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各位朋友大家好，我是德摩資本的
鄭立新，非常感謝大家在醫療資本市場寒冬的情況下，還能抽出時間一起來參加阿爾法工場組織的醫療產業投資討論會。
我想在今晚的開場為大家先講一個題目，叫做：「羅氏跳躍」。大家都知道羅氏（Roche）是一家非常優秀的公司，在1896年成立至今的100多年歷史裡，羅氏進行了3次重要跳躍。我把這些跳躍稱作為醫療產業的不同版本，有2.0時代的羅氏，3.0時代的羅氏，4.0時代的羅氏。
今晚我想以羅氏作為開場來談，人類在醫療方面的技術已經走到了一個奇點出現的狀態，在未來的5-10年裡，醫療界將會出現天翻地覆的變化，那麼這個變化可能會非常巨大。
羅氏起步的時候是以維生素髮家，進行了大量化學藥的併購，是一個醫藥商業化運作的高手。我在史克葛蘭素的時候，它是我們在化學方面強勁的對手。
在過去的十幾二十年裡面，他們最先開始做幹擾素而進入到生物製劑，然後擴張到癌症市場，最後通過收購基因泰克這樣一個偉大的基因公司，成功的進入到了基因、診斷、製藥三合一的業務模式裡面，從而成為醫藥3.0時代的一個偉大的企業。
但是就在最近的十幾年，也就是2000年以來，個性化醫療啟動之後，羅氏又出現了一個新的跳躍，我稱之為是4.0時代的羅氏。羅氏和谷歌，和它自己收購的公司，在個性化醫療，尤其是圍繞著腫瘤等重大病症方面進行大規模的收購和發展。
首先它和
美國最大的病例數據分享和分析社交平臺PatientsLikeMe進行了深度合作，然後和谷歌一起入駐到了Flatiron這樣一個癌症電子病歷和大數據分析的平臺。
同時它又以12億美元收購了第二代基因測試和大數據的領頭羊—Foundation Medicine，Foundation Medicine就是為
賈伯斯做診斷的一個癌症個性化治療的領導性公司。
羅氏這樣一個本來排在全球十幾名的製藥集團，通過三級跳，變成了醫療4.0時代的翹楚。我們作為中國醫療的投資者以及中國醫療產業如何看待羅氏這樣的的三級跳？如何能夠完成三級跳？還有一個問題就是，在這樣一個產業升級改造的過程中，我們怎麼投資？我們怎麼去尋找能夠完成三級跳的那些偉大的企業？
十多年醫療產業投資歷程：從醫療2.0到4.0所以這就是我們今天晚上希望跟大家分享的題目。還是要和大家做一下自我介紹，首先我不是科學家，更不是臨床專家，我是在多倫多大學讀到土木工程的碩士博士，後來念了MBA。所以我對於醫療的理解只能從營銷、投資、產業結構演變這些角度來分析，有些專業的問題我也回答不了。
我是94年加入美國麥肯錫公司最早的華人顧問，在麥肯錫我的主要專業集中在醫療產業的管理諮詢。在這期間我服務了強生很長時間，包括他的中國戰略和醫療器械戰略布局。
離開強生之後，就開始在中國的中美史克，做中國區的營銷經理，然後就是葛蘭素中國區的副總，後來以顧問身份服務大概十幾家企業。在這個過程中，感受到了中國醫療產業的戰略，在一步步的往前推進，跟世界接軌。但在很多地方還是沒走過來，不像在其它產業，中國已經成為世界的領導國家，但是醫療產業不是這樣的。
投資醫療我是從01年開始做的，我投的最早的企業包括在香港上市的華瀚生物（也就是美即面膜那一家）。但是在中國做投資，大家都知道，最早投的都是普藥，品牌保健品、品牌藥品，從而構成一個龐大的消費品牌的上市公司。
03年開始投資醫療器械上市公司，包括威高。當時威高的銷售額才3個多億，在香港第一次上市不成功。第二次上市的時候，我們就進入威高，一邊投資一邊幫他們做戰略規劃。那時候他們考慮的是如何讓威高成為中國的BD（BD是全球較大的醫療耗材公司）。
後來威高的董事長
陳學利問我如何成為更偉大的公司，我回答他那就是成為中國的強生了。威高這些年的發展已經完全超越了我們的預期，就是成為「中國的強生」。這令我們非常欣慰，因為這是我們第一個上漲100倍的股票。
之後我們又投資了
新華醫療(
600587,
股吧)等的傳統型企業。
從2006年之後我們就開始思考醫療技術的突破，尤其是物理性的醫療技術突破，像材料科學會不會導致醫療產業的變化？所以從06年開始，我們就投資了
上海的一家叫時代天使的做隱性矯治的牙科公司。
當時時代天使從以色列引入了3D列印技術，加入了以CAD/CAM為基礎的醫學設計，也結合了
德國的新材料-
高強度樹脂，構成了一個全新的為成年人做牙齒矯治的醫療技術公司。去年這家公司賣給了一個國際醫療投資集團。時代天使目前依然是本土第一大隱形矯治集團，僅次於世界第一的隱適美（Invisalign）。
我們結合了過去十年的經驗得出的結論就是：如果中國的工業要向前進，就必須結合先進的製造技術，像3D列印；先進的醫學設計技術，像CAD/CAM；先進的材料科學。所以後來我們投資了一些在深圳帶有先進位造技術的口腔企業。包括現在廣州的瑞通生物科技，一家能做金屬3D列印的牙科企業。
這些構成了我們投資的一個歷程，前前後後幾十家。現在我們主要的投資領域集中在了醫療算法，人工智慧，還有POCT、IVD等等這些我們認為在醫療4.0時代的一些潛在的隱形冠軍。
奇點臨近，醫療4.0的時代已經到來跟大家談的醫療2.0、3.0、4.0、的這個版本分類，有沒有科學的教科書式的定義? 其實我們查了很久都沒找到，所以我們就暫且先這樣分類（可能沒有科學依據）。
2.0的醫療企業是以化學、傳統經驗醫學、傳統製造業為主，並將傳統醫學做到極致。
3.0的企業是指已經引入了基因診療，IT技術為代表的先進技術的企業。但是由於這些企業還是以點狀突破，單產品或是單個技術專利形成的生意，所以我們認為他們還是沒有融入到智能化醫療的生態圈或是產業革命的時代。
4.0時代，也就是近幾年突然出現的
信息技術和各個產業大融合的時代，以這個大數據，人工智慧，精準醫療，基因診療，3D器官列印這些技術而帶來的，可能對整個醫療細分產業鏈徹底的革命，改變生態圈，從而徹底改變醫患關係，改變供應商之間的關係。這樣一個大行動面狀的革命，甚至是三維立體的革命，我們稱之為4.0時代的醫療企業。
舉一個簡單的例子，什麼叫4.0時代的企業？最近在
網際網路和
創投界非常熱門的一家企業，叫做碳雲智能。它是由華大基因的前CEO
王俊，帶出來的包括自己在內的6個人組成的團隊。是一家以基因技術為核心，和大數據相結合的生命科技的數據公司。
在A輪融資的時候他們就拿到了10個億，估值做到了60多億。也就是說，A輪後直接進入到獨角獸俱樂部。他的主要投資人是騰訊的
馬化騰，這就實現了一個偉大的醫療革命，就是基因技術，加上信息革命，就是「IT技術+BT技術」的這個結合體。這樣的一個BT 加IT的結合體，已經構成了真正意義上的醫療產業革命。
醫療4.0已經在我們身邊發生，它已經在醫療產業的各個角落都有展露。這個時候出現了一個臨界點，或者奇點，那就是智能化的醫療在前些年，還屬於風險投資和上市公司炒作的理念，但是我們觀察下來，它的營運超過了10%。一旦一項技術或一次革命發展到了10%的時候，它的快速騰飛期將馬上到來。我們預計在未來的5到10年內，智能型醫療的產業結構改變將席捲全球，不僅僅是中國。
回顧醫療3.0的時代，全球有哪些成功的模式？今天晚上我主要談論的不光是4.0，還要和大家一同探討一下3.0究竟走完了沒有。我們投資了20多年醫療，考察了幾百家企業，也投了幾十家。在這之中我們發現，真正在中國能做到4.0的平臺型企業還非常少，大部分的上市公司還停留在3.0版本，有的甚至2.0都還沒有做到極致。所以今天晚上我們先回顧一下，3.0版本下的醫療模式。
先講國際上。做醫療投資20多年來，讓我印象最深刻的就是市值和銷售收入都排在第一的，全球最偉大的醫療公司—「強生」。強生和輝瑞（Pfizer）在過去傳統的醫療歷史上，是兩個廣為引用的分處兩個極端的模式。
強生企業的核心定位是For everybody in the family，from cradle to grave.它是一家針對每個人的不同階段，全生命周期，全家庭覆蓋，關愛人生一切的醫療健康集團公司，真正的以人為本。而輝瑞走的是另一個極端，深度研發，大藥驅動，所以他們的顏色一個是紅色（愛護），一個是藍色（科技）。
在跟很多中國企業家溝通的時候，他們有的說我要做中國的強生，有的說我要做中國的輝瑞，分別有不同的模仿者，這算是兩種常見模式。
第三種模式就是美敦力（Medtronic），徹底的醫療器械，做到了1200億美元的市值，有200多億美元的收入。這是一個不錯的模式。其實像威高，和以前的樂普等一些相關的公司，包括被美敦力收購的一些中國醫療器械公司都想走這條路。
還有一個大家可能不熟悉的，叫Danaher，這家公司以非常優秀的併購增值能力，在醫療產業上的幾條線進行深度的併購，在獲取運營和產業之間效率提升的一家公司，非常優秀。它也做到了六七百億的市值，收入也達到了200億美金。在中國有很多的外資企業，其實都是Danaher旗下的。
還有一個模式是細分市場，比如亨瑞祥（Henry Schein）。它的市值也達到了150億美金，專做牙科分銷和物流，通過代理和自家品牌對下遊形成廣泛的物流覆蓋，它很有可能率先進入到垂直網際網路，不見得是橫跨醫療產業鏈，但一定是牙科細分市場裡面無法撼動的巨無霸。這個模式也非常好。
剩下的還有大家都熟悉的2015年全球醫療市場的盈利冠軍吉利德（Gilead）。這家公司的收入比強生少，但是恰恰利潤卻更高。這家公司非常有意思，它和大家想像的不太一樣，它真正的核心技能是靠併購。
他們的BD部門有非常好的臨床判斷能力，他們敢在臨床三分之二的時期，並在別人不敢動手的情況下，準確的砸下巨額現金入手大藥，而這幾個大藥就構成了整個公司的市值。對投資標的的管理能力、判斷審查能力都做的非常好。這樣的模式其實在中國很多家公司都是完全可以複製的。
還有就是羅氏，我們認為的在未來的醫療4.0有可能成為霸主的公司。以上的這些模式，中國的企業究竟能不能複製？中國300家A股上市公司，幾百家新三板上市公司，一兩百家境外上市公司，加起來大概六七百家醫療上市公司，每一家都有自己的一個標杆。但真實的觀察一下這些公司，有很多是沒有做到這樣的。
還要補充兩三個模式，其中一個叫眼力健（Advanced Medical Optics），專門做眼科；還有一種叫德彪(Debio Pharma)模式，它是專門做臨床基金，再加上license in，或是license out。這種模式的核心技能，是在比較早期的時候就可以判斷產品潛力以及對風險的控制。
還有一種是在過去半年證明了是相當失敗的模式，瓦倫特（Valeant）模式，在中國有很多企業犯了同樣的病，通過併購、拉高藥價，大量擴張的模式。
這種模式有點像安然事件。在過去12個月裡，股價最高達到了280塊，最近跌的非常慘，市值跌了90%左右。國內的有一些企業還在從事這個模式。
中國醫療處在什麼階段，中國醫療3.0有哪些成功的模式？那我們跟蹤一下這些模式來比較一下中國的企業，整合一下中國過去醫藥工業發展的30年。中國企業和美國的很多模式只是形似而已，實際上是做不到的。我先講中國最古老的模式，就是原料藥大規模生產形成定價權模式，我現在投了一兩家企業仍然有這樣的思維存在。
這種原料藥定價權模式最早要上溯到最早的石藥，四大抗生素家族，包括聯邦從某種意義上也是這樣的（雖然有一定產業鏈上下遊聯動）。
第二個路線就是中藥和普藥的品牌化經營。像哈藥以前的一些思路，是一種沒有創新能力條件下，但消費水平跟上來的時機，品牌化經營一項中藥配方，品牌化經營一項吃不死人的技術。這種模式可能目前也過期了。
還有CRO模式。由於中國的創新能力相對不足，只好靠仿製，所以就出現了很多以CRO為基礎的，甚至是給中國或外國企業做CRO的盈利模式。這種模式向下遊延伸的話，就形成了仿製藥品牌，仿製藥經營的模式。
這是比較老的模式，後來就演變成了首仿模式，像中國一度的市值霸主恆瑞。邁瑞準確的說是仿製加進口替代以及出口替代，打國際中低端市場的模式。這些模式構成了中國上市公司裡的大部分主體。
那在過去5年又出現了像康哲等等這樣的模式，康哲以往主要是做外國進口優質產品的代理，因為外國中小公司在中國還沒有這個銷售能力。進而到收購外國產品智慧財產權，甚至收購藥廠的一個先代理後收購的模式。
這個模式就演變成了最近億騰，綠葉等等這樣的直接走出去模式。億騰做的更徹底，它不但收購外國的智慧財產權和產品，更是直接收購外國的企業並在外國經營。這樣就構成了走出去全球化這樣一個戰略。復星最近也在走這樣的一個模式，這個模式可能在未來三五年還會繼續發生，直到外國沒有什麼東西讓我們買為止。
在A股上市公司裡，還有另外一種投資方式，叫非醫療企業轉向醫療，這樣的做法結合殼炒作、重組，他的回報是相當之快。這種模式不再是我們之前說的企業戰略而是一種投機模式。縱觀中國的企業，大類就是這些。那這些在未來的4.0條件下，還會不會是我們這些投資經理關注的模式？或是我們在資金配置方面，需不需要要留出一部分資金，去觀察4.0版本的那些細分領域的革命者出現？
這又回到了今晚的主題，未來5年內，在信息技術、基因技術、材料科學技術、人工智慧技術等等這些技術的催生條件下，有哪些上市公司或非上市公司能夠成為細分市場的革命者？那這是我們今天要關注的任務。
我們的分析師做了這樣一個統計，在A股300多家上市公司中，其中大概有200家公司在各種程度上宣稱自己已經4.0化了，已經站在了智能醫療的風口，每一家都在喊，大約2/3吧。
我們拜訪了很多家，非常有意思的是，一部分公司宣稱自己已經站在了風口，包括分析師報告裡常說ABC、是某某產業的數位化革命的平臺，或是未來的領導者。結果我們進去一看，發現他可能連數位化的本質都還沒摸透，所以這個非常奇怪。
這種現象發生的比例非常高，竟然還有一些銷售額很小的公司宣稱自己在多個醫療重大革命性領域都有布局，這個讓我們很驚訝。所以我想還是應該回過頭來關注一下醫療的本質。
醫療產業的發展的本質是」以人為本」和」儘早診治」做投資和醫療這麼多年，首先應該先講人的本質。在70億人口位居的地球上，有兩個重大的本質性的東西，第一個是老齡化和人口增長，生命的數量在延長。第二個就是各個國家由於中產階級的成長，對生命的質量，包括就醫時候的質量要求，都有提升。從數量到質量的提升，就回到了醫療作為一個產業的本質，首先要降低全社會全過程的醫療成本。也就是醫療效率一定要有巨大的提升。
第二件事情是我們中國不太注意的，就是病患在醫療過程中，病患的體驗、尊嚴和生命質量這個部分。這兩個部分其實才是醫療產業的終極本質。任何做醫療投資的，都不應該像中國某些省份的醫療集團，只是片面的追求利益而忽視病人的生命質量，這是不可取的。
這樣一來的話，就有兩個投資和上市公司在設計模式或做策略時必須遵守的：第一個「人本」，以人為中心。所以我們認為在4.0版本裡所有的投資策略，必須一定要「以病患為中心」來設計整個產業鏈和商業模型。
第二個就是「儘早」，儘早是什麼意思呢？預防優於早期診斷，診斷優於治療。只有做好這個預防和診斷，後面的治療和康復的環節成本才會大大降低。基於這兩個原則，我們回頭來看現在發生的革命，第一個是基因革命，第二個是IT的信息革命，第三個是物理技術，包括雷射和超聲等技術。
這些革命加在一起能否完成我們的使命？我們能否儘早發現，儘早診斷，以人為本，從而構建整個醫療體系？而不是像在中國的大醫院裡，到處人滿為患，以醫療治療機構為中心的這樣一個低效醫療體系。在我們看來，現在的這三大技術衝擊完全能夠在未來的5到10年裡，徹底的改變醫療產業並達到「以人為本」和「儘早治療」。
醫療4.0將重塑醫療產業鏈，未來有十條主線所以我們判斷，在未來的一段時間內，面對原藥研發不利的條件下，我們仍然可以通過信息技術，全球共享的生物技術，為中國打造一個全新的醫療產業鏈。
如果我們來看醫療產業鏈4.0條件下的信息技術，基因技術，物理技術，會有哪些主線讓我們可以分門別類的尋找投資機會？這個在很多分析師報告裡都有分類，我把我們初步結論給大家介紹一下。
這個感受很簡單，就是疊加。大數據投資領域中有10條主線，第一條主線（IT+MT）：就是把大數據這樣一個信息技術（IT），和醫療的臨床技術（MT）相結合，就能構成人工智慧下的虛擬醫生，不論是對醫生的效率和進度，還有研發的流程都有提升，信息技術和醫療技術對接這樣一個潛力方向。
另外一個方向就是碳雲模式（BT+IT），他把基因技術（BT）對接到騰訊的大數據或雲技術（IT）當中，實現了革命性的BT加IT，所以他A輪可以融到60億。如果你要走BT加IT這條線的話，你就要和BAT這樣的公司競爭，你有沒有資格和他競爭呢？除非你可以入股到碳雲智能這樣的公司，但他一般是不會要你的錢。第三塊突破口相對容易一點，是我個人非常喜歡的，就是遠程醫療加檢測診斷技術，我們稱之為Tele-medicine+IVD，這個組合是個完美的組合。
在我們遙遠的山區，並沒有大型的CT和血液檢測設備，那怎樣才能解決70億人中偏遠地區的檢測問題？此時應用遠程醫療加上智慧型的智能檢測診斷設備，就能覆蓋到很多地方。這樣不僅使得醫療的資源配置和效率大大提升，而且帶有預防性質，因為它可以提前檢測。無論從人道主義，還是經濟價值，都是非常有利的。
第四塊叫移動醫療的大數據平臺，在中國絕對是BAT的天下（在美國是IBM和谷歌的天下），如果別人想進入這個模塊，最後估計也會被BAT收購，不過這也是好事。這個在收集、雲端的處理能力、數據處理，開發應用、從醫藥開發進入醫療到治療後的看護的過程也是全生命周期的。這個移動的大數據必須要有非常好的IT背景才能去實現它。
下面這個技術可以讓不少上市公司參加的技術，那就是傳感器、物聯網、再加上智能設備。這些技術可以讓智能化的醫療設備醫療器械成為現實。中國大多數的上市公司都可以在這方面開發出應用。它比較窄，屬於應用級別的而不是基礎技術級別的。但是仍然可以給我們龐大的投資空間。
如果它可以和微型化醫療技術結合，就會出現小型的智能膠囊、人體內導航。我們開玩笑稱這個是「堡壘從內部攻取」。以前我們做診斷治療，都是「外科醫生把箭頭剪掉就不管了」。而現在完全可以讓微型的醫療器械設備直接進入人體，從人體內部直接進行診斷和治療。這個在未來的前景是非常大的。還有一個前景就是免疫療法。什麼是免疫療法？
就是藉助人體內部自身的免疫系統來抵抗癌症這些東西，不藉助外力或減少負面外力，這使得整個負面的作用大大降低。要知道化療的副作用是相當大的。所以這在未來也是非常有前景的。中國的不少創新型企業一直在這個領域做了不少工作，是疾病從內部治療的一個非常好的做法。
遠程治療是拉近了距離使得全世界的資源得到分配；免疫療法是通過體內的細胞深處資源進行治療。所以說醫療4.0時代的這個技術已經完全打開了人們對於以往醫療的那種經驗時代的局限。他可以拉到地球另一邊，也可以進入你的體內的分子水平。
還有一個領域也是最近網際網路炒的比較火的技術，就是VR/AR治療技術。這在解剖、外科手術、培訓、實操等方面都有很大的發展空間。物理技術方面就有雷射，它可以應用到光纖層面上，以及無創的超聲，對人類的傷害是極小的，而且可以早期診斷。還有新材料等等。這些突破也會使得以前醫療技術的一些不可能變為現實。另外一個就是人工智慧機器人，在監護、手術方面，都可以通過機器人得到實現。
最後一個比較大的領域就是幹細胞和3D列印。在癌症治療方面，直接將有癌細胞的器官徹底截除，反倒是一個很好的做法。但是截取掉之後沒有東西替代怎麼辦？所以如果3D列印器官能夠實現的話，它的醫學價值也是革命性的。但很遺憾很多東西都還在實驗和科研階段，無法進入大量的商化階段。
最後我跟大家介紹一下國內外分布在不同領域的幾個公司。在國內，分析師在推薦時都喜歡把某個上市公司比作美國的XXX，那我們現在就來談談美國的那些XXX。首先要講一下國內的碳雲，碳雲和華大是完全不一樣的兩家公司。如果華大是富士康，那碳雲就是蘋果。
一個是標準的工廠性質的3.0企業，另一個是標準的生態性質的4.0企業。碳雲有可能把全人類的健康數據全部組織起來並且全部數位化升級還原。還原完之後，在美容、營養、健康、醫療這四個大的行業推出個性化的，甚至可以用機器人學習的大數據深度挖掘，形成一個海量的生命生態大數據。
這樣的話他有可能顛覆之前講的美容、營養、健康和醫療這幾個大的產業。這像賈伯斯用蘋果技術顛覆六大包括音樂、通訊這些產業其實是一回事。
我們講的革命3.0、4.0他不是幾個簡單的機械疊加，我做一個華大我再做一個華大，不是的。我們是在華大的基礎上做一個幾何型的爆炸，我們等的是這個東西。
美國最具代表的醫療4.0創新型企業我們來看下在美國比較優秀的幾家公司，第一個是谷歌，這個做搜尋引擎的公司，卻已經花了上百億美金去研究人的生命醫療的先進技術。那我們中國的谷歌在幹什麼呢？在和某系一起欺騙
老百姓(
603883,
股吧)。這就是兩個谷歌之間巨大的道德差異。
谷歌花了一百億美金，涉及到了醫療的所有創新領域，總共投了20多個領域。包括基因測序，測試個人健康管理的新型藥劑，智能醫療的可穿戴設備，個性化治療軟體服務，醫療機器人，遠程醫療，人工智慧，所有你能想到的沒有他不涉及的。因為他投了100多億美金，相當於1000億人民幣。
那中國現在真正花在點子上的有1000億人民幣嗎？我很懷疑。300家上市公司1000億人民幣，相當於一家要投3個億，不知道有沒有花到這個份上。而谷歌一家企業就花了這麼多，而且它現在還在開發自己的基因組計劃，健康平臺等。這是一家偉大的公司，我覺得谷歌醫療未來可能會幹掉葛蘭素這些2.0、3.0的企業。
接下來講一個更偉大的公司，因為他的壽命更長，那就是
巴菲特的愛股IBM，他的人工智慧（深藍，Watson）加上醫療數據構成了一個龐大的醫療生態圈。谷歌和IBM這兩家公司在醫療領域的布局和投資，遠遠超過了中國在整個4.0時代的醫療布局。那講到這裡就出現一個時代性的變化，為什麼巴菲特敢買IBM？我們只能說他絕對不是看中IBM的硬體這塊。
有點意思的是，我們以前說中國的醫藥工業沒有競爭力，是因為我們做不出大於100億美元以上的化學藥，比如像輝瑞、吉利德等。
吉利德（Gilead）一個藥一年的收入是150億美元，另一個是120億美元。在以前的2.0，3.0時代，美國是靠極高的價格和極強的專利保護保障大型的製藥集團來做出百億以上的大藥。然後在全球範圍內進行銷售，從全球病人的荷包裡賺錢。這是在2.0、3.0時代下的「醫療帝國主義」。
那在4.0時代條件下的「醫療帝國主義」是什麼？或者是中國產業想彎道超車的話，應該去思考在4.0時代下，中國還會不會出現十億美金以上的藥？而且在美國很難再出現新的百億美金大的化學藥的前提下，中國的醫療工業怎麼走？
這就需要我們大家去思考了。這方面建議大家可以密切關注一下碳雲智能，它是最有可能與谷歌、IBM這些公司分庭抗禮的，或者說是華人領域可能領先的一個公司。
另外我們來講一個「逆襲」國家，那就是
韓國。大家可能知道
三星醫療(
601567,
股吧)，三星醫療知道自己競爭不過那些創新型的基因公司，所以它把自己定義為醫療服務，加生物製藥服務，加數字醫療這麼一個三位一體的全球性醫療公司。這是一個標準的有自知之明的定位。三星最早是做CMO的，也就是在生物製劑方面，通過自己非常精密的製造優勢，來給全球的生物公司定製。跟BMS、羅氏籤委託合同生產。你做蘋果，那我做富士康好了。
那在數字醫療領域呢，他搞了大量的數字醫療專利，再加上數字醫療的品牌，如包括可穿戴式的手錶和助聽器，然後在韓國設立醫院進行醫療技術的融合。就像我剛剛講的，IT技術加MT技術會迸撞出不一樣的火花。
三星在BT（只能算半個）、IT、MT三合一的情況下做的非常聰明。在BT幹不過羅氏的情況下，我幫你做委託加工；在IT可以和蘋果分庭抗禮的情況下，我要跟直接競爭方面；MT這塊，我自己在韓國收購醫院行不行？所以，任何一個能夠三合一甚至四合一的公司，將有可能超過單體公司。
下面介紹大家幾個公司，一個叫做Juno Therapeutics，這是美國的一個細胞免疫醫療的領頭羊，Foundation Medicine，這是基因測試的領頭羊，賈伯斯就用的這家公司，但是已經被羅氏收購了，還有一個叫Practice Fusion，這是全球最大的醫患的雲計算電子病歷系統。
還有
日本的一家領導性的一家企業就是3D列印器官的一家公司，叫Cyfuse Biomedical。這家公司也是值得跟蹤的一家公司。
還有最後兩家值得跟蹤的公司，其中一家是IMS Health，它主要擁有全球最頂尖的醫療數據提供商，也是一家諮詢公司，它有點像醫療領域的麥肯錫。它更多的是在全世界，很多的醫院裡進行大面積的大樣本的，收集藥品保健品的真實使用的數據，所以被稱之為真實世界數據。
它比這個社區收集到的大數據又更加精準。因為已經是治療的最後的結果了。這家公司收入很少，29億美元，但是市值已經達到80幾億美元，所以這家公司未來有可能在整個4.0版本條件下，會達到非常重要的制高點。
最後一家公司叫Proteus，這家公司是做可吞服智能藥丸的。這個藥丸功能是診斷或實時監控。智能丸在被吞下體內後，會不斷提供給你實時的整個身體的大數據。這個和無線傳輸結合在一起的話，可以提供給病人、正常人一個24小時連續性的的健康監控報告。這個報告給了自己，可能用處不大，但如果給了醫生，那醫生對於你的身體狀況就有一個非常精確的判斷了。
如何抓住醫療4.0時代的投資機會？那下面問題來了，我們作為金融方面和產業方面的經理，在中國未來5到10年內，面對這幾大技術爆炸條件下催生出的一條條新的醫療投資產業鏈，我們應該怎麼辦？
在剛才談的這些應用都已發生，都會有多人去做。我們的任務是如何找到這些細分市場的領頭羊，如果大家有這個背景和技術的話，不但可以找到這些領頭羊，還能催生這些領頭羊幫助成為壟斷者。
我們在這方面也做了一些努力。我們最近和很多上市公司進行溝通發現，在300家上市公司裡，就有200家是站在風口上。那這些風口上的到底是小豬呢，還是死豬？這個值得我們研究。我們初步調研下來，這200家站在風口的企業，很多是出現了三個問題：第一是董事長、管理層太老，無法學習到4.0。這個4.0需要全身心地去投入學習，因為它的交叉學科太多了，它不是簡單的一門學科，而是幾十門交叉學科結合在一起。但是很多A股上市公司的董事長他本身的思想又來源於2.0時代，很難讓他去接受4.0。管理層也比較富有了，學習的動力也不足。這是第一個我們不知道如何克服的問題。
第二個問題就是執行力特別差，如果你看他的技術，他運用的平臺，可能是人家幾代之前的東西，他無法真正融入4.0時代。高等文明一定會幹掉低等技術文明的，這個是「殺死你沒商量的戰場」。由於執行力非常差，導致很多公司技術上看起來不倫不類，似是而非。
第三個A股上市公司出現的問題就是資本市場嚴重透支，負面結果是巨大的。第一，他的自滿情緒很高的，我已經做了，你還跟我談什麼？第二是資本市場炒了，他錢已經賺走了，他沒有真實的意願去實現這個東西。我們要的是真正的工業企業家，是真正的網際網路專家，而不是將上市公司變成金融專家，把這一波錢炒走了就算了，嚴重透支，這個後果是不堪設想的。
醫療行業在成熟國家的GDP中(例如美國)可以佔到17%，1/5或1/6的GDP是醫療。在我國佔到6%左右，由於人口老齡化所以逐年上升。也就是說，在中國16個人裡就有1個人從事醫療。所以我相信在未來會有更多的有志之士，會來解決我上述提到的上市公司遇到的那些問題。
最後，對於我們來說，投資就是看透產業未來的遊戲。如果看透了未來，不管你是投機主義者還是投資者，你都將會得到不錯的回報。
問答環節： Q：3D列印技術在骨科突破的可能性。A：我想就3D列印技術談幾點，首先從你提問的骨科技術談起。3D列印技術在骨科有好幾種應用方式，首先講金屬列印。在很多年前，
天津有一家被樂普收購的企業，叫伏爾特（還是天新福），這家企業在10年前就購買了一個巨大的3D列印器械，這個東西很笨重，有半個屋子那麼大。他就用這個大了脊柱，脊柱裡面的一個一個小段。那現在已經有很多公司在做了。
所以金屬的3D列印在骨科的應用是非常容易的一件事情。在牙科裡面，用3D列印去燒一些牙科的小件，這都是可以做到的，沒有什麼問題。
在骨科和牙科，把橡膠和樹脂用來3D列印一些模型這些我們早就實現了。我們投資的時代天使在10年前就開始從以色列引入3D列印，列印一些成型的牙套，這些都不是問題。
問題就在於，生物的細胞對它進行3D列印或進行排列。這方面目前是在大學和藥廠的實驗室中應用，打一些血管，小的肝等都是可以實現的。但是商業化到目前為止還沒有。需要多長時間走過去這個很難講，有可能很快就過去了。
在美國
加拿大的蒙特婁公司可以通過陶瓷化工複合材料來進行3D列印，這個目前已經可以小批量的出來了。它的問題可能會出現在物理性質不夠，不夠耐磨，或者一些表面的結合處，處理的不到位等等。但在可預見的未來5年內，完全可以突破的。
Q：對國內的精準醫療怎麼看？美國做到什麼程度了？A：國內的精準醫療目前仍然在早期的篩選和預防階段，後端對於生物標誌物的解讀方面，我們這邊還缺乏人才，整體配套是欠缺的。所以國內精準醫療目前還集中在技術層面，真正國內能夠商業化的精準醫療其實只是在通過診療診斷技術的篩查和預防方面，不是治療，需要整個後端產業鏈和生態圈起來才能為中國病人提供完整的解決方案。
精準醫療還有個很大的問題就是關於電子病歷的問題，EHR，電子病歷的收取和臨床數據的共享在美國的立法和病人醫生的整個系統數據是飽和的，有立法的系統來保證數據的使用。中國的電子醫療數據第一沒普及，第二壁壘很多，數據標準不一樣，沒有一個大健康數據條件下要想對個性化疾病做精準性治療目前還不是很成熟。
美國的精準醫療在2012年以前日子很難過，差點死掉，因為
歐巴馬上臺之後給了巨大的幫助才活了過來。Practice Fusion 當時在2015年之前日子都很難過，後來也是歐巴馬醫改方案拯救了他，使得2009-2010年期間的醫生人數從幾百人擴展到四萬多人，2015年一年為很多小型診所帶來了一億美元政府獎勵，政府獎勵使得這個雲端公司得到了快速的成長。
Q：傳統醫療企業如何結合移動計算技、VR技術、人工智慧等先進技術實現彎道超車或跟上節奏？
A：傳統醫療企業和4.0技術相結合，這是個管理性的問題而不是技術性的問題，其實成功這個概率還是蠻高的。重點是企業戰略規劃的時候要做到位。我本來就想根據這幾個題目講一下，一個是「彎道超車」，一個就是「老樹開新花」。也就是說從一個老的醫療企業如何開拓新的事業部，還有就是「跨界打劫新的市場」，這些都是我們認為上市公司未來可以採取的一些策略。
Q：醫療投資是否能夠倒逼醫改？A：這個觀察是對的，上周李克強總理提出醫療改革跟個性化治療數位技術運用等等，這任政府對網際網路技術的重視程度遠遠超過很多國家，包括西方發達國家，所以醫療4.0的發展會倒過來逼著政府採取新的醫療政策。我舉一個簡單的例子，分級診療。
我在國外待了很多年，在國外是金字塔形的醫療資源配置體制，大病進大醫院，人數極少，專家也很少，小病有家庭醫生給你前面解決，逐步向上推進，reference的治療方案，使得醫療資源在底部分配到社區裡面去。中國名牌的醫生一天要看幾十人上百人，301醫院、北大醫院人滿為患，打噴嚏感冒都要去醫院吊水，這是一個標準的倒金字塔的社會醫療資源配置體系，這個體系是沿用的很多年前的蘇聯的模式，倒金字塔要倒過來變成正金字塔， 這個過程就是個龐大的社會改革工程。
以前醫療產業鏈跟倒金字塔的配置比較吻合，醫療資源極度集中，醫生、年輕人就想去大醫院，因為他到社區之後沒有任何臨床的支持，他所得到的臨床資源非常少。即使國家想改革倒金字塔的狀況也做不到，由於網際網路的出現，現代化技術的出現，使得個體醫生多地職業社區醫療變成一種可能性，這個時候國家提出來是對的。
Q：碳雲的產生是基因檢測和大數據的結合，但還有另外一種競爭的模式，那就是醫生集團和大數據的結合，中國醫療資源的整合會不會和碳雲形成未來4.0的一對競爭對手？
A：BT加IT的結合誕生碳雲，而醫生集團和大數據結合是MT加IT的結合。你的問題是他們相互之間會不會互相打？會不會出現重疊，相互替代？這是個非常好的題目。我不認為這兩者會出現相互替代的情況，因為他們背後的深層的的邏輯是不一樣的。
醫生的技術和大數據的結合，他結合的層面是圍繞著醫生的知識面展開的。而BT這塊則完全是的深度，實在基因層面的上展開的。基因層面上吸收的大量的資料庫能夠直接找到疾病源頭，遠遠超過了醫生集團能夠看到的深度。
Q：沒有醫改的話，很多高新技術的產業化實施是不現實的模式嗎？A：沒有醫改的話呢，產業的演變速度會很慢的。很多國家其實是被利益集團控制的，所以在很多國家先進技術發展很落後。比如歐洲很多國家的的電商項目，比我們差遠啦。如果利益集團生態圈不改變的話，產業想要演變難度非常大。
Q：能談談美國醫療企業和保險公司合作的經典案例嗎？A：我馬上要拜訪的一家公司，談的就是醫療金融。我們把醫療分成老四塊和新四塊。老四塊就是化學藥這些，新四塊其中一個就是醫療金融。醫療金融的革命，整合是金融革命，醫療革命和網際網路革命的交叉，這個革命會產生大量的商機這是沒得說的。
在美國為什麼會出現150億美金一年銷售的大藥呢？他一個主要的原因就是保險系統。只要你一個新藥出來，然後通過FDA，美國的保險公司可以直接支付。不存在新藥上不了國家的基礎藥物名單，在中國新藥出來之後是上不了基藥名單的，你等著吧！所以在美國的醫療體系裡，保險公司和藥物的聯繫是直接的。反過來講，保險公司的盈利水平要和這個定價直接掛鈎。
基於這一點我舉個例子，美國的醫療佔GDP的17%左右，這可是金融業很大的出處。這說明老百姓的錢很大一部分花在了醫療上面，這兩個行業的交叉點一定是有很大的潛力可挖。
還是回到剛才的被羅氏收購的Practice Fusion公司，他是美國最大的電子病歷系統，是一家雲計算公司。他的做法和中國的奇虎360很相似。他就是免費，所有的醫生構成一個自己的群，把病人的信息送到雲端中來。在
法律允許的範圍內，通過雲端，無需安裝電腦軟體的前提下，實現醫生與醫生之間對話，病患於病患之間對話。同時他還開放了API，把應用程式的編程接口開放給社會。
這樣的話，一些全球主要大的保險公司，就直接和Practice Fusion進行帳單往來。也就是說醫生能夠在自己的醫院系統和保險公司的支付系統之間來回聯網切換，這樣一來的話，Practice Fusion就變成了醫院的醫療系統和保險公司的金融集團之間的無縫連接，目前這個是免費的。
這個就是360陷阱，Practice Fusion先把醫生和病人圈進來，再把保險公司，金融機構圈進來，目前的盈利模式還是靠廣告位收費，但一旦打到一定的零界點之後，他完全可以用別的支付方式收費，提高盈利能力。
Q：技術改變醫療感覺是大公司去做的，對於民營醫療來說是不是很難在技術和創新上達到產業化？
A：其實這個問題我是持另外一種看法的。我覺得中國的醫療4.0模式，其實應該是由民營企業來打頭的。因為他很多情況下，其實是在革現有傳統醫療機構的命，如果要我給一個數字的話，我覺得80%應該是民營企業來完成。
Q：您對醫美行業有研究嗎？A：醫療美容之前我們投過幾次美容連鎖機構，例如自然美。自己也創業過這方面的醫療美容機構，後來在韓國、中國看過一些臨床組織和用於美容的產品。以及在瑞士考察過跨境美容項目。
北京有一家新氧科技有限公司應該是亞洲的一家非常不錯的微整形平臺。他等於是一個在線平臺，整合了信息、專家、門店、診療資源和地面組織。感興趣的可以去看看。
Q：但是現在衛計委2016分級診療政策的趨勢並不樂觀，是採用了強制轉診的模式。基層醫療單位的資質和軟硬體水平都跟不上。這個問題是一個機遇還是因為醫療行業入門資質的問題限制了資本流入?
A：這個問題我們是這麼看的，我們回到中國一些先知先覺的醫療機構。像樂普還有其他的一些公司已經著手開始在全國各個地區，進行地區模式的探索，他們對地區的一些醫療機構進行收購。如果你收購到足夠多的這個社區醫療資源，像樂普這樣的全國性的集中採購，這樣的操作能力完全能用民營的力量完成政府的政策意圖。
在前年年底，坊間就有傳言
黃奇帆在
重慶承接一些中央的指令，在重慶的某些特定的封閉的市場進行試點。我們也接受了邀請去做策劃，但由於各種原因沒有做成。我認為，第一，在中國的這種倒金字塔型的醫療體系，絕對是錯誤的。這個嚴重的違反了我之前講的人本主義和成本原則。
中國糾正倒金字塔錯誤的趨勢，必要性是必須的。在糾正的過程中，醫師到多點職業，到社區職業的動力和能力怎麼辦？這是一個非常重要的問題。
我舉一個行業就是牙醫。在美國大概有4、5個牙科診所連鎖集團，最大的一家不超過兩三百個點。在全球超過200家的連鎖機構少之又少。牙科是一個標準的社區醫療，完全是在寫字樓和鄰居介紹的。
這種分散式治療，帖近病人，就近治療，方便行走。那為什麼牙醫能夠做到？因為一個牙醫需要的所有醫療資源都可以在傳統的2.0時代完成。說白了就是大一點的全能牙匠。
而中國呢，自從十年前開始放開牙醫自主執業，現在牙醫診所的數量鋪天蓋地。再過一段時間，我認為連大型的醫院的牙科都要分散出來。所以從這個牙醫走向社會，中國的診療資源被慢慢的釋放出來，這個趨勢是不可逆轉的。
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德摩資本曾投資50多家醫療類上市公司/非上市公司，兩次百倍以上的成長企業，六個細分市場隱形冠軍。
2016年已成立一個全球華人…
德摩資本擬於2016年下半年發起針對大陸A股及新三板的醫療產業升級型的專業證券投資基金，專注於投資醫療產業顛覆性的創新機會，通過對被投企業進行戰略升級和併購來創造價值。
文章來源：微信公眾號阿爾法工場
（責任編輯：李治華 HN026）