比特幣是「比黃金更好的黃金」?別做夢了!

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比特幣是「比黃金更好的黃金」？別做夢了！

2017年1月9日 16:14:14

智通財經網

在媒體口中，上周比特幣的價格第一次超過了黃金價格，然而美國金匯投資集團(GoldMoney)副總裁韋勒(Stefan Wieler)卻在其研究報告中表示，這種比較完全是一種主觀臆斷。

黃金是以重量計算的，而比特幣是一種抽象的貨幣形式，只能以自身單位計量。一個比特幣的價值多於1克黃金，但卻遠小於1噸的黃金，儘管比特幣在去年表現出色，但數字加密貨幣市場的規模和深度仍遠遠小於7萬億美元的黃金市場。

所以說，目前黃金仍然是全球唯一一種規模和波動性與法定貨幣相當的貨幣。以下為智通財經對該研究報告的全文編譯：

比特幣，或者說數字加密貨幣，是當代最令人興奮的貨幣實驗。

與法定貨幣不同，它不能被印刷出來，但卻具備了黃金的稀缺性，因為創建一個比特幣需要大量能量。能量價值將黃金與第一產業聯繫起來，並允許其在相當長一段時間內維持購買力，沒有它，任何形式的貨幣都將不可避免地隨著時間的推移而衰減。

而比特幣也同樣具有一些能量價值，因此從理論上說，比特幣也像黃金一樣，是一種在未來可以得到普遍接受的全球貨幣，即使是美元無法達到這一功能。

另一方面，比特幣也具有一些其他任何形式的貨幣所不具備的特性，最顯著的是在電子交易中的完全匿名性，而這也是一些人認為比特幣無法作為貨幣被普遍採用的原因。

目前，儘管比特幣的價格大漲，但它的全球總量仍然只有200億美元，交易量比起其他貨幣來說也還是很小，但隨著比特幣採用率的增加，各國政府必將會更加重視其匿名交易的問題，並且還可能阻止企業接收比特幣作為貨幣。

上述假設只有時間能給出答案，但從目前來看，作為銀行儲戶逃避法定貨幣內在衰減性的選擇，比特幣仍然是黃金和其他貴重金屬的唯一替代品。

目前比特幣在一些交易所中的價格明顯已經超過了黃金價格，一些主流媒體甚至表示，比特幣已經變成「比黃金更好的黃金」，因為目前比特幣的波動率低於黃金，但我們預測，比特幣的波動率將在不久之後回到100%。

去年一年，比特幣上漲了近500美元，而且僅在今年的頭兩天就漲了100美元，1比特幣的價格也一度超過了一盎司黃金，雖然這在概念上是很不嚴謹的，但這並不會阻止媒體給出「比特幣價格超過黃金」的標題。

黃金和其他貴金屬都可以通過重量單位(盎司，克，噸等)衡量，這是自然賦予的測量單位，而法定貨幣或任何其他抽象貨幣(包括比特幣)則無法這樣衡量，只能靠自身單位來衡量，因此黃金和白銀是今天唯一以重量交易的貨幣形式。

另一方面，法定貨幣則不能通過法定貨幣以外的貨幣形式來衡量，至少從1971年尼克森宣布美元跟黃金脫鉤之後就一直是這樣。從這一方面來說，比特幣則與法定貨幣屬於同一類別。

因此，將黃金與比特幣的價格進行比較時，首先必須定義衡量黃金價格的單位，到底是克(目前為38美元/克)，盎司(1173美元 /盎司)還是噸(3700萬美元/噸)?

比較1比特幣和1盎司黃金的價格有點像比較美國豬肉加工商Seaboard(每股4179美元)與蘋果(每股116美元)的股價，並得出結論：Seaboard的價值是蘋果的35倍，但很明顯，蘋果是全球市值最大的公司，大約是Seaboard的126倍。

而從市場規模上看，比特幣以及其他數字加密貨幣則遠遠不及黃金白銀市場，事實上，所有數字加密貨幣(據統計約有710種)的總市值僅為210億美元，下圖可以明顯看出數字加密貨幣與其他貨幣及黃金白銀市場的差距：

比較比特幣和黃金時還有另一個明顯的要素：波動性。高波動性常被作為質疑黃金交換媒介和價值儲藏作用的一大缺陷，但總體上看，我們發現黃金的波動性(以標準差計算)與貨幣大致相當，即使考慮到利息，黃金也已經被證明比起其他任何貨幣來說，是一種更好的長期價值儲藏手段。

而比特幣的平均波動率則明顯超過了黃金和法定貨幣，此前比特幣的波動率也有兩次持續性的下降，甚至接近了黃金和法定貨幣的波動率，但隨後往往都會出現大幅反彈，如下圖所示：

此外，標準差不應與風險度量混淆。標準差確定的是回報率的分散度，但並不能區分該分散是向上移動還是向下移動。

例如某一種資產每兩天內有一天回報率為1%，另一天為0%，那麼其年化標準差就是8%，而另一種每兩天內有一天回報率為-1%，另一天為0%的資產也會顯示相同的標準差。在資產管理背景下，這兩種資產具有相同的風險，但對於一個儲蓄者來說，第一種資產的風險明顯更低。

因此，我們測量的並不是標準差的波動，而是只測量下行偏差的波動，而這將讓我們對風險有更好的認識。在完成數據對比後我們發現，比特幣的下行偏差仍然比黃金或者法定貨幣高几個數量級，而如下圖所示，在過去兩年中比特幣的下行偏差超過了45%，自2010年以來則超過了100%。

波動性，或者說下行風險，使得比特幣很難更廣泛地作為貨幣使用。對於比特幣來說，它在短期內的確有著出色的表現，但這種表現伴隨著相當大的下行風險，而接受比特幣作為付款貨幣的企業則要面臨這種下行風險，除非他在交易後立即將比特幣兌換成其他法定貨幣。

雖然理論上一個交換周期大約只需要6分鐘，但比特幣兌換法定貨幣實際上需要一個小時的時間來確認交易，還需要一個小時來確認價格，在此期間企業必然也會受到下行波動的影響。

而永久持有比特幣雖然可能會有巨大的上升空間，但隨之而來的是一個企業所無法容忍的下行風險。畢竟企業應該把時間和精力花費在商品銷售上，而不是比特幣與法定貨幣的交易上。

還有市場人士指出，比特幣與黃金一樣沒有交易對手風險，這一點同樣有待商榷。目前已經出現了另一中新生數字加密貨幣：以太坊(Ethereum)，其主密匙由一個決定其未來通脹率的委員會控制，但比特幣的主密匙則是由其首席開發者安德烈森(Gavin Andresen)所控制，我們不能保證未來他不會改變比特幣區塊鏈的開原始碼在未來，因此在這方面，我們並不為比特幣沒有交易對手風險，區塊鏈本身就是「厚尾風險」。

總之從目前來看，黃金仍然是唯一一種個人和公司可以隨時進行交易的全球性貨幣，其價格波動與主要貨幣基本相當，但不存在交易對手風險，並且幾個世紀以來一直都是全球公認的價值儲藏手段。（信息支持：比特港）

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