東方證券研報:春秋航空領先商業模式植根於基因

2021-01-20 騰訊網

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◆1月7日東方證券發布研報稱，看好春秋航空長期具備低成本競爭優勢，給予春秋航空增持評級。研報指出，春秋航空的低成本競爭優勢來自其植根於基因的領先商業模式和精細運營能力。

1月7日東方證券發布研報稱，看好春秋航空長期具備低成本競爭優勢，給予春秋航空增持評級。研報指出，春秋航空的低成本競爭優勢來自其植根於基因的領先商業模式和精細運營能力。

專注於低成本運營模式

春秋航空的低成本運營模式可以概括為兩單（單一機型單一艙位）、兩高（高客座率、高飛機日利用率）、兩低（低銷售費用、低管理費用），帶來了成本的領先。收入端依靠低於行業的票價水平，最終利潤端獲取了高於行業的利潤水平。

截至2020年，春秋航空擁有102架全A320飛機機隊。

研報指出，拆分春秋航空的單位座公裡成本優勢，2019年春秋航空的單位ASK成本相較於三大航低24%，並且近五年春秋航空能持續保持單位成本領先優勢。分營業成本科目對比，除了單位起降費和其他成本差異較小之外，其他成本項均領先。具體看，單位航油與工資薪酬這些可變成本科目，由於春秋航空的高客座率實現了攤薄領先；單位折舊與維修由於春秋航空單一機型高利用率水平，實現固定成本攤薄領先。

精細化運營能力

航空業是網絡化經營屬性，對經營主體的運營能力要求較高。同時民航經營是一個跨專業、多流程交織的鏈條，企業較強的運營管理能力可以有效降低成本，提升效率。春秋航空屬於民營機制，管理團隊專注穩定，執行力強，在各大經營環境貫徹極致的成本領先理念，極致的精細化管理能力帶來公司歷年盈利水平的穩定。高管團隊多具備航空專業背景，激勵機制完善，核心高管團隊通過春翔投資和春翼投資兩個持股平臺合計持有公司4.16%股權。

研報指出，春秋航空的低成本競爭優勢植根於基因，其他公司想要複製難度大。春秋航空通過兩單、兩高、兩低這六項措施，儘可能攤薄一切可攤薄的成本費用。對比同行，除了在飛機日利用小時領域，可以被競爭對手模仿學習，其餘舉措均難以被競爭對手複製。而參考海外航空歷史，全服務航空成立低成本航空很少有成功的案例，核心在於低成本航空深入骨髓的成本控制文化很難複製。

數據看春秋航空這一年

2020年新冠給全球航空業帶來了前所未有的重大衝擊。春秋航空積極推動復工復產，取得了矚目的成績。

2020年春秋航空新增80餘條航線，26個新航點，全年接收新飛機9架，機隊規模達到102架。

圖：春秋航空航點分布圖（截至2021年1月）

春秋航空積極應對疫情挑戰，將國際運力轉向國內，國內運力不斷恢復，至5月份就實現同比正增長，8月以來每月國內運力（ASK）增長均超過50%。

根據飛友科技的數據，在經歷2月份腰斬之後，春秋航空總航班量逐步恢復，並於7月份實現了總航班量同比正增長。

從旅客運輸量來看，春秋航空總旅客量增幅在8月份實現轉正，其中國內旅客量自6月起超過去年同期水平，並保持高速增長態勢。

從財報數據來看，春秋航空二季度相較於一季度減虧 20.3%，至三季度實現扭虧為盈，淨利潤2.59億元，恢復速度在國內航司中領先。

本文來源：民航資源網

微信編輯：斯晶晶

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