面可以驅動財務戰略的升級，從以成本為核心——被動配合企業家，綜合成本、核算，開源與節流結合；到以利潤為核心——確定高位利潤指標，動用所有財務資源確保實現利潤；再到現金流為核心——越來越有保障，越來越有可靠的現金流及其生成機制，可信的預期；再到輔助決策為核心——數據挖掘，服務於精準的決策及精益運營；最後到市值管理為核心——後市管理，市值表達，市值對於經營的綜合價值（激勵、換股併購、分拆、合併、AB股）。
02
實業企業如何通過產融結合解決問題
圖1 總體解決思路
1
假道金融實施產業轉移
圖2 假道金融實施產業轉移
一、金融產業中各金融牌照現狀特點
圖3 金融牌照特點
二、各類主要金融牌照的參與限制
目前，基本上所有的金融牌照都已經向民營開放，但為了避免各企業盲目拿牌照，造成資源損耗，內部競爭，國家金融監管部門對重點金融牌照的持股數量有了明確限制。
三、以產業專業轉移為目標的產融結合
1、投資業務
圖4 投資服務
2、融資服務
圖5 融資服務
3、居間服務
圖6 居間服務
2
聯盟合作實現互補共贏
圖7 聯盟合作
一、聯盟合作可實現的主要好處
圖8 聯盟合作的好處
二、以聯盟合作為目標的產融結合
1、商業同盟方式
圖9 商業同盟
2、日本聯合財團模式
日本財團模式。以金融資本、產業資本和商業資本高度融合為基礎，演變成日本的財團模式，其中以三井、三菱、住友、芙蓉、第一勸銀、三和等六大財團最為龐大，構成日本著名的六大財團型企業集團。三井財團、三菱財團、住友財團是在原三井銀行、三菱銀行、住友銀行的基礎上，聯合原財閥的一些企業再加上一些新加入的企業組合而成；而芙蓉財團、三和財團、第一勸銀集團沒有以前的銀行組織基礎，是分別以富士銀行、三和銀行、第一勸業銀行為中心聯繫其他企業組成的新財團。
圖10 日本聯合財團模式
日本財團模式的產融結合手法可供中國企業借鑑，該模式的特點是適用於大型企業集團，抗經濟周期特別是貨幣波動周期能力強。
3、股權合作方式
圖11 股權合作
3
綜合性集團實行產融並舉
圖12 綜合性集團實行產融並舉
一、產融並舉綜合性集團模式的優勢
分散風險。通過將資源投入到不同的實體產業中，分散戰略投資風險；通過分享各行業精英的知識和經驗創造的價值，降低經營管理風險。
獲取信息。通過金融業務的對外投融資和服務獲取行業信息、經濟信息、政策信息、項目信息；通過實體產業的經營管理了解產業動態、關鍵因素等信息。
降低成本。通過打通內部金融產業與實體產業的資金通道，實現內部資金鍊協同，可以有效降低資金獲取成本和資金沉澱成本。
增加收益。通過合理的投融資運作，使資金投向更高效的產業獲取收益；通過對外金融服務獲取收益。
二、以產融並舉為目標的產融結合
圖13 以產融並舉為目標的產融結合
通過資金集中管理中心和財務公司打通內部資金鍊，並統籌外部融資，降低資金成本。
03
實業企業如何通過產融結合創新融資
01
實業企業通過產融結合打開融資局面
20世紀90年代以來，集團公司資金集中管理共發展出了四大模式。
圖14 四大資金集中管理模式
一、資金集中管理中心模式
圖15 資金集中管理中心模式
資金集中管理中心模式存在不足：計息不便、內部往來科目餘額大；支出帳戶存量資金過大或下撥不及時；票據未納入管理。
1、支出帳戶存量資金過大或下撥不及時解決方案
圖16 解決方案
2、如何對銀行票據進行資金集中管理
圖17 對銀行票據進行資金集中管理
二、集團資金集中管理四要素
圖18 資金集中管理四要素
02
應對過剩、內需不足、全面高成本、錢黃的融資
一、融資考慮點
實業型企業最頭痛的問題是什麼？首先還是個融資問題。融資是汽油是動力，是速度，是生機，是平臺。這個問題解決了，一半以上的問題解決。
圍繞著過剩內需不足，全面高成本錢荒，進行有效融資是我們所有企業共同思考的一個問題。那麼我們融資前要考慮哪些問題呢？
融資第一問：危機下的各種極限情況，各種情況下的變通之道。以綠城為例，綠城在每次宏觀調控到來的時候總是受傷最大，因為它不去考慮危機下的各種極限情況，考慮各種情況下的變通之道。
融資第二問：融資的總規模、資本負債的比例是否符合融資預算的要求。融資的總規模，負債的比例是否吻合融資預算的需求？不足在哪裡？缺口在哪裡？
融資第三問：籌措到位的資金是否由用資單位及時投入了約定的項目，是否由於融資效率低下、時間進度不相符影響投資（時間敏感性），程度多大。
融資第四問：融資的期限結構是否符合融資預算的要求，如果發生了變更，原因何在，是否會對投資活動產生不利的影響，可能的影響有多大。期限結構說得直白一點，就是長融越多越好，短融越少越好。但是一般企業沒有那麼好的能力，全長融。正常企業都是短融中短融多，長融少這樣一個金字塔結構。所以我們要為短融到期做好多重防控。
融資第五問：融資來源有哪些附加約束條款，是否對企業集團未來的發展產生不良的影響，或可能會帶來哪些隱含成本或潛在的風險損失，程度多大。對於這些風險如何進行提醒，如何進行預案，如何去防護。
融資第六問：融資成本是否符合經濟原則，成本確定的依據是什麼，是否有助於融資效率的提高，是否浪費，可降幅度多少。
二、應對之道
1、低谷少量公開發行上市，釀造利好後，立即展開後市操作
當企業碰到低谷時也可以上市，但是我只發行最低發行量，資本市場要求我發行的最低，比如說不得公開發行，不得低於5%，我就發5%，然後等到我利好表達出來了，我再發行定向增發。
2、人工造優上市
人工造優上市是指通過人為操作，讓企業擁有更好的市值再去上市。山東首富張世平，把他的宏橋鋁業從整個魏橋集團裡分離出來，把電廠和氧化鋁放在上市公司外面，但是電廠和氧化鋁有籤一個優惠供貨合同，給宏橋鋁業供電和供氧化鋁低於社會成本。這樣一來，把分子做大，利潤做大，把分母做小資產做小，一下子每股淨資產每股淨利潤就格外令人矚目，然後再去上市，市值得到了放大。
3、持續路演，平日修路，雨天好用
浙江滬杭甬高速公路股份有限公司董事長耿小平每半年一次固定路徑，無論融不融資都要把去拜會一下投資機構，去講一下他們的發展思路，講一下他們的情況。每當他要融資或增發的時候，投資機構蜂擁而至，一個電話就能解決問題。不像其他很多人融完資以後像失蹤了一樣，每當要錢的時候再到人家面前去撲騰。
4、多交朋友
摩根史坦利到上海，剛開始準備投房地產，復星讓出很多項目的利，讓摩根史坦利進來。當時梁信軍都不理解，非常反對郭廣昌的做法，但等到中國大陸宏觀調控，資金吃緊的時候，摩根史坦利的大量的資金被他引到旗下項目裡面去的。同期其他的上海地產公司的業務發展得很不景氣，而復星一騎絕塵，梁信軍這才意識到，原來郭廣昌給自己留了一條後路。
三、經典融資案例——華夏幸福16種融資方式
華夏幸福基業是一家民營上市企業，同時也一家是沒有政府信用背書的「城投公司」。但是華夏幸福憑藉各種融資方式，從2012年到2016年這4年多間，不依靠銀行貸款，華夏幸福一共從外部融得資金2974億元。那麼華夏幸福用了哪些融資方式呢？
1、銷售輸血法。華夏幸福依靠住宅銷售回款，保證自己的穩定現金流，這是多年來華夏幸福業績支撐和血流順暢的關鍵保障。
2、信託借款。信託借款一直以來都是佔華夏幸福最大比例的融資形式，因為信託融資門檻較低，選擇面廣，數額巨大，但是成本是所有融資形式中最高。隨著華夏幸福規模的增加、品牌知名度的提升，融資渠道也開始逐漸拓寬，高成本信託融資的比例也在逐漸降低。
3、夾層融資。夾層融資是明股暗債，即表面上看起來是股權轉讓，但實際約定未來回購，並以差價作為利息或支付約定利息，由於介入股債之間，故曰「夾層」。華夏幸福非常擅長這種靈活機動的融資形式，華夏幸福與華鑫信託、長江財富、平安信託等眾多信託公司進行多次的夾層融資。
4、公司債。華夏幸福從2015年開始連續幾筆低成本的公司債發行，成功將其平均融資成本從9.64%拉低到7.92%。這對華夏幸福節省利息支出、提升利潤率可是起到關鍵性作用的。
5、售後回租式融資租賃。售後回租式融資租賃也是華夏幸福非常擅長的融資方式。華夏幸福在2014年分別與大廠回族自治縣鼎鴻投資開發有限公司和中國外貿金融租賃有限公司通過售後回租式融資租賃，用沒有任何現金流價值的地下管線，獲得了近6億元的真金白銀，以華夏幸福項目的收益率，在覆蓋這些成本的基礎上還能有相當不錯的收成，應該說是一筆十分划算的融資交易。
6、股票質押和對外擔保。在融資高峰時期，如2015年1月（約50元/股），華夏控股將持有華夏幸福股票中的88%都質押了出去，而到了股價處於低谷期，如2016年3月（約23元/股），再加上大量公司債發行與定向增發的完成，現金充沛，華夏控股也明顯減少了股票質押的規模，持有華夏幸福股票的質押比例只剩下40%。
7、短期融資券。2015年5月26日，華夏幸福控股子公司九通基業投資有限公司擬向中國銀行間市場交易商協會申請註冊發行不超過人民幣28億元的短期融資券，發行期限1年。
8、銀行承兌。這是華夏幸福在2015年新開發出的一種融資手段，華夏幸福在2015年一共用了3次，如2015年3月11日，華夏幸福下屬公司三浦威特與滄州銀行股份有限公司固安支行籤署《銀行承兌協議》，票面金額共計2億元，承兌金額1億元。
9、銀團貸款。銀團貸款是一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團（BankingGroup）採用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。2014年10月，華夏幸福間接控股子公司三浦威特從固安縣農信社、廊坊城郊農信社、永清縣農信社、大城縣農信社及三河市農信社組成的社團貸款人貸款1億元，期限為1年，借款利率為8.5%。
10、委託貸款。委託貸款名為貸款，卻不是銀行貸款。說直白一些就是「私人借款」，但經過銀行這一道口使得借貸合法化。華夏幸福在2015年11月使用委託貸款，大廠孔雀城與金元百利、上海銀行股份有限公司北京分行籤署《人民幣單位委託貸款借款合同》，借款金額7億元。
11、定向增發。2016年1月18日，華夏幸福定向增發完成了資金的募集，最終為華夏幸福拿到了69億元融資。
12、夾層式資管計劃。華夏幸福非常擅長和資產管理公司達成這種資管計劃，來進行短期的融資。2015年，華夏幸福及兩家下屬公司京御地產、華夏新城與大成創新、湘財證券這兩家公司籤署相關文件，涉及大成創新發行的專項資產管理計劃向華夏新城增資4億元。僅2015年一年時間華夏幸福就運用了15次之多，涉及資管公司包括歌斐資產、金元百利、平安大華、恆天財富等。
13、特殊信託計劃。2015年5月26日，華夏幸福的兩家下屬公司，三浦威特對廊坊華夏享有3億元債權，三浦威特以這3億元債權作為基礎資產，委託西藏信託設立信託計劃，信託項目存續期預計為12個月，西藏信託同意受讓標的債權，轉讓對價為3億元，三浦威特承諾將於信託終止日前的任一核算日按《債權轉讓協議》約定支付標的債權回購款項。
14、戰略引資。2013年10月，資產管理公司天方資產就向華夏幸福旗下的孫公司九通投資其中注資30億元，13.9億元進入註冊資本，16.1億元進入資本公積。注資後，華夏幸福的子公司京御地產持有其55%股權，天方資產持有其45%股權。
15、股權收益權轉讓。2015年7月16日，建行廊坊分行以5.5億元的價格受讓九通投資持有的三浦威特30.9%股權的股權收益權，九通投資擬於該股權收益權轉讓期滿24個月後，向建行廊坊分行回購標的股權的股權收益權。
16、特定收益權轉讓。2014年6月19日，華夏幸福、大廠京御地產、京御幸福、京御地產、香河京御、固安京御幸福分別與信風投資管理有限公司籤署《特定資產收益權轉讓協議》，約定轉讓方向信風投資轉讓特定資產收益權，特定資產為轉讓方與付款人已籤訂的《商品房買賣合同》項下除首付款外的購房款項，轉讓價款分別為6300萬元、1300萬元、5200萬元、8400萬元、2200萬元、8600萬元。
圖片來源：Pixabay
03
「從管理現金流到創造現金流」的新融資模式
一、管理現金流
管理現金流是在各種約束條件下的運作，管好現金流。現金流管理就是對動態管理，帳號管理，理財管理這三個現金流進行有效地管理，要讓現金流下去，穩定性越穩定越好，別忽多忽少，特別是多了以後我們還是見不到。
二、優化現金流
各種資源得以優化配置，使得現金流變粗變強變穩定。比如說金錢豹，它是客單價相對比較高的商務餐，所以它形成一個非常穩定的可預期現金流很多。還有前面我們提到的屈臣氏，達利園和周黑鴨的做法，都是屬於穩定現金流的好做法。
三、改造現金流
改造現金流需要改造商業模式，使得出現前所未有的現金流。源自日本的快時尚設計師品牌名創優品受電商相比於傳統企業高效的價值傳遞啟發，率先轉型，不到三年的時間，以全球1400多家門店的驚人成就向傳統零售業展示出一種高效的新模式。首都旅遊併購如家，藉助如家平臺進入中端酒店市場，實現新的收益來源。
四、創造現金流
創造現金流通常需要創造性設計商業模式。如萬豪國際集團售賣旗下產業，搖身一變成為酒店管理集團：酒店實業由他人擁有，萬豪進行管理，並收取管理費用。靠著這樣的模式，萬豪成了酒店業翹楚。餘額寶是天弘基金與支付寶合作的一項網際網路基金業務，其商業模式是讓支付寶用戶購買了一款貨幣基金，使其不但能獲得貨幣基金投資收益，同時餘額寶內的資金還能隨時用於網上購物、支付寶轉帳等支付功能，餘額寶上線一個月，資產規模就超過了100億元。
04
財務戰略的五個境界
一、成本為核心
以成本為核心的財務戰略是被動配合企業家，衡量成本，進行核算，開源與節流結合的財務戰略。
二、利潤為核心
利潤為核心的財務戰略是先確定高位利潤指標，動用所有財務資源確保實現利潤的財務戰略。
三、現金流為核心
以現金流為核心的財務戰略是越來越有保障，越來越有可靠的現金流及其生成機制，可信的預期的財務戰略。
四、輔助決策為核心
輔助決策為核心的財務戰略是進行數據挖掘，服務於精準的決策及精益運營的財務戰略。
五、市值管理為核心
以市值管理為核心的財務戰略是集中於後市管理，市值表達，市值對於經營的綜合價值（激勵，換股併購，分拆，合併，AB股）這些方面的財務戰略。
05
應對環境與競爭的三種經營哲學進化
一、量入為出的謹慎式經營
量入為出的謹慎式經營是一種收斂的，被動的，完成任務的，局部的，撿慣芝麻，不認西瓜的經營方式。
二、資產高配置的平衡式經營
資產高配置的平衡式經營是讓自己的每一種資產都得到高效運轉的經營，這種經營方式運作精明，但不高明。
三、量出為入的風險式經營
量出為入的風險式經營是燒錢掙錢，高動態開放式預算的經營方式，屬於科技，文化，時尚，娛樂行業特有的經營方式。
06
新融資策略登場
新融資策略是把融資作為一個主動因素，來重新設計運作方式。這種融資策略基於獲得更多資金的意圖設計運作方式，運作過程中獲得資金後，效果將會數倍放大，如果持續經營將會獲得更多融資，形成良性循環。隨著營銷的進化，融資也隨之變化。
營銷1.0：完整商品需要渠道、售後、引流、培訓和商務運營的全面策劃。
營銷2.0：營銷是創造價值的邏輯和路徑。完整商品的設計始於洞察消費者行為，描繪消費者畫像；商品策劃要設計產品的功能點、客戶感知價值和體驗方式，即明確價值定位、概念定位和業態定位，設計爆款，總之要貫穿「閉環」的用戶思維。
在營銷3.0的時代下，社交思維、數據驅動和技術轉換成為商業的主要特徵。基於內容為王的價值觀營銷，形成生態聯結進行導流，構建閉環式的場景是形成強大社群的必要元素。營銷3.0時代更強調與用戶的溝通與互動。
07
新融資策略的六個要點
新融資策略的六個要點是：第一，拓寬融資渠道；第二，融資平臺建設比融資行為更重要；第三，融資能力比融資操作更需要超前建設；第四，做好超前投融資籌劃；第五，形成柔性融資能力；第六，危機與不景氣環境下的融資。
不僅考慮不同融資渠道的融資成本與對我方運營的約束，更考慮不同融資方式對財務指標的影響，以及這些改變對下一次融資的影響。
一、新外源融資渠道
圖19 新外源融資渠道
二、新內源融資渠道
企業內部融資空間更巨大。
1、留存盈餘融資。如高預虧財務處理，提留使用。很多公司把自己的股價做起來，先第一年預虧個70億，其實沒有虧70億，他提留出來了60億，準備進。明年再放進來，一下子前一年虧損70以後，後一年又一下子盈利60億乃至八個億，就覺得格外令人印象深刻。
2、供應鏈融資。供應鏈融資說得直白一點就是經銷商給你貨，你壓他三個月。他再來要錢，你再給他六個月的承兌匯票，經銷商來找你提貨，你要他先款後貨，最起碼現款現貨，最差也是他來提貨的時候，給你3到6個月承兌匯票，你去接線把它變成現金。然後你所有的產品儘可能都標準化，零部件你自己用不了，可以賣掉。別人用不了的零部件，別人破產了，你可以把它的零部件收了。
3、藝術品、稀缺產品高估值融資。例如某企業搞了個漢代的玉凳，估值2.4億，銀行質押貸款按70%，貸了差不多1.6億。還有廣匯集團七十幾億的藝術品質押了將近50億。
4、鼓勵供應商購置重大產能及設備。例如沃爾瑪不停地鼓勵浪莎襪業上更多的產能，然後把浪莎襪業的利潤降到出血價，浪莎襪業，又不敢不繼續給沃爾瑪供應。供應沒錢賺，不供應，這麼多設備怎麼辦。這是一種很重要的方法。鼓勵供應商購置重大設備，本來是該你買，你鼓勵供應商買，那供應商為什麼買？你用一些訂單騙他，你給他訂單，他去買設備，買來，你再把價格砍低，這是一種融資方法。
5、鼓勵經銷商進行區域品牌再造，再定位。如哈根達。哈根達斯就相當於美國的伊利或蒙牛。但是來到中國，現在在很多婚宴現場，很多人拿著哈根達斯票在那裡，好像哈根達斯是個多好的東西。在所有的婚宴現場，有一個哈根達斯專櫃，然後銷量多少，最後再和主辦方去結算，一下子變成批發了。這種運作是一種很經典的再定位。鼓勵經銷商再定位，它的意義就在於可能在原產地進行品牌建設會非常花力氣，那就鼓勵經銷商在信息不對稱的地方做品牌創造。
6、犧牲貨齡融資。比如說每年可口可樂發現高峰時期，要去找別人，高峰時期苛刻了，不夠買要去找別人下單，但是那時候你高峰別人也高峰，怎麼辦？可口可樂發現淡季冬季大量生產日期信息聯上寫的2016年12月13號。不用擔心。到2017年7月19號，天氣熱得不得了，買一送一，消費者買了，這是買的，這是送。但如果消費者拿起送的一看2016年11月13號，你會不會因此很憤怒退貨，不會因為這是經典的犧牲貨齡融資。
7、低谷量產融資。最經典的就是董明珠，每年冬天豪賭時生產劈天蓋地的空調。等到來年5月銀行到處找她還帳，她到處躲，所以格力裡面有很多地道。7月突然天氣熱，銀行就每天來拜碼頭，董姐再多貸點。為什麼每年豪賭到銀行害怕，當然中國這兩年的天氣每年也都滿足了格力的發展需要，所以她這才喊出能幹到1000億就能幹到2000億。這屬於我們經常見的犧牲獲利，或者叫低谷量產。
8、融資代替購買。最常見的是給農戶先使用化肥，先記帳，年終再收購他的農產品的時候，用化肥農藥來對。這樣一來，等於把農戶給捆綁住了，但現在農戶很快豐收了就賣給你，欠收了就賣給來收購的人。
9、其他表外融資。以萬豪酒店為例，萬豪酒店不僅託管他們自己萬豪地產的酒店，而且還大量的輕資產運作，用管理團隊託管別的公司的酒店，這樣一來他甚至能夠在他的酒店與酒店之間形成聚客效應。比如說萬豪酒店的客人前一天在上海，第二天要來北京，他可以把這些客人再安排到北京萬豪來，這樣一來要收益就發生相乘效應。這就是表外融資。
10、經銷商融資。經銷商融資是武漢人最愛幹的，有個著名的叫武漢模式。在武漢，先是在中國經營報上發個廣告，再開始招商，最後再把大家叫到武漢去，坐在長江三峽遊遊龍上，由宜昌往上開到萬達縣下船的時候，就能籤下好幾個億的合同。
11、帶資產分流培育供應商。比如你們公司設備舊了，設備要賣掉，怎麼賣？不要賣，鼓勵員工把這個設備拿回去，或者花錢買回去，然後給你做活，用做活的加工費來兌這個設備款。其實這個設備賣給社會上可能賣不掉，或者即使賣掉也沒什麼意義。現在你等於把一些技術比較熟練的工人轉化成小老闆，讓他們帶設備回家去。然後你又騰出資金可以買新設備，你可以上檔次。然後你的這些員工把設備帶回去以後，給你的老產品提供穩定的加工品質，還保證帶資分流。這就是帶資產分流培育供應商。
三、中國地產業十八種主流融資模式
圖20 融資十八式
四、不同產業的不同梯隊其融資能力高下立判
圖21 不同產業的不同梯隊的融資能力
企業融資模式呈現典型的「馬太效應」特徵——規模大、運營能力強、成長性及盈利能力高、負債率低的企業融資模式更加多元化，融資能力更強，融資成本更低。
五、很多公司IPO發審通過後即啟動持續融資計劃
圖22 IPO過後持續融資計劃要求
很多公司。IPO一發審，還沒敲鐘，就開始啟動持續融資計劃。但這樣一來，直接導致我們要問一個問題，IPO以後幹什麼？答案是，從2015年2016年兩年的統計，我們看出了一個很可笑的這個事情，就是這兩年基本上IPO完成之後，有67%的公司在這兩年裡立即進行了不少於兩場併購。現在上市公司都是上市公司加基金化工作，立即把自己視為一個產業基金，開始併購。
六、企業新的融資計劃
那麼企業如何發短融如何發中票呢？短融與中票對財務指標有何影響？這裡我增加大家的一個看點，短融中票發完，對我到底有些什麼影響？我該如何把握何時發短融，何時發中票？還有是否分期發行？中小企業私募債上市公司債企業債中票短融，是否分期發起？
圖23 短融中票決策要點
圖24 是否可分期發行往往是選擇融資渠道的關鍵
事實上對我們來講，分期發行的節奏把握恐怕是一個更好的事情。除此之外，我們還格外注意結構性融資，土地廠房不動產二次融資。
七、結構性融資
圖27 緊縮環境下的建議融資結構
建立多元的融資方式，改變「短貸長投」的融資結構。
八、融資租賃
一定要用好融資租賃，融資租賃是個避險工具。有些企業亂用這個工具，比如說三一重工，生產出工程機械，再把工程機械賣給自己全資的融資租賃公司。當經濟不景氣，工程設備砸在自己手上。最後三一重工突然發現砸在自己手上。而全世界所有的重工企業都是跟別人合資，融資租賃公司自己持股比例10%左右。賺錢的時候我不眼紅，但是經濟不景氣的時候，我也不寒氣。
圖28 靈活應用不同融資租賃手法盤活資源
要靈活運用融資租賃手法盤活資產。低流動性資產，讓它變成現金，或者變成可經營的資產，是我們所有人在期望的事情。要如何把低流動性的資產，把它的效益撬出來，讓它能夠變成有一定流動性，可以拿來變現的資產。在這點上，河南省的登封市值得我們參考。登封市一個把少林寺門票收益權裝到少林寺少林股份裡去上市。不懂行的人以為，少林寺上市的那些佛像，那些和尚都是上市公司資產，其實不是，它只是少林寺的門票，收益權上市，不是少林寺上市！
九、高成本控制
1、資源成本上升。資源成本越來越高，怎麼辦？構建產業鏈，風險狀況構建聯盟，進行各種成本消化和規避，把資源成本降下來，別人的資源高，我的資源成本低。
2、原材料短缺及漲價。採用套保，外包，貿易替代品，新工藝等方式降低成本。例如中國稀土漲價了以後，日本一方面進行城市礦業，就是資源回收。另外一方面減少稀土，同時面開闢各種無錫土代替用型。
3、能源短缺及漲價。進行節能，開發替代品，擴展多渠道等方式。
4、資金成本。採用境外貸款或者上市，提高周轉，進行帳期理財等等方式。
5、勞力成本。開發新工藝，進行規模化，提高效率，進行設備升級，提高附加值等方式。
6、土地成本。進行園區化，分模塊，退二進三。
7、環保成本。合同能源管理，表外融資，顯性化。合同能源管理就是你們公司的環保交給另外一家公司去，去上設備，然後節省下來的費用，我跟他分成。他上設備我跟他算帳，羊毛出在羊身上，我不花一分錢。
8、人民幣升值。幣種組合，進出口結合，境外貸款，境外設備融資租賃，人民幣報價。
總結起來就是，產融結合不難，難就難在我們的財務不當家。財務不是站在你老闆立場上思考，老闆也沒告訴你財務把我家怎麼當好，財務覺得你看帳算清楚了，資金管好了，你還要我怎麼樣？不，你帳算清楚，資金管好，那不是應該的嗎？我真正要的是你把我成本降下來，把我流動性做起來，把我沒用好，不用的資產給我用起來。
08
資產負債率管控
資產負債率管控總結起來就是一句話——你可融資彈性在哪裡？管好你的負債率，是為了日後你有非常好的可融資性。做好資產負債率管控有以下要點：
一、做好資產負債率的管控，要注重結構性融資和權益融資的結合，股權債權結合長短貸結合輕資產化，資產不要重，資產中了以後沒好處。
二、在周期變化當中把握好負債率，強化或有帶有利潤的現金流，要帶有利潤，要現金流進來，但是現金流裡面一定要帶有利潤，不能就是自己騙自己，只有現金流，沒有利潤。
三、老闆的資產要有效增長，資產每年要有效增長，別搞得你開企業開了很多年，資產沒增長，那是自己騙自己。
四、要控制槓桿率的使用，槓桿不要用足。做人不要做過，槓桿率不要用足了，因為未來可能會出現你根本不能預想的特殊情況。所有企業，尤其年輕企業會把事做絕，不給未來留出空子。一定要控制槓桿率的使用。
五、要重視對新金融產品，信息，人才，服務的應用，採取輕資產戰略，在周期變化中把握好負債率的彈性。
09
周轉率管控
周轉率管控主要把握兩個要點：
第一，採用供應鏈融資，設備的結構融資，進行原材料安全庫存探底。理論上很多企業要有七天安全庫存，但現在供應鏈管得好的企業只需要一小時，甚至不需要安全庫存，就能節省很大一塊成本。
第二，縮短流程，針對性開發，不給任何人開發任何產品，只向客戶開發，甚至提前下單，我才柔性生產。強化潛質，銷售錢先回來，或者有金融解決方案，強化流動性管理，促進票據流動，資金使用方案和計劃，來管理資金。
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4
實業企業如何開展資本運作
1
資本運作詮釋
一、資本運作
資本運作，是企業執行資本戰略的具體手段，是運用各種金融工具對企業或項目進行融投管退等一系列經營活動的總稱。資本運作的對象是能夠產生現金流、收益的資產組合，即，企業或項目；資本運作的目的是實現部分利益相關者利益最大化；資本運作並不一定需要擁有金融牌照和工具，而是要利用金融工具；資本運作能夠最大化地促進市場價格公允，提高全社會整體生產效率。
圖29 企業發展代紀——四個運作層次
這就是為什麼初創企業強調銷售和攻關，企業做大後想著新的投資，以及世界500強企業CEO財務金融出身的多的原因。
二、資本運作的靈魂
資本運作的靈魂總結起來就是「滾動+槓桿」，「滾動」就是必須要有清晰的「投入和退出」戰略規劃。如果只投不退，長期持有，不思退出，即使有「槓桿」行為（融資活動），也是做企業經營的產業型投資者、或是謀求利益分紅的財務型投資者。
「槓桿」就是必須以小博大，帶動其他資源圍繞目標項目「運動」。如果只依賴自身資源投資經營，即使有「運動」行為（退出戰略），也只是做投資業務的財務型投資者。管理實踐證明，沒有不利用槓桿的「資本運作」。
「滾動+槓桿」作為企業資本運作的靈魂，只有兩者齊聚，才是資本運作；只存一項，只是投資行為。企業在資本運作過程中要以滾動求發展，因為流動性風險是金融業最大的風險，銀行怕擠兌，投行怕沒錢。還要用槓桿求規模，因為金融業資產收益率一般小於社會資產收益率。
三、資本運作的表現——「波粒」二像性
資本運作的表現形式就和物理學上光的表現形式一樣，有「粒子」性，有波動性，也有「波粒」二象性。
「粒子」性的表現是通過「穿行」流動的操作手法達到的，像小貸公司的資產證券化，融資租賃公司的保理，地產基金的REITs：萬達的系列城市綜合體建設模式，等等。
圖30 「粒子」性
波動性的表現是通過周期波動的操作手法達到的，如根據經濟周期波動，這需要你具備非常高的戰略眼光，根據產業周期波動，這需要你有一定的市場格局，根據企業的經營情況波動，這需要你的企業有能夠波動的巨大空間。
圖31 波動性
通過「穿行」流動+周期波動的操作手法就能夠是資本運作表現出波粒二象性。這是資本運作的最高水準，是資本運作手法追求的極致。
圖32 「波粒」二象性
02
資本運作三大思路
在經濟滯漲背景下，資本運作有三大思路：管好一進一出、理解一多一全、領會一先一後。
一、管好一進一出
進：多元資金引入。即多來源（國有、民營、外資、內部資金、產業鏈上下遊）；多工具（含貸款、票據、信託、基金、租賃、保險、債券、上市或增發）；多方式（合作投資、基金模式、自有資金），等等。
出：多元退出方式。即多方式（股權出讓、IPO、REITs)；多層次（經營回報、整體轉讓、信用支持、資金支持、保理、資產證券化）；多生存（國內A股市場、北交所、海外資本市場），等等。
二、理解一多一全
多：多領域，不如強化優勢資源。即企業正確理解多元化，不要盲目多元化導致資金鍊緊張、風險增加、利潤下滑，而是要在進行多元化嘗試的過程中，發現自身優勢，有目的突出做強最適合自身的主業。
全：全牌照，不如強化強強聯合。即金融全牌照獲取不代表就一定能夠金融全業發展，換句話說，拿下一個金融牌照只能夠說明自身有了從事這項業務的資格，但不代表有了從事這項業務的能力，特別是在經濟滯漲的背景下，新進入的金融機構面臨的競爭壓力、市場壓力都是最大的，因此，金融業務上的強強聯合、優勢互補至關重要。
三、領會一先一後
1、先生存，再發展。在經濟滯漲、錢荒背景下，重點要管好企業的資金鍊，時間性風險要遠遠大於價值風險。
2、以發展，求生存。企業經營如逆水行舟，固守總是死路一條，必須要以發展來求生存，所以要選好進入的領域和環節，特別是要優先進入國家政策鼓勵、反經濟周期、關係國計民生、發展潛力大的行業，來求得生機。
3、以時間，換空間。在逆境中，企業依然要培育品牌、積累渠道、增長經驗、培養隊伍，吹燼浮沙始見金，做成熟產業的老兵、做商業模式的新兵。
03
資本運作四大技巧
無論是在什麼樣的經濟環境背景下，無論執行什麼樣的資本戰略，企業在具體的資本運作過程中，一定會遇到自身政策法規、企業資質、信用等級、信息渠道等條件制約，如何恰當解決此類問題，取得先機，成為企業在經濟滯漲的背景下資本運作的重要制勝法寶。
在經濟滯漲的背景下，企業更需要掌握一定的資本運作技巧，以應對可能面臨的政策法規、企業資質、信用等級、信息渠道等方面的約束。
一、四大技巧之局部造優
所謂局部造優就是在資金、業務、利潤等方面形成局部優勢，提高企業融資能力，降低融資成本。同時拆分出優質板塊，形成優質資產，進行上市融資或者資產證券化。
二、四大技巧之同步行動
同步行動是指在企業資產負債率較低的時候，同時與多家金融機構達成融資合約，瞬間造成既定實施；同時在多家銀行取得銀票授信，一張發票可在多家銀行開具銀票。
三、四大技巧之主體轉換
主體轉換是在融資主體自身資質不足的時候，借用其他企業作為融資主體，通過融資租賃等金融機構搭起企業與銀行之間的融資橋梁。
四、四大技巧之人員管理
所謂人員管理就是通過績效管理，以快速流動的內部人員獲取項目、資金等渠道，通過交叉持股、商會等活動互通資源信息。
04
資本運作八大策略
在經濟減速、產能過剩、貨幣緊縮的背景下，企業資本運作必須選擇合適策略，以實現困境生存、逆勢增長。
圖33 資本運作八大策略
一、聚弱成強
在產能過剩、成本高、融資難等困境下，企業如何資本運作？在企業經營業績下滑，產能過剩、貨幣緊縮的嚴峻環境下，企業如何通過金融思維，即資本運作手段渡渡過難關，甚至在逆境中勝出，成為考驗企業家的重要方面。
二、強強聯手
在經濟增速下滑的背景下，即使是強大的企業也應該創造機會、發現機會，利用機會，謀求在約束環境下的增長，搶佔市場份額，以免被後來者趕上。而進行強強聯合，打造中國式的企業財團，也不失為一個良好的資本戰略手段。
圖34 困境中的資本戰略——強強聯手
三、資金運籌
在財務成本高、融資難的背景下，企業可以通過多種手法更加高效、嚴謹的資金運籌來挖掘籌資潛力，提高資金使用效率，降低財務成本。
圖35 困境中的資本戰略——資金運籌
四、需求對接
在貨幣緊縮的背景下，銀行資金流動性從緊，資金獲取益發艱難，企業如何把握各類投資人需求，順利籌措資金，成為考驗企業資本戰略的重要方面。站在投資人的角度選擇進入產業、設計商業模式、利用金融工具，從而實現需求對接。
圖36 困境中的資本戰略——需求對接
五、借道而退
在當前資本市場關閘，公募融資成本高昂，其他退出通道狹窄的困境下，如何盤活項目佔用資金，儘快實現項目退出已經成為最考驗企業資本運作能力的重要環節。
圖37 困境中的資本戰略——借道而退
傳統退出手法或受制於審批難成、本高，如，IPO，或受制於收益低，如企業回購，後時間長，如，股權轉讓，無法自由、靈動地安排退出，難以滿足資本運作的「穿行」的需要，資金退出困難。那麼，藉助其他平臺（上市公司）實現退出或可成為企業的選擇方案之一。
當然，能夠自建上市公司平臺作為退出通道更是成為資本運作高手的首要選擇。從德隆的「老三股」，到廣州越秀的「兩支支港股、一支REITs，再到無錫國聯的」華光股份「，無一不揭示了」自建」資本退出通道的妙處。
六、整合擴張
歷史經驗告訴我們，每一次經濟危機都會帶來行業洗牌的機會，隨著大量的競爭力低的企業出局，行業的集中度會快速提高，待危機過後，少數行業前幾名的企業存活下來形成壟斷格局，獨享市場份額，其他弱小企業和行業新進者很難有生存空間。在當前產能過剩、成本高、融資難等困境下，企業業績下滑、生存困難，再加上前幾年全民PE熱的時期，大量的被投資企業無法實現有效退出，這為手中現金流充足的企業提供了市場整合機會。
圖38 困境中的資本戰略——整合擴張
對於擁有上市公司平臺的企業，收購交易將極為便利，可以很容易從資本市場獲取資金，或者以股票作為對價進行併購；對於沒有上市公司平臺的企業，也可以提出未來上市計劃，吸引被收購者接受股份對價，減少在收購交易中現金的消耗。
七、借勢而為
在經濟增長減速的環境下，企業如何因勢利導，借勢而行，甚至造勢而行，在變化中抓機會，也成了企業資本戰略操作的重要方面。例如，可以進行股權層面的操作和布局，或私有化，或增持，做在經濟高速增長環境下因成本高想做而做不到的事情，為迎接未來享受資本盛宴提前做鋪墊。
2012年以來，很多中國企業從美國資本退市，掀起中概股私有化退市浪潮。據統計，至少已有17家完成私有化，另有20多家企業提出並正在進行私有化。據悉，搜狐也正與投行和私募談判，可能從納斯達克退市。
八、造勢而為
企業的資本戰略操作上，除了要有發現機會、因勢利導的能力外，還要有創造機會的能力，如何創造機會，特別是在經濟減速的大背景下創造機會，也成為考驗企業資本運作能力的重要方面。
5
產融結合對企業內部供應鏈的改造
產融結合最基本最常見的就是對內部供應鏈的改造。
圖39 企業內部供應鏈體系改造
改造可以說是深入企業的靈魂深處。製造設備融資租賃，柔性製造都是改造方式。柔性製造既有可能是客戶下了單以後，你再根據單來製造，也有可能是一條生產線上，柔性切換。今天生產一個產品，十五六件，明天再生產那個產品，十五六件。他可以切換模具，那就證明訂單的豐富程度和設備的生產性的靈活程度。他一開始在購置設備和形成資產的時候，就考慮到他的一切可能，否則你這個設備一開始註定只能生產一兩種產品，那你就等著關門吧。
富餘產能融資是指你產能有剩餘，你該怎麼辦？最常見的做法就是我給別人代工，我一邊做自己的品牌，一邊還給別人做貼牌。當然如果是被人產能有剩餘，那你就可以利用別人的富餘產能，他訂單排不滿，你利用他的富餘產能來生產，成本更低。
反周期產能利用最常見也是最多見的就是波司登。波司登夏季反季銷售鴨絨服，夏季便宜的銷售，冬季加價銷售。有人說他夏季銷售了以後，不就是把他未來冬天的產能給剝削掉了嗎？事實是波司登每年不斷地做新款，每年做一些時尚性提升。所以到冬天消費者會發現自己以前買的這種不流行，還有更新款，這樣一來消費者還是會為新款買單。
金融產品化風險研發是指企業自身不做研發，由他的供應商來做研發，研發的產品經過他的認可，他才會進行採購，但是，如果研發失敗，他不會給你一分錢。所以他自身的研發是沒有任何風險的。
共享智慧財產權產品分化是指研發一個產品，智慧財產權共享，但是共享的智慧財產權用於不同的產品。
產品預期現金流化就是產品你還沒生產出來就先賣掉，這樣的話你的預期產品不就給你帶來現金流了嗎！
用戶個性化設計的大數據化管理是指用戶個性設計可以通過大數據管理來進行。儘管我們給了用戶無限選擇，其實用戶並不會進行無限選擇，只會進行幾樣選擇。所以我們就可以把大量的半成品生產出來，用戶個性化選擇就那幾樣略加調整就可以。風險製造就是你不知道能不能生產，能不能賣得出去，那就是風險製造。風險製造還有一類就是我製造好，流行就賣，不流行我就關門大吉。
另外，產能預購，風險研發，平臺+部件組合法滿足產能柔性，品牌延伸，服務外包，輕資產化這些也都是產融結合對企業內部供應鏈的改造手段。
6
產融結合對產業鏈的改造
圖40 產業鏈改造
產融結合對產業鏈的改造包括原材料及產品融資，反向融資租賃，倉單質押，保理，代收代付，補償貿易，易貨貿易，保底貿易，長期固定價格銷售（安然），貿易現金流化，海外貿易平臺融資，保理，物流期貨，物流權整買零賣，價格窪地整合，匯率管理，期貨對衝，供應鏈金融服務這些方式，這些都是用產融結合來改造你們整個產業鏈條的運作。
7
實業企業產融結合實踐案例
1
復星集團
在全球經濟迅猛發展的背景下，20世紀90年代中後期，通過借鑑西方領先企業集團的發展模式，中國的一些資本實力雄厚且需要對企業發展戰略進行轉型的企業集團開始了產融結合的發展道路，掀起了中國產融型企業集團發展的熱潮，即將自身產業資本與所需金融資本進行融合從而實現金融資本助力產業資本優化升級的效果，伴隨著「產融結合」模式在企業集團的興盛發展，作為企業自身戰略發展規劃的一個重要組成部分，產融結合的優勢越來越凸顯。復星集團作為案例研究對象，作為一家民營企業。復星集團多年來以投資為主，在產業運營和金融業務兩大領域均形成了發展穩定的業務平臺，並通過產融結合實現了企業的快速發展，搭建了大健康產業發展格局，通過對復星集團產融結合模式的研宄，尋求其產融結合模式的獨特性以及成功經驗，探求企業集團實施產融結合戰略應如何選擇適合自身發展條件的模式，這對促進中國企業集團產融結合轉型發展具備更加現實的意義。
一、復星集團產融結合模式分析
復星集團之所以能在25年間從一家學生創業公司發展到現在全國領先的民營企業集團，離不開復星的發展戰略以及眼光獨到的運作模式，復星集團在這二十多年的發展壯大過程中，總是能夠準確把握經濟發展方向，緊跟時代發展步伐，在靈活地調整與變化過程中，積極探索有益於企業發展的機會，時刻準備著為適應外部環境變化作調整，準確地把握每一次發展機遇，在企業內部不斷地完善組織結構，調整企業戰略目標，注重人才培養與文化整合，從而使得復星在其高效獨特的運作模式加之合理可行的資源配置之下，成為一家大型綜合投資企業集團。
通過對復星集團產融結合模式的研究，本文發現，復星集團涉足金融領域之初，走的是持股投資型產融結合模式，但在德隆破產事件之後，復星集團開始有意的淡出金融領域，對「產融結合」模式進行了一段時間反思，近年來，復星集團通過對金融領域的再次回歸與開拓，形成了獨具復星特色的「產融雙驅」模式，復星集團致力於通過「產融雙驅」模式達到產業與金融兩大板塊平行發展的良好狀態，進而實現金融板塊助力產業板塊優化升級的作用。
接下來，本文將重點介紹復星集團的多年來產融結合模式的優化進程，將其產融結合過程分為兩個階段，即早期產融結合模式（2006-2010年）與近年獨具復星特色的「產融雙驅」模式（2011-2018年），分別對其產融結合戰略下的經營業績及風險進行評價。
二、早期產融結合模式
通過持股金融機構，復星開啟了早期的產融結合模式。2003年注資成立德邦證券為復星集團開拓金融領域邁出的重要一步，德邦證券為復星集團的業績增長帶來了巨大的貢獻，2007年復星集團入股永安保險，作為當時全國非壽險類公司排名第七的保險公司，其可觀的保費收入對復星集團在金融領域的發展有著重要的意義，多年來永安保險的保費收入及總資產持續增長，截至2010年，保費收入實現人民幣57.96億元，總資產達到人民幣84.32億元，實現盈利人民幣2.9億元。
在中國城市化進程日益加快的時代背景下，復星集團發現並主動把握消費及服務領域的投資機會，復星集團戰略投資的目標是以股權投資的形式尋求被投資企業的財務回報最大化，通過對相關行業發展前景良好的企業進行股權投資，並對被投資企業提供一定增值服務，在其上市或併購轉讓後合理退出並取得投資收益。
2007年起復星集團開始大規模地進行戰略投資，大力布局戰略投資領域，作為復星重點發展的一大金融領域，復星持續發現中國高增長機會，陸續投資了數個細分行業的領先企業，涉及金融、服務、消費品等行業，其中分眾傳媒和地中海俱樂部為復星重要投資項目，通過復星集團的一系列戰略投資項目，復星獲得了巨大的投資收益。
為了更好地在投資領域實現價值增值，復星建立了復星創富、復星創業投資管理有限公司和上海復星譜潤股權投資企業三個私募股權平臺，通過這些平臺，復星完成了數個私募股權投資項目，通過對被投資優秀企業的支持，通過增持、持有或退出機制，取得了良好的投資收益，在零售、消費、金融及服務等快速發展領域建立起一個新的業務發展平臺，其中復星集團的一個重要投資項目，分眾傳媒在22個月的投資後退出的部分實現了2.6倍的投資資金的增值。隨著復星在戰略投資領域的不斷深入拓展，復星通過與凱雷投資集團的合作將其投資市場擴展到了全球範圍。因此將復星2010年之前的產融結合模式作為早期產融結合時期。
戰略投資的多元化布局給復星集團帶來了穩定的利潤增長，在2009年以及2010年己初步超越部分產業板塊利潤貢獻，由此可見戰略投資已成為復星集團的另一大利潤增長點。但同時由於復星集團的業務擴張，投資力度的不斷加大，復星集團融資規模呈現上升趨勢，為了獲取強大的資金支持，復星集團增加債務融資的同時伴隨著巨大的償債壓力，不過由數據可知，集團融資成本在此期間呈逐年下降趨勢，說明復星集團整體上市以及在金融領域的收益都緩解了一定的融資壓力，降低了企業集團的融資成本。
此外，其早期產融結合模式還處於探索階段，對復星集團的價值提升並不能發揮最大作用，在一定程度上存在以下問題：一是涉足的金融領域狹窄，產融結合程度較小；二是早期產融結合協同效果不明顯；三是早期產融結合模式的風險較大。
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雙匯產融結合戰略
一、成立財務公司
雙匯集團產融結合的標誌性事件是2016年6月河南雙匯集團財務有限公司的成立，標誌著雙匯集團正式進軍金融服務領域。這不僅是雙匯發展史上一次重要的戰略轉型升級，更是「金融豫軍」的再次擴容，是以產融結合助推企業轉型升級、推動供給側結構性改革的生動實踐。
財務公司的成立對於雙匯來說具有裡程碑式的意義，也是企業發展歷史上一次重要的戰略轉型升級。「雙匯集團財務公司要立足集團，面向雙匯全產業鏈，實現產融結合，發揮新優勢，創造新格局。要用好雙匯的品牌，發展產業鏈金融，把資本的轉化、分配、增值做好，再造一個新業態。」
雙匯財務公司將以資金集約管理為核心，積極完善各類金融服務功能，在省市監管部門的監督和指導下，秉承「誠信立企，德行天下」的雙匯企業文化，堅持「立足集團、服務集團、立足主業、壯大產業；立足國內、兼顧海外、立足實業、做大金融」的經營方針，逐步把雙匯財務公司打造成管理、服務、創新、發展一流的財務公司。
這一新開業的財務公司將成為集團公司的資金管理中心、投融資管理中心、金融服務中心和金融專業人才儲備中心，服務於集團和集團成員單位，對於加強集團及成員單位資金的集中使用和管理，提高資金使用效率，為集團各成員單位提供更好的金融服務。
雙匯集團在30多年的發展過程中，一直注重資本運作、發揮資本的力量，推動企業做大做強。2013年利用國際銀團的資本71億美元，併購全球知名的豬肉食品企業——史密斯菲爾德公司，改變了世界豬肉行業的格局，成為中國肉類行業發展史上的裡程碑；2014年，整合中美歐100多家所屬公司在港股成功上市，募集資金23億美元，通過募集資金和自身盈利，償還了債務，降低了併購帶來的高負債風險，公司財務槓桿倍數從當初的2.5倍降到了今年的0.4倍。金融資本在推動雙匯做大做強、走向國際進程中發揮了重要作用。
作為雙匯集團的「內部銀行」，財務公司不僅可以吸收成員單位企業的存款及向其貸款，還可以向經銷商放貸。憑藉集團充沛的現金流，新成立的財務公司很可能成為雙匯集團一個新的重要利潤來源。同時，成立財務公司一定程度上也反映了雙匯產業的進一步升級轉型。
二、成立雙匯商業保理有限公司
自2016年雙匯集團財務有限公司運行一年多之後，雙匯集團在產融結合上再次發力，2017年8月14日，雙匯發展發布《第六屆董事會第十七次會議決議公告》，審議通過了《關於成立雙匯（重慶）商業保理有限公司的議案》。
所謂商業保理，是指賣方將其與客戶或者買方訂立的貨物銷售或服務合同所產生的銷售款等應收帳款，轉讓給商業保理公司，然後由後者為其提供貿易融資、應收帳款管理與催收、信用風險控制等綜合性供應鏈金融服務，對於解決企業間應收帳款回收和加速資金流通具有重要作用。
而據雙匯此前的中票募集說明書中披露，雙匯與經銷商的結算方式多為先款後貨，所以企業本身的應收帳款周轉率水平非常之高，應收帳款維持在較低水平所致。但是另一方面隨著業務的不斷擴展，結算方式也面臨多樣化靈活處理的問題，所以擬成立的雙匯商業保理公司的目的就是希望可以藉助集團旗下保理公司開展保理業務，提供信用擔保業務和再保理業務，支持和壯大上下遊客戶，滿足企業做大金融的需要，同時將賒銷壞帳進行內部流轉或轉嫁到上市公司外部，從而降低主營業務經營風險。
雙匯集團在產融結合的道路上還在不斷邁進，2017年6月，由河南省現代物流業開放合作洽談會——現代物流業高端座談會上，雙匯集團董事長萬隆在現場表示，雙匯要做好供應鏈金融，以便更好地為網際網路生鮮電商服務。下一步，雙匯還將結合集團財務公司，開展融資租賃、倉單質押等物流金融業務，實現一站式供應鏈服務。
2019年9月，雙匯商業保理有限公司落戶天津自貿區，註冊資本10億元人民幣。雙匯商業保理有限公司的成立和運營，將通過優化和整合產業鏈金融資源，支持和壯大眾多與肉類食品相關的中小企業發展，是雙匯發展帶頭落實國務院要求，穩定生豬生產、加大金融政策的具體體現。該項目也將成為自貿區金融服務農業、降低產業鏈融資成本的典範。
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