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本文系安信新三板諸海濱團隊原創
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公司發布公告為適應市場需求，擴大公司控股子公司山東魯化森萱新材料有限公司（以下簡稱「魯化森萱」）二氧戊環產品的產能，魯化森萱將對現有年產3,000噸二氧戊環裝置進行技術改造，技術改造完成後魯化森萱二氧戊環年產能將增加至6000噸，該技術改造預計投入968萬元。另2020年前三季度公司實現營業收入4.08億元，同比增長15%，實現歸母淨利潤1.09億元，同比增長50.63%。
森萱醫藥為原料藥細分領域領軍企業，其原料藥主要產品保泰松類和苯巴比妥的產量，醫藥中間體利託那韋、抗腫瘤類原料藥氟尿嘧啶的市場佔有率皆處在行業前列。2020Q1-Q3公司實現營業收入4.08億元（+15%），歸母淨利潤1.09億元（+50.63%）,Q3單季度營業收入1.31億元（-3.48%），歸母淨利潤3876.51萬元（+56.47%）。從毛利率來看，Q1-Q3公司綜合毛利率從44.46%提升至49.65%，提升了5.19pct，其中Q3單季度毛利率創新高達到了50.72%。業績的快速增長，主要系報告期內公司二氧六環、二氧五環、保泰松等產品收入、毛利增加。其中，公司二氧五環產能為 6000 噸/年，為國內最大的二氧五環生產供應商之一；二氧六環產能為5000 噸/年，為國內最大的二氧六環生產供應商之一。
銷售費用隨收入上升增長，公司強化對原料藥和醫藥中間體的研究
2020Q1-Q3，公司銷售費用1293.83萬元，同比增長25.40%，銷售費用率從2.90%提升至3.17%，增加了0.27pct，銷售費用的增長主要系銷量、銷售收入、銷售利潤上升，銷售人員工資、運輸費用上升所致。同期公司管理費用2951.11萬元，較去年同期減少了10.83%；研發費用1826.50萬元，同比增長57.74%，主要系公司增加了原料藥和醫藥中間體的研發投入，新增了5-氟尿嘧啶關鍵中間體的綠色合成研究、苯巴比妥合成方法的綠色化研究、BDH溶劑回收套用優化項目等多項重要研發項目所致。
公司不斷轉型升級，調整產品結構產品方面公司作為原料藥細分領域領軍企業，抗腫瘤類原料藥增長顯著。隨著銷售收入增長，公司回款增加，2020年Q1-Q3經營活動產生的現金流量淨額9436.30萬元，同比增長26.80%。截止最新公司市值為21億元，結合公司增長及PE（ttm）14.7X，建議關注。
行業和市場競爭風險、原材料價格波動風險、環保風險、大股東風險
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新三板深耕六年，精選層精研精探
👉2016-2020年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名
👉2016-2017年金牛獎新三板研究第一名
👉2015-2016年新財富最佳新三板研究機構第一名
相對稀缺賽道優質+政策扶持國產替代+市場空間巨大的細分行業和龍頭公司，關注無線測試儀器產業鏈的創遠儀器，銀行IT產業鏈的艾融軟體等。
精選層藥品、器械公司業績均有較好表現，且以可比公司視角估值仍位於低位。以長期視角，轉板預期有望促進公司估值回歸。
關注行業景氣度上行、國產替代邏輯下的細分行業龍頭。連城數控作為首批精選層表現亮眼。
參考行業景氣度、個股成長性、公司行業地位和競爭力等關注細分領域龍頭，「精選層明星股」貝特瑞備受青睞。
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