百裕製藥:新三板公司研究報告—國內中藥現代化的領先者—銀杏內酯...

原標題：百裕製藥：新三板公司研究報告—國內中藥現代化的領先者—銀杏內酯注射液獨家生產商

投資要點

百裕製藥：中藥現代化的領先產品——銀杏內酯注射液獨家生產商。百裕製藥是一家以生產銀杏內酯注射液為主的現代化中藥企業，同時也生產化藥系列產品，主要包括鹽酸氨溴索注射液、注射用克林黴素磷酸酯、注射用蘭索拉唑及注射用依諾肝素鈉等產品。2015年公司營業收入4.2億元，同比增長65.38%；淨利潤5641.18萬元，同比增長710.95%。2016年11月29日，公司在新三板掛牌。

中藥注射液行業規範度提升，獨家品種優勢明顯。根據中康CMH數據，2015年我國中藥注射劑市場規模為877.06億元，同比增長0.85%，預計2020年市場規模將達約1258億元。從市場構成來看，CFDA資料庫中藥注射液批准文號總計有941條，涉及的總品種數140多個。排名前20的注射液中有60%的獨家品種，獨家品種具有明顯的競爭優勢。在心腦血管疾病治療領域，主要有銀杏、丹參、三七和燈盞花類產品，其中銀杏注射液產品市場優勢明顯。百裕製藥在銀杏注射液行業中處於領導者地位。

經營展望一：銀杏葉具有重要藥用價值及巨大商業潛力。金閣萊®銀杏內酯注射液中含48%白果內酯與52%的二萜內酯，該注射液對於治療中、重度腦梗塞有效性高。該產品於2005年完成III期臨床試驗，現正在進行GISAA臨床試驗。由於銀杏內酯具有治療心腦血管疾病的優秀潛力，目前銷售銀杏內酯的醫院有245家，未來預計有2000餘家醫院將銷售銀杏內酯。隨著金閣萊®銀杏內酯注射液在多省市中標，該產品將望在2020年前實現30億元以上的收入。

經營展望二：上市化學藥物繼續貢獻不菲收入，在研品種將為公司產品線增添新活力。1）百裕依諾肝素鈉的銷售額預計未來3年將達到2.5億的量級，貢獻1億元左右的淨利潤。2）泮託拉唑鈉與其他化學藥有望在未來3年為公司貢獻4億收入。3）公司目前共有研發人員119名，近三年來研發投入累計近億元，形成了天然藥品與化學藥品相輔相成齊頭並進的研發模式。未來五年，公司預計將上市多個新產品，其中明星產品利伐沙班片、富馬酸二甲酯膠囊及銀杏總內酯滴丸具有巨大的潛在市場規模。

風險因素。產品結構和功能單一風險；原材料價格波動風險。

估值分析。以2017年1月6日收盤價為參考，可比公司平均市值141.7億元，2014/2015的PS為7X/5X，對應PE為58X/33X。百裕製藥處於協議交易階段，暫不給予定價。

目錄

國內中藥現代化的領先者

主營業務：銀杏內酯注射液獨家生產商

成都百裕製藥股份有限公司成立於2005年10月12日，是一家專注於心腦血管疾病、抵抗感染類疾病、神經系統疾病等領域的新藥研發企業。除化藥外，公司核心銀杏內酯注射液正迅速拓展27省市的招標，在未來三年收入規模有望快速成長。2015年全年公司營業收入和淨利潤分別為4.2億元和5641.18萬元（扣非後淨利潤5053.74萬元），收入同比增加65.38%。2016年11月29日，公司登陸全國股轉系統。

業務一：中藥銷售貢獻主要收入源。公司圍繞銀杏產業，打造了「研發-製造-藥理-臨床研究-銷售」全方面一體化的產業鏈，其核心產品是銀杏內酯注射液，主要用於治療缺血性腦卒中、血管性痴呆等神經損傷疾病，提高患者的恢復能力並降低復發率。產品自2012年上市後，已經經歷了臨床VI和XX實驗，臨床療效優於同類產品。 2015年公司實現銷售收入收入為3.19億元，佔公司營業總收入的76.07%。

業務二：化藥與中藥一起支撐公司多品類產品線。公司在銷化藥品種包含有鹽酸氨溴索注射液、注射用蘭索拉唑及代理注射用複方甘草酸苷等。2015年公司化藥銷售業務收入為1億元，佔公司營業總收入的23.93%。

經營模式：「研發+種植+生產+銷售」的一體化經營模式

公司布局全產業鏈，涵蓋原材料種植、新技術研發、產品生產及產品銷售的各個領域。 在研發領域，公司目前擁有17個生產批件，22個臨床批件，39項專利權，掌握涉及到生產工藝、製劑及質量控制技術以及專利實施應用等多方面技術，其核心技術為銀杏內酯注射液生產技術。 在生產種植端，公司下屬全資子公司西藏上善銀杏農業開發有限公司主要從事銀杏樹的種植、採摘，為公司生產核心產品提供了穩定的原材料支持。公司實行GMP生產管理模式，對生產過程實施嚴格的成本控制和質量監測，第一生產基地溫江基地為公司現有產品的生產保駕護航。另外公司目前正在建設核心產品的生產基地——全資子公司金閣萊，達產期可實現小容量注射劑1億針/年；凍乾粉針劑1億針/年，預計實現年銷售收入50億以上。 在銷售渠道建設方面，公司的全資子公司金百裕主要採用經銷的方式銷售所有產品，通過代理合作將產品鋪到各大使用終端。

財務分析：2015年公司收入和扣非後淨利潤為4.2/0.56億元（扣非後歸母淨利潤0.51億元）

2015年公司收入和淨利潤大幅增加。2015年公司營業收入為4.2億元，同比大幅增長65.38%。淨利潤方面，2015年公司歸母淨利潤為0.56億元，較2014年大幅增長710.95%；扣非後歸母淨利潤較上年增加623.92%，增至0.51億元。2015年公司收入增加較多主要因為高毛利率核心產品銷售增加，2016年第一季度淨利潤為負主要系受市場的季節性變動影響，當期收入減少。

行業分析：中藥注射液行業規範度提升，獨家品種構築競爭護城河

中藥注射液行業不斷規範，行業標準提高推動市場快速成長

中藥市場70%由中藥注射液構成，中藥注射液劑型目前一般可分為溶液型注射液（含水針和靜脈注射液）、注射用粉針、注射用混懸劑和注射用乳劑等；按組成成分可分為單方和複方中藥注射液，涉及腫瘤、心腦血管、急救、呼吸道感染、補益等多個領域。中藥注射液極具中國特色，直接進入人體，吸收快，作用迅速。中藥獨家品種受到國家藥監局政策的保護，在保護期滿前，其他任何企業都無法獲得其生產批註文號。獨家品種在同類藥品市場具有得天獨厚的競爭優勢。價格方面，藥品的唯一性有利於其良好價格維護體系的形成，在招標中促成價格的良性循環；銷量方面，獨家品種不受「一品兩規」政策的限制，因而無同類藥品競爭對手，藥品的銷量能得到保證。

CFDA最新發布的《2014年藥品註冊審評報告》顯示：2014年中藥注射液受理數量為10個，其中新藥申請僅2個，其餘8個均為補充申請。從批准情況來看，2013、2014年僅批准中藥注射液新產品4個。7月17日，CFDA發布《國家藥品不良反應監測年度報告（2014年）》顯示：2014年全國藥品不良反應監測網絡共收到中藥注射液報告12.7萬例次，其中嚴重報告佔6.7%。與2013年相比，中藥注射液報告數量增長5.3%，高於總體報告增長率。7月22日，CFDA發布的《國家食品藥品監督管理總局關於開展藥物臨床試驗數據自查核查工作的公告（2015年第117號）》涉及中藥注射液有8個品種。

近年受醫保控費等一系列醫改政策影響，加之中藥注射劑行業產品質量差距較大，部分產品產生不良反應，限制行業整體正常增長。根據中康CMH數據，2015年我國中藥注射劑市場規模為877.06億元，同比2014年增長0.85%，預計在行業標準提升和企業生產不斷規範，中藥注射劑市場將保持9%的增速，2020年市場規模將達約1258億元。

中藥注射液行業格局不明顯，同業替代性高

目前來看，我國中藥注射劑的應用領域集中在心腦血管、抗腫瘤、抗感染等領域，排名前十的產品類及佔比45%，其中包括7個心腦血管制劑、2個抗腫瘤製劑、1個清熱解毒製劑；排名前二十的產品累計佔比70%左右，其中包括11個心腦血管制劑、6個抗腫瘤製劑、3個清熱解毒製劑。同時，中藥注射劑同類產品生產廠商較多，同業替代性較高，根據前瞻網數據，對於140多個品種共有1252個批文，其中只有銀杏注射液批文在20個以上，包括銀杏達莫注射液、舒血寧注射液、銀杏葉提取物注射和銀杏內酯注射液等。中藥注射劑行業中知名企業有神威藥業、昆藥集團及貴州益佰等企業，其中神威藥業主打品種包括清開靈、參麥、舒血寧注射液等品種；昆藥集團主打心腦血管領域注射液，主要產品為血塞通；貴州益佰主要產品為抗腫瘤領域用藥艾迪注射液。

銀杏有效藥用成分多，百裕製藥的銀杏內酯注射液在市場上尚無同品種競爭者

銀杏葉，落葉喬木，可高達40m。樹幹直立，樹皮灰白。枝有長短兩種，葉在短枝上簇生，在長枝上互生。醫學研究發現， 從銀杏葉中可提取高達160多種有效的藥用成分。其中，黃酮類化合物35種，胺基酸和多種微量元素17種，而植物黃酮類化合物是人體不可缺少的必要成分。銀杏葉中最具代表性的提取物銀杏萜內酯和黃酮苷，有消除人體內自由基和抑制血小板凝集的作用，被廣泛應用於藥物、保健食品、食品添加劑、功能性飲料及化妝品領域。

根據米內網《心腦血管中成藥市場研究報告》（2015年版）數據，銀杏葉注射液類產品在 2014 年心腦血管中成藥品種醫院市場份額中排名第一，為6.77%，據此推算銀杏葉注射液類產品的醫院市場規模大約在 70 億元左右。伴隨心腦血管用藥市場的總體擴張和銀杏類新藥的普及推廣，預計銀杏葉類注射液市場規模將進一步擴張。

銀杏注射液主要產品：我國市場上的主要銀杏葉提取物注射液類品種主要有舒血寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液、銀杏內酯注射液。銀杏葉提取物注射液企業產品中， 舒血寧注射液屬於第一代銀杏葉提取物注射液，上市至今十餘年時間，銀杏提取物的治療效果已得到臨床認可。銀杏達莫注射液是一種中西藥結合產品，銀杏提取物和雙嘧達莫均具有抗血小板聚集、防治血栓的作用。上述兩種產品上市時間較早，治療效果已經獲得臨床驗證，但受限於當時工藝技術研發條件，藥物成分和治療機理尚未深入研究，舒血寧注射液和銀杏達莫注射液中成分較為複雜，各成分之間的相互作用和對患者的影響研究不明確；同時，上述兩種產品的有效成分含量較低，也一定程度影響了治療效果。 銀杏二萜內酯葡胺注射液為銀杏內酯注射液獲國家藥監局批准後的 第二個銀杏類中藥注射液品種，其主要成分為銀杏內酯 A 和銀杏內酯B，較銀杏內酯注射液 缺少了能夠對神經血管單元起到保護作用的 白果內酯成分。

銀杏類製劑的主要製藥企業包括生產舒血寧注射液的黑龍江 珍寶島藥業股份有限公司、朗致集團 萬榮藥業有限公司、 神威藥業集團有限公司、石藥銀湖製藥有限公司等 8 家企業，以及生產 銀杏達莫注射液的山西普德藥業股份有限公司、貴州益佰製藥股份有限公司、通化谷紅製藥有限公司等3家企業。

百裕製藥在銀杏內酯注射液行業中處於領導者地位。銀杏內酯類藥品是目前市場主流的銀杏類產品的升級產品，目前，國內僅 康緣藥業一家企業可生產銀杏內酯類藥品，與公司形成較直接競爭關係。但公司銀杏內酯注射液與康緣藥業的銀杏二萜內酯葡胺注射液相比，藥品成分中包含對神經血管單元具有保護作用的白果內酯，藥物作用機理存在差異。百裕製藥的 銀杏內酯注射液在市場上尚無同品種競爭者，差異化優勢明顯。

經營展望一：銀杏葉具有重要藥用價值及巨大商業潛力

銀杏是世界上最長壽的植物，也能使人類延年益壽。銀杏又名「公孫樹」，生長緩慢（30歲以後才能分辨雌雄），壽命極長，是一種抗寒、抗害、抗汙染的植物。作為與恐龍屬同時代產物，銀杏歷經3.4億年的變遷，物種幾乎沒有變化，遺傳穩定性極高。在我國明代官修本草《本草品匯精要》中曾記載，銀杏作為宮廷御用重要，用來延年益壽。銀杏葉製劑是全球第一大植物藥，德國Schwabe公司成就了銀杏葉製劑擁有150年有歷史的「植物藥專家」威瑪舒培博士大藥廠（Dr. Willmar Schwabe GmbH & Co. KG）陸續推出四代銀杏葉製劑。

銀杏內酯是銀杏葉提取物的主要活性成分，主要包括白果內酯和銀杏二萜內酯等。白果內酯能夠保護神經元，促進神經功能修復及重構抑制膠質細胞的異常增殖及活化，保護膠質細胞減少iNOS表達，保護血管內皮細胞，促進血管生成及形成；銀杏二萜內酯能夠特異性拮抗血小板活化因子 PAF（Platelet-Activating Factor），阻止 PAF 聚集血小板、避免血管阻塞的形成。銀杏內酯是銀杏葉製劑的核心藥效成分。2004年，發表於《AngewChemInt Ed Engl》的相關文獻提到：白果內酯和銀杏內酯是銀杏提取物（EGB761）的核心藥效成分，可部分解釋其神經調節功能。2008年，美國藥典將銀杏葉提取物標準中的銀杏內酯含量由6%提高至12%。日本化學家浩二中西博士確定了200多個天然產物的結構，是銀杏內酯化學結構的發現、確定者之一。浩二中西博士發現銀杏內酯具有獨特的結構： 「籠狀」分子結構，該結構目前尚無法完全人工合成，只能從銀杏中提取。

1）銀杏內酯通過減輕tMCAO導致的皮層神經元丟失來保護神經元；通過促進神經幹細胞（SVZ、SGZ）的增值來促進神經功能的重構與修復。

2）銀杏內酯注射液緩解tMCAO導致的皮層星形膠質細胞異常增殖，抑制tMCAO導致的皮層小膠質細胞過度活化，從而起到保護膠質細胞的作用。

3）銀杏內酯改善Ⅳ型膠質的減少，保持血管內皮細胞的完整性；促進血管內皮增生，促血管再生。

4）白果內酯可下調缺血側大腦皮層p-NF-κB、IL-1β的表達，從而抑制炎症反應的發生。

金閣萊®銀杏內酯注射液中白果內酯與二萜內酯比例科學，療效確切

金閣萊®銀杏內酯注射液——國家藥監局批准的第一個銀杏提取物類中藥注射液藥品批件。公司銀杏內酯注射液是由銀杏葉提取的天然藥物單體組份製成的現代中藥注射液，成分清楚、作用機制明確，有效成分高達99%，其中含有 48%白果內酯，能保護神經血管單元、促進神經再生及功能重構，優於單一神經元損傷幹預；另含有51%銀杏二萜內酯，可拮抗PAF、抗血小板聚集，減輕炎症反應，而且白果內酯與二萜內酯黃金比例，協同增效。銀杏二萜內酯葡胺注射液主要含有銀杏內酯A和銀杏內酯B，相比銀杏內酯注射液缺少保護神經血管單元的白果內酯成分。其產品上市也晚於銀杏內酯注射液。在天然銀杏葉中，白果內酯具有含量低、穩定性差、難溶於水以及分離和純化困難的特點，公司的核心技術解決客服了該難題，使藥品可以常溫保存，有效期達24個月。

金閣萊®銀杏內酯注射液對於治療中、重度腦梗塞有切實療效

金閣萊®（銀杏內酯注射液）是國內最新《藥品註冊管理辦法》開閘後批准上市的第一個中藥注射劑，同時也是一個可以走向全球的產品。它是國際第一個有效成分達99%以上（白果內酯、銀杏內酯A、B、C組成）、結構清晰的銀杏葉類注射劑。在該產品的Ⅱ期臨床試驗中，公司設置了金閣萊與舒血寧的對照試驗，對231例患者設置不同劑量組進行14天治療評估短期療效。試驗結果表明金閣萊®銀杏內酯注射液優於舒血寧組。在Ⅲ期臨床試驗中，通過不同劑量組金閣萊 ®與舒血寧注射液對照研究436例患者納入臨床試驗，證明金閣萊臨床總有效率高達90%。該款產品從2004年10月起，已完成四期臨床試驗，包括10000例藥品安全性重點監測（巢式對照），534例藥物經濟學評價（隨訪12月）臨床研究，100例聯合阿替普酶治療急性期缺血性腦卒中臨床觀察以及多種疾病典型病例觀察。目前產品正在進行GISAA臨床試驗，研究設計包括隨機、雙盲、安慰劑對照、多中心臨床研究，樣本量878例，由復旦大學附屬華山醫院牽頭，統計單位為四川大學華西公共衛生學院。GISAA實驗預計將於2018年12月完成。

金閣萊®銀杏內酯注射液安全性高、不良反應少。在已經完成的四個階段臨床研究中，金閣萊®銀杏內酯注射液先後經過單次、多次給藥人體耐受性研究、240例隨機盲法對照臨床研究、480例隨機盲法對照臨床研究、3652例真實世界研究，及10000例藥品重點監測，得出的不良反應發生率較低。偶爾有不良反應情況，程度均屬於輕中度，80%以上為面部潮紅、頭暈頭痛；研究及上市以來，無嚴重不良反應。

百裕金來閣生產基地保障金閣萊®銀杏內酯注射液高效生產

製劑專業研發與國際化生產基地-百裕金來閣。該基地於2013年1月成立，一、二期投資4.5億元人民幣，佔地80餘畝，擬建設無菌製劑樓、質檢研發樓等九棟現代化建築，滿足銀杏內酯等高端注射劑生產要求的專業化工廠。該基地的一期工程已經竣工，目前水針產能1億針/年、凍乾粉針劑1億針/年，一期項目可保證集團年銷售50億元規模的供貨保證。基地的二期工程預計將於2017年進行裝修並投入使用，屆時將成為百裕集團銀杏製劑的專業研發與國際化製造基地。

心血管疾病市場膨脹推動金閣萊®銀杏內酯注射液需求快速上升

心臟病和腦血管疾病屬於我國城市和農村居民最常見的疾病。在城市和農村發病致死原因中，心臟病和腦血管病排名均位居城市和農村發病死亡專率前三位，治療市場空間較大。心腦血管疾病用藥一直是全球醫藥市場的前三大用藥品種。根據米內網《心腦血管中成藥市場研究報告（2015 年度），在我國中成藥臨床終端市場，2010年至 2014 年間，我國心腦血管疾病中成藥市場規模從 551 億元增長到 1,029 億元，增速保持在 15%以上。由於銀杏內酯具有治療心腦血管疾病的優秀潛力，目前銷售銀杏內酯的醫院有245家，未來預計有2000餘家醫院將銷售銀杏內酯 。

金閣萊®銀杏內酯注射液進入醫保體系和多省市中標將驅動公司銷售額快速上升。金閣萊®銀杏內酯注射液是國家重大新藥創製的專項項目。銀杏內酯目前共在27省中標，預計 將在2年內進入醫保，回顧中藥獨家品種的成長曆程，2002年上市的丹紅注射液，2004年進入國家醫保（乙類），2008年收入達10億元，前4年複合增長率高達115.93%；益佰製藥2002年上市的艾迪注射液，2004年進入國家醫保（乙類），業績由當年的0.47億元，2007年收入超過9.83億元，前3年的複合增長率175.53%。在醫保與招標雙因素的刺激下，參考行業典型品種的成長路徑， 百裕內酯注射液有望在2020年前就實現30億元以上的收入，貢獻6.5億元規模的淨利潤。

經營展望二：上市化學藥物繼續貢獻不菲收入，在研品種將為公司產品線增添新活力

百裕依諾肝素鈉的銷售額未來3年料將達到2.5億量級，貢獻1億元左右淨利潤

抗凝血藥可用於防治血管內栓塞或血栓形成的疾病，預防中風或其它血栓性疾病，是通過影響凝血過程中的某些凝血因子阻止凝血過程的藥物。常用的抗凝血藥主要包括肝素、香豆素類、抗血小板藥、蛇毒溶栓劑以及新型口服抗凝藥等。由於近年來人們血酯偏高等問題越來越頻繁，心腦血管疾病發病率升高，未來市場將對抗凝藥有較大需求。 根據2014-2016年銷售金額計算，抗凝藥年複合增長率為10.14%。

伊諾肝素鈉是一種抗凝血類化學原料藥，主要用於預防靜脈血栓栓塞性疾病（預防靜脈血栓形成），特別是與骨科或普外手術有關的血栓形成。國家對肝素市場政策性清場，從2014年開始新的產品審批均應按照低分子量肝素分級管理的要求進行質量標準的提升，佔市場份額62.6%的低分子肝素市場將被替代，其中佔26%市場份額的產品中標價為15元，被中標價為50元的高質量層次肝素替代後，市場總金額將被放大。 依諾肝素等高質量層次肝素是原質量層面的「低分子量肝素」理想的替代產品。

招標及醫保促進百裕依諾肝素鈉銷售額進一步增長。目前，百裕依諾肝素鈉已在多個省份中標，其中水針5省中標，粉針已有6省中標；中標價廣西是掛網價，還需二次議價。醫保方面，水針為全國醫保乙類，粉針已經入7省醫保，省醫保中河北、廣西中標。 預計未來隨著市場的需求增加及招標和納入醫保進程的進一步推進，百裕依諾肝素鈉的銷售額未來3年將達到2.5億的量級，貢獻1億元左右的淨利潤。

泮託拉唑鈉與其他藥品將在未來3年為公司貢獻3.5億收入

百裕注射用泮託拉唑鈉獲得全國科技進步獎，在全國已有2000萬支銷售的合約。關於中標情況：百裕注射用泮託拉唑鈉除四川外均為新標，且新標也只有4-5個省，未來隨著該產品逐步中標，其銷量有望產生巨大提升。公司另有其他藥品，如鹽酸氨溴索注射液、注射用克林黴素磷酸酯、注射用阿奇黴素、注射用複方甘草酸苷、注射用蘭索拉唑等， 三年內預計實現收入共3.5億，利潤1.4億。

在研新藥為公司收入貢獻新增收入亮點

深厚研發實力鑄就創新藥研發核心壁壘。公司目前共有研發人員119名，其中，專業委員會外聘專家7人，企業內部技術委員會5人。受教育程度為博士後3名，博士7名，碩士27名，本科82名。擁有高級職稱人員15人其中工程院院士3名，享受國家津貼的博導3人，長江學者2人。公司三年來研發投入累計近億元，圍繞「創新為主，創仿結合」的理念，聚焦銀杏提取與製備的核心技術，形成天然藥品與化學藥品相輔相成齊頭並進的研發模式。公司已申請橫跨美國、歐盟、日本、韓國、加拿大、新加坡、越南等7個國家和地區的國內外專利97項，其中已授權專利39件，PCT申請3件，美國、日本、俄羅斯分別授權一件。公司的核心技術為銀杏內酯注射液生產技術。

公司目前有三條主要的研發產品線，包括創仿結合，構建抗凝產品線；銀杏產業鏈的打造；聚焦在精神神經疾病導致的精神藥物的開發。預計2016-2018年有30多個項目先後臨床批件、生產獲批，形成井噴。 目前公司研發項目111個，其中獲得臨床批件22個、已獲得生產批件17個、已立項新啟動產品12個、在研產品45個、已申報產品15個。公司還承擔8個政府項目，其中包括1個國家科技重大專項——「重大新藥創製」。未來五年，公司預計將上市多個新產品，其中明星產品利伐沙班片、富馬酸二甲酯膠囊及銀杏總內酯滴丸具有巨大的潛在市場規模。

風險因素

1. 行業風險：市場競爭加劇的風險。

2. 公司風險：（1）產品結構和功能單一風險； （2）原材料價格波動風險。

估值比較

估值橫向比較。百裕製藥擁有最新《藥品註冊管理辦法》開閘後批准上市的第一個中藥注射劑產品——銀杏內酯注射液，擁有核心專利技術，有望助力公司未來加速布局銀杏注射液市場，擴大市場份額。我們選取康緣藥業、麗珠集團、紅日藥業和上海凱寶作為估值參考，以2017年1月13日收盤價為參考，可比公司平均市值141.7億元，2014/2015的PS為5X/4X；2014/2015的PE為34X/31X。公司2015年收入/淨利潤4.20/0.56億元。

附註

歷史沿革：成立12年的中藥注射劑藥品供應商

2005年10月12日，成都百裕科技製藥有限公司成立，由孫毅貨幣出資30.00萬元，王陽貨幣出資20.00萬元，合計註冊資本為人民幣50.00萬元。經過兩次增資，三次股權轉讓，五次經營範圍變更，公司與2015年10月30日，完成股份制改革，成都百裕製藥股份有限公司成立，註冊資本9,000.00萬元。2016年11月29日，公司在新三板掛牌上市。

股權結構：孫毅為實際控制人

截至2016年11月29日，孫毅直接持有公司股份54,405,004股，持股比例為60.45%，同時擔任公司董事長和總經理，是公司的實際控制人，對公司的經營和決策做出判斷。成都裕康是公司的持股平臺。

來源：中信證券

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