來源：路財主
什麼叫歸納法？
從經驗出發，用過往經驗判斷事物，有10個雞蛋，前面的9個都是好的，所以，推斷第10個也是好的，這就叫歸納法。
什麼叫演繹法？
從邏輯出發，用邏輯推理來判斷事物，這裡有3個雞蛋，A>B，B>C，那麼我們可以推斷A>C，這就叫演繹法。
當然，嚴格來說，歸納法可以分為完全歸納法和不完全歸納法，完全歸納法，就是總結所有研究對象的某種屬性，然後得出結論——例如，亞洲有礦藏，非洲有礦藏，歐洲有礦藏……，列舉了7個大洲之後得出結論，世界七大洲都蘊含有礦藏，因為考察了所有對象，所以就稱之為「完全歸納法」。
問題是，我們在認識現實世界的過程中，使用歸納法或者演繹法，主要是為了判斷未知的事物。所以，人們通常使用的，都是不完全歸納法——
前面9個雞蛋都是好的，所以第10個就肯定沒壞；
歐洲亞洲美洲的天鵝都是白色的，所以全世界的天鵝也都是白色的；
……
但是，你懂的，後來，在澳洲，人們發現了「黑天鵝」。
並不是說歸納法不好。
實際上，我一直覺得，經驗歸納法是我們認識世界最重要的方法，儘管，它偶爾會出現錯誤，但確實是最重要、也是大家最熟悉和接受的方法，在絕大多數社會問題上，經驗歸納法幾乎可以說是我們唯一可以使用的方法。
但是，正如黑天鵝的發現一樣，因為使用經驗歸納法，我們經常會犯錯，而且會編出簡單的理由或故事來解釋我們尚不知曉（而且很有可能是我們根本就不可能知道的）的複雜原因，而這，很有可能鑄成大錯。
早在400年前，弗朗西斯-培根就提出過這樣的警告：
當心被我們自己思想的絲絲線線束縛，但是，我們老是犯這種錯誤，老是以為過去發生過的事情很有可能再次發生，所以免不了會憑經驗辦事。
在投資上，如果你篤信歸納法（當然咯，投資涉及未來，必然是不完全歸納法），除非運氣特別好，否則只要時間足夠久，那你大概率會虧錢，而且可能會在某一次投資中虧大錢。
就在2018年，我就有最切身的體會。
2018年上半年，白銀價格一路下跌，一度跌至16美元/盎司附近，我用美元廣義貨幣供應量（M2）對白銀價格進行除權，從5年、10年、20年、50年乃至100年的數據來看，白銀價格都是處於歷史最低水平，從歷史上極為有效的金銀比數據來看，當時的金銀價格比也已經超過80……
根據這些數據，我很自信的判斷，白銀價格已經到達底部，然後，再對自己的判斷給予一些容錯的空間，我認為15美元/盎司的價格，將是白銀價格最極端的底部。於是，我就在16美元左右開始在期貨上做多，同時還大量賣出15美元/盎司的看跌期權……
結果呢？
下面是2017年底迄今白銀價格的變動情況。
從2018年6月中旬開始，白銀價格從17美元/盎司左右一路下挫，輕鬆跌破15美元，而極端的時候更是暴跌至14美元/盎司以下，此後一直到2019年1月份之前，基本都保持在15美元/盎司以下……
我期貨看多+期權賣出看跌，連續爆倉，虧得一塌糊塗。
可以說，我用過去100年的數據歸納出來的結果，加了槓桿之後，根本抵不過那半年的暴跌——即便是抵得過，也在今年3-6月的再次暴跌中被摧毀……
說完了白銀，再來看看前幾篇文章中談到的我們大A股的中證500指數。
下面的圖，是2007年迄今中證500指數的中位數市盈率和等權平均市盈率變動情況，2018年年中的時候，中證500的TTM市盈率中位數和等權平均值大約在24和35左右，而LYR市盈率則分別在25和39左右，這是從2013年以來的5年最低水平，而從10年歷史數據來看，也是屬於極低的水平。
然而，如果你在2018年年中的時候買入中證500指數，那麼它還是會一路下跌，跌到2018年底的20/30（TTM）和21/35（LYR）的水平。
（TTM是根據過去12個月股市季報計算的滾動市盈率，LYR是根據去年年報計算的市盈率）
這就是歸納法的問題，它總是不那麼確信——雖然說，2018年年中時候中證500的估值，的確是處於極低的水平，但並不意味著它不會更低，甚至在很長的時間內都處於低位，而最糟糕的，甚至是其有可能一直都處於這樣的低位。
有沒有辦法，儘量改善歸納法的問題？
當然有，這就要用到演繹法了。
拿白銀做例子，當前的白銀價格是4311元/公斤（按照上海黃金交易所的白銀TD價格），而根據上海期貨交易所的價格，滬銀2006（2020年6月到期的白銀期貨）的價格是4413。
如果你持有現貨，同時在期貨上做空滬銀2006，那麼，到了2020年6月，你拿現貨交割給買家，這樣你就淨賺104元錢。
顯然，這個策略並沒有考慮過去的任何經驗，只是用邏輯演繹，只要期貨合約正常的交割，你所賺取的這個102元錢，就是完全不用承擔任何風險的利潤。
用經驗歸納法找出足夠低估（或者高估）的資產，然後儘量通過邏輯演繹法去獲取利潤，或進一步降低你看多（看空）資產的風險，這才是最有效的投資策略。
12月23日，滬深交易所及中金所在同一天分別上市了滬深300的ETF期權、滬深300的股指期權，但我卻在感嘆說，為什麼不上中證500的期權？
我為什麼希望上市中證500的期權呢？
——因為，如果有了中證500的期權，按照當前中證500的股指期貨價格，就存在著一個風險極不對稱的機會。
下面是中金所不同到期日的滬深300股指期貨（IF）和中證500股指期貨（IC）在12月26日收盤後的最新價格。
當月就是這個月到期的股指期貨，基本與當前股指價格相同；
下月就是下個月到期的股指期貨；
下季就是3個月後到期的股指期貨；
隔季就是6個月後到期的股指期貨。
大家可以看到，滬深300的股指期貨，當月、下月、下季和隔季的價格，基本上都沒有什麼區別；但中證500可就不一樣了，當月的價格基本與當前的中證500指數相同，但下季的價格卻比當月的價格低了40點，而隔季的價格更是比當前價格低了107點——這，就是通常所說的期貨貼水。
這意味著什麼？
意味著，市場預期到半年之後（2020年6月份）的中證500指數，會比現在低2%左右。
2%並不算大，下圖是2016年以來中證500期貨「當季」合約的貼水情況，最極端的2016年股市熔斷之時，市場預期中證500當季合約貼水高達12%……
那好，如果現在出了中證500的期權，那麼我就有了一個簡單的策略：
中證500股指期貨看多+賣出平值看漲期權（選擇同一個到期日）。
這裡額外說一下，有人可能會認為期權是個很複雜的東西，其實並不，你把期權理解成預付定金就行，這個定金是不退還的，買賣期權的雙方，就是收定金和付訂金的人，進一步考慮到資產價格本身漲跌，就變成了4種最基本的期權操作——
付定金賭漲（Long Call），付定金賭跌（Long Put）；
收定金賣漲（Short Call），收定金賣跌（Short Put）。
具體想要理解期權，請點擊「信不信，這次告訴你一個確保掙錢的法子」一文。
賣出看漲期權，意味著我提前獲得期權金，等到到期日，中證500指數與現在相比：
1）上漲（含不漲不跌）
在這種情況下，意味著我買入的看多中證500的股指期貨肯定是掙錢的，而且我還會多掙107點，因為到那個時候，中證500的期貨就變成了現貨，和現貨價格一定會看齊，雖然我賣出的看漲期權會賠錢的，但這個賠錢和股指期貨上漲抵消之後，一定還會多出來107點的盈利，除此之外，我已經額外淨賺了當初賣出的期權金了。
2）下跌
前面說了，到期日的期貨價格會和現貨價格一樣，只要中證500指數下跌不超過107點，那麼我的股指期貨依然是掙錢的，還額外的掙了期權金——只有當中證500大幅度下跌超過107點，然後再進一步下跌，超過我賣出看漲期權金的損失，才會出現讓我賠錢的情況。
也就是說，如果有了中證500期權，採用股指期貨看多+賣出看漲期權的組合，即使中證500指數下跌，我也有足夠厚的安全墊。
更何況，根據「大A股裡，現在我為什麼更看好中證500」和「李大霄的3000點是屁話，我這才是乾貨！」這兩篇文章的分析，目前的中證500指數已經足夠低估，在目前價格的基礎上，再度大跌的可能性已經非常之小，如果增加了期權金和貼水的安全墊，那麼看多中證500指數的風險，基本上就被降到了最低。
歸納法控制風險，演繹法獲取利潤或進一步降低風險，大致就這樣。
聲明：2019年12月28日（周六）晚，本人將與北京的會員見面暢聊，地點初步定在朝陽區，有興趣參加的會員請聯繫小助手。
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