來源：財富動力網
作者：陶冬
陶冬（作者系瑞信大中華區私人銀行副主席）
美股一升再升令許多資深投資者跌眼鏡，基金GMO創始人格蘭薩姆便是一位。格蘭薩姆在華爾街是一位傳奇人物，可是他的基金今年卻落後S&；P500指數14個百分點。今年六月他曾指當時的美股乃是他職業生涯第四次大泡沫，入市如同玩火，然而市場走勢卻不配合他的悲觀論調。格蘭薩姆有過輝煌的職業生涯卻沒有見識過如此的印鈔大運動，也沒有見識過零風險資產利率接近於零的資金環境。筆者認為他對市場走勢的誤判，是因為對前所未有的貨幣環境缺乏認識。疫情觸發了史無前例的經濟大停頓，美聯儲為首的各家央行用瘋狂QE來支持坍塌中的政府財政，一蹶不振的實體經濟無法吸收新增流動性，資金自然滯留在金融市場。債市的風險回報不成比例，於是蜂擁進入股市。極端的資金環境帶來極端的投資行為和極端的價格走向，筆者對各國股市依然看好，不過波動性繼續加大。2021年資本市場的故事是全球弱復甦，資金會進入板塊輪動和國家輪動過程。
黃金在觸及歷史新高后迅速回落，並不令人意外。看多金價是一個過度擁擠的交易，疫情與美國大選的不確定性逐漸消弭，避險需求轉弱。七家中國的銀行上周五一起宣布停止受理新開貴金屬帳戶帶來了一定的市場恐慌；ETF減倉、轉倉也是原因之一。這些發生在感恩節假期，稀薄的流動性放大了價格的波動。中期看，疫情、選情趨明朗，黃金的避險需求勢必減弱，美元匯率又一時跌不下去太多，黃金暫時仍處在弱勢狀態。再長一點時間看，過度發鈔勢必導致資產通貨膨脹，黃金也會受益於資產升值，不過勢頭可能弱過股票。黃金作為資產種類已經進入到平常百姓的投資組合中，持有一個部位是可以的，對衝、平衡投資風險。在銀行儲蓄收益大幅下降的時代，黃金的收益弱點不那麼突出了，但是它的逆周期、避風險特性令它在此時此刻的吸引力減小。