軍工板塊發力走高，中船防務等漲停，關注軍機+上遊投資機遇
軍工板塊31日盤中震蕩走高，截至發稿，雅化集團、中船防務、路暢科技、中船科技、練石航空、光啟技術、巨力索具等漲停，神劍股份、萬澤股份、中航重機等漲幅超8%。
民生證券指出，近十年春季躁動期間，中信軍工指數平均收益為25.18%，有80%的概率超過20%；相對收益方面，近十年均跑贏滬深300指數，另有5年跑贏創業板指數。在2021年春季躁動期間，軍工行業在絕對收益和相對收益上有望獲得較大漲幅。
「十四五」規劃中提出全新的「確保二〇二七年實現建軍百年奮鬥目標」，並提出「加快武器裝備現代化、加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展」。該機構認為在「十四五」規劃的推動下，先進新型武器裝備採購數量有望顯著提升，更新換代進程加快，整個軍工產業鏈有望受益。另外，從核心資產三季度業績看，上遊元器件廠商和部分主機廠增長顯著，三、四季度核心資產訂單增長顯著，未來業績有望實現高增長。
根據《世界空軍力量2021》，我國擁有軍機3260架，較美國的13232架仍有差距，「十四五」期間，我國對於新型軍機的採購數量有望顯著增長，尤其是四代機、新型運輸機、10噸級通用型直升機等。另外，隨著軍機數量提升，以及實戰訓練對於航發的消耗，軍用航發需求顯著增長。軍機產業鏈景氣度提升，投資價值顯著。
此外，軍工上遊主要包括電子元器件和材料，上遊廠商獲得訂單後，會先於中下遊企業備貨、交付、確認收入，因此上遊廠商業績釋放較早。從前三季度業績看，軍工電子元器件、碳纖維廠商增速較快，通過深度調研，各家公司三、四季度訂單同比大幅增長，部分將在2021年確認收入，明年業績將繼續實現高增長。
投資機會方面，民生證券建議關注：①受益於主戰裝備進入批量生產階段的核心主機廠：中航沈飛、中直股份，建議關注航發動力；②保持快速增長的軍工上遊電子元器件廠商：鴻遠電子、宏達電子、振華科技、航天電器、中航光電、火炬電子；③國防信息化核心標的：雷科防務，建議關注睿創微納；④長期投資價值顯著的材料領域廠商：中航高科、光威復材。
飛亞達：海外消費回流大勢所趨，名表零售與自主品牌進擊
飛亞達 000026
研究機構：廣發證券 分析師：趙中平 撰寫日期：2020-11-04
消費回流利好名表銷售，品牌躍遷推動零售業務收入高增速。海外疫情暴發下消費回流趨勢明顯，一線城市奢侈品購買環境與香港差距將不斷縮小，為奢侈品消費回流提供廣闊空間；境內外奢侈品價差逐漸縮小，「定價改善+環境整治+免稅政策」促進消費回流，內地奢侈品消費將迎來長期利好。免稅渠道難以分流高端品牌售賣，海南免稅新政下亨吉利有望享受免稅紅利。表行競爭格局穩定且行業壁壘高，頭部表行市佔率有望緩慢抬升。品牌提價+消費梯度上升，帶動公司零售收入大幅提升。
優質產品建設促進主營品牌穩步增長，加速布局助力智能領域快速成長。飛亞達自營品牌「飛亞達」 是國產知名品牌，與國家航天、軍工行業聯繫緊密，具有出色的工業設計水準和技術優勢，公司將繼續增加產品研發投入，加強優質產品建設，維持主營品牌業績穩步增長。智能手錶領域發展迅速，競爭日趨激烈，藉助行業紅利，飛亞達依託專業制表所積累的精密科技優勢和較成熟的產業基礎，不斷推出更具技術領先優勢的差異化產品，智能手錶業務將保持較快增長。
盈利預測與估值。預計2020年-2022年公司分別實現營業收入42.31、51.47、61.66億元(YOY分別為14.2%、21.7%、19.8%)；分別實現歸母淨利潤3.02、4.00、4.99億元(YOY分別為39.7%、32.5%、24.8%)。預計2020年~2022年公司歸母淨利潤的CAGR=28.6%，結合公司歷史PE估值情況，給予飛亞達2021年22倍PE的合理估值水平，對應20.54元/股的合理價值，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、海外消費回流情況不及預期、疫情反覆風險。
深天馬A：下遊需求旺盛稼動率高，OLED產能釋放在即
深天馬A 000050
研究機構：華西證券 分析師：孫遠峰，王臣復 撰寫日期：2020-11-26
智慧型手機備貨積極，汽車銷售強勢復甦集微網消息，據路透社報導，業內人士稱，美國商務部加強制裁使華為供應鏈陷入困境，小米、OPPO、vivo 等華為的競爭對手正積極採取行動，試圖從華為手中奪取市場份額。該報導稱，華為的中國競爭對手在中高端智慧型手機市場看到了機會。市調機構Isaiah Research 的數據顯示，在 2020年第 4季度至 2021年第1季度期間，小米下了最多 1億部手機的訂單，比 8月份的預測高出 50%。另外，自 8月份以來，OPPO 和 vivo 的產量預測也分別增長了 8%左右，訂單分別高達 9000萬臺和 7000萬臺。相反地，華為的訂單下降了 55%，達到 4200萬部。今年由於疫情的影響，智慧型手機出貨量同比下滑，給產業鏈帶來了較大壓力，2020年 Q1全球智慧型手機出貨量同比下跌 13%至 2.72億臺，截至 202年第二季度全球智慧型手機出貨量為 2.784億部，同比下降16.0%，第 3季度全球智慧型手機的出貨量約為 3.4億部，同比下降約 3.4%， 2020年前三季度全球智慧型手機終端市場的出貨規模約為 8.7億，同比下降 11%，預計 2020年全球智慧型手機終端市場的出貨量為 12.4億，同比下降約 8%。站在當下看明年，智慧型手機出貨量有望步入增長期。根據 DigiTimes Research 發布的最新報告，在連續三年下降之後，預計 2021年全球智慧型手機出貨量將實現兩位數增長。
汽車方面，10月 20日，國家統計局發布前三季度國民經濟運行情況。經初步核算，前三季度國內生產總值(GDP)722786億元，按可比價格計算，同比增長 0.7%。其中，汽車製造業延續增長態勢，9月份同比增長 16.4%，第三季度同比增長 2.6%，成為規模以上工業最大增長點。2020年年初，受新冠疫情影響，國內汽車銷量單月同比降幅一度接近80%，4月起，中央及地方政府一系列刺激政策相繼出臺，國內汽車銷售增速逐步回正。數據顯示，今年 9月份，國內汽車累計完成銷售 256.6萬輛，同比增長 12.8%，行業強勢復甦。公司自成立起至今一直專注在顯示領域，目前擁有 a-Si TFT-LCD、LTPTFT-LCD、AMOLED 等三大技術平臺。在智能機市場，從 2017年第四季度起，公司 LTPS 智能機面板出貨量已連續兩年保持全球第一。在專業顯示市場，公司已建立比較優勢和競爭壁壘，重點關注車載市場快速成長，2019年公司車載 TFT 出貨量全球第二、國 內第一，實現連續 5年保持雙位數增長，也是國內最大的車載TFT 面板廠。受益於智慧型手機廠商的積極備貨和汽車行業的復甦，從公司 Q4的排單情況及 M+3訂單預測看，公司除 AMOLED 產線尚在爬坡外，其他產線會持續保持滿產的狀態。
積極推動柔性項目，產能釋放在即公司擁有 3條 AMOLED 量產線。其中，天馬有機發光 G5AMOLED產線(TM15)產品結構優化轉型中，除差異化手機外，增加應用於智能可穿戴設備(如手錶、手環等產品)等新興領域產品為主，已向華為、華米、飛亞達、中興等 品牌客戶量產出貨，同時承擔公司 AMOLED 新產品和新技術試驗及研發的主要職能。武漢天馬 G6AMOLED 產線(TM17)分一期和二期項目進行投入，一期項目已向小米、聯想、華碩、傳音、HTC、LG 等品牌客戶量產出貨，今年進行了剛轉柔，預計今年末柔性產能將全部釋放；二期項目為柔性屏產能，目前關鍵設備已完成搬入，受疫情影響，設備安裝及調試進度略有延遲，預計今年末會開始量產。疫情期間，公司 AMOLED 產品的試製驗證沒有間斷，多個柔性項目在與品牌客戶開案中，明年公司柔性產能將進入大量釋放階段，業績將邁入新一輪增長期。
投資建議維持前次預測，我們預測 2020-2022年公司營收為 321.28億元、390.62億元、458.70億元，預測歸母淨利潤為 16.58億元、19.73億元、27.80億元，對應 PE 為 22.10倍、18.57倍、13.18倍。維持「買入」評級。
風險提示疫情全球導致宏觀經濟下行，系統性風險；智慧型手機出貨量大幅度低於預期；屏幕指紋等新技術量產進度慢於預期。
華錦股份:上半年業績符合預期,石化裝置檢修完成改善生產情況
華錦股份 000059
研究機構：光大證券 分析師：裘孝鋒,趙乃迪 撰寫日期：2019-08-21
事件: 8月 20日,公司發布 2019年半年度報告, 報告期內實現營業收入 183.29億元,同比增長 12.59%,實現歸屬於母公司淨利潤 5.38億元,同比下降 29.44%。
經營情況符合預期,國際油價波動影響毛利率水平
報告期內公司各生產裝置平穩運行,產銷情況良好,生產尿素 29.8萬噸,與去年同期基本持平;油品和聚合物產量同比分別增加 25萬噸和 2.9萬噸;累計外銷產品 449萬噸,產銷率達到 101.6%。由於公司石化裝置檢修完畢,油品正常生產,本期發生消費稅 8.63億元,同比增長 33.17%。
公司上半年經營情況符合預期,營收同比增長 12.59%,但由於報告期內國際油價波動較大加上人民幣貶值帶來的壓力,公司營業成本同比增長19.12%,毛利率較去年同期下降 4.55個百分點至 16.98%。
財務結構持續優化,檢修完成費用水平顯著降低
上半年公司財務結構不斷改善,資產負債率降至 49.37%,公司目前現金流動性充裕,流動比率為 1.94,短期償債能力較強。上半年公司降本增效,三費合計減少 4.69億元,其中管理費用同比下降 41.08%,主要系石化裝置三年一次的設備大修已完成,大修費用減少,改善公司盈利能力。
在國內安全環保整治加強的環境下,公司未發生重大安全環保事故,加之石化裝置檢修已全部完成,進一步提高生產安全性。
倚靠兵器集團戰略資源,有望參與沙特精細化工項目
2017年 5月,兵器集團與沙特阿美等籤署聯合開發協議,宣布將合建煉油、化工、零售一體化聯合項目。 2019年上半年,華錦阿美石油化工有限公司正式成立,預計華錦阿美項目將加速推進。該項目建設規模為 1500萬噸/年煉油、 150萬噸/年乙烯、 130萬噸/年 PX,總投資金額超 100億美元。公司作為兵器集團旗下唯一石化板塊的上市公司,有望適時參與該項目建設,提升公司石油化工和精細化工板塊的競爭力。
盈利預測及投資建議
公司上半年業績符合預期,隨著油價企穩,公司盈利能力有望回升。
我們維持公司 2019-2021年的盈利預測,預計公司 2019-2021年的淨利潤13.15/16.88/24.76億元,對應 EPS 分別為 0.82/1.06/1.55元,維持「增持」評級。
風險提示: 原材料價格波動的風險、行業周期性風險、安全環保風險。
中國長城：飛騰營收翻數倍，生態日益豐富
中國長城 000066
研究機構：開源證券 分析師：陳寶健 撰寫日期：2020-12-30
持續受益子公司飛騰的快速發展，PK 體系不斷優化升級中國長城作為天津飛騰的第一大股東，受益飛騰 CPU 晶片的快速發展。隨著 PK體系的逐漸完善和 ARM 生態的逐漸擴展，飛騰 CPU 晶片銷售量將持續受益於信創行業需求增長。此外，通過資金募集和股權激勵，公司將進一步綁定優質人才，完善產品研發體系和升級，業績增長彈性大。我們維持對公司 2020-2022年的歸母淨利潤的預計，分別為 9.0/11.8/14.7億元，EPS 為 0.31/0.40/0.50元/股。
當前股價對應的 2020-2022年 PE 為 56X/43X/34X，維持「買入」評級。
事件：飛騰召開生態夥伴大會，發布多終端適用的新晶片根據飛騰官方公眾號的文章，中國長城子公司飛騰於 2020年 12月 29日召開夥伴大會，發布新一代桌面處理器騰銳 D2000，基於新晶片的臺式機、筆記本、一體機、工控機、網安設備等終端將於 2021年 Q1陸續上市。
新品性能大幅提升，飛騰生態日益豐富飛騰新品騰銳 D2000集成了 8個飛騰自主研發的高性能處理器內核 FTC663，兼容 64位 ARMv8指令集，SPECint 分值為 97.45，接近原來的 2倍，性能大幅提升。本次夥伴大會展示了 150多家企業基於飛騰 CPU 的應用和解決方案，產品應用日益豐富，生態多樣性持續凸顯。
晶片年銷售突破 150萬片，多行業覆蓋彰顯前景根據飛騰官方公眾號的文章內數據，飛騰在 2020年實現全年銷量超 150萬片，全年營收超 13億元(2019年營收 2.07億)的快速發展。基於飛騰 CPU 平臺的產品應用已從黨政辦公系統往包括金融、能源在內的重點行業延伸，攜手生態夥伴發布了 90餘個行業聯合解決方案。此外，飛騰重視新技術方向的運用，耦合雲計算、大數據、5G、AI、區塊鏈等技術，助力行業運用。
風險提示：CPU 國產替代不及預期的風險，技術研發不及預期的風險
特發信息:通信設備業務受益於華三訂單,軍工信息化業務處於上行周期
特發信息 000070
研究機構：光大證券 分析師：劉凱,石崎良 撰寫日期：2019-05-02
事件:
特發信息發布18年報:2018年實現營收57.1億元(YoY +4.26%),實現歸母淨利潤2.75億元(YoY +3.78%);2019年第一季度實現營收12.47億元(YoY+2.55%),實現歸母淨利潤3652萬元(YoY-28.06%)。
點評:
2018年業績同比增長4%,符合市場預期;2019Q1盈利能力短期波動。
特發信息於2018年實現營收57.1億元(YoY +4.26%),歸母淨利潤2.75億元(YoY+3.78%),EPS為0.44,扣非歸母淨利潤2.49億元(YoY +1.19%),經營活動淨現金流-8113萬元(YoY -132.08%),符合市場預期。公司2018年整體毛利率16.3%(-0.34pcts),銷售費用率2.0%(-0.4pct),管理費用率5.89%(-0.48pct),淨利率5.49%(+0.05pct)。公司首次成功發行可轉換公司債券,募集資金4.194億元人民幣。
2019年第一季度實現營收12.47億元(YoY +2.55%),實現歸母淨利潤3652萬元(YoY -28.06%),扣非歸母淨利潤2701.03萬元(YoY -38.99%)。公司盈利能力出現波動,主要由於公司財務費用同比增加(YoY+57.63%)、特發東智本期計提存貨跌價準備以及新併入的神州飛航本期溢價攤銷所致。
特發信息目前已形成了光纖光纜+智能接入+軍工信息化三大產業布局。
2018年分業務線看:(1)光纖光纜業務實現收入18.58億元(YoY -7.31%),毛利率20.40%(+1.75pct),收入佔比32.57%;(2)通信設備業務34.40億元(YoY +8.79%),毛利率10.67%(-1.87pct),收入佔比60.28%;(3)電子設備業務2.80億元(YoY +53.09%),毛利率40.08%(-0.39pct),收入佔比4.92%。
通信設備業務:以光網科技和特發東智為運營主體。
特發信息智能接入產業為客戶構建光網絡智能接入系統,提供全套ODN和用戶端光、電設備綜合產品與服務解決方案,智能接入產業實施主體主要包括光網科技和特發東智。 (1)光網科技,提供無源接入設備,主要從事光通信器件的研發、生產和服務,為客戶提供設備、接入光纜、光器件、工程方案諮詢、施工及「一站式」光網絡配線整體解決方案。 (2)特發東智,提供有源接入設備,主要從事無源光纖網絡終端、無線路由器、IPTV機頂盒、分離器和智能路由器等產品的研發、生產和銷售,主要採用ODM模式,為國內多家通訊設備領域領軍企業提供設計和生產外包服務。2018年,特發東智在中國移動自有品牌智能家庭網關H2產品製造服務項目中標5億元,標誌著特發東智邁出自主開拓市場、參與運營商招標的重要一步。特發東智2018實現收入29.0億元,實現淨利潤8656萬元。特發東智創始人承諾2019年、2020年的淨利潤均不低於2017年的承諾淨利潤,即均不低於5,860萬元。
軍工信息化業務:擁有成都傅立葉100%和北京神州飛航70%股權。
特發信息2018年收購北京神州飛航70%股權後,軍工信息化產業的實施主體在原有成都傅立葉的基礎上新增了北京神州飛航。
(1)成都傅立葉是軍工信息化裝備研發與製造的高新技術企業,主要從事軍用航空通訊設備、測控集成和衛星通信技術、數據記錄儀和彈載計算機的研發、生產與銷售,形成了包含軍用航空通訊設備、彈載計算機、視頻處理器、數據記錄儀、測控集成、衛星移動終端等產品的技術應用體系。成都傅立葉2018年實現收入和淨利潤分別為1.87億元和3378萬元,承諾19年、20年淨利潤均不低於17年的承諾淨利潤,即不低於3,500萬元。
(2)北京神州飛航是專業從事軍用計算機、軍用總線測試及仿真設備、信號處理及導航、工業自動化數據採集及測試平臺的研製、銷售和服務的高新技術企業,在工業計算機及平臺、通訊接口、數據採集、嵌入式系統、信號處理、飛控、加固計算機等領域擁有豐富的產品線。神州飛航創始人承諾2018年、2019年、2020年的淨利潤不低於3,000萬元、4,000萬元、5,000萬元。18年神州飛航實現扣非後淨利潤約3468萬元,實現業績承諾。
北京神州飛航的裝備類產品與成都傅立葉軍品的配套類產品在產品形態、產品功能和研發實施等方面具有較高的一致性和互補性,可以通過產品和服務的相互配套,在多個領域進行技術開發成果和技術優勢資源共享,實現公司軍工產業平臺資源的協同。成都傅立葉軍品配套業務保持原有市場優勢的同時,拓展與中航、船舶系大型研究所的合作;測控集成業務開拓了與大型主機所的合作渠道。北京神州飛航的軍用工業計算機及嵌入式計算機、軍用總線的研發設計能力,受到眾多軍工用戶的認可,產品在多項軍用裝備上被採用和列裝,形成了多種批量採購的產品。北京神州飛航和成都傅立葉的產品和服務相結合,可以用於同一軍工產品平臺,共同聯合應對客戶的系統需求,形成相互市場支持。
業績預測和估值指標。特發信息目前已形成了光纖光纜+智能接入+軍工信息化三大產業布局,展望2019年,軍工信息化業務處於上升周期,智能接入業務受益於華三訂單的增加。由於財務費用增加、計提存貨跌價準備等原因,公司19Q1盈利能力短期波動,然展望全年神州飛航並表有望增厚公司業績。因此,我們維持特發信息2019~2020年淨利潤預測為3.48億元/4.21億元,新增2021年淨利潤為4.96億元,對應2019~2021年EPS為0.56/0.67/0.79元,目前約90億元市值對應2019-2021年P/E分別為26X/21X/18X,維持「增持」評級。
風險提示:5G建設不及預期的風險,軍工業務拓展不及預期。
徐工機械:疫情後二季度業績向上，繼續受益行業高景氣
徐工機械 000425
研究機構：太平洋 分析師：劉國清，錢建江 撰寫日期：2020-09-01
事件：公司公告2020年半年報，實現收入350.68億，同比增長12.56%，歸母淨利潤20.62億，同比下降9.70%，經營現金流淨額5.01億，同比下降82.36%，疫情後工程機械行業爆發，公司二季度業績向上：分季度來看，公司2020Q2實現收入212.23億，同比增長26.81%，淨利潤14.50億，同比增長17.90%，二季度業績實現增長，主要受益於國內疫情控制後工程機械行業爆發。上半年來看，公司綜合毛利率為18.31%，較去年同期下降0.02pct，毛利率保持基本穩定；期間費用率為10.02%，較去年同期上升1.83pct，其中財務費用大幅增加5.64億，主要是匯率變動造成損失；淨利潤率為5.88%，較上年同期下降1.45pct。經營現金流為5.01億，同比下降82.36%，主要是公司響應國家號召，加大了向供應商付款力度，共克時艱。
公司與集團協同發展，產品競爭力不斷增強：公司起重機收入126.92億，同比增長10.58%，輪式起重機市場佔有率全球第一；樁工機械收入35億，同比增長3.75%，旋挖鑽機、水平定向鑽居國內第一；路面機械、裝載機份額均有所提升，高機產品同比增長104.6%，臂式產品居國內第一等。集團層面，挖掘機份額提升0.9pct，穩居國內市場前兩強；混凝土攪拌車同比增長106.8%，份額提升3.7pct；塔機同比增長122.5%，份額提升7.1pct。隨著集團混改推進，未來控股股東旗下優質資產有望注入，業務實現協同成長。
疫情後國內基建投資提速，持續受益行業高景氣：一季度疫情對國內經濟產生較大影響，疫情後國內加大力度基建投資。受益於此，工程機械行業銷量從3月中下旬開始大幅提升，進入高增長通道，核心品種挖掘機17月份累計銷售18.95萬臺，同比增長26.73%%，汽車起重機17月份累計銷售3.42萬臺，同比增長26.38%%，且目前仍保持高增長。隨著下半年旺季小高峰逐漸到來，工程機械板塊銷售有望繼續超預期，公司將繼續受益。
盈利預測與投資建議：我們預計公司20202022年淨利潤分別為39.92億、49、82億和5394億，對應PE分別為13倍、10倍和9倍，維持「買入」評級。
風險提示：國內基建投資不及預期，海外疫情持續影響出口等
〖 證券時報 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。