中來股份:背膜龍頭轉型N型電池 強烈推薦評級

　　[摘要]

　　事件：

　　2018年3月14日晚，公司發布2017年年報，公司實現營收32.43億元，同比增133.68%，實現歸母淨利潤2.59億元，同比增56.55%，扣非後歸母淨利潤2.22億元，同比增31.81%，EPS為1.44元。

　　觀點：

　　全年業績高速增長，背膜及電池增長還將持續。公司2017年全年實現營業收入32.43億元，同比增長133.68%，增長來自於電池組件營收的快速爆發及背膜收入的增長，隨著背膜產能提升、電池產能的釋放，我們認為18年營收仍將維持高速增長。公司17年全年實現歸母淨利潤2.59億元，同比增長56.55%，利潤增速低於營收增速的原因在於電池業務盈利能力低於背膜，而且處於產能爬坡期，我們認為今年隨著電池產能的釋放、生產效率的提升、規模效應的增強，單晶電池產品的性價比會逐步體現，競爭力會逐步增強，電池組件業務的盈利水平有望實現穩步提升。

　　公司高度重視高效電池及背膜研發，引入IPD研發體系實現升級。公司全年累計在高效電池方向投入研發費用5766.6萬元，佔泰州中來光電總營收的4.52%，全年累計在背膜方向投入研發費用6290.23萬元，佔背膜營收的3.47%。同時為提升研發管理實力，公司導入了IPD研發流程管理體系，通過梳理研發流程、建立評審流程等方式縮短新產品研發周期，降低研發成本，我們認為公司在技術創新研發方面實現了質的飛躍。