（原標題：三季度盈利大增42倍 疫苗龍頭康華生物加快產能與研發布局）
10月21日晚間，上市僅半年的A股疫苗龍頭康華生物（300841.SZ）披露了三季報，交出了一份亮眼的成績單。今年1-9月，公司實現營收8.25億元，實現歸母淨利潤3.44億元，同比分別增長180.37%和288.47%。值得一提的是，公司僅在三季度就實現營收3.70億元、實現歸母淨利潤1.61億元，與去年同期相比增長高達14.79倍和42.56倍。
康華生物今年6月登陸深交所創業板，上市後股價在兩個月之內從70.37元飆升至最高996.00元，漲幅高達13.15倍。小小的疫苗，為何有如此巨大的能量？
「十年磨一劍」 獨創二倍體狂苗領跑行業
三季度高速增長的背後，是康華生物深耕疫苗行業多年積累的競爭優勢。公司成立於2004年，專注於疫苗研發、生產和銷售，目前是國內首家自主生產人二倍體細胞狂犬病疫苗（下稱「人二倍體狂苗」）的疫苗生產企業。公司主營業務產品包括凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（下稱「ACYW135群腦膜炎疫苗」）。
在產品層面，康華生物憑藉在疫苗領域深厚的研發和技術積累，與其它狂犬疫苗廠商形成了差異化競爭優勢。2014年，公司採用大體積生物反應器微載體規模化培養與擴增技術，自主研發出人二倍體狂苗，並經過中檢院批籤發上市，成為國內首創。與目前業內普遍採用的非洲綠猴腎細胞（Vero細胞）相比，公司利用人二倍體細胞製備狂犬疫苗，不存在動物源細胞蛋白和遺傳物質殘留，不良反應率低、安全性高，同時免疫效果好，持續時間長，已獲市場廣泛認可。
根據券商研報援引的中檢院數據，2017年-2019年，康華生物的人二倍體狂苗批籤發量分別為99.51萬支、223.21萬支和237.77萬支，年複合增速高達61.63%；今年1-9月批籤發量達到265.40萬支，已超過去年總量，預計2020年將在300支-350萬支範圍內，大幅超出去年水平。從今年已完成狂犬疫苗招標的省份數據來看，公司人二倍體細胞狂犬疫苗平均中標價從280元提升至340元，漲幅約21.4%，與Vero細胞狂犬疫苗70-80元的中標價相比高出3-4倍，差異化優勢明顯。
而在產品自身優勢之外，康華生物目前正緊鑼密鼓擴充產能，未來有望在現有300萬支的基礎上進一步放量。公司現有的人二倍體狂苗生產車間技改項目最快將在今年年底投產，新增200萬支產能。另外，擴增人二倍體狂苗生產線是IPO募投項目之一，預計2023年完成一期建設，投產後年產能將達到1,100萬支，有效提升疫苗產品的規模化生產能力及競爭力。
結合我國人用狂犬疫苗每年批籤發量在6000-8000萬支的數據測算，康華生物人二倍體狂苗佔據的市場份額在4%-5%左右，預計未來有望隨產能擴充而提升至15%-20%左右。
產品研發方面，2020年康華生物加大研發投入，採用自主和合作研發並行的方式推進在研項目，結合自身優勢細胞培養生物反應器技術平臺、細胞規模化培養技術等已有積累，鞏固公司在疫苗行業內的領先地位。公司目前在研項目共有人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）固定化生物反應器培養工藝、吸附破傷風疫苗、六價諾如疫苗等8項，其中人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）固定化生物反應器培養工藝、吸附破傷風疫苗兩個項目預計2021年底前獲得臨床批件。結合公司將豐富產品種類，增強綜合競爭力，預計後續疫苗研發、生產、銷售等業務推進有望加速。
需求增長供給收縮 鎖定高增長行業紅利
上升到行業層面來看，康華生物亮眼的業績，背後反映的是我國疫苗行業飛速發展的繁榮景象。根據天風證券研報數據，2014年-2018年我國疫苗市場規模由233億元增長至336億元，預計到2030年將達到1161億元，年複合增速10.9%。加之當前新冠肺炎疫情喚起了全民防疫意識和健康接種意識，新冠肺炎疫苗已經成為社會輿論的熱點話題，市場普遍對未來全球及我國疫苗行業抱有高增長的預期。
狂犬病由狂犬病毒引起，多通過貓狗寵物抓傷、咬傷傳播，發病後致死率接近100%，目前尚無有效的臨床治療方案，疫苗接種成為防護關鍵。具體到康華生物所在的細分市場來看，我國狂犬疫苗供求關係長期處於緊平衡狀態，成為助推公司發展的有利因素。
在供給端，受部分企業停產整改、新《疫苗管理法》施行等因素影響，狂犬疫苗處於產能減少、供給收縮的狀態，進而使得2020上半年市場上狂犬疫苗缺貨嚴重。2018年長春長生「劣藥門」事件爆發，2019年又有兩家狂犬疫苗企業被停止批籤發，市場原有人用狂犬疫苗庫存被大量消耗，供求處於緊平衡狀態。
同時，根據2019年底施行的《疫苗管理法》，所有疫苗生產後均需獲國家有關檢測機構批籤發，才能上市銷售，同時疫苗流通實現「一票制」，疫苗實物需直接配送至接種點，生產運輸成本進一步上升，使得批籤發速度減慢。
在需求端，隨著我國城鄉居民收入的提升，飼養寵物習慣逐漸興起，狂犬病發病的風險在不斷提高。根據《2019年中國寵物行業白皮書》，2019年全國城鎮寵物貓狗數量合計約達9915萬隻，同比增長約8.40%，養寵人數達6150萬人，貓狗寵物咬傷的潛在風險正急劇提升。據公司所在的成都市疾控中心數據，狂犬病80%以上的病例是狗咬傷所致，且主要是家養犬，流浪犬比例不足10%。在此情形下，隨著暴露前防護知識的普及，人用狂犬疫苗的需求旺盛，市場成長潛力強勁。
作為對照，前文已有提及，我國人用狂犬疫苗每年批籤發量在6000萬支-8000萬支左右，然而按5針/人的係數折算僅為1200萬人份-1600萬人份。未來隨寵物市場規模的擴大、公眾免疫意識的普及，人用狂犬病疫苗未來仍將保持增長趨勢。
展望未來，我國寵物數量增加創造的廣闊市場空間，監管趨嚴下利好優質疫苗企業發展，所處疫苗賽道在多重因素的推動下已經進入黃金髮展期。企業層面，公司獨家產品人二倍體狂苗有望憑藉更高的安全性和有效性不斷提升，以及後續產能放量和其它在研品種的陸續上市，為公司未來保持高速增長奠定堅實基礎。綜合各大券商的一致性預期數據，2020-2022年康華生物預計實現營收9.96億元、13.63億元和17.73億元，實現歸母淨利潤4.10億元、5.8億元和7.70億元，年複合增速均在30%以上。