中歐基金葛蘭,不止是醫藥女神

2020-12-06 騰訊網

曲豔麗 | 文

葛蘭本應該成為一名科學家。

回國的時候,她的導師感到很遺憾。當時,國內同一領域的研究尚未成體系,因緣際會之下,葛蘭進了投資圈。

葛蘭拿的是「學神」劇本,本科就讀於清華大學工程物理系,而後在美國西北大學取得生物醫學工程博士學位。

讀書時,葛蘭就申請到了連教授申請都有難度的AHA科研基金,研究成果最終將核磁共振心臟灌注的檢查時間自1分鐘縮短至20秒,目前已實際應用到醫療設備中。

葛蘭在圈內有很多傳奇色彩的說法,例如5年碩博課程,她4年就完成了。

自2011年起,葛蘭在國金證券、民生加銀基金做研究員,覆蓋過電力設備、新能源、輕工、醫藥等行業,所在團隊曾獲得新財富第一名,並在2014年10月加入中歐基金。

葛蘭人美、低調,在業內是女神一樣的存在。

在學霸遍地的投資圈,葛蘭的學術背景仍然是出類拔萃的,她的投資業績也同樣拔群。

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葛蘭目前管理的三隻基金:中歐醫療健康、中歐醫療創新、中歐明睿新起點。

其中,中歐醫療健康是一隻比較純粹的A股醫療行業基金。

葛蘭自2016年9月底管理至今,累計回報229.38%,位列全市場偏股混合基金第一。(wind,截至2020年7月22日,1/504)

就前十大重倉股而言,均分布在成長性最好的醫藥細分賽道:創新藥龍頭、醫療服務龍頭、疫苗界「帶頭大哥」等。

因其學術背景,葛蘭對醫藥前沿領域的動態和趨勢,自然有著超強的敏銳和前瞻優勢。

中歐醫療創新也是醫療行業基金,覆蓋A股+港股,成立約一年半時間,累計回報137.07%。(截至2020年8月7日)

中歐明睿新起點與它們不同,是一隻全行業基金,葛蘭勇敢地重倉了半導體、5G、新能源等熱門賽道,葛蘭接手兩年多,當中跨越了一個熊市,累計回報76.54%。(截至2020年8月7日)

中歐明睿新起點的第一大重倉股,即某消費電子製造龍頭,過去一年翻了3倍。重倉的數隻半導體龍頭,都是一年之內翻了兩三倍,堪稱全市場最耀眼的明星。

在回國之前,葛蘭在歐洲頂級半導體巨頭英飛凌工作過一年,半年在慕尼黑總部,半年在LGBT晶片部門。回國之後,她又在國金證券擔任新能源行業研究員等。

所以,葛蘭的能力圈原本就不僅僅是醫藥行業,對半導體、新能源等新興行業均涉獵頗深。

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總結葛蘭代表作的持倉,果敢勇毅,其中有鮮明的特徵。

第一點,典型的成長股龍頭風格。

葛蘭的持倉,基本上沒有傳統產業。從結果上看,前十大重倉股大多在千億市值以上,可謂大象起舞;少數細分行業新興龍頭,市值也普遍在三五百億。

葛蘭在一次專訪中稱,「既會關注已經證明自己並且持續優秀的龍頭,也會看好有潛力能快速長大的新興成長。」

第二點,立足長遠。

葛蘭看似覆蓋面甚廣,實則有跡可循。

無論是醫藥、半導體或者新能源等,共同特徵是在國內的成長空間很大,有些甚至處於比較早期的位置,所以推測葛蘭的思維方式是看終點,例如未來五年乃至十年公司規模有可能如何、行業滲透率會如何變化。

一般邏輯不變,則不會改變判斷,葛蘭無畏短期波動,不是那種頻繁交易型的。「所以,她可以這麼多年把這些好東西一直堅持拿著。」 同行評價道。

與此同時,兼顧安全邊際,看「業績增長性與估值的匹配度」。

細看葛蘭的持倉,變動很小,例如自2017年三季度,某創新藥龍頭成為中歐醫療健康的第一大重倉,此後再也沒掉出前五大重倉,其他重倉股也基本都如此。

第三點,高倉位運行。

除2020年一季度、2018年四季度,中歐醫療健康的倉位基本在90%左右,這同時也會導致波動率略高。

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數月前,葛蘭撰文稱,工科生最推崇的就是科學精神,「須根據事實,以求真理」。

2012年末,葛蘭在調研光伏,在辦公室打完無數cold call之後,她開始跑全國各地草根調研,幾乎一個月沒有回家。

葛蘭依稀記得,一個小廠子的廠長對她說:「做牛仔褲都比幹光伏掙錢,再也不幹了。」 低谷往往意味著拐點將至,葛蘭意識到逆向布局的機會,把研究結果寫入研報,不久後,行業拐點就浮出水面。

2013年,年報季不舍晝夜,葛蘭突然在一份年報的「管理層討論與分析」部分驚喜地發現,這家增長波瀾不驚、被市場忽略已久的公司,治理結構出現重大改善,其細分子行業也因為醫療體系的改革,景氣度持續提升。

彼時的分子診斷行業出現了技術上的重大突破,基因測序成本大幅降低。這家公司獲得了國內三甲醫院近七成的市場份額。

此後2年內,葛蘭當時推薦的這家公司成為10倍大牛股。

2017年上半年,眾多上市新股中,葛蘭發現一家市值四五十億的醫藥公司,體量不大,但很重視研發,準備了豐富的品種管線計劃申報歐美市場。

葛蘭初識董事長,對方精力充沛,無論清晨深夜,只要談及醫藥相關,都興致盎然又專業細緻。在充分的研究之後,葛蘭選擇堅定地持有。

「在她的眼神中,我看到了不一樣的光芒,那是最真實最真切的熱愛,而我相信熱愛是專業和勤奮的基礎。」 葛蘭稱。

2018年四季度,是醫藥主題基金的「至暗時刻」。疫苗「黑天鵝」一波未平,帶量代購政策一波又起,股票市場對製藥企業無差別地拋棄,部分醫藥股價已近腰斬。

那時,葛蘭夜不能寐,常常半夜披上衣服,反覆推敲、反覆思考、反覆催促自己下定決心。

「半夜四點,我在想如何調整研究框架和持倉結構。」 葛蘭回憶道,一方面,對子行業迅速地進行了調整,另一方面,出於對行業和優秀公司的長線看好,選擇了堅守。

葛蘭成為堅守陣地的寥寥數人之一,雖然小幅降倉位,但重倉的創新藥、CRO、體外診斷等優質賽道公司很快走出陰霾,淨值曲線在波谷之後奔向新高。

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葛蘭說,關於投資和研究,其實並沒有太多酷炫的技巧。

用一句話概括葛蘭的選股邏輯,即對變化和公司拐點的敏感。

「有變化的地方,往往伴隨著利益的重新分配,尋找受益的一方,就是投資機會所在。」 葛蘭稱。

總體而言,葛蘭的投資理念,是以行業景氣度為前提,精選成長股,淡於擇時。

她既有自上而下的視角,即把握監管政策的變化,也有自下而上的選股,依仗專業度把握個股,研究過程反覆分解和迭代驗證。

葛蘭在研究方法論裡,搭建了一個四維空間。

公司基本面、行業景氣度、競爭格局之外,第四個維度是歷史。

「人常說,觀史可知今。」葛蘭認為,用足夠的歷史時間去觀測,就能看出一家上市公司管理層的核心價值觀,是否有強大的執行力,並判斷出其是否具備長期投資價值。

當一家上市公司的發展歷程足夠長,就會經歷順境和逆境。葛蘭稱,順境時如何擴大戰果而不驕,逆境中如何沉著應對而不躁,長處和短板各在何處,這對於判斷公司至關重要。

8月17日,葛蘭掌管的新基金即將發行:中歐阿爾法(A:009776,C:009777)。

這是一隻成長風格混合基金,重點布局科技、醫藥和消費三大超級賽道,覆蓋A股+港股。

1. 科技:周期啟動、精選高彈性品種。她曾經寫過,尋找有國際競爭力,能夠實現進口替代甚至在全球產業鏈中佔有一席之地的公司。

2.醫藥:剛需中的剛需,做長期底倉。二季報時,葛蘭稱,著重布局創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿製藥龍頭等,長期看好。

3.消費:抗周期,行業格局好、有定價能力的龍頭。

葛蘭,不止是醫藥女神。

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