蔚來(NIO.US)NIO Day啟示:供應商需具備從資源到對接終端客戶能力

報告摘要

事件描述：2021年1月9日，蔚來（NIO.US）在NIO Day發布150kWh固態電池，並計劃於2022年四季度開始交付。據官網披露，其計劃導入的固態電池在電解質、負極、正極、製造工藝上均進行了創新：(1)採用固液電解質，並使用原位固化技術在電解質與正負極材料之間建立安全穩固的界面;(2)採用均質包覆、無機預鋰工藝的高能量密度矽碳複合負極材料;(3)採用超高鎳正極材料，並通過納米級包覆技術改善正極與固液電解質的界面。其效果是可實現360Wh/kg的高能量密度，支撐全系車型的巡航裡程大幅躍升，新推出的智能電動旗艦轎車ET7在換裝此150kWh電池包後的NEDC續航將超過1000公裡。

事件點評：固態電池漸進式發展的重要事件。我們認為，本次蔚來發布150kWh電池包是固態電池漸進式導入的重要事件：目前固態電池正以半固態、全固態的形式漸進發展，直至解決鋰枝晶等關鍵難點後採用金屬鋰材料作為負極，實現真正車規級的金屬鋰全固態電池。儘管產業提出了多種半固態、全固態的過渡方案來緩解和繞開鋰枝晶等關鍵難點，但痛點在於半固態在綜合性能、成本經濟性通常難以一步顯著超越目前的鋰離子電池(也在持續提升中)，若無商業化導入案例，將導致這些過渡路徑缺乏規模效應以及在工業化生產中進行優化的機會，因此目前的固態更多是在無人機等細分領域嘗試商業化。

本次蔚來採用固態電池包，加上豐田的導入計劃(硫化物體系)有望形成一定的鯰魚效應。我們認為，鑑於動力電池對於新能源汽車綜合性能、安全性的決定性影響，以及整車與頭部電池之間圍繞產業鏈議價力的爭奪，全球車企依然有動力積極扶持、甚至大規模投入對於固態電池的研發和產業化。萬變不離其鋰，構建多元的資源保障體系和領先的加工技術。作為標準電極電勢最低的固態金屬，鋰是天然的電池金屬，在氫能形成氣候前動力電池將萬變離不開鋰，鋰行業供給側有必要為未來持續更大量級的年需求做好準備，據我們模型測算，2021年全球鋰需求在考慮備貨後將增長9-11萬噸，年需求增量將首次接近甚至跨越10萬噸。

在此背景下我們建議：(1)夯實鹽湖和鋰輝石為主體、雲母為補充的供給保障，積極評估黏土提鋰等藍海領域。(2)重視提取、富集、除雜等環節的工藝創新，從而將有限的資源發揮更充足的價值、提升資本投入效率。(3)在全球地緣風險加劇、構建區域供應鏈的背景下，有必要打造地域更多元的電池金屬供應系統，形成資源保障的雙循環格局。(4)發揮各資源類型的比較優勢，構建理想的資源-化合物配套體系，矽負極、固態電池的發展將促進從預鋰化(金屬鋰粉/超薄鋰帶等)到金屬鋰負極材料的發展，因此有必要在目前鹽湖-碳酸鋰/磷酸鋰、礦石-氫氧化鋰的構架上，思考對於氯化鋰-金屬鋰-深加工配套體系的建設，確保高品質、低成本、綠色環保。

總體而言，我們認為鋰並非成熟的大宗商品，電池級氫氧化鋰、金屬鋰等產品的差異化顯著，因此要求供應商不止步於擁有資源屬性，需具備從資源保障到直接對接終端客戶的能力，方可充分挖掘產品附加值。

風險提示：

1、新能源汽車終端產銷低預期;

2、供給釋放量超預期;

3、全球宏觀基本面及地緣風險等。

風險提示：

1、新能源汽車終端產銷低預期;

2、供給釋放量超預期;

3、全球宏觀基本面及地緣風險等。