瑞信:亞洲股市明年將迎來盈利超級周期,建議高配A股和港股

牛牛敲黑板：

瑞信認為，除日本外的亞洲股市過去近十年都是個位數增長，但明年將轉為兩位數增長，步入盈利超級周期，預計將有19%的上行空間，跑贏全球市場。建議高配中國內地和香港股市。

行業板塊方面，建議高配周期股和成長股，低配防禦股。

瑞信（Credit Suisse）表示，除日本外的亞洲股市將在未來十年步入嶄新的盈利超級周期，持續錄得雙位數的盈利增長，扭轉2011-20年間令人失望的單位數增長。

瑞信亞太股票策略聯席主管Dan Fineman表示：

我們看好亞洲（日本除外）市場，截至2021年底之前，預計將有19%的上行空間，跑贏全球市場15%的增速。結構性和周期性因素將同時帶動市場。結構性因素方面，預計每股盈利（EPS）增長將持續改善。

在瑞信分析師們看來，推動EPS增長持續加速的四個因素包括：(1)GDP增長趨穩；(2)企業對GDP的貢獻比例提高；(3)槓桿率有望加大；(4)稅負壓力減小。Fineman 還表示：

自9月以來，EPS已轉為趨向於增長。過去17年以來，亞洲股市從未在淨資產收益率（ROE）上升及EPS增長加速的年份下跌。

除盈利超級周期的結構性支持外，瑞信對亞洲市場的樂觀態度還受多個中期驅動因素得支持，包括出口加速、利潤率提升、出口商在拜登任內的經營環境料將更趨穩定、貨幣升值、估值相對全球同業低廉，以及外資持股水平偏低。

疫情消除可望令市場顯著得益

瑞信看好很有潛力受益於疫情危機過去、高度依賴旅遊和周期性行業、估值相對全球同業具有吸引力、極易受貨幣升值提振，以及大有可能實施大規模財政刺激措施的市場。因此，瑞信建議高配韓國、中國內地、中國香港、泰國及新加坡股市。

韓國仍然是瑞信2021年的首選，因為區內貨幣升值對其極為有利。韓國2021年的EPS增長預計為43%，EPS動量位居區內（馬來西亞除外）之首。韓國經濟正在強勁復甦，出口增長已恢復至貿易戰之前的水平，而零售銷售額則恢復至2019年的水平。隨著新冠疫情得到成功控制，各項消費指標應會重拾回升動力。

受到多項有利因素帶動，瑞信預計中國內地的表現將穩穩領先全球市場：人民幣仍處於低位，有進一步升值空間；近期外來直接投資回升顯示投資者對中國長期增長前景的信心增強。中國資本市場持續向外資開放，應會強化基本面在釐定股價過程中所起的作用。

中國香港的房地產前景在區內最為亮麗，因物業升值潛力最高而政策打壓風險最低。香港還擁有區內僅次於泰國的第二大旅遊市場，估值相對具有吸引力，在瑞信的評估體系中位居第三。

泰國具有最大的回升潛力，預期將於2021年下半年取得強勁表現。倘新冠疫苗明年在全球成功投入使用，泰國2021年下半年的GDP及EPS可望大幅上升。

瑞信比較看好新加坡，認為該國的財政刺激潛力在除日本以外的亞太經濟體中居於首位。新加坡擁有發達的銀行業及房地產業，這些都是瑞信目前最看好的行業。對疫苗及GDP回升的樂觀情緒升溫，料將促進EPS進一步上調。交通、銀行及資本貨物等關鍵行業有望推動2021年的盈利增長達到37%。

看好周期股和成長股

行業板塊方面，瑞信建議高配周期股和成長股，低配防禦股。

房地產在瑞信的行業權重中的偏高比重最大。一些市場的實體房地產已出現復甦跡象，尤其是政策打壓風險低的香港。雖然長期利率可能輕微上漲，但按歷史標準衡量仍然異常之低。在亞洲大多數地區，按揭利率以收益率曲線的短端利率作為定價基準，而短期利率很可能在至少一至兩年內維持目前水平。這意味著收益率曲線的形態比長期利率的絕對水平更重要。

瑞信建議戰術性高配銀行股。隨著全球增長加速及資產質量明顯改善，銀行股有望一舉收窄相對成長股與整體股市的估值差距。

瑞信認為，保險股應會受益於長期債券收益率上升及中國保險市場的偏低滲透率。保險是一個結構性成長型行業，將受益於周期性利好因素。

瑞信還建議小幅高配亞洲科技行業股。亞洲科技股看起來優於美國科技股，原因是動態隨機存取存儲器（DRAM）比重較高、估值較低，以及疫情過後需求持續不振的風險較小。瑞信預期，DRAM平均售價將因供應受限而於2021年第一季度止跌回升。

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