記者 陳鵬
2019年下半年以來，貨幣政策邊際放鬆跡象明顯。展望2020年，為配合積極的財政政策，穩健的貨幣政策總體上或進一步向偏松方向調整，降準仍然可期，降息空間也可能隨著通脹壓力的緩解而在下半年再次打開。
界面新聞採集的20家金融機構預測顯示，明年降準次數在2-4次，最早可能在春節前落地，降準方式可能是全面降準與定向降準、置換性降準相結合。多數機構認為，央行將繼續下調中期借貸便利(MLF)和逆回購等政策利率，並帶動貸款報價利率(LPR)下行。預計MLF下調幅度在10-30個基點之間，1年期LPR可能從當前的4.15%下行至最低3.65%。
2019年，央行先後實施三輪降準，累計釋放資金約2.68萬億元。臨近年末，季節性流動性供求缺口的出現令市場降準預期再起，而近期高層的明確表態，讓預期進一步升溫。
據新華社消息，國務院總理李克強12月23日在成都考察時說，國家將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。
機構普遍預計，明年首次降準將在1月份落地。一方面，2020年春節出現在1月下旬，較往年提前，春節前銀行體系現金投放規模會超過往常，需要央行進行流動性對衝。另一方面，1月初，專項債將開始大量發行，也需要加大流動性投放力度，配合財政政策發力。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為提高商業銀行放貸能力，央行2020年可能實施2-3次、共計1.5至2.0個百分點左右的普遍降準。其中，春節前可能會降準0.5個百分點。
除了降準，分析師認為，在宏觀政策穩增長的總方針下，明年央行將繼續下調MLF、逆回購等公開市場利率，以促進市場利率下降，扶持實體經濟。
4月以來，各國降息大幕陸續拉開，全球貨幣政策轉向寬鬆。相比之下，中國央行較為謹慎，僅在11月下調了1年期MLF利率5個基點，並隨後相應調整了7天、14天逆回購利率。分析師指出，今年由於國內豬肉價格持續上漲導致通脹高企，對貨幣寬鬆的幅度形成掣肘。待明年通脹壓力減輕後，政策利率下調的空間將進一步打開。
國家統計局數據顯示，11月我國消費者物價指數(CPI)同比上漲4.5%，漲幅較上月擴大0.7個百分點，創2012年2月以來新高。
中信證券預計，2020年MLF利率調降的時點可能在二、三季度，降幅可能各為10個基點左右。光大證券預計，明年人民銀行或下調政策利率10-20個基點。交通銀行金融研究中心預計，至明年底，MLF操作利率可能從現在的3.25%回落至2.95%-3.05%。
隨著MLF操作利率繼續下調，以此為「錨」的LPR也將跟進下降。自8月份LPR改革以來，相較相較改革前同期限基準貸款利率，1年期LPR報價累計下行20個基點，5年期品種下行10個基點。
王青認為，未來MLF利率還將經歷「小步慢走」式的持續下調過程，將帶動1年期LPR走出更大幅度的下行，從而切實降低實體經濟融資成本，為基建及製造業投資提供重要支撐。主要針對居民房貸的5年期以上LPR，預期也將保持下行態勢，但幅度或遜於1年期LPR。
光大證券也表示，LPR長短端將跟隨MLF利率下行，但幅度或仍存在不一致 。預計在1年期LPR跟隨MLF利率下調10-20個基點的基礎上，5年期以上LPR或由於控地產考慮僅小幅下行5-10個基點。
相比政策利率及LPR的下降幅度，分析師認為，更值得觀察的是新增貸款以及存量貸款中掛鈎LPR利率比例的變化。
根據央行提出的「358」目標，在明年3月末前，80%的新增貸款將採取LPR的定價。中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰也在10月份提到，央行正在研究存量貸款轉向LPR定價的問題，未來存量貸款利率逐步掛鈎LPR值得關注。
光大證券固定收益首席分析師張旭表示，改革完善LPR形成機制對降低貸款實際利率的作用體現在價格和數量兩個維度。從價格維度看，LPR本身正在逐步下行。從數量維度看，隨著時間的推移，會有越來越多的貸款與LPR掛鈎，因此改革對於實體經濟融資成本降低的作用亦會越來越明顯。
回顧2019年，在內外多重因素作用下，我國一度面臨較大的信用收縮壓力，民營企業風險偏高和銀行風險偏好下降之間的矛盾有所凸顯。尤其在5月末包商銀行因嚴重信用風險被接管後的一段時間，部分中小銀行與非銀金融機構同業融資困難，銀行間市場出現流動性分層，並向實體融資傳導，評級較低的中小企業出現信用收縮跡象。
分析師認為，明年監管層將繼續從監管考核和資本補充等多方面，改善中小金融機構流動性水平，實現「寬信用」的意圖。有機構預計，2020年中小銀行需補充資本金1.15萬億元以上。
中國人民銀行黨委近期召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神時提出，要優化金融體系結構，深化中小銀行和農村信用社改革。通過創新資本工具等多種渠道，進一步補充中小銀行資本，提高中小銀行放貸能力。
交通銀行表示，增信政策可以一定程度緩解中小企業風險偏高與金融機構風險偏好下降之間的矛盾。監管層可從提高銀行風險指標容忍度、定向為商業銀行補充流動性等方面入手，來提高金融機構信貸投放積極性。
平安證券指出，在銀行貸款意願不足的情況，降準釋放的資金有可能會在金融體系空轉。在降準的同時，如何提升銀行的風險偏好和貸款意願，也至關重要。因此，鼓勵商業銀行補充資本金，尤其是促進中小商業銀行補充資本金，也是貨幣政策發揮效果的重要保障。
銀行補充資本分為內源性和外源性兩種渠道，內源性主要依靠自身盈利，外源性方式補充資本，主要是通過IPO、可轉債、定增、永續債、優先股、二級資本債等。
2019年，在政策支持下，永續債成為流行的銀行「補血」方式。據央行披露，截至2019年9月末，包括中行、工行、農行等9家銀行已合計發行4550億元永續債，另有17家銀行擬發行超過4700億元永續債。