經濟學人:俄羅斯經濟問題出在哪兒?

【俄羅斯盧布12月15日貶值近13%，創1999年以來最大單日跌幅。俄央行緊急採取行動，於16日凌晨意外發布聲明，將關鍵利率從10.5%大幅上調至17%。儘管如此，盧布仍然持續貶值，16日進一步暴跌逾11%。

盧布一連幾天做垂直落體運動原因，英國《經濟學人》當仁不讓引領西方輿論，指出俄羅斯經濟的種種問題——既有人盡皆知的腐敗，也有西方炒作許久的石油利益「分配唯親」。不過，俄羅斯內部問題一向如此，而烏克蘭事件遷延已久、石油狂跌多日，為何盧布到年底才狂跌？

不少人猜測西方在背後幹預，而《經濟學人》的文章或許不經意透露出其中的秘密——俄羅斯企業2015年必須償還價值1000億美元的外債，年底盧布暴跌令俄羅斯措手不及，更易引發恐慌。】

俄羅斯深陷貨幣危機。盧布12月15日貶值10%，今年早前已貶值40%。俄羅斯央行大幅提高利率，但在外界看來，此舉未能穩定市場，而是象徵絕望。12月16日，盧布一度暴跌20%（後跌幅收窄，當天收盤跌幅10%）。俄央行估計，俄羅斯2015年GDP（國內生產總值）可能下降5%。俄通脹率目前為10%，但預計將快速上漲。俄羅斯民眾已開始恐慌性購物，俄各大銀行美元需求告急。俄羅斯的經濟出了什麼問題？

冰凍三尺非一日之寒。俄羅斯高度依賴石油收入（油氣資源的貢獻在聯邦預算中佔比超過50%，在俄羅斯出口中佔比超過三分之二），過去幾十年中未能使其經濟結構多樣化。俄腐敗嚴重，制度薄弱，沒有健全的產權制度。克裡姆林宮通過國有銀行把石油收入分配給其選定的企業和項目——選擇標準參照企業和項目的政治重要性及親普京的程度，而非依靠市場力量將資金分配給效率最高的企業。在財富方面，俄羅斯是世界上第二大貧富不均的國家。另外，俄羅斯的勞動年齡人口正在快速減少。

西方因俄羅斯幹預烏克蘭危機對其實施制裁，令俄經濟深受打擊，不過，對企業領域的擔憂才是近幾天動蕩的最直接原因。2015年，俄羅斯企業必須償還價值1000億美元的外債。但隨著盧布貶值，償還美元變得更加困難。能源巨頭如俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）及盧克石油公司（Lukoil）比人們以為的更糟。俄羅斯國家石油公司（Rosneft）則一直依賴克裡姆林宮為其融資。今年早些時候，該公司要求克林姆林宮為其提供440億美元援助資金；12月12日，俄央行拿出70億美元的盧布計價債券助其紓困。後一項交易無異於印盧布買美元——毫無疑問進一步削弱了盧布。

俄羅斯貨幣危機發展成更大銀行危機的風險真實存在。民眾可能開始爭相從俄羅斯銀行中提現。而企業破產風潮爆發則可能導致克裡姆林宮陷入大規模債務危機。克裡姆林宮的外匯儲備據官方估價為3700億美元，但實際遠少於此，難怪民眾正在逐漸失去信心。克裡姆林宮祈禱油價能再度攀升，但此時此刻那似乎不可能發生。克裡姆林宮可以強行延期償付外債，但那又會令俄羅斯淪為外國投資者的棄兒。克裡姆林宮還可以試著實施資本管制，防止資金外逃出國；但這一舉動甚至存在產生相反效果的前景，並加速資本外逃。除非俄羅斯準備好認真致力於改革——並採取措施平息烏克蘭局勢，否則其經濟動蕩仍將持續。

（本文12月16日原載於英國《經濟學人》雜誌網站，標題為「What’s gone wrong with Russia’s economy」，王璐菲/譯）