塑料行業仍將高速發展，回收處置率提升緩慢
全球塑料產量自1950年的150萬噸增長至2018年的3.59億噸，複合增速為8.39%，由於價格低廉，用途廣泛且堅韌可靠，目前尚無可媲美廉價替代材料的情況下，預計全球塑料產量仍會保持較快增長。我國近5年平均廢棄塑料回收量為1800萬噸，平均回收率為25.6%；歐盟2006-2018年廢棄塑料回收處置量複合增速為1.44%，提升緩慢，2018年歐盟廢棄塑料循環利用率僅為18.5%，已經是全球最好的水平；中國、印度等國家禁止進口廢塑料後，美國廢塑料回用率有可能下滑至4%以下。造成廢塑料回收處置量難以提升的主要原因是再生塑料性能差價格低，回收行業利潤微薄並且規模難以擴大。據估計，未來每年約有1億噸管理失當的塑料垃圾直接排放至自然界形成汙染，塑料汙染治理迫在眉睫。
提高回收率困難情況下，全球致力於尋找塑料替代品
為對抗白色汙染，全球禁塑熱潮持續升溫，而從替代材料選擇上各國存在區別。自2011年開始實施禁塑令的義大利，將於2021年起對塑料的使用徵收每公斤45歐分的稅，由于禁塑時間早，義大利以第一代澱粉基生物可降解塑料替代為主，並擁有全球最大的澱粉基塑料企業Novarnont公司。2008年開始實施禁塑令的盧安達，由於人口及經濟體量有限，製造業不發達，選擇了紙質包裝進行塑料替代。美國沒有全國性的禁塑令，而以各州自行規定為主，先後有加州、緬因州、紐約州新澤西州等已經頒布或計劃頒布禁塑令，因發現歐洲重點發展的澱粉基塑料存在缺陷，轉而重點發展PLA，擁有全球最大的PLA生產企業NatureWorks。2020年1月，我國發布最嚴「禁塑令」，全面限制不可降解塑料使用，預計紙基材料及生物降解塑料都將成為行業新寵。我們暫且忽略其餘領域可降解塑料消費需求，光考慮快遞、外賣等4大領域143萬噸的替代需求量，如果按噸平均售價2.5萬元計算，2025年我國可降解塑料市場規模將達到358億元，而2018年我國可降解塑料消費量僅為4.2萬噸，塑料替代是一個從無到有的新興市場。
禁塑令下的替代材料市場
我國生物降解塑料市場尚處於起步階段，截至2018年產能約為45萬噸，產能利用率僅在30%左右，產品以出口歐洲為主，國內消費市場規模尚小。中國全澱粉塑料生產企業較少，主要以PBAT、PLA等新型技術路徑為主，企業紛紛看好禁塑令下的替代需求，進行相應項目的新建和擴產。據不完全統計，截至2020年6月底，國內至少有128萬噸在建或擬建的PLA項目，81.4萬噸新增在建或擬 建的PBAT項目，其中涉及PLA項目的上市公司有3家，涉及PBAT項目的上市公司有7家。項目投產後，對於公司盈利彈性貢獻排前三的公司分別為莫高股份、瑞豐高材和彤程新材。以紙代塑產能擴建方面，仙鶴股份是國內大型高性能紙基功能材料研發和生產企業，目前正在實施可轉債募投項目「年產22萬噸高檔紙基新材料」，並計劃投資12億元用於建設年產30萬噸高檔紙基材料項目，以上2項募投項目投產後，公司的年生產能力將增長58%。
行業受益標的
2020年1月，國家發展改革委、生態環境部印發《關於進一步加強塑料汙染治理的意見》，分2020年、2022年、2025年三個時間段，明確加強塑料汙染治理分階段的任務目標。為進一步推進塑料汙染治理的工作落實，2020年7月，九部門聯合印發《關於紮實推進塑料汙染治理工作的通知》，統籌做好疫情防控和塑料汙染治理工作，確保如期完成2020年底塑料汙染治理各項階段性目標任務。在政策利好和技術進步背景下，不可降解塑料替代材料將迎發展機會。生物降解塑料由於其接近普通塑料的性能及環保性，預計將成為首選替代材料，我們初略估計至2025年我國可降解塑料市場規模將達到358億元，是一個從無到有的新興市場。A股受益標的包括【莫高股份】、【瑞豐高材】和【彤程新材】，以及【金髮科技】、【金丹科技】、【中糧科技】和【華峰氨綸】。
紙質包裝具備環保、輕量化且成本較低的優勢，有望對日用塑料製品和泡沫塑料進行替代，【仙鶴股份】待2項紙基代塑募投項目投產後，公司的紙制包裝品年生產能力將增長58%，未來將充分受益禁塑令下的「以紙代塑」市場。