來源：新浪財經
第一部分 綜述
近期在產蛋雞存欄下降，雞苗銷量也相對較少，淘雞量較11月份略有增加，雞蛋的供應端壓力在減少，但是11月份國內需求仍一般，因此雞蛋價格維持弱勢震蕩，而淘雞價格也有下調，雞苗價格持續低位，養殖基本上處於虧損邊緣線上，甚至還處於虧損狀態，因此補欄積極性不高。
10月份在產蛋雞存欄下降，預計11月、12月存欄將繼續下降，供應端壓力減少，預計到年底在產蛋雞存欄降至正常區間，供應趨於正常，需求端一方面隨著國內經濟恢復，消費也恢復正常，且有彌補疫情期間消費的跡象，此外還有春節預期，雞蛋消費端也預計在年末趨於正常偏強。近期肉雞價格上漲，未來將帶動淘雞價格上漲，加快企業淘雞，對雞蛋價格利好，因此未來雞蛋現貨價格可期。
風險提示：動物疫病、宏觀風險、氣象災害等。
第二部分 綜合分析
1、市場概況
雞蛋：11月份雞蛋價格基本上區間震蕩，沒有出現趨勢性的大漲或者大跌，主產區雞蛋平均價格11月初為3.35元/斤，最高的時候為3.5元/斤，目前價格為3.23元/斤，主銷區雞蛋平均價格11月初為3.62元/斤，最高的時候為3.71元/斤，目前價格為3.55元/斤。
雞苗：11月份商品代雞苗價格保持穩定，但是目前價格仍位於近幾年低位。價格從10月末到現在仍為2.57元/羽。由於今年雞蛋價格整體弱勢，養殖單位許多出現虧損，補欄不積極，雞苗價格持續偏弱。預計短期內雞苗價格難有大幅好轉，價格將維持震蕩略偏強的走勢。
淘雞：11月份全國主產區淘汰雞價格偏弱震蕩，淘汰雞價格11月份在8-9元/公斤區間震蕩。淘雞市場供應量較10月份有增加，但是需求一般，因此淘雞價格在區間內震蕩偏弱走勢。
白羽肉雞：11月份白羽肉雞價格漲勢明顯，10月末肉雞價格在3元/斤左右，由於國外疫情嚴重，國家禁止從疫情嚴重國家進口冷凍肉，帶動了國內肉雞的需求量，近期肉雞價格上漲較快。當前白羽肉雞價格已經漲至4.10-4.2元/斤。白羽肉雞雞苗價格也由一個月前的1元/羽左右漲至當前的3.65元/羽。
圖1：雞蛋主產區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖2：雞蛋主銷區現貨價格（元/斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖3：雞蛋產銷價差（元/斤）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖4：主產區蛋雞苗價格（元/羽）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖5：主產區淘汰雞價格（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖6：蛋雞養殖利潤（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖7：主產區肉雞苗均價（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖8：主產區白羽肉雞均價（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
2、供應端
存欄及推演情況：
卓創數據：10月份全國在產蛋雞存欄量繼續下降，為12.654億隻，環比下降0.68%，同比增加2.08%。10月新開產的蛋雞主要是今年5/6月份補欄的雞苗，但今年5/6月份補欄情況不佳，10月份存欄再次下降。而根據之後幾個月的補欄情況以及去年同期的補欄來推測接下來淘雞情況來看，未來幾個月在產蛋雞的存欄量將會逐步下降。根據我們的推演，到11月份在產蛋雞產量存欄將降至12.5億隻，12月份存欄將降至12.46億隻，1月份存欄將降至12.37億隻，11、12月份存欄將降至往年同期的中位水平。
補欄：10月份卓創資訊監測的18家代表企業商品代雞苗總銷量為2275萬羽，環比跌幅32.05%，同比跌幅51.52%。據卓創資訊調研了解，11月份種雞企業雞苗訂單依舊寥寥，預計11月份雞苗訂單或依舊維持在低位。目前停孵種雞企業較多，少數種雞企業多按訂單入孵，種蛋利用率多在10%-30%，少數在50%。
淘汰方面：10月卓創資訊對全國13個重點產區22個代表市場的淘汰雞出欄量進行監測統計，月內總出欄量271.35萬隻，環比跌幅5.98%，同比漲幅23.90%。中元節與中秋節前均出現過養殖單位集中淘汰老雞的現象，因此10月適齡老雞不多，可出欄數量有限。
11月份多數產區淘汰雞出欄量增多，因預期盈利不理想，養殖單位多積極淘汰老雞，個別市場低價養殖戶惜售。11月20日一周主產區蛋雞淘雞出欄量為2018萬隻，較上周增加6.04%，較去年同期減少30.6%。卓創資訊對全國的14個重點產區20個代表市場的淘汰雞日齡進行監測統計，11月19日一周全國淘汰雞平均日齡下降，當周淘汰雞日齡降至458天，較前一周下降3天。
國外新冠疫情加劇，疫情導致冷凍肉鏈上攜帶新冠病毒，因此當前我國和地方政策暫停多國新冠疫情國的進口肉類，對國內凍品市場形成觸發了聯動效應，導致國內近期雞肉銷量大增，白羽肉雞價格快速上漲，主產區肉雞雞苗價格也大漲。受肉雞大漲影響，817肉雜雞價格也開始上漲。根據歷史經驗，大部分時間肉雞、817肉雜雞以淘汰雞價格都是同漲同跌的，甚至大部分時間淘汰雞價格是要大於肉雞以及817肉雜雞價格。當前肉雞價格已經上漲，817肉雜雞價格也開始抬頭，淘雞價格卻還沒有啟動，但是根據歷史規律，淘雞價格只會遲到不會缺席，因此我們對於未來一段時間內淘雞量和價格仍有信心。
3、需求端
11月份需求方面暫無明顯利好支撐，國慶假期結束後，節日刺激性因素減少，北方內銷市場走貨相對平穩，而南方銷區市場信心不足，經銷商多按需採購，購銷氛圍正常偏淡。11月份相對10月份來說需求情況還是略有好轉的。
庫存：根據卓創數據：11月19日生產環節日均有1.69天餘貨，較前一周增加0.03天。11月19日流通環節日均有1.14餘貨，較前一周增加了0.06天。
銷量：根據卓創數據，10月主銷區市場雞蛋總銷量32947.4噸，環比跌幅5.21%，同比跌幅10.38%。11月份雞蛋銷量略有好轉，根據卓創資訊對全國五個城市代表市場進行數據監測顯示，（11月13日-11月19日）一周總計雞蛋銷量為7509.6噸，銷量環比跌幅5.82%，同比跌幅9.67%。
圖9：在產蛋雞存欄（億隻）
數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據
圖10：全國蛋雞產蛋率
數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據
圖11：代表企業雞苗銷售量統計
數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據
圖12：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量走勢
數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據
圖13：主銷區代表市場雞蛋銷量統計
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
圖14：雞蛋庫存天數
數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊
4、月差表現
1-5價差位於歷史的相對低位，但是考慮1月合約在進入12月後就開始有限倉，近月合約1月的空頭可能會繼續發力，因此雖然1-5價差位於歷史低位，但是無論做多做空風險相對都比較大。而9-5價差目前也處於相對低位，但是考慮明年6月份開始雞蛋期貨合約是不含包裝費的，如果加上250元/500千克的包裝費，當前的價差也算是合理。因此無論是1-5還是9-5都不建議做。而考慮目前8-9價差位於歷史同期高，且8、9月份的基本面上邏輯也相近，價差太大未來回歸常態可能性大，建議可考慮空8月多9月。
圖15：雞蛋1-5價差走勢
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖16：雞蛋9-5價差走勢
數據來源：銀河期貨、wind資訊
第三部分 現貨策略分析
近期市場淘欄量增加，補欄積極性仍不高，在產蛋雞存欄逐漸下降，供應端壓力減少，到明年在產蛋雞存欄將下降。而明年疫情對需求市場的影響將不明顯，但是明年預計豬肉價格將下降，雞蛋替代性消費量將有下降，整體需求預計也相對平淡。因此對於未來一年的期貨價格，建議當價格在往年歷史同期低位時可多，當價格在往年歷史同期的高位時可空。
1月合約有消費旺季預期，且當期1月合約盤面價格已經處於歷史相對低位，繼續下行的空間預計不大，但是近月合約由於空頭力量較強，預計也很難大幅上漲，未來預計1月合約在3700-3900區間震蕩可能較大。
操作上
1、單邊：根據往年的季節性走勢看，2月合約在12月份下跌為主，可考慮建倉空單。
2、套利：根據歷史價差來看目前8-9處於歷史同期高，建議可考慮空8月多9月。
3、期權：觀望。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據）。
銀河期貨 劉倩楠