10年我國車燈配套市場178.45億元,15年將達到340億元;公司目前收入8.7億元,國內第五,內資第一;進口替代加速的背景下,公司穩健增長值得期待。
網易汽車綜合2011年8月22日報導 2季度多重利空釋放,業績低於預期。公司的主要原材料塑料粒子和光源(佔原材料80%)價格上漲超過14%,汽車銷量增速下滑倒逼公司無法提價,同時日本地震導致花冠的前燈銷售停滯,盈利能力受制,2季度毛利率下滑接近9.6個百分點。
堅定看好內資車燈企業技術突破加速,進口替代機遇保證公司實現年均30%以上高速增長,並成長為汽車車燈的龍頭公司。10年我國車燈配套市場178.45億元,15年將達到340億元;公司目前收入8.7億元,國內第五,內資第一;進口替代加速的背景下,公司穩健增長值得期待。
內資車燈企業具備明顯的技術突破機遇,市場空間廣闊、盈利潛力巨大。目前國內車燈市場的外資佔比超過74%,佔據主流合資品牌車型。星宇股份已進入合資品牌配套體系,並介入高毛利的前照燈和後組合燈;車燈是汽車美觀件和易新件,新產品更新頻繁,高毛利(前照燈35%、後組合燈30%)較易維持。
公司成長潛力來源:新產品+結構上升。車燈作為零部件,面對上下遊壓力,需要通過新產品更迭,消化上遊原材料成本上升及下遊產品下降的壓力,我們看好公司未來更多新增車型的開發和替換速度,鞏固維護毛利率水平;公司產品中大燈佔比和高端車型佔比的提升,將促使單車配套價值有望由568元/輛提高至1000元/輛,產品結構上升和產能釋放助推公司業績高速成長(11-13年複合30%+)。
股價主要催化劑來源:新增高端車型前照燈和後組合燈訂單、橫向和縱向併購。
投資建議:預計公司11-13年收入11、15和20億元,淨利潤為1.65、2.44和3.51億元,同比增長22%、48%、44%,每股EPS為0.70、1.03和1.48元,對應PE為29、20和14倍。11年中報業績低於預期,股價短時承壓,但內資車燈進口替代趨勢不改,看好長期前景,維持6-12個月目標價25.50元,「強烈推薦」評級。
風險提示:新車型開發速度低於預期,原材料價格上升等將影響公司盈利。