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雙循環格局下金融體系作用突顯,「十四五」規劃中地位或有提高
在金融領域,「十三五」規劃著墨相對有限,主要強調豐富金融機構體系、健全金融市場體系、改革金融監管框架
豐富金融機構體系:商業性與政策性金融協調;構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構體系;重視普惠金融
健全金融市場體系:發展多層次資本市場,提高直接融資佔比;健全利率、匯率市場決定機制;豐富金融工具
改革金融監管框架:加強金融宏觀審慎管理制度建設;完善中央與地方金融管理體制
內外壓力之下,金融體系改革的重要性日益突顯
內部來看,「金融活,經濟活,金融穩,經濟穩」,金融服務實體經濟的能力在未來仍需提升
外部來看,金融開放背景下,必須打造富有競爭力的國內金融市場與金融中介機構,以應對衝擊和挑戰
2019年2月中央政治局第十三次集體學習時首提金融供給側結構性改革,這是未來金融領域工作的總綱領
金融體系對促進雙循環格局形成具有獨特作用, 預計金融改革在「十四五」規劃中的地位將明顯提升
雙循環格局下,需解決產業鏈和需求「兩頭在外」的狀況,保障經濟安全
在產業鏈上,金融的支持手段更為市場化,可為突破「卡脖子」環節提供融資支持
在需求上,成熟的金融體系有助於擴大國內有效需求,發揮好財富效應
資本市場或為各項結構性改革中的最大亮點
資本市場改革不僅是金融改革中的最大亮點,更是各項結構性改革中的最大亮點,預計推進速度較快,阻力較小
2019年提出的「深改十二條」標誌著資本市場改革已進入新周期
2020年以來中央對資本市場改革的重視或前所未有,強調發揮好資本市場的樞紐作用;強化基礎制度建設;放鬆或取消不適應發展需要的管制;提升市場活躍度
預計未來將圍繞融資端、投資端和機構端加速改革
融資端改革具有基礎性作用,高質量的上市公司是市場良性運行的基石
全市場註冊制與中概股回歸或是「十四五」期間的關鍵增量改革
全市場註冊制或可在2021年推行,保持目前實質審查與形式審查相結合的模式
中概股是新經濟的優秀代表,中美摩擦下預計將持續為海外中概股回A提供便利通道
各項基礎制度環節也將在「十四五」期間持續微調和優化
改革難以一蹴而就,併購重組和再融資此前已優化,減持和退市也有望在2020年改革,上述制度需要在實踐中持續微調
預計「十四五」期間直接融資佔比將有明顯提高,特別是科技類行業的融資將有大幅提升
投資端改革是提升市場活躍度的關鍵,近期政策層的重視程度明顯提升,與融資端並列
長線資金入市渠道或在「十四五」期間持續拓寬,包括險資、外資和年金等長線資金將有效提升市場韌性
金融工具或在「十四五」期間持續豐富,遵循從場內到場外、從指數到個股的邏輯,衍生品市場或有大發展
信息披露與投資者保護機制既需要配套細則的持續優化,也需要司法體系的配合。預計「十四五」期間或持續優化信息披露細則,並打造行政、民事和刑事的全方位追責體系
機構端改革是金融雙向開放背景下保障金融安全的重要舉措
做大頭部金融機構的規模是最直接的方式,以券商為例,預計「十四五」期間將擴展資本金補充渠道、適度提高槓桿比例,並鼓勵併購重組
除規模外,金融自由化是提升國內金融機構競爭力的根本途徑,利率市場化改革或在「十四五」期間持續深化
混業經營模式或仍相對謹慎,但或有在「十四五」後期探索的可能性
總體上,「建制度、不幹預、零容忍」是未來資本市場監管的基本原則,重視制度建設,避免不必要幹預。
銀行體系強調脫虛向實、防範風險和完善治理,金融監管需適應新格局
銀行體系改革在「十四五」期間或促進脫虛向實、防範化解風險、完善公司治理
促進脫虛向實並暢通貨幣政策傳導機制,是銀行體系一直以來的改革基調。除此之外,「十四五」期間的脫虛向實預計還將強調向重點領域的傾斜,如大幅增加先進位造業和戰略性新興產業中長期資金支持,精準支持國家重大區域發展戰略和「兩新一重」項目建設等
資管新規是防範化解系統性風險的重要抓手,儘管2020年資管新規已再度延期,但「十四五」中前期將大概率落地
《健全銀行業保險業公司治理三年行動方案(2020-2022年)》已出臺,完善公司治理預計是未來銀行改革(特別是地方性銀行和中小銀行)的關鍵抓手
金融監管在「十四五」期間或需要與時俱進,適應經濟增速放緩、金融開放加速、金融科技應用的新格局
經濟增速逐步放緩是發展水平提高後的天然結果,但放緩過程中易造成金融風險的加劇暴露。預計「十四五」期間將加強對重點領域風險的處置,將攻堅戰的監管經驗常態化,並持續完善宏觀審慎支柱以及存款保險等制度
金融雙向開放背景下,風險跨境、跨資產的傳染機制將更加複雜。預計「十四五」期間將持續增強匯率形成機制的彈性,但預計資本帳戶開放的推進仍將相對審慎
金融科技的發展與應用,一方面為監管帶來挑戰,另一方面為監管帶來了工具。預計「十四五」期間將加速新興領域的立法,並發展自主可控的金融基礎設施,豐富科技監管手段,提升科技監管水平。
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