編者按：
「Hello，Capital！」是36氪的一個新欄目。一句話來概括它的特點即：我們希望呈現更精悍並直指關鍵的投資報導。
儘管很多人不願承認，但投資確實是一個高度同質化的行業，多數基金之間往往很難說存在顯性的差異。而事實證明，真正決定一家基金成就的最大因素通常就是微乎其微的1%之別。這「1%」，可能是基金運營上的另闢蹊徑，可能是投資認知中非共識的部分，甚至可能主要源於掌舵人本人的絕對另類。
這也正是這個新欄目的目標：最大程度地撇除那些面目相似的部分，只書寫每個投資人或基金的1%。
「Hello，Capital！」是一個主要以輕對話形式呈現的欄目，讓你至多用兩首歌的時間就能認識一家基金。以下是本欄目的第二篇文章。
文 | 吳睿
編輯 | 劉旌
如果你第一次見黃明明，很容易被他親和的外表所迷惑。他很周到，眼神會照顧到在場的每個人，甚至收斂了講京腔的習慣——這對在北京長大的人來說實在不易。
但只要你問他一個行業相關的問題，他的硬核很快就會顯現出來。掰著手指頭跟你數進駐一個碼頭要拿到多少信息、鎳鈷錳三種元素的配比對汽車電池意味著什麼、不同國家每萬名工人擁有的機器人數量……大概，這多少源於他曾經是一位矽谷極客式的連續創業者。此刻是假期前最後一個工作日的晚上9點，他剛送走一位創業者，下一個復盤會預計在11點後開始，身後玻璃牆上的行業圖譜滿滿當當，你會明確意識到，眼前這個笑容得體的人在業務上是不打哈哈的硬核技術派。
這樣的反差也體現在明勢的過去六年中。剛成立時，這家基金沒什麼名氣，規模很小，決策卻時常與市場共識相悖——2015年在第一輪投進小牛電動、對理想汽車從天使輪開始連投七輪時，前者被質疑市場小、後者的增程式路線不被認可；甚至在6年前明勢選擇聚焦在企業服務、物流供應鏈、智能+等To B賽道時，酣戰於消費網際網路的投資人們也不關注這類慢生意。後來的故事近似於逆風翻盤的爽劇：這些項目和賽道如今都成了市場爭搶的對象，僅理想汽車一個項目就會給明勢帶來超200倍的回報。神策數據、酷家樂等SaaS頭部公司也都成為各自領域的獨角獸企業。
今日，36氪獨家獲悉明勢資本第四期美元基金超募完成，總額2億美元。該基金將重點投資於企業服務、雲化基礎軟體、智能物流供應鏈、智能出行、智能製造、智能硬體等領域的科技公司。至此，明勢資本管理的資金規模超過42億元，過往管理基金平均IRR達45％-55％。
為什麼明勢最終得到了時間的眷顧？黃明明會告訴你：無他，反共識爾。這聽起來極像是句自命不凡的口號，但真想做到，踏實研究、獨立判斷和持之以恆缺一不可。
時間回到2019年10月，明勢在對貨櫃卡車運輸服務平臺鴨嘴獸做盡調。彼時鴨嘴獸正在從上海港向寧波港擴展，融資中接觸的投資人們普遍想再等等，看鴨嘴獸能不能從本地競爭對手手中撬動港船公司和港口碼頭的信息、能不能扛住為大量小散司機墊資的高資本投入。這是個穩妥的思路，但等公司驗證了自己的能力，項目估值的增長也將遠高於業績的增長。
明勢則把兩個核心風險點拆開來看：在拜訪了鴨嘴獸30多家客戶後他們發現，如果把進入寧波港需要的信息拆成50多個維度，就可以從多個來源分散獲取，從而繞開本地競爭對手對信息的壟斷；繼續往下拆，發現鴨嘴獸目前積累的數據和業務完整度已經足夠獲得銀行授信，這就意味著墊資的問題可以藉助金融方案解決。其後，明勢果斷領投。果然，在明勢投資交割後的一個月內，鴨嘴獸就成功獲得了大行的低息授信，解決了帳期墊資帶來的資金壓力。
反共識的秘密，就藏在這些細碎的數字和走訪裡。
「絕大多數人就是連彎腰和低頭的動作都懶得做。」黃明明說：「害怕錯過下一個大的機會，所以從眾，這是人性。」而反共識，就是用對真相的追求來抵抗人性。
身處人聲鼎沸的一級市場，為什麼勝利往往只屬於「反共識」？如何始終與市場的定見保持距離？「反共識」應該成為一種方法還是目的？以下是黃明明的答案。
36氪：新基金在疫情爆發時開始的募資，你是怎麼說服海外投資人的？基金策略會有什麼變化？
黃明明：我只跟LP說兩件事：企業服務和科技創新是中國未來5-10年、繼消費網際網路以後的最大機會，錯過這個機會就像在十年前錯過中國的移動網際網路；我們從成立第一天起就開始專注在這裡，是這個領域最優秀的GP。
美元VC在過去二十年最喜歡的是輕資產、增速快的消費網際網路項目，而不是企業服務和科技創新領域。但是明勢卻讓LP們看見一批優秀的中國SaaS和科技創新公司在成長，趨勢在變化，我們的第四期美元基金在疫情期間逆勢超募了。
這支基金大的投資邏輯和領域沒有變化，依然是科技驅動產業的變革。如果說變化的話，我們始終相信真正能帶來超額回報的永遠是最頂級的超級企業家，稀缺資源是他們，而非資金。所以我們會圍繞著超級企業家的成長周期持續投資，長期陪跑。
36氪：盤子變大了，是不是意味著明勢也不再只是一家早期基金？
黃明明：早期的定義今天已經不一樣了。超級企業家在每一個階段帶來的回報都遠超於同階段其他項目的回報。想明白這一點，就不會純粹用估值來定義早晚期。特斯拉上市的時候估值才16億美金，今天漲到4000億美金，那上市前算早期還是晚期？
如果遇見我們認定的超級企業家，比如像理想汽車的李想、小牛電動的Token、一男等，我們可能連投七輪、甚至更多。
36氪: 明勢的優勢在於比更多人更早地押注To B，但當所有人都湧進來時，你們怎麼保持獨特性？
黃明明：從去年開始幾乎所有VC、PE都說「自己專注於科技類投資」。市場上很多機構在拼手速，甚至於說我錢多、就把市場上看起來不錯的都投一遍。這個事情要拉長來看。放在一年的維度看，今天市場所有人都是競爭對手；如果拉到十年的維度，又有多少人仍堅持在這個領域呢？
我們並不怕在這種熱鬧的環境裡競爭。看同樣的項目，不同的人對價值和未來趨勢的判斷完全不一樣。不要說早期項目，就是市場上很多已經公認為獨角獸的項目，你去問投資人們這個項目的核心價值點，每個人講得都不一樣。
36氪：所以VC最重要的比拼是認知。
黃明明：是對事實真相的認知。其實你稍微彎一下腰、低一下頭，就能看見同行看不到的東西，就有掙大錢的機會。但我可以告訴你，市場上絕大多數人就是連彎腰和低頭的動作都懶得做。大家愛做的是什麼呢？用戰術和執行上的勤奮去掩蓋他對行業深度思考和獨立判斷的懶惰。
投資人是挺奇怪的一個群體，每個個體都是超級聰明、背景超級好，但是放在一起去做決策的時候，有時候會低於普通人的認知水準。因為大家害怕錯過下一個大的機會，所以從眾，這是人性。現在To B是熱潮了，但5、6年前我們承擔的壓力是很大的，LP、同行、甚至同事都會質疑「這麼熱的風口項目為什麼不追？」還是那句話，越是偉大的公司，早期都是反共識的。
大家都認可李想是優秀的企業家，但到了他說要做增程式智能電動車的時候，10個投資人裡面9.5個轉身就走了。大家的認知就是，特斯拉做的是純電的，你的方案沒有成功先例。但是：第一，特斯拉在早期做的是電池技術，電池的鎳鈷錳三種元素還沒有到達能夠讓用戶體驗好過燃油車的節點，還是有巨大的裡程焦慮。第二，中國只有不到20%有車家庭有自己的固定車位，大多數家庭不具備在家安裝充電樁條件。今天大家都能做出一輛電動車，但怎麼用技術去解決電動車用戶裡程焦慮的問題，這是一個卓越企業和普通企業最大的差異。
36氪：反共識會成為投資決策時的一種目的嗎？
黃明明：不是為了反共識而反共識。反共識不是目的，一個優秀的投資人應該對事物的本質和真相有無比的好奇心和探索欲，用近乎瘋狂的執著去持續挖掘事實背後的真相。這是一種能力，更是一種勇氣。真相往往和市場上的主流認知是不一樣的，尤其新生的事物更是這樣。這時候就要看你有沒有勇氣去堅持你的判斷。越是偉大的企業在早期越是反共識的，要想成為能夠投中這些偉大企業的投資機構，我們就必須成為他們的同類，要做到Think Different，並有勇氣Do the Impossible。
36氪：很多人曾認為科技投資的回報周期太長，現在來看這是不是也算是一個錯誤的共識？
黃明明：明勢的一期美元基金已經有三個IPO，也就用了四年的時間，小牛電動、理想汽車這兩個從天使輪開始投的項目先後完成了IPO，回報周期未必就比消費類的慢。從企業本身發展而言，SaaS的雲端交付、訂閱收費、規模化優勢帶來的穩定的高毛利更是給以企業用戶為主的2B SaaS帶來穩定的ARR (annual recurring revenue 年度經常性收入)，產品一旦完成市場驗證後經營現金流非常健康。比如我們投資的神策數據，已經是目前中國做Marketing Cloud的頭部SaaS公司，估值從我們四年前天使輪投資到目前已經增長了120多倍。另外，從投資角度而言，企業服務和科技類投資還有一個特點是不需要通過N多輪次的持續融資砸錢補貼用戶，所以給早期投資帶來的回報會比較好，不用一次又一次被稀釋。
36氪：過去六年，如何評價明勢的得與失？
黃明明：比較滿意的是我們在專注的領域裡都投到了最頭部的公司，更幸運的是，我們能夠陪伴這個世界上最具有創造力和最優秀的企業家一起成長。不過一家基金的長期驅動力並不在此，你別指望著憑藉在一些你有先發優勢的領域有一點認知、行業經驗就能持續取勝，這些東西別人都能學。但如果我們能夠堅持Think Different Do the Impossible的文化，進入到任何一個新領域都能通過深度的行研去發掘產業和行業真相，從而產生超越同行的認知，哪怕只超越一點點，就能收穫巨大的優勢。這是復盤下來最大的收穫。
如果說做得不夠之處的話，就是在這些方面我們執行得還不夠堅決、不夠徹底。比如我們憑藉反共識形成的認知優勢先行進入到一些行業裡，投中了行業的頭部企業後，在持續地挖掘行業裡其他的優秀公司以及在優秀的企業家身上更大力度的持續加註上應該能夠做得更好。
36氪：這和基金的規模大小有關嗎？
黃明明：如果我們對自己的反省更無情和赤裸一點，我覺得不是盤子大小的問題，還是認知的問題。在風險投資行業，上天不是站在彈藥更多的一邊，而是投得更準的一邊。隨著基金盤子的增大、我們認知的增強，相信應該能做得更好，這也是我們這支基金要做到的事情。
36氪：明勢一直說要投在產業爆發前夜的公司，怎麼判斷產業爆發的節點？
黃明明：每個行業不一樣，但有一些類似的特點。首先，一項或者幾項技術已經到達了技術臨界點；第二，多種技術的跨界使用能夠落地到產品上；第三，也是最關鍵的一點，在這個領域裡面有能看到絕大多數人看不到的願景的超級企業家去實現這件事。這三個條件要是同時滿足，就有誕生千億美金的顛覆式創新公司的可能。
36氪：如果說企業數位化和智能化變革對投資人是一波大浪潮，我們現在處於什麼階段？
黃明明：剛剛開始爆發。我們在移動網際網路領域確實走得很靠前，但是在企業數位化和雲化、供應鏈科技、智能製造、智能醫療，IT基礎設施的投入，我們只是美國的1/3。我們已經是全球第二大經濟體，未來增長的潛力是巨大無比的。
六年前，我們通過每萬名工人擁有機器人數量的指標來評估國家工業自動化的程度。當時美國是300左右，日本是400左右，韓國最高是600左右，中國才30。但今天中國這個數字是90多，翻了3倍。這麼高的倍數增加，跟別人還是10倍以上的差距，所以中國會以更快的速度爆發。
我覺得未來各行各業最優秀的公司本質上一定是一家科技公司，用技術解決所在領域裡面的特定問題。整體的效率有提升，才能提供給用戶更便宜的產品或者是更好的服務，這個是我們看得懂並且相信的。我們堅信，在未來十年中，最大的機會將會屬於那些能夠利用最先進的技術和創新，並且在中國的各個傳統行業中帶來數位化顛覆的企業。