來源：中國經營報
城投「吞金」
本報記者/石健/北京報導
永州市城市建設投資發展有限責任公司（以下簡稱「永州城投」）最新公布的「合併資產負債表」顯示，截至2020年9月30日，永州城投自身貨幣資金為3.56億元，較2019年末的18.02億元下降81%。近年來，永州城投貨幣資金持續下降，2019年亦比2018年下降了51.67%。針對貨幣資金下降問題，一位做過永州城投調研的機構分析師在接受《中國經營報》記者採訪時說：「貨幣資金大幅下降並致存量不夠，反映出企業在大量投放業務，公司將面臨資金周轉的壓力。」
與面臨資金壓力相矛盾的是，永州城投近年來加速融資，先後通過城投債、銀行貸款、基金等方式融資。不過，雖然融資多元化，但是「永州市城市建設投資有限責任公司債券年度報告（2019）（以下簡稱『2019年債券報告』）」仍顯示，「融資壓力大，償債壓力大。」同時，截至今年9月30日，永州城投營收、淨利出現雙下滑。
2019年政府補貼佔淨利九成
天眼查顯示，永州城投成立於1999年，2014年由永州市城市建設投資開發公司更名為現有名稱，公司註冊資本為7.5億元，由永州市人民政府100%持股。
作為城投融資平臺，永州城投非常看重自身的融資能力。
早在2016年，永州城投與開元發展（湖南）基金管理有限公司（以下簡稱「開元基金」）就籤訂了50億元永州市城市建設發展基金合作協議。籤署內容指出：「基金將在中心城區停車場建設項目、中心城區棚戶區改造、二廣高速永州東連接線等重點項目建設上提供有利的支持。」此外，永州城投當年還發行了7.8億元的中期票據，並向銀行申請棚戶區改造貸款5億元。永州城投官網顯示，當年採取銀行貸款、發行債券、基金融資等方式，通過各類金融機構審批共計120億元。
對於加速融資的原因，永州城方面投曾表示：「公司正積極探索股權投資和PPP方式，進一步做大做強城投集團，加大推進投融資平臺的轉型發展，從機制上改變公司借新還舊的模式，促進平臺公司早日步入可持續發展的軌道。」
根據Wind信息，永州城投近年來共發行了五隻城投債，發行規模總計僅為40.8億元。截至2019年年末，永州城投的銀行授信剩餘額度僅為19.34億元，銀行綜合授信額度為200.39億元。綜合上述信息來看，永州城投近年來的融資資金接近300億元。
然而，根據永州城投發布的合併資產負債表，今年1至9月，永州城投營業收入為8.65億元，淨利潤為2.12億元。相較去年，永州城投的營收和利潤出現雙下滑，2019年1至9月，永州城投的營業收入為13.17億元，淨利潤為5.22億元。
對於經營出現下滑的原因，2019年債券報告中顯示，2019年度發行人市政基礎設施建設工程板塊，收入同比減少64.81%， 成本同比減少64.81%，主要系發行人2019年大量市政工程完工，結轉的收入和成本確認減少；2019年度發行人城市垃圾處理板塊，收入同比減少35.48%，主要系公司業務規劃原因，將垃圾處理板塊中的垃圾焚燒發電業務外包出去，減少了該板塊收入。
值得注意的是，2018年永州城投公司業績好於2019年，則與政府補貼有關係。2019年債券報告顯示：「2018年經營業務較好的原因是政府補貼。2018年，永州市財政局對公司在城市基礎設施、公共配套設施建設方面給予財政補貼1.52 億元，對公司注入帳面價值為 1.96 億元的經營性房地產，永州市政府給予公司 2.4億元政府補助，永州市政府在資產注入、資金補貼等方面給予了公司大力支持。」綜上，永州城投2018年得到各類補貼4.48億元，而永州城投當年的淨利潤為5.22億元，補貼佔據公司淨利潤九成之多。
而在2019年缺少政府補貼之下，永州城投經營數據則出現波動。2019年債券報告顯示：「企業經營活動產生的現金流淨額為-92540.69萬元，主要系發行人2019年度收到的其他與經營活動有關的現金中，往來款和補貼收入大幅減少所致。」
除了存在營收、淨利雙下滑的情況，永州城投負債高居不下。2020年年初，永州城投負債合計為207.4億元，截至2020年9月30日，永州城投的負債合計為206.1億元。對此，國盛證券前不久發布的《湖南城投平臺剖析——債觀天下系列報告之二》中也提到「永州市經濟規模較小，且債務負擔偏重，建議僅關注市本級最主要平臺如永州城投」。
錢去哪了？
永州城投曾公開表示，「十三五」時期，公司的總投資達到1500億元。但現實情況是，永州城投一方面不斷擴大融資規模，另一方面卻出現經營不佳的狀況。
一位知情人士在接受記者採訪時說：「總投資1500億元這個數據應該是達不到的。因為從永州城投目前的貨幣資金存量來看，帳面資金不足以支撐大規模的投資。」
截至2020年9月30日，永州城投自身的貨幣資金為3.56億元，較2019年末的18.02億元下降了81%。近年來，永州城投貨幣資金持續下降，2019年亦比2018年下降了51.67%。「貨幣資金大幅下降並致存量不夠，反映出企業在大量投放業務，公司將面臨資金周轉的壓力。」該知情人士說。
同時，2019年債券報告中亦提到了永州城投的資金壓力。「貨幣資金、未來項目回款和銀行授信餘額難以覆蓋短期償債需求，公司面臨很大的資金周轉壓力。」
國盛證券分析師楊業偉在接受記者採訪時表示：「貨幣資金存量不足也反映出公司的融資能力並不強。」
的確，早在2015年聯合資信關於永州城投的報告中就指出：「公司資產流動性較弱，資產質量一般。政府資金撥付效率較低，公司收入實現質量有待提高。跟蹤期內，公司經營活動現金淨流量持續表現為淨流出，且淨流出規模持續擴大， 公司未來對外融資壓力較大。」
此外，永州城投與開元基金的合作也存在疑問。天眼查收集的公開信息顯示，開元基金過往並沒有與永州城投合作的痕跡。開元基金的確與郴州市等地設立了產業基金，但是，並沒有與永州城投有過相關合作。值得一提的是，開元基金與城投公司聯合投資的郴州市城市建設發展基金企業（有限合夥）等9隻基金均在2018年註銷。天眼查顯示，開元基金成立於2011年，股東分別為持股60%的國開金融有限責任公司和持股40%的湖南發展集團股份有限公司，目前處於存續狀態。
雙方是否進行了業務合作？開元基金又是否為永州城投注入資金？對此，《中國經營報》記者向永州城投發送採訪函，截至發稿前，尚未收到回復。
國開金融方面告訴記者：「雖然開元基金系子公司，但是具體情況不了解。如果存在相關問題，建議到當地公安機關了解核實。」
據知情人士透露，永州城投先後有多位領導因為融資過程中存在問題落馬。記者獲悉資料顯示：「2019年，永州市紀委監委查處融資平臺系列腐敗案件，市屬三家平臺公司有兩家涉案，共11名涉案人員被留置，涉案金額達2億多元。」同時，永州市紀委主要領導也作出批示：「要深刻吸取市城投公司、開建投公司融資案教訓，以身邊事教育身邊人，以案明鑑，以案明紀，教育大家，警醒大家。」對於永州城投落馬官員參與哪些融資項目，永州城投並未在採訪函中回復相關問題。
永州城投在2019年的債券報告中，提到了四項風險：「跟蹤期內，公司債務規模持續上升，債務負擔有所加重；公司在建和擬建項目較多，未來資本支出壓力較大；公司資產中存貨和應收類款項佔比大，資產流動性較弱；公司對外擔保規模較大，存在一定或有負債風險。」