波浪形的財報,能否靠分拆上市優化?歌爾股份的上市套路

小米生態鏈越來越強大，雷軍套路越來越多。剛剛孵化了生態鏈上的「九號公司」上市，又緊鑼密鼓地推動有新東方背景的「一起教育」赴美上市。「一起教育」最大的股東是雷軍主理的順為資本。

「上市」真的是大家都喜歡玩的套路。除了雷軍玩，歌爾股份也在玩，正在分拆控股子公司「歌爾微電子」。至於最後能不能上市，誰知道呢？即使能上市，就一定能拯救歌爾股份波浪形的財報嗎？

歌爾股份主要幹的是精密零組件、智能聲學整機和智能硬體業務，主要產品為微型麥克風、耳機、音響、智能可穿戴電子產品等。更高光的是，還獲得過微軟頒發的CTE Partner大獎。

咱也不知道這是個啥獎，不過聽說是微軟頒發的，瞬間就覺得很高大上。但面子有了，裡子沒有，又有啥用。歌爾股份的財報走的是波浪形的路線，讓人心驚肉跳。

它的各項財務指標如下，從現金、經營、盈利、財務結構、償債五大能力入手，分析它的綜合實力。每項是100分，總分500。

01現金能力：60分

錢不是萬能的，但沒有錢是萬萬不能的。企業沒有錢不行，但沒有現金流更不行。如果說現金流是火把，啟動資金就是點燃火把的打火機。打火機只是一時用，火把可要時時用。

2016和2017年，歌爾股份的現金儲備佔總資產的10%幾，還算是不錯。2018年就不行了，只剩下了個位數。再看看同行，中遊水平的都能達到33%。歌爾股份差得老遠了。

歌爾股份的「火把」也不行，現金流狀況差的要命。現金流量比率35%以下，一年賺進來的淨現金最多只能夠覆蓋掉短期負債的35%。這可與標準的100%差得很遠。

現金流量允當比率最多只有74%，五年賺進來的錢還不夠自己發展所需，剩下的只能靠借。現金再投資比率更是負數，根本沒有真正的留存現金可用於再投資。現金能力給60分。

02經營能力：70分

武功再高，也怕菜刀。錢再多，也得在猛人手裡，才能發揮應有的作用。歌爾股份既沒有太多錢，「菜刀」也沒那麼鋒利，經營能力只能說稍微中上一點。

整個電子系統組裝行業，總資產周轉率的中位數在0.93次每年。這說明這個行業還是挺燒錢的。歌爾股份就不一樣了，走得是個波浪形。有時候燒錢，有時候又不燒錢，讓人有點無奈。

應收帳款的周轉能力是個大波浪，先升後降，波動很大。要帳的能力時強時弱，太不讓人省心了。存貨運營能力又是個波浪形走勢，時高時低。好在比同行要強很多，運營能力給70分。

03盈利能力：40分

不論是你武功高，還是菜刀揮得足夠快，只要能掙到錢就行。可惜的是，歌爾股份錢不多，菜刀揮得也不夠快，錢也掙得挺糟心。

2016和2017年，給股東的回報率還能有16.4%左右，這還挺不錯。2018年就只有6%了，2019年也只有個位數8%。同行的中位數都有21%，這個差距老大了。

毛利率水平也趕不上同行，這暫且不說，為啥你還年年都在下降呢？這就有點過分了吧。營業利潤率只有個位數，賺錢很辛苦啊。辛苦不說，你也照樣年年下降，很過分。

抗風險能力上，2016和2017年和同行只差一丟丟，在43%左右。想著努努力就能追上同行的中遊水平，哪知道2018年你陡降到22.5%，直接減半了。波動大，能力弱。盈利能力給40分。

04財務結構：70分

穩定壓倒一切，財務結構對公司的地位也一樣。負債和股東出資兩者比例穩定，財務結構就穩定，公司也會很穩定。能夠穩穩地幸福，總比冒險的刺激要讓人放心。

在2017年，歌爾股份的負債水平從53%陡降至44%，幅度有點大。這還沒完，2017年後就逐年上升。負債水平越來越高，相應的股東出資越來越少，股東不看好公司了嗎？

長期資金的來源上，呈現兩極分化趨勢。2016和2017年在155%左右，2018和2019年在131%。談不上穩定，但確實還夠用，壓力不算大。財務結構給70分。

05償債能力：30分

欠債還錢，天經地義，但能不能還得上、多長時間能還就是另外一回事兒了。歌爾股份的流動比率年年下滑，2019年只有101%。勉強還得上，但還了之後，公司就沒有流動資金可用於發展了。

速動比率延續了「年年下滑」的趨勢，甚至比流動比率下滑的程度還要厲害。2019年只有67%，歌爾股份立即清償債務的能力很欠缺。能力不夠還不知道努力，這就說不過去了。償債能力給30分。

財報總分：500，歌爾股份得分：270，優良率：54%。

結語

歌爾股份的財報有點不夠看。這次分拆出來的「歌爾微電子」，如果能上市，能否優化一下歌爾股份的財報呢？上市套路究竟有沒有用，就看大A股村民給不給面子咯。