摘要
【前海開源基金王宏遠：中國為全球復甦領頭羊 國內優質股票值得長線布局！】日前，前海開源基金聯席董事長王宏遠在一場機構客戶線上策略會上發表最新觀點。他對A股並非簡單看多或看空，而是從全球基本面、大國博弈、中美關係及國內戰略政策等視角出發對資本市場走向做出判斷。他認為，幾年後中國或將為全球最先實質性復甦的大型經濟體，國內資本市場值得基於幾年周期的長線布局。
在經濟超預期復甦和增量資金入市的共同推動下，近日A股市場出現連續大漲行情。日前，前海開源基金聯席董事長王宏遠在一場機構客戶線上策略會上發表最新觀點。他對A股並非簡單看多或看空，而是從全球基本面、大國博弈、中美關係及國內戰略政策等視角出發對資本市場走向做出判斷。他認為，幾年後中國或將為全球最先實質性復甦的大型經濟體，國內資本市場值得基於幾年周期的長線布局。
不必拘泥於傳統價值投資
在王宏遠看來，當前全球環境正經歷前所未有的演化和震蕩，投資者需要適應無法用傳統價值投資和基本面分析理解的市場。
「從傳統價值投資的角度來看，目前全球經濟基本面很差，尚不支持全球股市當前估值，也無法支撐起一輪牛市。與此同時，以美國為首的主要經濟體開啟了史無前例的寬鬆財政貨幣刺激舉措，美國接近3萬億美元的刺激規模為2008年的3倍，全球流動性達到百年一遇的充沛程度。」王宏遠表示。
他指出，極度低迷的各國經濟和充裕流動性兩者構成各國股市的主要矛盾。超級寬鬆的宏觀政策起到一定作用，但在疫情尚未結束、實體經濟復甦仍面臨重大不確定性的情況下，貨幣寬鬆帶來的流動性充裕很難進入實體經濟並有效轉化為投資、消費，而是直接或間接進入金融市場博取短期收益。往後看，未來一段時間全球大幅寬鬆貨幣政策會延續較長時間，全球股市在此背景下或將維持大漲大跌的拉鋸狀態。
「因此我對市場並非持簡單看多或看空的態度，而是傾向於在動態中尋找機會。」基於上述分析，王宏遠強調，無需過多糾結傳統基本面分析和價值投資理念下某種資產是否值得布局，因為最終結果無非是漲或跌，更多要看到前所未見的變量因素。
中國優質股票
是布局長期未來的重要標的
王宏遠認為，每一次災難都醞釀著新的機會。儘管疫情短期內難以真正結束，人類終將戰勝疫情，全球經濟也將恢復生機。在此期間，能夠穿越大國博弈周期且未來率先復甦的主權國家貨幣(包括金銀)及所在國優質股票，值得基於幾年周期的長線布局。
在他看來，中國將是全球經濟下一次復甦的領頭羊。從基本面來看，國內經濟增長尚未恢復正常，但相對而言在全球範圍內是最好的。全球大放水的背景下，我國今年在財政貨幣體系方面的刺激力度比較溫和，發力點主要聚焦在改革方面。
王宏遠特別指出，大國博弈背景下中美關係對資本市場戰略影響重大，中美之間將拉開一場持久戰，為國內資本市場帶來機遇與挑戰。在他看來，人民幣或將成為全球大國中首先復甦的主權國家貨幣。「過去人民幣匯率陷高估爭議，但此次疫情中各國政府紛紛推出財政貨幣刺激政策，人民幣外匯管制帶來的『堰塞湖』已大幅下降。根據華爾街主流意見，人民幣高估程度已從15%降為10%。隨著中國經濟的復甦和美聯儲釋放的大量流動性開始外溢，這一比率還會繼續走低，全球投資者對於人民幣估值的顧慮逐漸消減，一些長線利空因素便會減弱。」他說道。
面對中美關係為國內資本市場帶來的挑戰，中國也已在戰略及政策層面採取重要舉措。「我個人認為，中央對資本市場的重視已達到前所未有的高度，做好了金融安全和中美戰略博弈最差情況下的戰略準備，體現為註冊制改革等一系列資本市場基礎制度建設與完善舉措的推行，重點是推動規則向國際管理靠譜，而並非簡單的指數點位。」
他表示，海南自貿區的成立、科創板的推出、外資金融牌照的持續開放等均為我國適應新格局的重要舉措，體現了高層這幾年一直堅持的多渠道開放、加速推進國際化的核心思想。「尤其是金融開放的持續加碼，表示我們不可能再關起門了。高盛一家公司的總資產和營業收入等於中國證券業的總和，我們無法與之抗衡。需要注意的是，美國的券商不僅服務本國，更是服務全世界。」
總體而言，從傳統的基本面來講，全球基本面都不具備支撐牛市的條件，而中國是大型經濟體中今年唯一實現正增長的國家。隨著美國經濟大幅萎縮，中美之間GDP的差距會進一步縮小。
他直言，布局中國優質股票資產是完全值得的，是布局預期與夢想，但僅適用於控制好槓桿水平，且能夠承擔大幅度波動風險和不測之時幾年時間忍耐的投資者。
國內貨幣政策刺激力度
或將低於預期
站在當前時點，王宏遠對國內財政與貨幣政策以及資本市場的發展方向做出了判斷。
貨幣政策方面，不同於美國的集中刺激措施，我國堅持「穩健的貨幣政策要更加靈活適度」，按照10至15年的長周期進行規劃。「國內財政貨幣政策刺激的力度，不但在過去幾個月遠遠低於預期，在未來一兩年中也會顯著低於資本市場預期。」他稱。
「第二，金融去槓桿的總體思路堅定不變。包括資管新規在內的政策實施，旨在將中國的宏觀總負債率從250%至280%區間降低至150%至180%之間，這一方向不會發生改變。第三，促進房地產市場平穩健康發展的總基調沒有改變，『房住不炒』仍是房地產發展不能觸碰的底線。不管作為地產商或者市場，絕對不要預期由於短期的一些波動，中央會放鬆對房地產市場的調控。」王宏遠強調。
他表示，「我國將持續深化資本市場改革，以建設一個強大、公平、公開、公正的資本市場，能夠在整個全國宏觀總槓桿率降低100個點的過程中發揮作用，而絕不會為某一個技術點位來背書。這是第四點。」
王宏遠指出，在這個過程中最重要的就是把握機遇與國際慣例接軌。「過去我們是審批制，今後是註冊制。隨著註冊制深入推進，IPO也將呈現常態化發展，加上A股境內分拆上市破冰，中概股加速回歸等，上市不再是稀缺資源。未來無論居民有多少錢願意投入到資本市場，肯定不缺股票，這一點是確定的。但布局長線未來也有風險，務必謹慎。」
黃金和農業值得配置
從財產的長期保值增值角度來看，他建議投資者警惕系統性風險量力而行的前提下積極參與到資本市場中來，以對衝通脹壓力下紙幣購買力的貶值。
他解釋道，「各國政府和央行不能允許1929年的大蕭條再次出現，也不會允許日本當年的通縮再現，因此加大財政貨幣政策刺激力度是大概率事件。普通人只有參與到資本市場中，才能獲得實現資產長期保值增值的可能性。」
關於當前絕對收益帳戶的操作，王宏遠認為第一要穿越大國博弈周期，第二要穿越兩三年的疫情周期，第三要抓得住下一步復甦的龍頭。
配置好股票之外，黃金和農業等能夠對衝高收入階層通脹和低收入階層通脹的產品，是未來保值增值、戰勝紙幣貶值風險的首選品種。
「富人現在應該儲存黃金白銀，窮人現在應該儲存大米、方便麵，土豆蘿蔔等農產品。黃金白銀以及農業，包括黃金ETF、黃金類的股票戰略性品種，是註定能夠穿越周期的。所以我個人認為目前這種情況下做資產配置，如果我有100塊錢準備配置，至少會將10至20塊錢配置在黃金股、農業股及相關資產方面。」他表示。
注重香港市場投資機會
值得注意的是，王宏遠十分看好香港市場的投資機會。他認為，「香港未來可能是中國的主板，關鍵是沒有最大的風險-註冊制風險，所以我們會大力布局港股。」
王宏遠指出，對於投資者而言，註冊制是當前中國股票資產配置中的最大風險。註冊制改革放寬了企業準入和嚴格了退市標準，但實行註冊制的板塊分化可能會加大，投資者選到差股票的可能性也增大，甚至會選到將來可能會退市的股票。這意味著，註冊制對標的的篩選和企業質地的判斷提出更高要求，未來市場上將出現一批類似於港股市場中的仙股。
「那麼中國什麼資產現在沒有註冊制的風險？答案是港股。因為港股本身就是註冊制的股權，本身就是註冊制的公司。前海開源基金在2015年的時候大力發展港股，當時市場總共有100支港股基金的時候，前海開源就有26隻，未來我們要沿此方向加大布局力度。」 王宏遠坦言。
他進一步表示，「一方面，市值達一萬多億美元的中概股有機會回港上市；另一方面，股全流通的實施可更多國內企業赴港上市，為港股市場擴充來源。過去部分H股沒有在香港全流通，所以在國際指數中佔的比重較小，現在就是要讓這些H股在香港全流通，這樣能夠提高其在國際指數中的佔比，同時促進國內持有H股的股東在香港市場進行大量融資，實際上還是替國內實體經濟融資。」
前海開源基金機構客戶線上策略會
會議時間：2020年7月7日
(實際7月6日發觀點，7日開會解釋)
(註：本文為錄音整理而成，未經本人審閱)
主講人：前海開源基金聯席董事長王宏遠
王宏遠：尊敬的各位朋友，各位領導，大家早上好，今天是特殊的時刻，因為我們中國股市昨天創了兩年多的新高。昨天我發表了一篇文章，晚上有好多朋友打電話，那麼我首先澄清一下，這篇文章絕不是簡單的看多與看空的問題，我們簡單說這麼幾點：
對A股市場的看法
不是簡單的看多與看空
一是如果只是從傳統的價值投資，從一兩年的全球經濟基本面來看，現在肯定是不能支撐起一個牛市的。
第二，但是，現在全球的財政跟貨幣刺激政策力度之大也是百年一遇。2008年金融危機時，我記得當時的美國財長鮑爾森，向當時的美國眾議院議長佩洛西就是現在的眾議長單膝下跪，送上一束玫瑰花，然後國會才批了7千億美元的刺激計劃。但是這次財長並沒有向參眾兩院譯員議長單膝下跪也沒有送花，但是直接就通過了3萬億美元的財政刺激政策，美國的財政貨幣政策我們算了一下，基本上應該是2008年規模的三倍左右，所以就是說史無前例的，這是第二個前提。
第三是疫情應該說一兩年以內過不去。疫苗什麼時候出來，疫苗出來到全球的人都打了疫苗，應該說也都需要一年以上。但我們必須得明白，像地震、火山爆發、疫情這些，從人類社會長遠來看，我們是一定會戰勝的。來自於中世紀包括100多年前的西班牙大流感，在那時候的科技醫療水平下，人類都能戰勝它。那麼現在到未來，以全球的科技醫療水平我們終究是會戰勝疫情的。所以每一次大的疫情災難往往也面臨著一個正面的機會，這是我們要明確的。
還有一點：全球即使沒有疫情，應該說美國長達11年的牛市也基本上接近結束了，全球經濟這次高點也肯定結束了，但是不管是1年、2年、3年還是5年以後，我們可以確定的是全球經濟一定會復甦的，不管是1年3年5年10年，終究是會復甦的。
那麼這個時候又疊加了一件我們前所未有的一件事——大國博弈。大家既要首先防範大國博弈所帶來的負面的影響，同時又要看到大國博弈所帶來的機會。簡單說兩個例子：第一要沒有美中的大國博弈的話，美國的基礎設施建設等等一些刺激政策是不會出來的。第二，我們想一下，要是沒有美國對中國施加的壓力、大國博弈的話，我們金融對外的開發，我們海南自貿區等等這一些事情，恐怕也沒有那麼快就出來，所以大國博弈不僅僅帶來是負面影響，也有可能帶來的是正面影響，這促使兩個國家更能謙虛謹慎的來做事。
那麼我們想一下美國黃金的時代是什麼時候？美國的黃金時代是二戰後到蘇聯解體之前，因為在這個過程中，由於有蘇聯集團的存在，使得美國謙虛謹慎，向外界向全球各國向自己的人民主要展示自己正面的一面。反而蘇聯解體以後，他是勝利者的驕傲，反而開始自大，發動了幾次戰爭，包括伊拉克戰兩次伊拉克戰爭，阿富汗戰爭，南斯拉夫戰爭，包括是反恐戰爭等等一系列的戰爭，動輒對國家制裁。所以反而冷戰結束之日，就是美國開始綜合國力下降的開始，因為沒有人能夠質疑他了。所以現在這個時候中美的戰略博弈不全是負面的，也有可能是正面的，促使中美兩國更加兢兢業業，第一內部團結，第二就把一些過去5年10年才能推出來的政策，可能在三個月兩個月就推出來了，所以對兩國博弈也是有正面影響的。
基於這幾點，我們認為：全球基本面非常差，一兩年以內肯定不支持傳統的價值投資理論，但第二流動性就是百年一遇的充沛，第三疫情一兩年之內很難結束，但是終究人類會戰勝疫情。第四經濟上，很難說全球什麼時候覆蘇，但是最終全球經濟一定會復甦的。所以這個時候押寶全球大的經濟體，誰會率先復甦，這就是咱們過去所講的穿越周期。中國股市本來在低位，第二個就是美國股市經過大幅度的下跌，從高位下來40%以後，是布局下一次復甦的良好的品種。
第五個就是大國博弈，大國博弈的結局，大家根據不同的結果的預測，所得出來的結論，最終一定要提前布局。如果如我們所想：中美勢力此消彼長，美消中國長的話，就要提前布局，全球大國中第一個率先復甦的主權國家貨幣——人民幣，昨天人民幣就大漲，對吧？以及該國的資產，就是中國的股票資產，所以就存在說按照大國博弈和下一步經濟復甦，按照5—10年從虛的角度完全值得布局，但是從傳統的價值投資理論又不值得布局，這種情況下怎麼辦呢？
人民幣高估「堰塞湖」問題的解決
我們現在面臨的是個什麼時代？現在不僅是中國，全球都處於財政貨幣刺激政策中。中國是其中最理性最負責任的大國，在今年以來疫情以來，中國是財政刺激和「印錢」最少的。
這幾天我跟華爾街的朋友也在交流，其實在美國出現的聲音，也不僅僅是川普以及他政府官員在公開場合所說的一些話、我們能看到的一些話，華爾街還是獨立自主決策的。他們都是以機構投資者為主，大家心裡非常的清楚，就看到了這次全球印錢中國是最負責任的一個大國，所以中國的幣值在這個過程中反而應該是最穩定的。當然他們意思是：比如說大家過去認為中國的人民幣是由於國家控制被高估，但是高估的幅度經過這一次疫情以後、各國財政的貨幣刺激政策以後，他們覺得潛在的堰塞湖，由於事實上的外匯管制帶來堰塞湖已經大幅度的下降。
比如說原來他覺得中國人民幣值高估15%。經過這次疫情以後，那麼華爾街認為就是說中國人民幣高估的程度已經低於10%了，也就是說人民幣高估的堰塞湖已經慢慢就解決了。如果將來中國能夠率先復甦，那麼有可能人民幣就不一定要貶值了。按照主流的意見比如說華爾街認為人民幣高估了15%，經過這次以後到10%了。如果下一次中國是率先復甦，可能只高估5%了，那麼如果這個時候美國進一步國內這樣撕裂下去，美國進一步變差的話，如果美元在需要貶5%，那麼我們人民幣這樣不就不高估了嗎？那麼這對於我們人民幣的國際化，對於大國博弈，對於全球配置中國資產，他們配置中國資產最大的一個障礙就是擔心人民幣就是幣值沒有按照自由浮動匯率跌到應該有的價位，考慮剛才這幾個因素以後，那就不一樣了，長線的一些利空慢慢就逐漸在縮小或者逐漸在消失。
海南自貿區、證券股的未來
海南自貿區，有兩個特殊的功能，一個單獨關稅區，相當於是一個特殊的單獨關稅區，是自貿區，是一個免稅區。第二個它是一個金融中心。
第二件事是銀行跟證券的牌照合併，這是適應中美的博弈，對外開放金融牌照，我們不可能再關起門來了。高盛一家公司的總資產和營業收入等於中國證券業的總和，我們無法競爭。美國這麼大一個經濟體，6大券商，2008年倒閉了2家，不但是服務於本國，而且服務於全世界，他叫4+3.4家傳統的券商加兩三家網絡券商。
我沒有任何消息，純屬理論分析，最後可能實行的是劃撥，把幾家大券商劃撥給幾大銀行。未來將把哪些券商劃給這6家大銀行？可以這麼理解，就是10年以後，中國面臨的形勢可能就會相當於美國現在的證券業。我估計10年以後，中國前10大券商，中資加上外資前10大券商，再加上兩三家網際網路券商，我估計在證券行業的佔比應該就是達到60%-70%，甚至70%-80%以上。那麼大量的中小券商只要進入不了前10名的話，可能慢慢的就是處於消亡的過程，或者是被兼併的過程。所以券商股，我個人認為是個尋寶的過程。
所以在中美的戰略博弈的過程中，現在美國納斯達克對中國的公司來講，他現在是敵佔區，我們上海、深圳證券交易所是解放區，香港實際現在是叫遊擊區，那麼在去年科創版開板的時候，中國有股市以來，國家最高領導人正式宣布科創板開板，這是有股市以來的第一次由最高領導人宣布，這就說明了什麼問題呢？說明了科創板的推出的概念跟邏輯，是中央未雨綢繆，為是中美金融戰到最差情況下所出現的結果再提前做準備。
一兩周以前，在上海的陸家嘴論壇，劉鶴副總理有一個書面發言稿，專門講了未來中國是兩個循環經濟，一個叫「國內內循環」，第二個叫「國內與國際互動聯動的循環」。我們現在要做好這兩個循環並存。「國內內循環經濟」和「國內與國際內外相融的經濟大循環」，這兩個循環要同時存在。
這是什麼意思？就是中央早已經從最高層面對許多事情做了戰略決策，上海科創板的推出，它的本質是要使我們解放區的資本市場的規則，和敵佔區、遊擊區先拉平，註冊制全流通、允許新經濟未盈利的公司上市。對於紅籌股海外上市的中國股票，規定了一個門檻，大致就是一個門檻是2000億市值，一個是100-200億市值之上，但是處於重大科技、技術創新或者商業模式創新的這些企業，對於海外上市的，比如在美國這幾百家中國概念公司，可能就是三四十家符合回到科創板或者將來創業板的條件，但是他們的市值佔了在美國現在大概有1.5萬億美金，市值佔了80%以上。所以從撤僑的戰略撤僑的角度，這三四十家公司回到香港，第一部分像阿里，像京東這些回到香港，第二部分阿里、京東、百度、騰訊這些肯定都會回到科創板或者是創業板。打通了滬深、港、美市場。
我個人認為中央對資本市場的重視程度提到了前所未有的高度。從金融安全和中美戰略博弈到最差情況下的怎麼樣做，做好了戰略準備，但是這個重視是指遊戲規則，就是遊戲規則向國際管理靠譜，註冊制全流通，並不是對指數的點位。經過2015、2016年的風波以後，我個人認為最高層已經放棄了指數點位的調控。3000、2800、3200對監管機構來講沒有什麼區別，但是遊戲規則跟國際接軌，能夠有一個繁榮穩健的市場，使遊戲規則跟國際慣例接軌，使遊戲規則更加能夠保護投資者的利益。
今後使得儲蓄資金能夠轉化為直接融資，降低間接融資的比重，增加直接融資的比重，把中國整個國家的總體負債率降下來。因為中國是全球最有條件，因為我們有大量的儲蓄，有著最大規模的全球儲蓄率和儲蓄金額。我們算一算分子和分母的關係，如果這些儲蓄有一部分能通過資本市場轉化為直接融資，那麼中國的國家整體的負債率將大幅度降低，因為現在是250、280。在西方的話它是不可能用傳統的方式，但是中國通過分子、分母的各種變化以後，很快能降到160、180。那麼如果中國的國家總負債率從250、280以上降到150、180，那麼整個中國國家的債務風險實際上就有點著落了，這過程中需要一個強大的資本市場，但是強大的資本市場絕不意味著守著一個點位，因為已經吃了這種苦，所以是一種遊戲規則的轉變，更加看重長遠，看重市場的公正公平。
中央的決策我們就過渡到第二部分，第一部分是中美博弈是中國資本市場，所以就是我們的科創版推出我們的銀行給券商牌照等等，如果沒有中美大博弈的話，可能都沒有這麼快，所以作為我們這個行業的人來講，尤其今年現在疫情以後實體經濟應該是非常差，所以大家開玩笑的說炒股票的人是最幸運的，第一個是中美博弈給中國資本市場帶來的機遇與挑戰，第二個就是中國的戰略的布局跟對策。
財政與貨幣政策預期
這一次美國總統大選在11月份，川普財政刺激政策包括他影響貨幣政策，實際上就是大選以後的洪水滔天，跟他沒有關係，他不會管這個事，他只管大選以前，所以美國的各種財政跟貨幣經濟政策都是畢其功於一役，是前所未有的，是2008年的3-5倍至少3倍以上的刺激力度。
但是中國，由於我們的最高領導層，我個人認為是按照10-15年的周期來準備的，不管是財政還是貨幣刺激政策，工具箱裡就這麼多工具，今年用的多了以後年份就少，今年少用點以後年份就多，而中國又沒有選舉的壓力，所以這次中國的政策：第一穩住陣腳，財政對貨幣政策刺激的力度，不但在過去的幾個月遠遠低於預期，在未來也將一兩年中間也會顯著低於資本市場的預期。這是第一點我的看法。
第二個去槓桿總體的思路堅定的不變，包括資管新規等等這些，頂多是實情的人、達標的時間稍微緩一下，但是這個方向把中國的宏觀總負債率從250-280%向150-180來講，大的方向中央領導是堅定不移。
第三，就是寧願忍受短期的陣痛，也絕不會在房子不炒這些問題上有大的妥協。不管作為地產商或者市場，絕對不要預期會因為短期的一些波動，中央會放鬆對房地產市場的調控。
那麼因為大家的理解這一屆中央立足於10-15年的這樣一個長期的規劃，他不是像川普那樣先選上再說，選上以後不管洪水滔天。當然第4點也包括資本市場，需要的是一個強大、公平、公開、公正，不耍老千的資本市場，能夠細水長流，在整個全國宏觀總槓桿率降低100個點的過程中發揮作用，而絕不會為某一個技術點位來背書。
這中間最主要的就是跟國際慣例接軌的機會，過去我們是審批制，今後是註冊制。近期以及加大國內未上市公司上市的力度，那麼也包括分拆上市的力度，也包括海外中概股回歸的力度，也包括像新三板這些打包批量幾百家的銷售商，未來中國最不缺的就是股票。不管居民有多少錢願意留到資本市場，肯定不缺股票，這一點就是確定的。
那麼我們轉到第三個問題，資本市場怎麼辦？其實我在前面已經給各位領導匯報：從傳統的基本面來講，全球的基本面都不具備支撐牛市的條件。那麼中國是大國中今年基本上是唯一正增長的國家。其他國家像印度疫情到底怎麼樣？印度正增長還是負增長？而且中美今年GDP的差距比中美過去的差距要大，過去比去年中國6點多，美國2-3%，差三四個點，今年雙方的差距肯定要大，所以中美 GDP會更加接近。
聚焦資本市場與中國股市
聚焦到資本市場，聚焦到中國股市的情況。中國2008年時是怎麼樣？美國得病，中國吃了猛藥，結果大的刺激政策之後，十幾年都沒緩過來。這十幾年全球除了中國以外，其他股市都在創新高，這實際上就是在為2008年買單。
這次中國應該吸取的教訓，美國這次用的猛料比中國08年用的猛料還大，所以美國下一步有可能出現中國過去10年所經歷的情況，他要經歷中國當年2008年的「4萬億」之後所經歷的情況。相反，中國這次採用了美國08年之後的措施，在財政貨幣體系方面相對力度比較溫和，比較理性。那麼中國聚焦到了什麼地方？聚焦到了改革。所以咱們就說全球的基本面不支撐，全球的基本面不支持目前的股市，錢又最多，那麼在這個時候怎麼辦？這麼多紙幣，不進市場註定完蛋，進去有可能輸得更慘，但是也有可能尋得一線的生機。那麼我們尋找的是什麼？要不要積極參與？
必須參與，無論如何都得參與。因為這是「法幣」時代，全球除中國以外，處於1948年的國民黨統治期的法幣時代，你怎麼辦？你必須得參與。怎麼參與？我們的觀點很明確，一個叫富人的通脹，一個叫窮人的通脹，大量的印這麼多錢以後，就說第一，1929年的大蕭條絕對不能允許它再出現。第二，日本當年的通縮絕對不能允許它出現，全球的各國政府跟央行都是這麼想的，所以繼續加大印錢跟財政貨幣刺激政策的力度是必然的。
富人黃金窮人農業
配置好股票
那麼在這個過程中，什麼值得配置？很明顯第一富人的通脹，黃金白銀。第二窮人的通脹-農業。
富人現在應該存黃金白銀，窮人現在應該儲存大米、方便麵，土豆蘿蔔這些東西。黃金白銀以及農業，包括黃金etf、黃金類的股票戰略性的品種，是註定能夠穿越周期的。所以我個人認為在資產中，在目前這種情況下，無論如何比如說我100塊錢準備配置，至少要有10-20塊錢就配置在黃金股和農業股是變的，這是必須得穿越的。
另外要配置好的股票。過去我們有一句話叫做7賠2平1賺。就是10個人，7個人賠錢，2個人是平的，1個人賺的，那麼未來難度一定比這個大，那麼現在面臨的情況，解決的方案是什麼？
第一，黃金白銀，農業就是必須戰略配置。第二個是什麼？中國未來最大的風險是什麼？資本市場最大的風險是什麼？最大的機會是什麼？第一是基本面肯定不支撐目前的股市，但最大的風險還不是基本面，是註冊制。最大的機遇是什麼，是改革。美國有美元霸權，它可以印錢。美國這次一個月比如給老百姓1200美元，實際上是美國給了600，然後全世界其他美元持有者給600。但中國有改革，第一我們的地攤經濟，但其實地攤經濟起到的效果比美國一個人一個月花1200塊美金起到的效果要好，它的精準，再加上國家的精準扶貧，地攤經濟加精準扶貧政策是一種改革開放。
第二個就是們測算一下：工農中建交招，把十大券商分別給分別劃撥一個。這是將來從間接融資向直接融資的過程。
最大的風險是註冊制，最大的機遇是改革開放，所以從傳統的價值投資跟基本面，我覺得不要過多的糾纏或者糾結，因為結果無非就是漲與跌，你用那個理念去判斷對了，也許是碰對的。所以我的意思就是不要糾結在裡面，要看到這是一個前所未有的一種不同。
兩年以內的基本面都不支撐，過去我們看公司主要還是看兩年以後兩年之內的業績指標是吧？基本面也不支撐了，兩年之內的業績也不錯，對吧？疫情全球的疫情情況也不支撐。但是我們又面臨著1948年的法幣時代，除了中國以外，全球都是1948年的上海，手裡拿著一堆國民黨法幣，就必須得參與怎麼辦？
一個就是黃金白銀農業我們說了，第二個是什麼呢？中國什麼資產現在最大的風險，我講了是註冊制。那麼中國什麼資產現在沒有註冊制的風險？港股。因為港股本身就是註冊制的股權，本身就是註冊制的公司。前海開源在2015年的時候大力發展港股，當時市場總共有100支港股基金的時候，前海開源有26隻，這兩年因為別人跟起來了，我們就沒再做發展，但是未來我們要大量的布局。
我給大家舉一個例子，阿里巴巴港股和美股的情況，阿里巴巴的港股跟美股是什麼情況？每一天你可以把你的持有的阿里巴巴的股票在香港跟美國自由的託管、自由的買賣，而港股比美股高了3%左右，所以可以通過對衝基金或者是這些基金套利。比如我持有1000萬股阿里巴巴，我為了風險小可以每天給香港轉撥款100萬股，然後第二天比美國高3%把它賣了，然後當天晚上如果沒有大的波動的話，在美國再買回來100萬股。就是一個月，我如果把我這1000萬股阿里巴巴從美國託管到香港轉一圈的話，我持股數量不變，一個月的成本降兩三個點，一年下來就是一個就相當於我的收益是阿里巴巴股票的收益加30個點的收益。這樣的話，當然大量的人願意把阿里巴巴股票轉到香港，那麼就得讓他們賺點小錢。作為中國國家利益來講，就是中美將來金融在攤牌的時候，如果阿里巴巴有70%-80%以上的股票都託管在港股，我就不怕你美國。百度等等這些也是一樣的。所以它有這樣一個政策，就是在港美之間有個套利。
香港的未來可能是中國的主板，關鍵是沒有最大的風險-註冊制風險，所以我們會大量的布局港股。現在香港一個是美國中概股的回歸，第二個是在進行H股全流通，過去H股有一些它沒有在香港全流通，所以在國際指數比重中，因為你不全流通，所以佔的比重反而小。現在就是要讓這些H股在香港全流通，第一提高在國際指數的佔比，第二實際上是讓國內的H股的持有的這些股東能夠在香港市場相當於大量的進行融資也罷或者是套現也罷，實際上還是替國內實體經濟融資。
前海開源對此準備的產品
第一，我們先不說產品，先說戰略，全球基本面這麼差，兩年都不可能復甦，無法用傳統的估值模式來判斷優勢，那麼在這個時候必須從大國博弈，從中美關係、中國的政策、中國的戰略選擇，中美的將來進一步的金融博弈，位置系統、美元清算系統，人民幣國際化等等這個過程中，資本市場怎麼辦？我們手裡的「法幣」怎麼辦？
這個過程中，首先前海開源有國際戰略眼光，我們是站在全球看中國，現在的中國資本市場已經不是僅僅站在中國看中國所能解決的，現在影響中國資本市場或者影響中國股市未來走勢的，第一要素是中美關係，大國博弈。因為中國國內一系列的財政貨幣政策，包括是國家戰略，都是按照中美關係博弈的大局布局的，已經建立起了事實上的「戰時大本營制度」。
第二個，港股基金。很明確，前海開源有一個很大的港股基金，我們當年管過南方基金300億港股基金的明星基金的曲揚，他管理的前海開源滬港深藍籌精選40多個億的規模，足夠大，這是我們的港股旗艦，我們對應的港股我們的機會在這裡。
還有一個，如果是A股，或者既有A股又有港股的基金，是哪一個？前幾天有一篇文章， 6月13號的中國基金報發布的，5178點5周年，大盤暴跌43%，這個過程中，前海開源有幸獲得了股票型和偏股型兩個冠軍。我們向大家推薦股災5年，也就是2015年6月12號到2020年6月12號這5年，去市場主動股票型冠軍是前海開源再融資主題股票基金，現在30多個億的規模，是我們的明星基金經理邱傑在管理；以及從2015年6月12號到2020年6月12號，全市場混合型基金的冠軍，是前海開源國家比較優勢混合基金，是我們的明星基金經理曲揚管理，那麼我們不推薦短期的品種，推薦長期的品種，股災5年期，中間這麼跌宕起伏的過程中，用事實的數據走出來兩個5年期冠軍。
曲揚管理的前海開源國家比較優勢，混合型冠軍；股票型冠軍，前海開源再融資主題精選，實際上是個寬基，我們明星基金經理邱傑進行管理。
我們向大家推薦國內唯一一個買國內黃金上市公司股票的基金，叫前海開源金銀珠寶混合，以及我們的前海開源大農業指數增強，作為大家配置的工具。
問答環節
Q:這波牛市和2015年那波的異同？另外絕對收益帳戶如何操作？
王宏遠：我想第一個2015年有相似之處都是政策推動，但是不同之處是2015年是建立在對指數的期望值上，希望指數能漲。這次推動的是什麼？推動希望市場能夠熱鬧、公平、公正、公開、熱鬧，這是不同的。所以不會出現像當年那樣。經過那次股災救市以後，不會同樣的錯誤犯第二次，所以指數也不可能出現像2015年那樣大幅度上漲，就說這是不可能的。
第二個，那個時候全球經濟的基本面，要遠遠好於現在的基本面，現在的基本面加上疫情以後，比那個時候全球的基本面要差很多。第三個，現在全球印出來的錢，卻比那個時候全球印出來的錢要多得多。
還有這次疫情改變了人們的生活方式，不僅僅是短期改變，可能將來都是長期改變。所以全球未來的發展，包括大國博弈情況下的發展，包括是各國產業脫鉤，全球化退潮等等這些情況下，基本面跟當初不一樣，當初還沒有達到那麼全球化退潮和各國開始脫鉤的思路，所以對經濟的不同的產業跟行業的影響是不同的。這是有顯著區別的。當然就是大國博弈那個時候也沒有到這麼嚴重的這種地步。
關於絕對收益的帳戶怎麼操作，我們覺得就是第一要穿越大國博弈周期，第二要穿越兩三年的疫情周期。第三要抓得住下一步復甦的龍頭
Q:目前基本面關注哪些環節？
王宏遠：我剛才也都說了，第一貨幣政策財政政策肯定低於預期，第二房住不炒肯定不會放鬆，第三，金融去槓桿，整個去槓桿過程不會結束，第四會更加在於就說是能基於長遠的一些改革措施，而不是短期的一些基建，鋼筋、水泥、鐵公基的刺激，這就是基本面的情況。
（文章來源：中國基金報）
(原標題：前海開源基金王宏遠：中國為全球復甦領頭羊 國內優質股票值得長線布局！)
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