中泰宏觀:工程機械具有明顯的「春節效應」與「聖誕效應」

要聞 中泰宏觀：工程機械具有明顯的「春節效應」與「聖誕效應」 2019年12月4日 19:17:54 梁中華

本文來源微信公眾號「梁中華宏觀研究」，作者中泰證券宏觀分析師梁中華、張陳。原標題《工程機械的「春節效應」與「聖誕效應」》。

摘要

「工程機械指數」源於大數據，指數含義是平均每臺設備每月使用小時數。工程機械指數具有明顯的「春節效應」與「聖誕效應」。我國10月工程機械指數同比大降14%，並且從今年6月份就開始持續轉弱。我們對歷史數據進行考察，Komtrax指數與工業增加值相關性較強，平均來看，該指數同比上升10%，則工業增加值同比平均上升0.37%。海外工程機械指數顯示其他主要區域也在經歷一致的走弱。

工程機械的「春節效應」與「聖誕效應」

「工程機械指數」源於大數據。日本小松株式會社編制了一套關於工程機械使用強度的指數—Komtrax指數。小松株式會社是全球最大的工程機械製造企業之一，該公司利用每臺機械使用過程產生的實時大數據編制了Komtrax指數，其含義是平均每臺設備每月使用小時數。指數越高，則工程機械使用時間越長，相應建設、生產活動越旺盛。

工程機械指數的「春節效應」與「聖誕效應」。觀察我國的工程機械指數可以看到，2月通常是年內工程機械使用時間的低點，並且明顯低於其他月份。以今年為例，2月使用時間是45小時，而其他月份平均使用時間是129小時。這當然很容易聯想到「春節效應」，那是否也有可能是由於冬天生產淡季造成的呢？應該不是。我們同樣觀察北美工程機械指數，北美和我國氣候接近，但是年內的指數低點是在12月。那麼更合理的解釋是北美存在類似我國「春節效應」的「聖誕效應」。

工程機械指數同比大降，6月份開始持續轉弱。從最新的10月數據來看，我國工程機械平均使用時間僅為129小時，相比18年10月的149小時大幅下降14%。雖然同比增速是剔除季節效應的，但也有可能是今年國慶前後對生產的壓制更為強烈。我們進一步對前10月指數進行平均並對比，可以看到，今年整體相比去年仍然下降了5%，並且從6月份開始，工程機械指數就開始持續低於前幾年的低點。

工程機械指數具有一定代表性，與工業生產相關性更強。工程機械指數同比大幅走弱是否能夠代表實體經濟在走弱呢？我們考察了Komtrax指數同比增速與工業增加值同比增速的相關性，回歸結果顯示兩者相關性較強，Komtrax指數同比上升10%，工業增加值平均上升0.37%。但Komtrax指數對房地產開工面積增速的解釋力並不強。

海外實體經濟也在一致走弱。

其他三個主要地區日本、北美、歐洲10月工程機械使用時間較去年同期均有所下降，降幅分別為-5%、-4%，以及-5%。將時間拉長至1-10月來看，以北美降幅最小（-1%），日本和歐洲則均為-5%。這一情況與今年美國經濟強於歐日是基本一致的。

工程機械指數的同比負增，反映了全球經濟依然疲弱。

風險提示：貿易問題、政策變動。

（編輯：劉瑞）