中國財富管理50人論壇（CWM50）於近日在深圳舉行「深圳先行示範區首屆金融峰會暨中國財富管理50人論壇2020年會」，以「雙循環新格局與資本市場新徵程」為主題，廣泛邀請政府與監管部門負責人、專家學者及業界領袖展開高水平的思想交流，分享真知灼見、展望前沿趨勢。
本次大會發布了CWM50《培養健康投資文化—金融投資者調查研究》課題成果。東方紅資產管理總經理任莉在此環節發表主題演講。她認為，中國資本市場現在從高度、寬度和深度來說，迎來了一個藍海時代、歷史上最好的機遇時代。從高度來說，我們的監管趨於統一，長期資金入市，養老資金入市，資本市場對外開放。從寬度來說，居民財富在快速增長，金融市場的配置需求也在不斷上升。從深度來說，現在我們不但有這些資金，而且有很多多元化的金融機構一起來共同做資金的管理。因此，她表示，所有過往皆為序章，我們一定要擁抱資產管理的大時代，在這個行業中一起做有意義的事情。
以下為發言全文整理。
大家下午好！很感謝中國財富管理50人論壇給我們這個機會，在這裡做分享、交流。我們東方紅很有幸參與了這次健康投資文化培育課題的研討，從中間收穫很多，下面我從三個方面跟大家簡單匯報一下。
第一，我們資管行業迎來了一個非常令人激動的時代，無論從資產端、資金端還是整個時代，大家都會認為這是一個非常好的時代。從資本市場的投資標的端，黨中央國務院對資本市場給了前所未有的高度重視，所以這個決定了中國資本市場的高度。從寬度來說，註冊制為A股市場引入更多的新鮮血液，現在大家都知道註冊制推行，資本市場的投資標的會更豐富、更多樣、更有希望，標的特別豐富多樣，供應非常豐富。從深度來說，會有更多優秀卓越的公司不斷湧現，讓我們能一起跟著這些公司成長、獲益。美國在2000年前後資本市場是有8000多支股票，現在美國的資本市場有4000多支，但是在2000年的時候，美國資本市場的總的市值是15萬多億美元，現在是35萬多億美元。所以那時候8000多支是15萬多億市值，現在4000多支是35萬多億，意味著什麼？意味著很多卓越優秀的公司，像蘋果、微軟這樣的公司從那個年代一直走過來並發展壯大，所以中國的資本市場一定也是走這樣一條路，因為經濟發展的規律在全世界的方向是一致的，資本市場也是一致的。所以中國資本市場現在從高度、寬度和深度來說，迎來了一個藍海時代、歷史上最好的機遇時代。
資產端有了豐富的投資標的，我們還得有資金，從資金端來說，大家也知道，今天我們坐在這裡，其實很高興資金端高度、深度、寬度的時代也已經來臨，也是一個大的時代。從高度來說，我們的監管趨於統一，長期資金入市，養老資金的入市，資本市場的對外開放。從資金的總屬性來說，從資金管理方的多元化來說，從融資的屬性來說，都是一個歷史上前所未有的高度。
從寬度來說，居民財富在快速增長，金融市場的配置需求也在不斷上升。從深度來說，現在我們不但有這些資金，而且有很多多元化的金融機構一起來共同做資金的管理，我們有銀行、信託、公募基金、私募基金、保險等等，還有公有制的、混合制的、民營的、境外的、合資的、境外獨資的。每次有人問我，外資進來你覺得怎麼樣、會覺得有多大的競爭壓力，我說其實誰進來都好，資產管理機構這個行業一定要生態多元化、一定要豐富，因為任何一個生物種類或者任何一個環境，只有它生態豐富了以後，才會更有競爭力，才會相互激發，有競爭力就更有生命力，有生命力就有未來，所以我們應該擁抱各類機構合法合規經營一起百花齊放，所以我們迎來了開放、多元、包容的領域。
從這兩個角度來說，資產端我們迎來了藍海時代，資金端我們也迎來了藍海時代，所以這個時代剛剛開始。今天中午我們同行一起交流，說現在我們有幾百億的資產管理機構，有幾千億也有幾萬億的資產管理機構，但是我們認為這個時代剛剛開始，有序發展、健康發展的時代剛剛開始，可能目前有的資產管理機構規模才幾十億、幾百億，其實一點都不晚。如果你有幾萬億規模了，也要有壓力感，有幾千億了，要迎頭趕上，因為一切剛開始。對於未來二十年、三十年來說，現在你比別人差一點，其實不是差距，只要堅持走在正確的路上、做正確的事情，就一定會厚積薄發。所以我經常跟我們公司同事說，所有過往皆為序章，我們一定要擁抱資產管理的大時代，從上面的數據我們也能看到（見圖1），我們很有幸在這個行業，來一起做有意義的事情。
圖1：2013-2020年2季度我國主要資產管理行業管理規模增長（單位：萬億）；2018年起銀行理財規模不計入保本產品（2018年約為10萬億）。
數據來源: 中基協、中證協、銀監會、保監會等。
但是我們應該最關心一個點，這個白皮書的發布也是我們特別關注的點，就是投資者的回報。大家都知道從投資經理來說，產品的淨值回報是投資經理認知的兌現，老百姓理財的回報也是老百姓理財的認知的兌現，兌現程度怎麼樣，才看到他認知的正確與否、高低與否、科學與否。所以我們回顧一下整個老百姓、投資者的理財情況，知道要有正確的認知不容易，執行起來更難，東方紅特別有感悟。
從這三個點我們能看到投資者認知中最明顯的三個認知偏差：一是追漲殺跌，一是短期化，一是偏好預期收益型的產品（偏好剛兌產品）。投資者這三點認知偏差帶來了他的投資結果不盡人意。有數據表明，過往公募基金二十多年年化回報率是16%點多，去年、今年的回報普遍超過了30%，但是老百姓真的掙到了這麼多嗎？沒有。在前二十年，老百姓的平均年化回報率不到4%，為什麼？這個百分之十幾的差距在哪兒呢？就是你的認知偏差。
我們的白皮書也是關注這點，一個是追漲殺跌。大家看一個數據，投資者贖回時候的決策依據最主要的就是所持有產品的業績比不上別人，永遠就眼紅別人的基金，你看到的只是最近誰的基金跑得好就去買他，但是大家忘了，投資永遠是投的未來，你看到的永遠是過去，過去不代表未來。投資者要知道過去的邏輯可能代表未來，但是數據不一定代表未來，這是一個最大的認知偏差裡面的數據。所以做出贖回決策時總是眼紅別人的基金跑得快。
第二是持有期短，大家都看到，今年、去年，尤其新發行的基金很多，今年一季度發的基金到三季度以後，平均贖回率將近50%，最多贖回87%，平均贖回49%，這就說明大家在基金裡面確實在進進出出，確實不能長期持有。但是，投資者給的錢是資金，資金的屬性如果不吻合投資屬性的話，在一定程度上是不會有匹配的收益的。所以這就導致了投資經理的收益很高，但是客戶的收益不高，這就是認知帶來的、行為帶來的結果。還有就是投資者偏好剛兌的產品，這個我們在白皮書裡面也做了詳細的分析，老百姓還依然沉浸在剛兌的時代，這個認知的改變是很難的，但是確實很重要。
白皮書裡提到培養健康的投資文化，這次白皮書總結出來一些解決方案（見圖2），首先是關於政府機關的官方組織，然後金融機構一起來共同踐行，然後國民教育體系一起來落實，最後投資者完善認知。
圖2：關於投資者教育與引導工作的多方建議
最近有人問我，公募基金要不要做線上直播，這個好像應該是賣口紅、賣快銷品的，說我們公募基金要不要做？我是非常堅定地認為我們要做。公募基金是面對的中國幾億甚至十幾億老百姓，他們認知的理解、對投資的理解，很多來自於最流行、最時尚的方式，直播是最時尚的方式之一。如果你不去做，這些直播間它一定會用他們的內容去佔據投資者的眼球和時間，現在大家的眼球和時間是最珍貴的，如果你不用正確的內容、正確的理念去引導他，那別的東西就佔據了。所以我們從傳導理念來說，這些新的方式都是很有意義的，真的不是只是賣產品。所以這是認知的推廣，所以我覺得投資者引導教育雖然道阻且長，但是我們可以一起努力。
第三，我們有幸參加了這個課題，我也想跟大家分享一下，可能大家覺得確實認知很難改變，效果也甚微，大家可能基於這個覺得特別難，有時會知難而退。東方紅一直把自己當做一個小白鼠一樣，一直在堅持做這一件事情，而且做得真的是很有收穫，跟大家分享幾點我們東方紅的做法。
因為投研是一個非常專業的領域，我們先要讓投資者知道投研到底是什麼樣的過程，就好像你去做手術，你知道要麻醉、上手術臺、要開刀、要縫合，你就知道他的專業性，你就自然不會自己去做，你就會尊重專業、交給專業。首先我們東方紅資產管理跟客戶強調的是我們這個行業是專業的行業，專業投研，我們是「手藝人」，這是專業致勝的行業，所以東方紅資產管理一直都告訴大家，我們的做法是從行業裡面找到長期超越行業平均水平的優秀公司，然後用合適的價值買入，可能大家也都是這麼做的，要不然不可能業績都這麼好。我們的業績也不錯。
但是我們還要更深入地讓客戶知道，我們經常會舉例子，比如為什麼要讓客戶長期持有，為什麼不能短期進出呢？這是我們東方紅自己投研的實踐案例（見圖3），一個上市公司的投資，2016年我們以1100億的市值買入，現在已經超過了4倍多，年化收益率30%。即使這麼好的標的，在這個過程中它都會有波動、起伏的，2018年跌了33%，普通老百姓買的時候可能漲得蒸蒸日上的時候，但它不是天天往上走的，你如何決定呢？這是專業的事情，一般人是做不了的，就好像你做不了手術一樣，所以我們告訴大眾，投資經理4年賺4倍是不容易的，我們一年要走訪40多次，要形成40多篇深度報告，它是專業凝聚的成果。
圖3：東方紅投研實踐案例
經常有人會說我有買過茅臺，我經常說誰都買過牛股，你能掙到超額收益的錢嗎？如果沒有專業基礎，你靠運氣掙20%，你會靠實力虧50%，專業的價值就在這裡體現。客戶的收益從哪裡來？專業服務、專業陪伴。大家都知道基金公司和資產管理公司，投研都是最專業的部分，但是服務同樣是構成專業資產管理的半壁江山，兩條腿缺了一條腿，客戶是賺不到錢，所以專業的服務至關重要。
東方紅這些年來一直堅持在做線上線下的客戶陪伴活動，從2015年以來，我們累計舉辦了近8000場東方紅萬裡行客戶服務活動。今年以來因為疫情，我們做了線上讀書會、線上萬裡行等線上活動，超過了1.5萬人次參與。舉個例子，我們東方紅線上讀書日是分享所有價值投資相關的書記，比如《周期》《投資最重要的事》《長線》等等書籍，不斷地分享，就有客戶、理財經理和很多人加入到我們的線上讀書會。西藏有一個客戶一直在參加我們的讀書會，最近我們有一個三年定開的產品持續營銷，這個客戶買了1500萬，他說以前從來沒有買過這麼多基金，因為在線上讀書日一直參加我們的價值投資理念，長期持有的理念宣導，他特別深有體會，所以客戶的認知引導和持續陪伴真的是有用的。迄今為止東方紅萬裡行系列活動已經覆蓋了47萬人次，我們現在全國所有的省份全都覆蓋了。
雖然東方紅規模不是最大，業績也不總是在最前面，但是我們的93%的客戶獲得了正收益，其他的7%的客戶是在開放式產品裡面追漲殺跌導致的。東方證券資產管理有限公司成立十年來，我們給客戶賺了1229億。據相關有關公募基金的報告，它總結了過去五年偏股型基金投資收益和管理費，數據表明，東方紅在權益類基金1元管理費是給客戶掙了6.3元；偏債基金1元管理費給客戶掙了3元錢，應該是全行業排第一的。到目前為止，東方紅資產管理的權益類產品，1000多億裡面，50%以上都是封閉三年以上的。所以長期封閉產品不是發不出去，還是發得出去的，只要你願意一直做這個工作，是很難，一場場地做很辛苦，但是不經歷辛苦是不會有收穫的，所以我們一直很堅信。
所以對東方紅資產管理來說，我們的價值投資文化的實踐是雙輪驅動：「專業投研+專業服務」。專業投研是賦能上市公司，是做資產配置最好的實踐者；專業服務是賦能投資者，讓投資者有正確的認知，讓他的認知兌現，成為他的收益。我認為這是最重要的。所以現在在資產端和資金端的藍海時代，別人說這樣的行業下面、這樣的格局下怎麼樣才能做好，我們認為專業致勝，投研的專業和服務的專業缺一不可。
前兩天我在上海和一群醫藥行業的專家交流，其中包括很多院長、醫生、醫藥行業的院士等，醫院院長們說中國人都要活到120歲了，所以大家要尊重、要呵護醫藥行業、醫護行業的專業人士，尊重專業，要給予他們尊重、要認可他們的專業、要給他們更高的回報、支持他們的研究。我聽了以後特別感慨，我們要尊重醫藥人員，大家都知道醫藥行業很專業，生病了你不會自己看病、你不會自己開藥、你不會給自己開刀動手術。但是我們的資產管理行業呢？那個院長說一個優秀的醫生從大學算起，要通過15年才能成長為一個優秀的醫生，我說我們公司的優秀投資經理15年都不止，要17年，為什麼？四年本科、三年研究生，七年讀書以後，要再經過十年的專業培訓，才能成為一個我們可信賴的投資經理，十七年的培養才能成為一個專業人士。
可是為什麼大家都自己買股票？甚至自己買基金呢？當時在場的這些院長、醫生，我說你們有多少人自己買股票？十個以上都舉手了，我說有幾個人掙錢的？只有一個人掙錢的。我說你們覺得投資理財不專業嗎？為什麼你們不求助於專業、不交付給專業？他說因為我們覺得很簡單，都是低買高賣就掙錢了。我說你們的認知是這樣的，所以你們的收益兌現就是負數，而且當時在場的很少有人買基金，所以我給這些醫生做了東方紅萬裡行。後來我跟院長說，您呵護我們健康地活到120歲，但是健康地活到120歲還需要什麼？需要有尊嚴的資產，才能夠有尊嚴地活到120歲，你再健康也要吃喝、花費，不能沒有錢。所以我們兩個行業合力起來才能讓我們中國老百姓健康地活到120歲。醫藥是專業，投研、投資理財一樣是專業，我們東方紅資產管理的投資者引導，本次健康投資文化的白皮書研究，都是為了讓我們的中國老百姓理解專業、認識專業、信任專業、交付給專業，最後才能收穫專業。
我覺得我們在投研領域上很專業了，我們大家一起來讓投資者認知不斷地提升，讓我們的老百姓真的像交付給醫生一樣把他們的資產交付給我們專業管理人，所以我們要去傳導。希望我們大家一起來做這樣一件時代最有意義的事情之一。
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