國防部：「國防實力與經濟實力不匹配」
在11月26日今天下午召開的國防部例行記者會上，發言人指出我國「國防實力與經濟實力還不匹配」，進一步提升了十四五期間強化國防建設的預期。
在被記者問到如何理解確保2027年實現建軍百年奮鬥目標時，發言人指出四點：
1）要求加快機械化信息化智能化融合發展；
2）要求加快軍事理論現代化、軍隊組織形態現代化、軍事人員現代化、武器裝備現代化；
3）要求堅持質量第一、效益優先；
4）要求促進國防實力和經濟實力同步提升。
其中在第4點中明確提出：「我國經濟實力、科技實力、綜合國力在十三五時期躍上了新的臺階，已成為世界第二大經濟體，但國防實力與之相比還不匹配，與我國國際地位和安全戰略需求還不相適應。這就需要同國家現代化發展相協調，充分利用全社會優質資源，加快國防和軍隊現代化，確保強軍徵程行穩致遠。」
我認為，在下一個五年規劃來臨之際，國防部重申並強調我國國防實力與經濟實力不匹配，意味著在十四五期間，我國國防建設將迎來新一輪加速發展。
如果從國防軍費這一指標來看：
1）軍費支出規模：2019年美國軍費支出7320億美元，佔世界軍費總量的38%，而我國軍費支出為2610億美元，只有美國的36%。
2）軍費支出佔比：2019年的全球軍事開支佔全球GDP的2.2%，而我國軍費佔GDP比僅1.2%，還不及全球平均水平，並且遠低於美國（3.1%）、俄羅斯（4.6%）、韓國（2.4%）等主要國家的水平。
3）軍費支出增速：2019年美國GDP增速是2.3%，軍費支出增速則高達5.3%；而我國GDP增速是6.1%，軍費支出增速是7.5%。
不管從哪個維度來看，我國國防軍費支出都有進一步提升的空間。預計十四五期間，裝備採購費用會達到15%以上，佔軍費比例從40升到50%。
重申：十四五強化軍工邏輯
第一，從已經出臺的一些「十四五」文件來看，「加強練兵備戰」、「加快武器裝備現代化」等將成為軍工下一個五年的關鍵詞，所以在十四五期間，國防建設將迎來新一輪升級：
1）將加速武器裝備現代化，意味著新型高精尖武器裝備將加速列裝；
2）要加強軍事訓練、加強練兵備戰，意味著日常消耗型的軍品需求將大幅提升。
第二，年底11、12月大部分軍工企業會和下遊籤訂「十四五」採購框架合同，訂單會出現爆發式增長，並且保證了軍工企業業績的穩定性和確定性，同時主機廠以及上遊企業會收到大比例的預付款，現金流會大幅改善，軍工的估值體系有望迎來重塑。
（ps：關於十四五預付款的方式，此前有券商是說會一次性付40%-50%，今天有券商指出，預付款可能還是每年給，但是比例會提升至40%，並且會分多次節點付餘款，所以不管是哪種方式，十四五期間軍工的預付款都會比此前大幅改善）
實戰訓練高消耗品——飛彈
核心邏輯：飛彈是實戰訓練的高消耗品，在強調練兵備戰的十四五期間，飛彈市場的年複合增速可能高達40%，部分型號可能會有5-10倍的增長空間。
十四五期間強調要加強練兵備戰，那麼消耗型裝備就是十四五的核心需求。預計十四五期間，裝備採購費用會達到15%以上，佔軍費比例從40升到50%。
由於飛彈是實戰訓練的高消耗品，所以預計在強調練兵備戰的十四五期間，飛彈市場的年複合增速可能高達40%，部分型號可能會有5-10倍的增長空間。
今年前三季度，A股飛彈相關公司實現營收172.43億元，同比增長29.4%，實現歸母淨利潤16.85億元，同比增長58.1%，業績已經進入高增長階段。
飛彈產業鏈簡介：飛彈的核心部件主要是飛彈制導系統和飛彈發動機。
從飛彈上下遊產業鏈來看，上遊主要包括研發設計，電子元器件配套，飛彈材料；中遊包括戰鬥部、動力系統、制導系統、彈體系統；下遊是飛彈主機廠。
飛彈主機廠主要是洪都航空、長城軍工、中兵紅箭三家：
1）洪都航空主營教練機系列產品、反艦飛彈、無人機等主戰裝備；
2）長城軍工是彈藥類產品的老牌供應商，以四家子公司為主體，主營迫擊炮彈、光電對抗彈藥、單兵火箭等軍品；
3）中兵紅箭打造智能彈藥平臺，涉及陸軍、陸航、火箭軍、海軍、空軍等多個武器裝備領域。
中遊四大系統中，最核心的是制導系統和發動機系統，成本佔比最高：
1）制導系統：飛彈是在動力裝置推動下，依靠制導系統確定飛行彈道，在練兵備戰的過程中，精確制導的精度將是檢驗我國軍隊實戰訓練水平的重要標準。
由於制導系統技術先進，結構複雜，在飛彈的整體結構中，對於一般精度飛彈而言，制導系統一般佔比40%-60%，對於精度要求較高的防空飛彈和巡航飛彈，佔比達70%。
2）動力系統（發動機）：對射程要求較高的彈道飛彈，動力系統的成本佔比可能高達60%以上。
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