朱寧:美股大跌並不令人驚訝 A股不必然受美股影響

2020-12-05 網易財經

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作者|朱寧（上海交通大學上海高級金融學院副院長、網易研究局專欄作家）

美股大跌並不令人驚訝

本周美股經歷了一輪大跌，我覺得有兩個原因。

一是前期的漲幅非常大，從整個美國的實體經濟或者從全球經濟和公司的盈利來講，都很難反映出支撐這麼大漲幅的基本面。所以從整個交易層面來講，起因是前段時間股市非常激進，投資者這種激進的炒作的心情要有一定的釋放。這是技術層面的原因。

二是美國到現在疫情的控制仍然沒有得到很大的改善，同時兩個月之內美國的大選就會舉行。每次美國總統大選的時候，如果競選的結果比較激進的話，都會給整個股票市場帶來不確定性。這一點對投資者的心態也產生了一定的影響。從歷史的數據來講，9月和10月往往是美國股市市場波動比較大或者大幅下跌比較容易發生的時點。

無論從基本面還是從技術上來講，我並不是特別吃驚美股出現這樣的大跌。現在中美關係比較緊張，美國一直宣揚脫鉤，這也很可能是影響美股和美國企業中長期發展和盈利的一個很重要的原因。在短期內，市場可能會對地緣政治或是更加短期的信息給予更多的關注，系統性的估值上的調整，可能還沒有完全地反映到美股當中。如果下一個階段中美有進一步的衝突的話，美股可能會面臨更大的壓力。

A股不必然受美股影響，但很多股票估值過高

美股的下跌很可能是情緒上的一個導火索，但是A股在很多時候都走出了和美股不同的特立獨行的行情。所以我並不認為這幾天A股的下跌一定是對於美股下跌的一個反應。

另外很重要的原因，是這段時間無論是創業板還是科創板的新股發行的體量都比較大，往往新股發行比較集中的時候都是市場估值比較昂貴、比較高的時候，往往是投資者應該控制風險的時候。

從資金鍊的角度來講，我們看到這段時間整個這個市場的利率一直是在持續地上行。3、4月份在這次牛市啟動的時候，很多人的假設是認為會有比較寬鬆的貨幣政策。但是我其實從春天開始一直在提醒市場，可能對於貨幣政策的預期太過樂觀了或者太過寬鬆了。

由於對於房地產市場的把控和整個金融風險的防範，貨幣政策這段時間不但沒有進一步寬鬆的態勢，還有進一步收緊的趨勢。對市場怎麼來思考估值，下一階段的整個資金鍊和技術面的考慮，都產生了一些新的因素。這也是市場調整或者至少是盤整的一個原因。

個人覺得中長期仍然要看這個企業的資質和增長的潛力。科技類、消費類或者大醫療健康領域，我仍然是非常看好的。但是我們必須得看到，科技類的股票，尤其是創業板和科創板的股票，到現在已經走了一年多了，所以從估值來講，頭部企業的估值已經遠遠超過了一個正常的估值水平。

從技術層面來講，可能跟美國的特斯拉可以類比，它仍然是一個偉大的公司，它的業務仍然可能有很大的發展。但是短期從簡單估值的水平來講，它對今後的估值預期實在太高了。技術上的調整也是一個健康市場的發展，是對於投資者心態的重新的糾正，同時也是進一步地讓投資者對今後的預期形成更高度的一致，才會有下一輪繼續的上漲。

散戶仍可通過基金定投進行投資

我仍然推薦散戶投資者在考慮投資股市的時候，把大部分的資產通過基金來進行投資。基金和股票並不是對立的。基金更多的是一個股票的組合。

鑑於散戶比較容易犯錯誤，尤其是之前有研究表明，散戶其實在牛市的時候更容易跑不贏大盤。所以對於散戶來講，我仍然建議散戶把大部分的資產通過基金的方式來進行投資。

具體而言，尤其是這段時間市場熱點切換得比較快，同時整個這個市場的波動也比較大，我建議投資者還是要相對比較淡定和冷靜，能夠採用基金定投的方式，不要看到市場上漲了之後就跟風買入，看到市場下跌的時候就殺跌。應該採用定投的方式，每周或者每個月拿出固定的資金，無論市場怎麼變化，都相對比較關注和參與這個股票市場的投資。這是我仍然堅持給廣大散戶的建議。我們很多的研究表明，基金定投可能是散戶有可能跑贏大盤的為數不多的選擇之一。

如果只想投一個星期或者一個月的話，你會比較擔心，但是假設A股最終會上漲的話，那定投的時候，它下跌的時候你會買的份額多一些，是在一個相對比較低的價格進行更多的投資，所以從擇時的角度來講，這是一個正確的選擇。

現實是幾乎沒有人知道底在哪兒，就像沒有人知道頂在哪兒一樣。所以如果你接受這個假設的話，那你能做的只能是說在它逐漸下跌的過程當中買的份額越來越多，在逐漸上漲的過程當中買的份額越來越少，這已經是自動的控制風險，或者是增大投資的一個趨勢，這就是我為什麼一直反覆強調，恰恰是因為擇時機會是不可能的，所以這是求其次的唯一可能的選擇。

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本文來源：網易研究局 責任編輯：李兆元_B7890

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