11月20日，廣州市聚賽龍工程塑料股份有限公司（以下簡稱聚賽龍）發布了創業板IPO問詢回復函，並同步更新了招股說明書。
9月18日，聚賽龍的上市材料獲得受理，該公司的主要產品是改性塑料。數據顯示，其2019年改性塑料產能是11.2萬噸，市場佔有率不足1%，與此同時，由於所處行業的上下遊企業規模較大，聚賽龍議價能力相對較弱，報告期內，其改性塑料的毛利率在15%~18%區間浮動。
《每日經濟新聞》記者注意到，和國內很多行業一樣，改性塑料行業也存在著「大行業、小公司」的情況：2017年~2019年，國內改性塑料市場產量分別為1676萬噸、1783萬噸和1955萬噸，市場容量巨大。同時，相關企業規模普遍偏小，產量超過3000噸的企業僅有70餘家。
市場佔有率較低
聚賽龍的改性塑料產品，主要應用在家用電器及汽車領域。最近三年，聚賽龍營業收入分別為6.69億元、8.68億元、9.99億元，淨利潤分別為2238.26萬元、2784.15萬元、4752.61萬元。2020年1月~9月，這兩項數據分別是7.56億元和6126.76萬元（未經審計），實現穩定增長。
聚賽龍在招股書中表示，我國改性塑料市場空間巨大，雖然下遊家電和汽車行業在短期因素的影響有所波動，但受「以塑代鋼」、汽車輕量化、家電消費升級等發展趨勢的帶動，改性塑料市場需求仍然會保持持續增長。
市場較大的同時，行業集中度很低。招股書統計的數據顯示，行業龍頭企業金髮科技（600143，SH）的市場佔有率約8%，此外普利特（002324，SZ）、道恩股份（002838，SZ）、國恩股份（002768，SZ）市場佔有率在1%以上。
《每日經濟新聞》記者查詢發現，2017年~2019年，聚賽龍的改性塑料產能分別是8萬噸、9.4萬噸以及11.2萬噸，產能利用率分別是89.06%、90.78%、89.74%。同時，聚賽龍於安徽省蕪湖市投資新建華東生產基地，其中一期工程已於2020年4月建成，規劃產能為年產改性塑料3萬噸，並逐步開始試生產。聚賽龍披露，2017年~2019年，公司的市場佔有率分別是0.43%、0.48%以及0.61%。
根據招股說明書，聚賽龍IPO擬募資3.6億元，其中2億元投向華東生產基地二期建設項目，8000萬元投向華南生產基地二期建設項目，8000萬元用於補充流動資金。聚賽龍預計稱，募投項目將新增15萬噸的改性塑料產品產能。
議價能力弱、毛利率低
聚賽龍在招股書中披露，其所處的改性塑料行業，具備明顯的「中間產品」特徵，無論是面對上遊的供應商，還是面對下遊的客戶端，均不具有議價優勢。
上遊自不必提，改性塑料的原材料屬於石油衍生品，與國際原油價格走勢的趨同性較強，這類供應商主要為大型石化企業，具有較強的成本轉嫁能力，因此，改性塑料生產廠商與上遊供應商的議價能力相對較弱。
下遊方面，聚賽龍的產品主要應用在家電及汽車，客戶包括美的集團、蘇泊爾、格蘭仕集團、海信集團、豐田集團、東風集團等知名企業，改性塑料的行業集中度原本就低，疊加下遊客戶規模較大，對供應商的選擇空間也比較大等因素影響，聚賽龍對下遊客戶的議價能力同樣處於劣勢。
不過，聚賽龍也表示，上遊市場國內擴能增速遠大於需求增速，競爭將趨向白熱化，價格下降空間較大，公司具有較大的選擇空間；下遊方面，客戶對改性塑料性能和質量的要求很高，對供應商規模、技術實力等均有一定要求，同時，公司與下遊客戶建立了長期穩定的合作關係。
《每日經濟新聞》記者注意到，改性塑料企業毛利率普遍偏低，以2019年各大上市公司數據為例，金髮科技毛利率為18.91%，普利特、道恩股份、國恩股份毛利率分別為19.74%、14.17%以及17.32%。
2015年~2019年及2020年前3月，聚賽龍銷售毛利率分別為20.36%、19.21%、15.47%、14.25%、15.82%、14.37%，2017年以後毛利率下滑較多，聚賽龍方面表示，2017年整個原料市場價格波動較大，特別是2017年下半年，PP、ABS等原料市場價格較2016年呈現較大漲幅。
不過，今年初在疫情影響下，聚賽龍也切入防疫產品領域，其今年前三季度共銷售熔噴料產品合計5817.14萬噸，實現銷售金額9356.13萬元，收入佔比達12.24%，毛利率達43.16%。
聚賽龍在風險提示中也提到，行業競爭格局的變化、上遊原材料的價格變動、下遊客戶的價格壓力、公司核心技術優勢和持續創新能力、人力資源成本等多個因素都將影響公司毛利率水平。
近日，記者通過郵件及電話嘗試採訪，但未收到回復。
每經記者 吳澤鵬 每經編輯 湯 輝
（責任編輯：蔣檸潞）