白糖市場供應趨增 期價或仍以下跌為主

2020-11-25 和訊網

原標題：白糖：市場供應趨增，期價或仍以下跌為主

受原糖期貨大幅上漲提振，鄭糖同步反彈趨勢，不過國內糖供應寬鬆、消費降級等因素限制其繼續反彈的動能。基於北方糖供應進入集中期，市場供應充足，而需求逐漸走淡的情況下，預計糖價重心仍將下移。

20/21榨季全國食糖產量預估微增

2020/21製糖期全國食糖產銷訂購會議中對20/21榨季全國食糖產量進行預估：其中廣西糖產量預估600萬噸，同比持平；同比增加3.08萬噸；廣東糖產量預估為65萬噸，同比減少5.91萬噸；海南糖產量預估為12萬噸，同比減少0.09萬噸；內蒙古、新疆等地糖產量仍預估小幅增產，雲南糖無明確預估，產量暫且按照預計為220萬噸，合計全國食糖產量預估至為1052萬噸，同比去年增加10.49萬噸或者1.0%，市場對20/21榨季食糖產量預估增幅不大，略小幅調增的趨勢為主，由於受制於勞動力緊缺、土地難整合、成本增長過快等。

2020/21榨季全國食糖產量預估：

數據來源：廣西糖網、瑞達期貨(002961,股吧)研究院

此外，周末糖會圓桌討論中均提到的內容，但不限於以下內容：1、糖漿對行業損害較為嚴重，提出通過提高稅率來嚴格控制糖漿進口，按照糖比例的50%收稅，已要求修改稅號，預計後期對此方面政策有所推動；2、進口糖仍保持嚴格控制，進口政策放寬速度仍相對緩慢的進度，有利於國產糖行業健康、穩定運行。等待後市政策面的指引。

巴西甘蔗壓榨進入尾聲，增產已成定局

Unica數據顯示，巴西中南部2020年10月上半月產糖量為261.3萬噸，同比增加36.52%；壓榨甘蔗3685.1萬噸，同比下降2.05%。中南部糖廠將46.36%的甘蔗用於製糖，而去年為34.61%，乙醇產量同比下降10.42%至20.6億升。2020/21榨季截止10月16日，巴西中南部共有24家糖廠收榨，239家糖廠處於壓榨中，同比增加5家，糖廠累計壓榨甘蔗5.38億噸，同比增加5.06%，累計產糖3467.4萬噸，同比增加45.92%，累計產乙醇255.67億公升，同比下降7.49%，由於前幾個月產區天氣乾燥令壓榨進度大大提升，目前巴西糖壓榨進入尾聲，預估該年度巴西中南部產糖量約為3500萬噸。此外，巴西中南部地區蔗田發生的一系列大火可能不會改變當前榨季的糖產量前景，但下榨季生產或受影響。

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

從季節性規律來看，進入10月後，巴西糖出口量進入明顯下降趨勢，由於產區壓榨進入尾聲，市場供應開始減少。但巴西港口運往中國食糖數量仍維持增加趨勢，需關注港口具體待運情況。

巴西聯邦政府公布的數據顯示，巴西9月出口糖數量達362萬噸，同比大增111%，再次刷新本榨季出口紀錄，同時也是2012年10月以來最高月度出口量。巴西20/21榨季4月-9月累計出口糖1784.83萬噸，同比大增87.57%。

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

印度方面，目前印度遲遲沒有公布新年度的糖出口補貼，導致巴西白糖需求提高，這有助於期糖上漲。據印度政府方面稱，由於目前國內價格穩定，今年不考慮延續食糖出口補貼，也就意味著政府還未將補貼計劃延長至2020-21年，若印度糖出口無補貼政策，預計後市出口量受限。

追溯至2019/20年度（10-次年9月），印度為600萬噸食糖出口提供每公斤10.45盧比的補貼，並決定即使糖廠只完成出口配額的50%，亦給予援助。與此同時，印度糖廠協會數據顯示，在10月份結束的上一榨季，印度糖廠籤署了570-580萬噸的出口協議，實際出口550萬噸。

北方甜菜糖壓榨進入高峰期，供應增加施壓國內糖價

目前北方甜菜糖陸續進入壓榨集中期，甜菜收割進度持穩進行，加之10月天氣利於甜菜壓榨，且甜菜糖價格低於陳糖價格。11月中旬南方部分產區糖廠或開榨，市場供應處於逐步增長趨勢中。

庫存方面，截至2020年9月末全國白糖累計總庫存888.14萬噸，較去年同期增加9.9%，環比減少4.70%，各類庫存表現不一，其中商業庫存為95.63萬噸，環比增加9.92萬噸；截止9月份，國內白糖新增工業庫存為56.62萬噸，環比減少59.40%，同比增加59.9%，主要集中在廣西、雲南，9月白糖新增庫存下降顯著，且但隨著10月消費旺季結束，市場消費逐步走淡，庫存低位優勢逐漸減弱。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

糖源多元化背景下，國產糖競爭愈發強烈

進口糖利潤維持可觀的情況下，進口糖供應連續三個月維持高位，其中9月食糖進口量處於近5年高位水平，對市場形成一定的打壓。據海關總署公布的數據顯示，2020年9月份食糖進口量54萬噸，環比減少14萬噸，同比增加12萬噸，增幅為37.5%，今年1-9月份累計進口糖277.64萬噸，同比增加38.16萬噸，增幅為15.93%。9月進口食糖量仍維持在50萬噸以上，進口供應階段性增加，對國內糖價形成一定的施壓。

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

數據來源：wind、瑞達期貨研究院

目前食糖新增工業庫存處於偏低水平，但國內北方甜菜糖壓榨進入高峰期，加之進口糖、糖漿等供應維持高位，市場供應逐步增加，且庫存優勢逐漸減弱。與此同時，傳統消費旺季結束，下遊消費逐漸走淡，市場用糖量趨減。此外，糖會中預估20/21榨季食糖產量在1052萬噸附近，變化幅度不明顯，不過市場更多對糖漿等供應增加存擔憂。基於目前糖源多元化背景下，國產糖競爭愈發強烈，預計後市糖價重心或下移為主。

作者簡介：王翠冰，現任瑞達期貨研究員，主要負責軟品種、蘋果、紅棗的研究，著重與產業鏈的分析，具備紮實的經濟學理論基礎和期貨投資分析、證券分析等資格證書，擅長結合基本面與技術面對品種的市場變化做出預判，致力於軟品種的品種研究工作。

（責任編輯：趙鵬 ）

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