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公司基本情況
(一)公司主要業務及行業地位
貝斯達醫療專注於大型醫學影像診斷設備的研發、生產和銷售，是一家集研發、製造、銷售、服務為一體的大型醫學影像診斷設備提供商，具備提供多種醫學影像設備整體解決方案的能力。公司產品裝配於國內近2000家醫療機構，並遠銷全球20多個國家。當前公司產品以磁共振為核心，同時覆蓋醫用X射線設備、核醫學設備、彩色超聲診斷系統、醫療信息化軟體等共五大系列，擁有超四十款產品。公司磁共振產品線齊全，品類豐富，2017年國內銷量和保有量均為國產品牌第二。
報告期內，公司銷售收入及佔比分產品情況如下：
公司主營業務收入主要來自於磁共振成像系統、醫用 X 射線設備、彩色超聲診斷系統等設備銷售、軟體及相關服務收入。報告期內，公司主營業務收入佔營業收入的比例均超過 95%，主營業務突出；其他業務收入主要系膠片、配件等收入，金額及佔比較少。
(二)公司股權結構
截至3月27日的招股說明書籤署日，公司股權結構如下：
(三)過去三年經營情況和基本財務數據
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行業與公司未來前景分析
(一)行業前景
根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》(2012 年修訂)的分類標準，公司所處行業為「專用設備製造業」，代碼為 C35；根據國家統計局發布的《國民經濟行業分類》(GB_T4754-2011)的分類標準，公司所處行業屬於第 35 大類「專業設備製造業」中的「醫療儀器設備及器械製造」項下的子行業「醫療診斷、監護及治療設備製造」，代碼為 C3581。
(1)磁共振成像系統行業
根據全球技術研究和諮詢公司 Technavio Research 的最新研究顯示，2015 年全球磁共振成像系統市場規模達 50.11 億美元，其在 2017 至 2021 年將以接近7%的年複合增長率增長，預計到 2021 年，全球磁共振成像系統市場規模將達到75.2 億美元。
根據國家衛健委和中國醫學裝備協會統計，國內市場 2013 至 2017 年磁共振成像系統市場保持高速增長，年複合增長率達到 17.31%，保有量從 4,376 臺增長到 8,287 臺(不含軍隊)，2017 年比 2016 年保有量增長 13.4%。近五年 MRI 設備市場保有量如下圖所示：
隨著磁共振成像系統裝機量的增加，我國每百萬人口磁共振成像系統的擁有量由 2013 年的 3.3 臺增加到 2017 年的 6.2 臺，人均擁有量逐年提高，但仍遠遠無法滿足市場需求，醫院做 MRI 檢查需要提前預約排隊的現象普遍存在。據統計，亞洲鄰國日本每百萬人口擁有量約為 39 臺，歐美等發達國家的比例更高。從人均擁有量來分析，目前我國醫用磁共振成像系統的擁有量仍相對較低，與歐美日等發達國家相比差距明顯，無法滿足國內市場的需求，未來行業市場空間較大。
2013 年至 2017 年，我國 MRI 設備市場銷量從 1247 臺增長到了 2124 臺，年複合增長率為 14.24%，保持快速增長。2017 年 MRI 設備在聯影、貝斯達、萬東醫療、東軟醫療等國產品牌銷量增長的帶領下，銷量增長了 15%。隨著國產 MRI 品牌產品技術水平的不斷提高，綜合性能不斷優化升級，在國家政策大力支持進口替代的大背景下，預計未來國產 MRI 市場份額將不斷提升，發展前景良好。
(2)醫用 X 射線設備行業
目前醫用 X 射線設備行業主要包括數位化醫用 X 射線攝影系統(DR)、醫用診斷 X 射線透視攝影系統和數位化乳腺 X 射線攝影系統等產品。近年來，醫用 X 射線設備行業市場規模穩定增長，以市場最常用、佔有率最高的平板 DR為例，其市場保有量從 2013 年的 1.4 萬餘臺，增加到了 2017 年的 4.4 萬餘臺，年複合增長率達到了 32%。
2014 年至 2017 年，中國平板 DR 市場銷量由 6,057 臺增加到 10,681 臺，年均複合增長率為 20.8%。其中 2017 年國產品牌 DR 銷量為 8,213 臺，佔 77%；外資品牌為 2,468 臺，佔 23%。外資品牌以飛利浦、銳珂、西門子、GE、島津等企業為代表，進入中國市場較早，在產品技術整體性能上具有一定的優勢。國產品牌以萬東醫療、上海康達、東軟醫療、深圖醫學、貝斯達等為代表，發展勢頭強勁，市場銷量佔比逐年提高，尤其是在基層醫療市場中佔有較大的份額。
結合全球和我國醫學影像行業的發展以及我國醫療行業的改革進程，在我國分級診療、「強基層」、國產設備替代等國家方針政策的支持和推動下，預計未來國產 DR 仍將在我國保持較高的增長速度，若按年均增速 15%左右計算，到 2020年國產平板 DR 銷量將超過 10,000 臺。
(3)彩色超聲診斷系統行業
我國超聲診斷系統行業起步較晚，但經過多年的發展，目前已形成了專業門類齊全、產業鏈條完善、產業基礎雄厚的產業體系。近年來，隨著醫改的深入，基層醫療體系逐漸完善，醫保逐步實現全民覆蓋，基層醫療需求隨之釋放，而超聲診斷系統作為醫療機構常規設備正迎來縣級以下醫院的普及和升級，發展迅速，國產設備利用高性價比優勢及渠道優勢迅速佔領基層市場。
2013 年至 2017 年，中國彩超設備市場銷量由 18,808 臺增加到 27,742 臺，年均複合增長率為 10.2%，具體情況如下：
2017 年，我國彩超設備市場銷售收入 94 億元，比 2016 年增長了 4 億元。主要驅動因素有三級醫療機構彩超設備的更新換代、基層醫療機構的彩超普及、以及國產彩超設備的崛起等。
從品牌分布來看，邁瑞醫療、開立醫療、汕頭超聲、貝斯達等國產品牌銷量快速增長，外資品牌中 GE 醫療、飛利浦、日立、東芝、西門子等市場佔有率較高。從類型上看，臺式機依舊佔據主導地位，但是可攜式彩超隨著技術的發展增長迅速。
(4)醫療信息化軟體行業
軟體產業是我國戰略性新興產業，是國民經濟和社會信息化的重要基礎，是國家重點支持和鼓勵的行業。根據工業和信息化部《2017 年 1-12 月軟體業經濟運行快報》統計，2017 年我國軟體和信息技術服務業完成軟體業務收入 5.5 萬億元，比上年增長 14.9%。2013 年至 2017 年期間，我國軟體和信息技術服務業收入以及軟體產品收入及其各自的增長率如下圖所示：
(三)公司主要競爭優勢
(1)國內現僅有的兩家已取得MRI 3.0T註冊證的企業之一
3.0T 超導型磁共振是目前已普及最高場強磁共振設備。公司3.0T超導磁共振成像系統已於2018 年1月取得CFDA註冊證，公司由此成為第二家有能力生產該高端磁共振設備的國產企業(第一家是上海聯影醫療科技有限公司)，標誌著公司在高端磁共振產品中已佔據一席之地。考慮到 2018 年 MRI 3.0T 高端產品上市，經過一年的宣傳和市場推廣後，有望在 2019 年為公司業績提供新的動力。此外，公司多年來堅持走自主創新發展路線，持續投入研發，推進產品高端化轉型。與美國ANALOGIC公司、英國MR Solutions公司、中國科學院、北京大學、哈爾濱工業大學等多家著名研究機構和高等院校建立了長期的戰略合作關係，不斷開拓創新，多個產品多項關鍵技術填補國內空白，達到國際先進水平，現已擁有專利、軟體著作權等智慧財產權近百項。
(2)齊全的產品種類，豐富的產品線
公司產品種類齊全，產品線豐富，涵蓋磁共振成像系統、醫用 X 射線設備、彩色超聲診斷系統、核醫學設備、醫療信息化軟體等五大系列近四十款產品。同時，公司 CT、醫用直線加速器產品目前正處樣機測試、檢測階段，有望在較短時間內取得產品註冊證書。
在磁共振成像系統方面，公司取得的 CFDA 註冊證書數量位居同行業公司前列，產品涵蓋從永磁型到超導型，低磁場到高磁場，種類豐富，能滿足不同客戶的需求。在永磁型磁共振成像系統方面，有磁場強度從 0.22T、0.30T、0.35T、0.42T 到 0.50T 五款產品。在超導型磁共振成像系統方面，有磁場強度從 0.50T、0.70T、1.5T 到 3.0T 四款超導型磁共振成像系統產品。
在醫用 X 射線設備方面，公司產品涵蓋數位化醫用 X 射線攝影系統(DR)、醫用診斷 X 射線透視攝影系統和數位化乳腺 X 射線攝影系統三類十六款產品，其中數位化醫用 X 射線攝影系統又可分為懸吊式、立柱式、移動式等多種類型供客戶選擇。在彩超方面，公司有可攜式和臺式產品，能滿足客戶不同場景的需求。
(四)募投項目簡要分析
本次募集資金主要運用於以下項目：(1)高性能醫學影像設備擴能項目；(2)高性能醫療設備關鍵部件研發及產業化項目；(3)研發中心建設項目；(4)補充營運資金項目。上述募集資金投向系圍繞公司的主營業務和產業鏈展開，有利於增強公司在醫學影像診斷設備行業的市場地位和技術優勢。
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風險提示
(1)主要原材料的供應商相對集中的風險
報告期內，公司向前五大供應商採購原材料的金額，分別為 10,813.79 萬元、11,955.94 萬元和 15,418.99 萬元，佔當期採購總額的比例分別為 58.04%、54.61%和 59.68%，相對比較集中。其中，向第一大供應商寧波健信及其關聯方的採購額佔當期採購總額的比例分別為 40.18%、30.40%和 34.78%，佔比相對較大。公司向前五名供應商採購的主要為磁體、譜儀、線圈等關鍵部件，如果公司主要原材料供應商的經營狀況、業務模式等發生重大變化，短期內將對本公司的生產經營活動造成一定負面影響。
(2)經營性現金流量淨額較低的風險
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 4,087.97 萬元、4,751.13萬元和 3,948.66 萬元。由於公司營業收入持續增長和分期收款的銷售模式，公司應收款項持續增長，同時存貨等佔用營運資金增加，致使公司經營活動產生的現金流量淨額低於同期淨利潤水平。未來，隨著業務規模的進一步擴大，公司如果不能加快應收款項催收力度、持續強化現金流管理，將會面臨營運資金短缺風險，對公司經營造成不利影響。
（文章來源：格隆匯）
(責任編輯：DF506)