來源：智通財經APP
靶向藥物的蓬勃發展，為腫瘤基因檢測行業注入了源動力。
統計數據顯示，近年來國內患者中約七成腫瘤患者在選擇使用靶向藥前，都會進行相應的基因檢測。同以往對待基因檢測的保守態度相比，醫患對於基因檢測的接受度顯著提升。
這一現象在腫瘤基因測序公司的業績中得到了驗證。近日，泛生子基因(GTH.US)的招股書更新了公司2020年Q1財報業績。
財報顯示，Q1季度，公司淨收入為7684.3萬元(人民幣，單位下同)，同比增長13.3%;公司當期毛利為4223.8萬元，同比增長14.1%;公司當期淨虧損1.2億元，同比收窄1630.6萬元。
在連續兩年虧損超4億元後，泛生子在2020年繼續維持了虧損的態勢。其中，行業的「高速」和「無序」發展，是公司業績持續增長的主要阻力。
在腫瘤基因檢測賽道狂奔
隨著美國基於NGS和無創液體活檢的腫瘤基因檢測逐漸進入成熟模式，從2015年起，國內基於NGS的腫瘤基因檢測也開始進入臨床應用階段。
數據顯示，2016年底，國內從事基因測序相關服務的公司有230餘家，2017年基因測序全行業共披露融資次數60次，融資總額68億元，單筆過億元的融資共19筆。
行業的發展離不開政策的引導。2018年《新型抗腫瘤藥物臨床應用指導原則》正式頒布，該指導原則規定：有明確靶點的藥物須通過NMPA批准的檢測後方可使用和報銷，強調了基因檢測對提高療效的重要性。
也是在這一年，共計4個NGS產品在中國獲批。而在此之前，7個NGS試劑盒申請上市，但無一獲批。這一顯著性突破，為基因檢測的發展奠定了基石。
在政策助推下，國內腫瘤基因檢測市場迅速擴張。從目前市場來看，治療階段的腫瘤基因檢測屬於「剛需產品」，其市場規模較為穩定：全國每年新增腫瘤病例約400萬，其中約6%-10%的患者會使用腫瘤基因檢測產品。
由此推斷，當前國內腫瘤基因檢測行業市場規模約為50億元。但隨著市場的穩定擴張，預計到2025年，該市場規模將達到120-200億元。
處於這一高速增長的賽道之中，泛生子的業績才得以逐年上漲。
數據顯示，2017-2019年，泛生子的淨收入分別達到1.01億元、2.25億元和3.23億元，年複合增長率達78.92%。
智通財經APP了解到，根據2019年基於NGS的LDT收入衡量，泛生子市場份額排名第三，市佔率為11.6%。可見，泛生子一直處在行業發展前列。公司業績增長速度與行業天花板擴張速度趨同，正向反映了公司在行業中的地位。
從收入成本來看，公司收入增長的同時，收入成本也在持續增長。這與泛生子的具體業務有關。
智通財經APP了解到，在基因檢測行業，企業的臨床服務模式大致歸為三種：招募團隊/代理商打通醫院渠道，通過醫生推薦的方式向患者提供服務;向醫院提供IVD體外診斷產品;企業通過自建中心實驗室，或與醫院合作建立實驗室，為醫院提供LDT服務。
泛生子走的路線正是「IVD+LDT」的路線。相比直接向院方出售IVD產品，提供LDT服務成本更高。因為公司為了與醫院達成長期合作，需要由公司搭建檢測系統，包括設備採購、技術導入、人員培訓等。隨著業務不斷擴張，需要的院外檢測實驗室便越多，成本也就逐年上漲。
不過，這項業務的好處同樣明顯。雖然初始投入較大，但作為一種穩定的合作模式，其面臨的競爭(共建模式的高投資與高壁壘)與合規性風險較小。
只是，業務層面的狂奔，目前還不能改變泛生子至今尚未盈利的事實，這與行業的無序發展有關。
無序的「跑馬圈地」
有蛋糕才有蜂擁者，這個道理在腫瘤基因檢測行業同樣適用。
傳統基因檢測的技術路徑以PCR為主，這一路徑採用的是從患者體內以切取、鉗取或穿刺等取出病變組織的活檢方式，因此患者通常需要在醫院病理科做穿刺手術，費用在300-500元不等。
但二代測序(NGS)則不同，血檢的準確度更高，並且僅需要對患者進行抽血檢測，不存在手術風險。因此，在市場上，病患對血檢的接受度正逐漸提高。
但血檢產品的成本相對PCR更高。智通財經APP了解到，因為血液中含有的腫瘤DNA片段的濃度比組織中的低，所需要消耗的測序試劑大約是組織檢測的幾十倍，導致成本大幅增加。
目前市面上推出的血檢產品，涵蓋乳腺癌、卵巢癌、肺癌、肝癌以及結直腸癌等近40種常見腫瘤類型，其定價在6000元到3萬元不等。
蛋糕不斷做大，但並未形成真正的市場格局和門檻。
據業內人士透露，在二代測序領域，各家公司在測序儀、數據處理軟體以及用於對比的資料庫方面幾乎相同，產品更是同質化嚴重，而差別僅主要表現在生物信息分析環節。
因此，一時間，國內腫瘤基因檢測賽道從業者蜂擁而上，數量激增。目前，該賽道已有100多家從業公司，競爭可謂激烈。
產品趨同靠銷售，這便是當前國內腫瘤基因檢測行業的現狀。即使位列行業前三，泛生子同樣面臨這種行業現狀。
在泛生子的費用端，2017-2019年，公司銷售費用從9456.9萬元增至2.54億元，年複合增長率達到63.74%;同期管理費用從4548.6萬元增至1.17億元，年複合增長率達到60.49%。
招股書顯示，銷售和管理費用的提高，主要因為公司加大了「市場教育」的力度，包括舉辦醫學會議和研討會，並與領先的KOL建立合作。此外，為配合公司的銷售擴張，2019年公司銷售團隊增至280人，較上年同期增長40人。
相比之下，公司研發進度遠不及銷售的擴張速度。2017-2019年，公司的研發費用僅從4577.7萬元增至9169.7萬元，費用增長速度遠低於同期的銷售和管理費用。
龐大的費用支出，直接導致了泛生子的淨虧損，但這是整個行業面臨的共同問題。在腫瘤基因檢測行業出現「洗牌」之前，行業內公司的淨虧損情況，或許將一直持續。