沙特不惜一切代價穩定油市

2021-01-19 同花順財經

　　走勢評級：原油：看漲

　　報告日期：2021年1月6日

　　★ OPEC+部長級會議落幕，沙特自願額外減產超出市場預期

　　OPEC+部長級會議達成2月石油產量協議，在沙特的自願額外減產之下OPEC+不僅沒有增產而且增加了減產力度。市場對供給端的收縮報以熱烈的反應，Brent油價突破53美元/桶，WTI油價也升至50美元/桶以上。

　　★石油需求復甦疲弱，加大減產有助於去庫進程

　　目前新冠疫情仍在惡化，疫苗接種剛剛起步，石油需求復甦疲弱。歐美主要城市交通出行相關的指數近期邊際走弱，全球商業航班數量在聖誕過後拐頭。OPEC自身下調了明年的石油需求展望，加大減產力度有助於維持供需差來實現去庫。從OPEC最新月報來看，2021年約有100-200萬桶/天的供需差，供需略偏緊。從節奏上來看，OPEC對近端需求有一定擔憂，其對2021全年需求下修35萬桶/天，對1Q21需求下修100萬桶/天。沙特的自願額外減產一定程度對衝了近期的需求下滑，1Q21有希望維持去年下半年的去庫速度。

　　★沙特挺身而出維繫減產聯盟，但存在不穩定性隱憂

　　沙特挺身而出維持減產聯盟，但沙特俄羅斯之間分歧沒有完全解決，隨著油價漸行漸高OPEC+存在不穩定性的隱憂。沙特產量政策目標偏向維持高油價，俄羅斯產量政策目標偏向奪取市場份額。從歷史經驗來看，當油價越來越高時OPEC+成員之間的分歧會顯性化，減產執行率和聯盟穩定性都可能打折扣。預計未來的會議上關於產量政策還有更多扯皮，油價越高越要提防減產鬆動的衝擊。

　　通過沙特的自願額外減產OPEC+不僅沒有增產而且增加了減產力度，供給端的收縮暫時對衝了現階段新冠疫情對需求的負面影響。近期市場預計仍會交易疫苗推動需求恢復的預期並等待這一邏輯兌現，油價中樞長期抬升趨勢不變。

　　新冠疫苗不及預期，OPEC+聯盟破裂，美國產量快速恢復。

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　　OPEC+部長級會議落幕，沙特自願額外減產超出市場預期

　　OPEC+部長級會議達成2月石油產量協議，沙特自願額外減產超出市場預期，受此消息提振油價明顯上漲。根據會議結果，在2月和3月沙特自願額外減產100萬桶/天，俄羅斯增產6.5萬桶/天，哈薩克斯坦增產1萬桶/天，其他國家產量保持不變。此外會議還決定在2月舉行OPEC+ JMMC會議，在3月舉行OPEC+部長級會議來確定4月的石油產量協議。此前市場普遍預期這次會議會推遲50萬桶/天的增產時間來維持一月的產量水平，而最終在沙特的自願額外減產之下OPEC+不僅沒有增產而且增加了減產力度。市場對供給端的收縮報以熱烈的反應，Brent油價突破53美元/桶，WTI油價也升至50美元/桶以上。受此消息提振油價明顯上漲。根據會議結果，在2月和3月沙特自願額外減產100萬桶/天，俄羅斯增產6.5萬桶/天，哈薩克斯坦增產1萬桶/天，其他國家產量保持不變。此外會議還決定在2月舉行OPEC+ JMMC會議，在3月舉行OPEC+部長級會議來確定4月的石油產量協議。此前市場普遍預期這次會議會推遲50萬桶/天的增產時間來維持一月的產量水平，而最終在沙特的自願額外減產之下OPEC+不僅沒有增產而且增加了減產力度。市場對供給端的收縮報以熱烈的反應，Brent油價突破53美元/桶，WTI油價也升至50美元/桶以上。

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　　石油需求復甦疲弱，加大減產有助於去庫進程

　　目前新冠疫情仍在惡化，疫苗接種剛剛起步，石油需求復甦疲弱。入冬以來全球新冠疫情數據居高不下，而且還存在病毒變異的威脅。近期英國單日新增確診病例持續攀升，美國在短暫回落後又出現抬升勢頭，相關專家警告聖誕元旦人群聚集所帶來的病毒傳播後果可能在1月反映出來。另一方面，疫苗對於目前糟糕的疫情是遠水難解近渴。統計數據顯示，全球每百人新冠疫苗接種劑量不足0.5，主要大國中進度較快的美國和英國也不超過1.5，離防控疫情的目標還要很大差距。在疫情現實和疫苗預期的割裂中，一些國家收緊封鎖措施導致成品油需求出現回落。近期對市場影響較大的封鎖政策包括英國本周宣布實施全國性封鎖至少將維持到2月中和日本封國至1月底。歐美主要城市交通出行相關的指數近期邊際走弱，全球商業航班數量在聖誕過後拐頭。病毒的擴散和變異為後續解封蒙上了陰影，全球石油需求復甦進程受到阻斷。

　　OPEC自身下調了明年的石油需求展望，加大減產力度有助於維持供需差來實現去庫。從OPEC最新月報來看，其預計2021年全球總需求-（非OPEC國家原油產量+OPEC國家NGL產量）的差值在2600-2800萬桶/天的區間。根據減產協議，OPEC2021年合規產量水平約在2450-2650萬桶/天的區間（參考此前確定的2021年減產退出約200萬桶/天的幅度）。兩者相結合則約有100-200萬桶/天的供需差，供需略偏緊的格局有助於推動去庫。從節奏上來看，OPEC對近端需求有一定擔憂，其對2021全年需求下修35萬桶/天，對1Q21需求下修100萬桶/天。沙特的自願額外減產一定程度對衝了近期的需求下滑，1Q21有希望維持去年下半年的去庫速度。

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　　沙特挺身而出維繫減產聯盟，但存在不穩定性隱憂

　　沙特挺身而出維持減產聯盟，但沙特俄羅斯之間分歧沒有完全解決，隨著油價漸行漸高OPEC+存在不穩定性的隱憂。這次OPEC+部長級會議進程並非一帆風順，曾傳出俄羅斯堅持增產50萬桶/天的「不和諧」聲音，使得會議比原定計劃延長了一天。目前是通過沙特的額外自願減產保全了聯盟穩定沒有破裂，但沙特和俄羅斯兩個帶頭大哥之間的分歧並沒有完全消除。沙特產量政策目標偏向維持高油價，因而更關注新冠疫情對當下石油需求的打擊，堅持維持減產現狀。俄羅斯產量政策目標偏向奪取市場份額，所以它往往強調未來需求復甦的預期來推動減產退出。從歷史經驗來看，當油價越來越高時OPEC+成員之間的分歧會顯性化，減產執行率和聯盟穩定性都可能打折扣。在OPEC+靈活調整的框架下OPEC+ 成員碰頭頻率提高了，預計未來的會議上關於產量政策還有更多扯皮，油價越高越要提防減產鬆動的衝擊。

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　　通過沙特的自願額外減產OPEC+不僅沒有增產而且增加了減產力度，供給端的收縮暫時對衝了現階段新冠疫情對需求的負面影響。近期市場預計仍會疫苗推動需求恢復的預期並等待這一邏輯兌現，油價中樞長期抬升趨勢不變。

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　　新冠疫苗不及預期，OPEC+聯盟破裂，美國產量快速恢復。

　　趙琳菲高級分析師(原油/LPG/LNG)

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責任編輯：dcb

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