眾所周知，很多上市公司為了讓財報好看，都會在業績上做文章。乳企也不例外。
近日，母嬰前沿收到一家貝因美託盤商反饋，2019年成為貝因美的託盤商後，有將近1億臨期奶粉還在庫房積壓，因為在入庫前已將貨款提前給到貝因美，貝因美再安排經銷商陸續從它的庫房提貨，但是原計劃的奶粉貨品到現在都沒有提完，導致尾款沒有到位，貨物大量積壓，苦不堪言。
該託盤商還表示：大家別被貝因美的財報騙了，看起來銷售業績和利潤都在上漲，其實是把沒賣出去的奶粉壓在我們手裡，提前拿到錢做的財務假數據。
為此母嬰前沿關注到貝因美的上市財報，其自2016年到2019年，淨利潤都處於虧損狀態，最嚴重的是2017年全年虧損高達10.6億。
即便是2019年也處於全年虧損1.03億的境地，但讓人奇怪的是，突然在2020年中報顯示營業收入達到14.87億，淨利潤做到4289.6萬，同比上漲14.78%。
這樣的反轉財報讓行業驚奇，受到疫情的影響和乳粉行業品牌集中度的提高，其他乳粉品牌下滑嚴重，而貝因美的財報還能做到如此亮眼，堪比乳企上市公司第一亮股。
除了託盤商的爆料，母嬰前沿也關注到在今年6月，貝因美（02570）上市公司把旗下嬰配粉子品牌「童享」的運營所有權連同所屬公司「上海貝因美」以1791萬元價格賣給B2B電商平臺海拍客。
據業內人士反饋：這部分非業務形式的收入，也作為純利潤（幾乎是0成本）併入財報體系裡，讓財報數據亮眼。
目前貝因美通過嬰配粉註冊配方制的品牌眾多，但總部主推「愛加」作為核心嬰配粉品牌，「舒好敏」低敏奶粉，「睛彩」奶基營養品和冠軍寶貝營養米粉，外加「貝新爾」「昔倍護」特配奶粉來打造貝因美上市公司品牌閉環，但銷售數據並未多爭氣。
截至目前，貝因美旗下共下來17個嬰配粉品牌，除了「愛加」，大部分已經外包給承銷公司進行運營銷售，這其中包括上文提到的海拍客，還有達維優加（中山）嬰童食品有限公司（承銷臻愛系列）、安徽優親貝貝母嬰用品銷售有限公司、上海添慶網絡科技股份有限公司、孕嬰聯實業(上海)有限公司、紐菲特乳業（成都）有限公司、常州市千家萬鋪商貿有限公司等公司。
據爆料人反饋，貝因美為規避法律額風險，所有的託盤商明面上都籤訂承銷合同走法務流程，但實際進行的是託盤模式。
針對上面兩次事件再結合貝因美的2020年中報，不得不質疑貝因美為了銷售規模的增長，找到若干個擁有資金實力的託盤商一口氣把它的貨買入（當然價格也很低），提前透支年銷量。
這樣，託盤商可以提前把貨款給到貝因美，貝因美再讓合作的經銷商從託盤商的庫房裡提貨，而經銷商的貨款也是打給託盤商，讓託盤商承擔貨款風險。
在這裡很多人都會認為託盤商就是總承銷商，其實不然，「託盤」本是緩解貿易商資金緊張的業務手段，指的是「託盤」公司作為委託方委託貿易商代理訂貨或銷貨，並起到為貿易商墊付資金的作用。
然而，在實際操作中，「託盤商」漸漸演變為放大融資槓桿的手段，充當「影子銀行」角色，只為短期資金周轉，根本沒有賣貨能力，甚至大部分的託盤方僅僅是充當了「資金周轉和庫房囤貨」的角色。
那承銷商的角色則完全不同，它具有一定銷售實力，屬於承擔銷售責任的商人。
承銷商一般不承擔生產，而只承擔商品的渠道管理及庫存分配管理，在整個銷售環節裡起著承上啟下的作用，也可看作被生產企業分配較大管理權限的大代理商。
那我們怎麼判斷跟貝因美合作的是託盤方還是承銷商呢？
看合同便知，一般承銷商的訂貨量和銷售能力是相匹配的，比如它的渠道有1個億的銷售能力，就會進相應的1億上下的貨，而不會去進超過能力範圍的五六個億訂貨量，這也是承銷商和託盤商的最大區別。
所以業內人士質疑：貝因美為了規避財務風險，和託盤商籤訂的是正規承銷合同（否則早被證監會查出來），再借用託盤商的錢把貨囤到託盤商的倉庫裡做為中轉站，然後讓貝因美的銷售對接經銷商下訂單提貨，款項都進入託盤方的帳戶裡。因為提前有進帳，貝因美財報業績做的很漂亮，增長率可觀。
但在賣貨過程中，有一點很容易被識破，那就是貝因美讓下面的分支經銷商去進託盤商的貨時，整個交易環節都是平進平出，沒有任何差價利潤。
那很多人會奇怪託盤商的利潤收入來自哪裡？
為什麼願意提前給貝因美錢還負責囤貨？
天下沒有免費的午餐。
那是因為貝因美已經用市場服務費的方式支付給託盤商相關費用了，這個模式就是典型的託盤交易模式。
如今導致東窗事發，託盤商出來爆料的主要原因是因為庫存貨量大，外加各種市場因素，沒有原來計劃的那麼多經銷商來提貨，提前支付的貨款就無法按時回收，產品又將過期，託盤商不幹了......
對此，投訴的託盤商表示，我們其實是借錢給貝因美做虛假貿易。導致2019年8月份生產的奶粉都還囤在庫房裡，而貝因美生生透支了兩年的銷售額來圓財務報表的漂亮。
那貝因美難道不知道虛增銷售收入會面臨什麼樣的後果嗎？
產品並沒有真正到消費者手裡，如此惡性循環，財報總有一天會曝光託底。而嚴重的話，上市公司會被停牌，股價會暴跌。
對於財務造假，渾水總裁布洛克曾透露，他們找到財務造假公司的切入點就是上市企業的財務報表，假如其利潤、盈利能力或者銷售業績好得不真實，甚至都不受行業周期的影響，那麼這樣的上市公司是很值得懷疑的。
總的來說，財務造假必然經歷3個過程：1、虛增利潤，2、虛構現金，3、虛增資產，也正是這三點的異樣，導致了渾水做空了輝山乳業。當然，作為曾經的乳粉老大，我們不希望貝因美也走輝山老路。
針對此次爆料事件，母嬰前沿會持續關注呈現。