本期摘要
政經聚焦
中 國
中國人民銀行宣布再次降準，釋放資金約9000億
中美兩國同意10月初在華盛頓舉行第十三輪經貿高級別磋商
美 國
美國8月製造業PMI指數表現仍不佳
美國8月ADP就業數據好於預期，但非農數據大幅不及預期
歐 洲
英國首相提前大選提議遭議會否決
新興市場及其他國家
澳大利亞二季度GDP同比增長1.4%
俄羅斯央行如期降息25個基點
國家主權評級動態
惠譽下調中國香港本、外幣長期信用等級至」AA/AA」且展望調整為「負面」
惠譽上調烏克蘭本、外幣長期信用等級至「B/B」，且展望調整為「正面」
穆迪上調塞爾維亞主權信用評級展望至「正面」
主要經濟體利率及匯率走勢
美國中短期國債收益率回落，中短期利差均有所走擴
美元指數下跌，非美貨幣集體走強
國際大宗商品價格走勢
國際油價升破57美元/桶至三周高位
國際黃金價格繼續回落
政經聚焦
中國人民銀行宣布再次降準，釋放資金約9000億元
9月6日傍晚，中國人民銀行網站發布消息：自9月16日起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外僅對在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分別於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
聯合點評：這是央行年內第三次降準，且採取「全面+定向」降準措施，加大對實體經濟的支持力度，從資金和實際貸款利率兩方面均給以明確支持。此次降準將進一步寬鬆銀行資金，為貸款市場報價利率定價創造條件，同時引導金融機構將資金更多用於普惠金融，加大對小微、民營企業的支持力度。同時，我們認為，央行穩健性貨幣政策取向未變，此次降準針對性較強，釋放長期低成本資金，在當前背景下，有利於提振市場信心，穩定投資環境。
中美兩國同意10月初在華盛頓舉行第十三輪經貿高級別磋商
9月5日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪中美經貿高級別磋商，此前雙方將保持密切溝通，工作層將於9月中旬開展認真磋商，為高級別磋商取得實質性進展做好充分準備。雙方一致認為，應共同努力，採取實際行動，為磋商創造良好條件。商務部長鐘山、中國人民銀行行長易綱、國家發改委副主任寧吉喆等參加通話。
聯合點評：這是繼上月雙方宣布互相加徵關稅後的一項積極進展。中美兩個經濟大國之間的貿易爭端不僅不會使任何一方受益，更使得全球經貿前景蒙上陰影。此前美國最新經濟數據顯示，二季度GDP 增速僅為2.0%，明顯低於一季度的3.1%。市場情緒也受到中美貿易爭端進展而起伏變化，此次磋商意向的達成對全球股市起到提振作用，消息公布次日全球股市普遍上漲。但我們預計短期內達成中美貿易協議的可能性不大，市場各方面對中美貿易爭端擔憂仍然存在。
美國8月製造業PMI指數表現仍不佳
9月3日公布的數據顯示，美國8月Markit製造業PMI終值為50.3，預期值50，前值為49.9。8月Markit製造業PMI重回50整數關口，且好於預期，但仍是2009年9月以來最低水平。美國8月製造業PMI終值為2009年金融危機以來最低，且產出和新訂單指數均為十年最低。隨後公布的美國8月ISM製造業PMI錄得49.1，跌至2016年1月以來最低，且是2016年8月以來首次跌破榮枯線，新訂單指數跌至2012年6月以來新低，就業指數跌至2016年3月以來低位。
聯合點評：此次數據再次驗證了此前我們對美國經濟走弱的判斷。受到中美貿易戰影響，特別是在全球經濟增速放緩的背景下，美國出口情況惡化，製造業產出和新訂單情況受到影響。按照當前數據推算，美國製造業產出速度大約下降了3%，第三季度製造業表現可能拖累經濟增速。6日全球最大對衝基金橋水創始人表達了美國經濟今明兩年陷入衰退的概率達到四分之一。紐約聯儲也發布報告，認為美國未來12個月出現經濟衰退的可能性達到39%，可能為2009年年中以來最高。我們預計，美國經濟在下半年將持續走弱，川普政府提出的全年增長3%的目標將很難實現，經濟前景並不樂觀。
美國 8 月 ADP 就業數據好於預期，但非農數據大幅不及預期
9月5日周四晚間，美國公布8月ADP數據顯示，美國8月ADP就業人數為19.5萬，好於前值的15.6萬和預期的14.9萬。美國8月ADP就業人數連續第三個月環比增長，錄得2019年4月以來新高。9月6日周五晚間，美國勞工部公布數據顯示，美國8月非農就業人口新增13萬人，大幅不及預期16萬人，前值為16.4萬人；私營部門就業人口增加9.6萬人，遠不及預期15萬人，前值由14.8萬人修正為13.1萬人；失業率仍維持在3.7%，與預期、前值持平。
聯合點評：美國8月ADP就業人數連續第三個月環比增長，表明美國就業市場整體穩健。但非農數據大幅不及預期，除了8月份的季節因素外，也表明就業市場隨著經濟前景的不確定性顯現出了一定的不穩定因素。具體看，教育和醫療服務行業的就業需求表明美國社會老齡化壓力有所增加，另一方面製造業和農業部分行業崗位需求出現下滑則顯示出近期美國在貿易方面的爭端對其企業招工的影響。在全球經濟增速放緩以及貿易戰等多重因素下，美國就業形勢整體仍然保持穩健，表明企業仍然在堅守，裁員較少，但招聘已經放緩。但隨著下半年經濟增速的走弱，就業市場仍然存在挑戰。
英國首相提前大選提議遭議會否決
英國首相詹森周三提出動議，希望提前到今年10月15日舉行大選，認為議員必須就任何與歐盟的慎重談判進行投票。詹森表示，他的策略是在10月17日通過歐盟峰會達成脫歐協議並「完成脫歐」。他認為，英國政府正在取得實質性進展，並將解決關於愛爾蘭邊界的「後備方案」問題。但就在當天，議會投票否決了詹森的提前大選提議，詹森需要得到至少434票支持，實際支持票只有298票。
聯合點評：此次議案是對於本周三下議院反對黨和部分「反水」保守黨議員投票支出的一項可以讓今年10月31日以前無協議脫歐非法的議案的回應。該議案現已提交上議院。若該議案通過，可能迫使詹森請求歐盟將英國脫歐的生效期延至明年1月31日，除非英國能與歐盟在 10 月中旬前達成脫歐新協議。本周的幾輪投票無疑挫傷了堅定按計劃日程脫歐的詹森的信心。且隨著原保守黨議員菲利普?李宣布脫黨轉投其他陣營，保守黨聯合政府失去議會多數席位，這更是加大了詹森推行脫歐的難度。英國脫歐越發錯綜複雜，未來走向仍然無法明朗。
澳大利亞二季度GDP同比增長1.4%
9月4日，澳大利亞統計局公布了該國二季度 GDP 數據，季調後GDP環比增長0.5%，季調後GDP 同比增長1.4%，均與經濟學家此前的預期中值相符。不過，這一增速為2009年三季度以來的新低，即金融危機以來的最低增速。同時，澳大利亞統計局還修正了一季度的 GDP 數據，將一季度的及環比增速從0.4%上修至0.5%，同比增速從1.8%下修至1.7%。
聯合點評：澳大利亞二季度經濟增長主要得益於外需的穩定拉動，二季度淨出口為其GDP貢獻了0.6個百分點的增速。當季受到鐵礦石價格大漲以及出口量上升的影響，澳大利亞錄得1975年二季度以來的首次經常項目順差。採礦業增加值上升3.4%，利潤上升10.6%，投資增長2.4%。但我們預計，鐵礦石價格已經從二季度回落，礦業利潤恐難以為繼。低下的經濟增速或將繼續提升市場對澳聯儲降息的預期。
俄羅斯央行如期降息25個基點
9月6日，俄羅斯央行宣布降息25個基點至7.00%（五年半低位），符合市場預期，為連續第三次會議降息。並表示隨著通脹率接近4%的目標，未來可能會進一步寬鬆政策。
聯合點評：俄羅斯央行在今年6月份重啟寬鬆周期，以遏制稅收上升導致的通脹風險。但在全球貿易緊張，經濟增長緩慢的背景下，俄羅斯國內消費者需求疲軟，通脹今年降幅已經超過預期，加上俄羅斯盧布走軟，都可能限制未來的寬鬆政策。2019年上半年俄羅斯經濟增長下滑至0.7%，預計全年GDP增速將小幅放緩至1.2%到1.7%的水平。
國家主權評級動態
惠譽下調中國香港本、外幣長期信用等級至「AA/AA」，且展望調整為「負面」
9月5日，惠譽將中國香港長期本、外幣發行人違約評級自「AA+/AA+」下調至「AA/AA」，且展望由「穩定」調整為「負面」。其評級驅動因素主要與當前香港持續數月的衝突和暴力行動有關。惠譽預計，「一國兩制」的基石不會動搖，但是香港與內地日益加強的經濟、金融、社會和政治聯繫顯示出其與中國國家治理體系的不斷融合，未來，香港將面臨來自體制和監管方面的更大挑戰。惠譽認為，這樣的變化與香港和中國內地（A+/穩定）的主權評級差距縮小的趨勢是一致的。
惠譽上調烏克蘭本、外幣長期信用等級至「B/B」，且展望調整為「正面」
9月6日，惠譽將烏克蘭本、外幣長期發行人違約評級自「B-/B-」上調至「B/B」，且展望由「穩定」上調至「正面」。惠譽認為，烏克蘭已經通過及時地改善財政和外部融資狀況使得宏觀穩定性和公共債務有了大幅改觀，同時選舉時間縮短減少了政治的不穩定性。匯率的靈活性、資本的持續流入、因IMF項目而釋放的外部融資能力等均減輕了烏克蘭的國際儲備壓力。同時，新政府對結構性改革做出了積極承諾，這使得惠譽認為其信用狀況在未來會向更好的方向發展。
穆迪上調塞爾維亞主權信用評級展望至「正面」
9月6日，穆迪將塞爾維亞主權信用等級展望由「穩定」上調至「正面」，並確認維持其主權本、外幣長期信用等級「Ba3/Ba3」。穆迪認為，塞爾維亞債務狀況有明顯改善，其政府債務比GDP指標值已經接近Ba等級中值；同時，內外部增長動力充足，中期展望來看，其政府財務狀況和債務趨勢均具備積極改進因素，經濟增長展望強勁。
主要經濟體利率及匯率走勢
美國中短期國債收益率回落，中短期利差均有所走擴
本周一美國勞動節休市一天。本周美國製造業PMI以及非農數據依然表現不佳，相關數據公布後（9月4日之後），美國國債收益率行情全線走高。但按照周平均來看，中短期國債收益率持續下降，而長期國債收益率有所回升。具體來看，1年期、5年期和10年期國債平均收益率分別為1.72%、1.38%和1.52%，其中1年期和5年期國債平均收益率較上周分別回落3.7個和1.8個BP，而10年期國債平均收益率則上行1.5個BP。受此影響，1年期和5年期、10年期國債平均利差倒掛程度均有所緩釋，平均利差分別達到33.8個和20.3個BP，較上周收窄1.9個和5.2個BP。
受此影響，各主要國家與美債中短期利差均有所走擴。從中美國債利差來看，1年期和5年期平均利差較上周分別走擴3.39個和1.03個BP至0.90%和1.56%，10年期國債利差則收窄2.75個BP至1.52%。日美1年期和5年期國債平均利差較上周走擴5.06個和2.54個BP至-1.98%和-1.73%，10年期國債收益率與美債收益率的平均利差則繼續收窄0.84個BP至-1.78%。歐元區1年期、5年期和10年期與相應美債收益率平均利差較上周均表現走擴，分別走擴4.95個、6.84個和4.72個BP至-2.57%、-2.22%和-2.10%。
美元指數下跌，非美貨幣集體走強
本周，美國經濟數據的連續不佳表現提升了市場對其經濟前景的擔憂，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數表現下滑，回吐上周大部分漲幅，周四單日下跌0.56%，創下本周單日最大跌幅。周五，美元指數收於98.4188，周內累計下跌0.40%。
受此影響，非美貨幣集體走強。歐元兌美元周五收於1.1029，周內累計上漲0.54%，重回1.10關口。英鎊方面，周三英國議會投票阻止了詹森10月31日無協議脫歐的計劃，還否決了他推動在脫歐期限前兩周提前大選的初步打算。儘管英國政治風險仍然較高，但令投資者寬心的是無協議脫歐暫時被阻止了。周五英鎊兌美元收於1.2292，回填上周跌幅，周內累計大漲1.87%。日元方面，因市場對美國經濟前景的擔憂，作為避險資產的日元持續受到投資者關注，周五美元兌日元收於106.9200，周內累計收漲0.64%。
本周，受到中美高級別磋商行程達成鼓勵，人民幣匯率本周后期走強，回吐上周跌幅。周五，美元兌離岸人民幣收於7.1063，周內累計收漲0.62%；美元兌在岸人民幣收於7.1243，周內累計收漲0.23%。
國際大宗商品價格走勢
國際油價升破57美元/桶至三周高位
本周四，根據美國能源信息署EIA官方數據，美國EIA 商用原油庫存已經連續三周下降，令EIA商用原油總庫存量刷新2018年10月以來新低。受此數據影響，原油價格本周后段持續呈現上漲形勢，周四最高價突破57美元/桶，升至近三周高位。周五，油價收於56.73美元/桶，連續兩周上漲，周內累計上漲3.15%。
國際黃金價格繼續回落
本周，中美達成第十三次高級別貿易磋商行程，中美貿易緊張局勢有所緩解，市場擔憂情緒有所釋放，國際金價呈現先揚後抑態勢，周四（9月5日）金價大跌，回吐本周前段漲幅，創下本周單日最大跌幅，單日收跌2.20%。周五，國際金價收於1,507.10美元/盎司，周內累計收跌1.32%。
聯合資信
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（責任編輯：何一華 HN110）